数字人民币发行与流通：优势、风险及应对

李馨雅，于 敏

（江汉大学武汉城市圈制造业发展研究中心，武汉 430056）

一、引言

近年来，数字经济迅速发展，相继出现了以区块链为底层技术的私人数字货币，以及以国家信用背书的法定数字货币。在数字经济快速发展的背景下，数字技术融入金融范畴，新技术形态范式的改变绕开了集中化监管，引发国家安全担忧不断升级，为维护国家货币主权，各国央行均加快了对主权数字货币研究。我国早在2014年开展了对数字人民币的研究，2019年以来，数字人民币试点工作在我国多地开展，截至2021年末，数字人民币应用范围已经覆盖了生活缴费、餐饮服务、交通出行、购物消费、政务服务等多个领域，在部分试点城市中逐渐形成多方联动、广覆盖的模式。目前，中国在央行数字货币研发和推行上占据世界领先的位置。

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中提出，加快“数字化”发展，将“数字化”视作一种底层生产力和社会运行基本方式，但在技术升级和经济体系转型的同时，国家经济安全问题越来越突出。目前，数字人民币在北京、上海、深圳、成都、长沙等多地的试点工作小有成效，试点范围在不断扩大，考虑到数字人民币未来将在全国范围内流通，并且用于跨境支付的尝试，则需要从信息技术、法律监管、货币主权等方面考虑其发行与流通过程中面临的风险。央行数字货币的发行在推动经济体系转型和金融产品创新的同时，必然会对我国传统金融体系产生影响。新形势下，聚焦我国央行数字货币发行与流通中的风险防范，保证其在服务于实体经济时处于合理监管之下，有助于在保持金融系统稳定性的同时，开放市场活力源泉，加快人民币国际化步伐，为国际央行数字货币发展贡献中国智慧、中国方案。

二、数字人民币设计机制

（一）应用于小额零售业务的数字M0

根据《中国银行货币供应量统计和公布暂行办法》（1994），我国将货币定义为“承担流通和支付手段的金融工具”，并将公布的货币供应量划分为3个层次（M0、M1、M2）。其中，实物货币、数字人民币均属于M0，银行存款属于M1和M2。实物货币和数字人民币都具有较强的流动性，具有央行负债、不计息的特点，具有较高的信用度，而银行存款为商业银行负债，并且计提利息。目前，中国人民银行发行的数字人民币定位在流通中的现金，不对银行存款产生替代，一般情况下，保持其不计付利息的特点。数字人民币不计息的特点，决定其主要职能为“支付手段”，在小额零售场景中满足公众日常支付需求，同时，也能够有效防范金融脱媒以及商业银行挤兑的风险。

（二）“中心化+双层架构”运营体系

数字人民币采用中心化管理，“先批发、后零售”的双层运营体系，既能实时地对货币的发行和流通进行监测和分析，又保留了商业银行的中介角色（数字人民币双层运行体系如图1所示）。数字人民币由中国人民银行集中发行，按照100%法定存款准备制度将数字人民币兑换给商业银行，商业银行作为运营机构再将数字人民币兑换到公众的数字钱包中，用户端使用数字钱包进行日常交易，直接实现点对点的价值转移。数字人民币在投放和使用的过程中，货币系统会对货币权属进行实时登记、记录用户信息和货币流通数据，其中心化管理的特点为隐私数据的保护提供了保障。

图1 数字人民币双层运营体系

（三）支持离线支付

数字人民币除了具有线上支付功能外，还具有实物货币离线交易的便利性，满足网络信号断开或网络信号弱时，用户离线交易的需要。与实物货币不同的是，数字人民币的离线交易次数有限，最终交易需要联网后通过数字人民币交易系统进行确权，根据图2分析可知，双离线交易本质上是一种延时支付，付款方利用其绑定的私钥在收款方签名交易报文上进行签字，再将收款地址提供给收款方，收款方网络连接成功后，会向央行提交该签名交易报文，从而完成离线交易。双离线交易方式类似支票交易方式，收款方凭借付款方事前开具的交易报文向央行要求兑付，只能作为联网交易的补充。数字人民币不仅能够支持网络盲区的双离线交易，同时，利用NFC技术为老年人群设计了含NFC芯片的数字人民币可视卡，数字人民币离线交易类型在不断丰富。

