政治局会议分析研究2023年经济工作

国泰君安：本次会议没有提及互联网平台、房地产、“双碳”以及“动态清零”。大体来看，互联网平台问题不是当前核心矛盾，我们前期提及资本无序扩张问题处于收尾阶段。我们预计地产和“双碳”定调将在中央经济工作会议中有更明确的表述，目前地产“稳中有升”态度不会变化，但“房住不炒”早已在二十大报告中列明，在经济正常化阶段，“双碳”领域工作推进不会降温，结合外部国家经贸合作和内部能源体系转型继续发力。目前来看，对市场预期更大的增量在于产业政策的落地，特别是科技自立自强。

华泰证券：“稳中求进”的工作总基调，相比“保持经济运行在合理区间、力争实现最好结果”的表述显然更为积极。往前看，政策调整的实际效果仍需持续关注。首先，短期仍然关注防疫政策调整的执行及疫情曲线的演进。其次，我们也将重点追踪政策执行效果的先行指标，包括货币社融增速，地产成交及出行、房地产公司净融资数额的变化，消费高频指标的变化等。

天风证券：明年稳增长重点在于通过优化防疫政策和稳定市场信心来修复经济的内生动能；基建可能会是内生动能的一个平衡项，存在“此消彼长”的关系；在追求“高质量发展”的前提下，对地产不宜抱有过高的期待。在地产缺席的稳增长模式下，预计明年经济可能仍然处于弱复苏的状态。对权益市场而言，消费相关板块存在复苏交易的机会，中期主线仍然看安全、科技创新、高端制造业；对债券市场而言，市场对政策的“强预期”以及财政的靠前发力仍然会抑制市场情绪，导致利率短期处于逆风状态，但在经济弱复苏的情况下，利率上行可能反而会创造新的配置窗口。

中邮证券：预计明年将继续维持积极的财政政策，基建投资保持高增速，对经济增长起到托底作用；消费的刺激政策措施有望加码，形成经济增长的增量；货币政策短期仍将维持宽松，对实体经济的支持将更加具有针对性。整体看，本次会议继续加力稳增长，强力提振了市场信心，垫定了明年经济工作的总基调，预计明年经济将呈现稳步恢复趋势。

浙商证券：本次会议传递更多积极信号，特别是强调激发全社会各类主体的主观能动性和活力。预计后续政策将着重通过稳定市场主体信心和居民部门预期，以增强经济内生增长动能，核心是利用货币、财政、产业和科技政策实现稳增长、稳就业、稳物价，具体的政策举措需要关注后续召开的中央经济工作会议。

图说

據海关总署，美元计价，11月我国出口金额同比-8.7%，跌幅较10月的-0.3%显著加深。海外衰退压力下，全球制造业订单周期走弱且库存水平仍然较高，短期全球出口动能可能加速放缓。往前看，海外需求可能持续低迷，抑制中国出口增速；同时，在疫情防控政策调整和“稳地产”组合拳出台后，增长或将加速“由外需向内需”的明显切换。

——摘自华泰证券宏观经济研究报告