中国经济将U型反弹

管清友 如是金融研究院院长、首席经济学家

当前我国经济面临多重挑战，而随着稳增长政策加快出台并不断加码，多部门合力稳定经济运行在合理区间，大概率将呈现U型反弹态势。

由于我国国内疫情形势好转、稳增长政策前置加力，5月采购经理指数（PMI）显示经济动能开始修复：供需同步好转、物流运输改善、大型企业景气度重回荣枯线之上、企业用工需求回升、服务业底部反弹、基建加速推进，我国经济开始触底回升。

当前的宏观经济形势和2020年有些相似，都是疫情后的经济恢复与重建。2020年2月，统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议在北京召开，习近平总书记出席会议并发表重要讲话。此次全国电视电话会议覆盖县团级以上单位，超17万人参与。2022年5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，李克强总理作重要讲话。此次全国电视电话会议直达县一级，参与规模逾10万人。

与2020年相比，当前稳增长面临的挑战和难度其实更大。李克强总理在全国稳住经济大盘电视电话会议上指出，“困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大”。除了疫情冲击范围更大的影响因素以外，其主要原因在于，2020年新冠肺炎疫情暴发前的2019年，我国经济保持了总体平稳、稳中有进的发展态势，2020年国内疫情得到控制后经济实现较快修复；相较而言，2022年，外部环境的恶化、新冠病毒毒株的不断变异，以及我国经济面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，都给疫情冲击下的经济修复带来更大的挑战。

从外部环境看，美联储加息、俄乌冲突等加大了经济修复的不确定性。2020年疫情暴发后，美联储紧急降息，开启无上限量化宽松政策，拉开了全球宽松的序幕。而当前，美联储加息缩表进程提速，全球流动性趋紧，将对全球市场产生外溢影响，再加上俄乌冲突的扰动，市场波动性加剧。从疫情变化看，新冠病毒变异毒株加大了疫情对经济的冲击和影响。2020年疫情暴发初期，病毒尚未变异，且主要集中在个别城市，防控压力相对较小；当前，高传染性的新冠病毒变异毒株多点暴发，且有反复，国内经济受到疫情的影响范围更大，持续时间也更长。从经济动能看，出口增速回落、房地产探底、居民消费低迷、需求不足等加大了经济修复难度。2020年疫情后，出口快速恢复并保持较高增速，成为近两年我国经济复苏的重要拉动力；核心城市楼市“小阳春”虽“迟”但“到”；疫情后居民消费随着收入的好转逐步修复。而从当前来看，由于外需减弱、涨价效应消退，我国出口增速回落压力加大；房地产预期转弱，尚在探底过程中；预防性储蓄意愿增强，消费表现低迷。

综上所述，与2020年相比，当前我国经济面临多重挑战，亟待更多经济刺激政策的支持。可以看到，近期稳增长政策正在提速加力：先是5月23日国务院常务会议公布稳经济一揽子政策，部署了减退费、宽信用、畅物流、扩投资、促消费和保民生6大支点33条举措。接着5月25日全国稳住经济大盘电视电话会议，李克强总理强调扎实推动稳经济各项政策落地见效，提出国务院常务会议确定6方面33条稳经济一揽子政策措施5月底前要出台可操作的实施细则、应出尽出；国务院将向12个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查。这表明稳增长政策进入监督落实期。对此，各地区、部门积极响应，密集出台经济恢复和重振行动方案，为经济回归正轨提供政策支持。整体而言，我国经济长期向好的基本面没有改变，韧性强、潜力足、空间广，在政策的托底助力下，疫情对经济的冲击影响逐渐消散，近期经济数据也出现了一定的回暖。

综合来看，预计随着未来稳增长政策加快出台并不断加码，多部门协作形成合力，将确保经济运行在合理区间；但考虑到当前经济修复面临更多挑战，我国经济大概率将呈现U型反弹态势，而不太会出现类似2020年的V型反转。