图2 “双离线交易”机制

三、数字人民币优势分析

（一）货币形态演化及趋势

从物物交换、金属货币到信用货币，货币形态层层演化，随着数字技术和金融科技浪潮产生，电子货币的出现进一步丰富了货币体系。最初的物物交换局限于种族部落中，是生产并交换对方需要的物品，存在极大的不便，于是人类开始使用贝壳、布帛等实物货币进行交换，此时的实物货币兼具了货币的属性和商品的属性。由于实物货币形态各异且不便于储存，长远看不利于交易的进行。随着人类交易规模的扩大、交易范围的增加以及冶炼技术的进步，出现了金属货币并逐渐取代了实物货币。

随着金属货币的普及，人类从农业社会进入商品社会，金属货币在不同国家、不同地区之间使用，有效促进了世界经济的发展。久而久之，金属货币也暴露出诸多局限性：质量重，不便远距离携带；易被伪造，出现劣币驱逐良币的现象；贵金属的稀缺性容易导致经济产生通货紧缩。随着生产力的提高，经济发展速度加快，人类进入现代社会，出现了由政府信用背书的信用货币，信用货币的价值受发行国行为的影响。信用货币具有多元化的特征，但信用货币种类繁多，降低国家之间贸易效率，增加了交易成本，货币的增发不利于生态环境的绿色发展，同时很容易造成通货膨胀，降低信用货币价值。

现代社会经济的不断发展，电子货币随着互联网技术和金融科技的浪潮产生，货币的交易更加便捷。电子货币进一步完善了货币体系，但是自身的支付系统不够完善，用户隐私得不到保护、信息容易被篡改且不易追溯，导致近年来网络诈骗层出不穷，对于电子货币的监管面临较高的成本，能够克服电子货币以上缺点的法定数字货币将成为货币发展的下一阶段。

（二）数字人民币与其他数字货币形态

1.加密数字货币

加密数字货币主要是指以区块链技术为基础的比特币等私人加密数字货币及以Libra为代表的稳定币。无论是私人加密数字货币还是稳定币，均没有国家信用背书，相比于私人加密数字货币去中心化、完全匿名、交易速度慢、币值易波动等特点，稳定币具有集中化管理且币值更类似于法定货币的稳定性。私人加密数字货币交易速度慢、流动性差，导致其币值易波动，使其无法作为日常交易的支付手段；基于区块链公链发行，具有去中心化、完全匿名性的特点，会导致监管缺失。Facebook创始人曾打算将Libra打造为类似银本位、金本位的超主权货币，将Libra的币值对标了美元、英镑等法定货币，但依托主权国家信用担保是现代信用货币最本质的特征，超主权货币离开了主权国家的信用担保，信用货币便无法确立。加密数字货币无疑为金融货币提供了更多的选择，但若交易规模不断扩大，会引起一国货币抛售并影响政治经济发展，会对央行货币政策稳定产生巨大的压力。

2.电子货币

电子货币的本质是法定货币的电子化，是一种使用者借助网络进行货币流转的支付手段，比如银行存款、第三方支付余额以及数字人民币电子钱包余额，都属于电子货币。电子货币的共同特点是都需要强大的第三方支持。第三方支付基于互联网，可以用于线上支付和线下支付，是现阶段公众常用的支付方式。我国的第三方支付体系呈现多元化，常见的支付平台有微信、支付宝、云闪付等，各大第三方支付平台与我国各大银行建立了合作关系，为客户提供方便、快捷的支付平台。与数字人民币相同的是，第三方支付余额也属于流通中的现金M0（第三方支付资金流通如图3所示），第三方支付平台资金流通首先需要向央行缴纳100%法定存款准备金，央行再向其余额钱包中发放余额，余额最后流通到使用者的手中进行交易支付。

图3 第三方支付流通

近年来，互联网金融诈骗事件频发，给第三方支付监管带来较大的挑战，相比于第三方支付余额，银行存款的信用风险更低。银行存款计息、实名、流动性较差，只能通过刷卡、转账进行支付，适用场景一般为较大额度的消费，难以进行零售型小额支付，而数字人民币刚好弥补了这部分的空缺。

（三）数字人民币的优势

1.多种科技手段结合——高包容性

数字人民币能够与多种科技手段结合，不仅能使交易活动更加便捷高效，而且能够为宏观经济政策的制定提供依据。数字人民币与NFC技术相结合方便其离线使用，为老年人群以及服务不足的偏远地区提供更便利的金融服务。数字人民币与大数据、区块链等科技手段相结合，能够跟踪并记录经济活动。目前，许多小额交易、非流动资产等经济活动未纳入国民核算，但属于基本经济活动的均能利用大数据技术准确地反映目前尚未纳入国民核算统计计算的经济活动。将数字人民币用于零售方面，能够获取未反映在国民账户中的主要活动相关的所有支付，在提高经济活力的同时，为宏观经济发展政策制定提供依据。数字人民币结合区块链技术，对接人民币跨境支付系统CIPS建立汇率直接询价机制，加速数字人民币跨境支付体系建设，实现数字人民币跨境支付、流通结算，助力人民币国际化。

2.提高经济交易活动透明度——便于监管

数字人民币实行集中化管理，具有可控匿名的特点，在有效提高了经济交易透明度的同时，对违规交易行为进行有效的监管。数字人民币钱包与个人真实身份认证属性绑定，根据个人身份认证信息的完善程度，会给数字人民币钱包有不同分级和限额的安排，个人信息越完善，则可使用的交易金额就会越大。数字人民币系统可以对每笔交易数据货币源头的行为特征进行识别，追踪并锁定用户身份信息，确保每笔交易合法合规，对违规交易进行有效监管。数字人民币的使用不仅能够利用交易的透明性对违规交易、违法融资等犯罪活动进行有利监管，而且中心化的特点能够有效保障公民合法私有财产的安全。

3.点对点低成本流通体系——高流通效率

数字人民币数字化特性及点对点交易的特点，有利于降低纸币、硬币发行流通成本，提高支付清算的效率。如表1所示，截至2021年底，我国流通中现金M0供应量为8.74万亿元，同比增长3.68%，大量纸币在印制、发行、清算、结算、贮藏等环节中面临巨大的经济成本和环境成本。而点对点的交易无需清算和结算，交易信息直接被系统记录，是一种较为灵活便捷的支付方式，数字人民币能够广泛应用于社交、理财、投资等场景的点对点交易，在一些商业银行电子支付仍欠发达的经济体中，为公众提供更加安全、高效的现代化中央银行货币；能够在保持实物货币的属性和价值特征的同时，满足支付便捷性和安全性的要求；在节省纸币发行和流通经济成本的同时，推动数字人民币在不发达经济体中的使用。

表1 2010-2021年M0数据

4.数字化解决传统货币政策难点——提高货币政策效力

货币政策时滞是影响货币政策效应的一个重要因素，数字人民币中心化管理便于追踪提高货币政策操作的准确性、降低政策时滞性，提高货币政策的实施效力。数字人民币中心化管理具有可控匿名的特点，能够更了解货币持有人实时情况，并精确追踪检测人民币流向，实时掌握数字人民币流通数据。同时，央行根据货币流通大数据构建观测指标，对宏观经济金融状况进行实时预测、进行宏观审慎评估而及时采取政策，减少货币政策内部时滞性。此外，传统纸质货币实施负利率易引发银行间挤兑风险，而数字人民币的出现使负利率成为可能。数字化人民币有效解决了实物货币难以追踪等特点造成的货币政策传导不畅通、预期管理不足等问题，帮助央行更准确地解释货币供应，从而提高货币政策操作的准确性。

四、数字人民币发行面临的风险

（一）信息安全风险

数字人民币广泛使用后，大量用户数据必然被寄存于法定数字货币系统，用户信息泄露不仅侵害了用户个人人身和财产权益，还会打击公众对央行和法定数字货币的信心，影响货币系统稳定性。法定数字货币系统中录入了包括身份信息、交易信息和财产信息在内的全部用户信息，在去中心化背景下央行掌握全部用户数据，如何在保证交易透明和私密性之间取得平衡也成为了未来亟须解决的难题。为支持人民币国际化，数字人民币在未来可能会与DLT等技术结合。从交易安全的角度来看，DLT能够解决账本篡改和可逆性问题，但没有解决个人信息安全问题，当黑客攻击集中可信网络或分散网络的数字钱包时，用户的私钥可能被盗，私人资产有丢失的风险。目前，这些技术还存在着技术标准不一致、技术可扩展性等问题，问题一旦出现，会迅速波及大量用户，不仅无法确保业务连续性和运营的弹性，还会给金融体系带来冲击。

（二）货币推行风险

我国网络覆盖的全面程度、智能手机使用的广泛程度以及央行数字货币不计息（需要时可负利率）和可控匿名的特点，给数字人民币的流通、推广带来了一定挑战。在我国，不同地域之间发展不平衡，偏远山区的通信基础设施体系虽然基本形成，但仍然存在信号衰减、覆盖盲区等关键问题。虽然数字钱包可以实现离线支付，但是双离线支付确认转账需要在网络环境下发生，在互联网基础设施不够完善的区域，如果大量用户使用离线交易，则增加了双花的风险。此外，官方规定数字人民币不计息，在必要情况下可以实行负利率，在实行负利率的情况下，要看公众是否愿意将银行存款、现金转为数字货币。数字人民币不计息则类似于实物现金，作为一种支付工具但又不具有实物现金完全匿名性的便利性，同时，不具有银行存款、第三方支付平台的盈利性，需要考虑如何促使公众将手中的现金替换为数字人民币。让公众充分接受并信任数字人民币，需要大量的资源和教育，给数字人民币的推广带来了挑战。

（三）法律监管风险

数字人民币作为一种新的数字货币形式，其独立运行体系并未成形，在发行、流通过程中的监管仍存在法律空白。目前，我国的法定货币仍为传统纸币，数字人民币还未被完全纳入货币的法律监管范围，银行对于伪造纸币和硬币已存在完善的识别追踪体系，但数字人民币非实物形态，其伪造和监管方式与实物货币有所不同，一旦法定数字货币遭受黑客攻击后被伪造，所造成的损失远远高于传统货币。至今，我国对于数字货币的监管体系尚未完善，对于数字人民币的使用标准还未出台，人民币形态从物理迁至虚拟后，其法律属性和法律概念还未被确定。数字人民币相关法律制度的空白，极易导致合法持有者利益受损后不能通过法律途径维护权利，助长投机主义、违规操作、盗窃诈骗、金融犯罪等违法乱纪行为。在人民币纸质化向数字化转型的过程中，也需要考虑相应法律监管体系与实际需要的匹配度，避免出现有法却不能依的局面。

（四）货币主权风险

随着我国对外经济贸易的不断发展，人民币跨境使用进一步扩大，数字人民币应用于跨境支付也是大势所趋，与此同时，每个国家都在积极探索本国央行数字货币在跨境支付中的应用。在国际货币体系没有改变的情况下，如果未来各国均打算将央行数字货币用于跨境支付，则跨境支付环节仍难以绕开SWIFT、CHIPS、CHAPS三大金融支付清算系统。SWIFT作为国际银行间报文标准制定、传递、转换的协会组织，于2021年初有意与数字人民币“牵手”，联合中国人民银行清算总中心、跨境银行间支付清算有限责任公司、央行数字货币研究所和中国支付清算协会成立合资公司。从本质来看，各国央行数字货币体系仅属于支付系统，与清算系统互为补充结合，并非替代关系，数字人民币及其他主权国家央行数字货币的跨境应用，似乎仍然无法避开国际金融支付清算系统，甚至会强化美元的国际地位。

五、对策及建议

（一）构建风险检测管理体系

数字人民币风险检测管理体系的构建需要紧密结合现实需要，在不断完善数字人民币使用流程和使用场景的同时，结合大数据技术进行风险预警和信息披露。首先，根据我国国情发展的现时需求，构建宏观风险检测管理体系，对数字人民币发行的时机和流通的范围可能对金融系统造成的影响进行宏观审慎评估，发现潜在风险及时提供应对措施；其次，商业银行和数字人民币平台应使用通俗易懂的语言，定期、全面地向数字人民币使用者披露相关信息、提示风险，同时，开展多样化的金融知识普及，加强使用者风险意识和数字人民币的宣传；再次，不断地完善数字人民币使用流程和技术基础、丰富数字人民币使用场景，建立行业标准及用户信息保护系统，加强使用者个人信息保护，平衡用户数据的透明度和私密性，在不断拓展数字人民币使用场景的同时，注意结合数字技术，充分利用数字技术的自律作用；最后，健全协调机制，营造良好的数字人民币使用环境，维护使用者信心。

（二）增强核心技术和基础设施建设

在数字人民币发展的过程中，会不断与区块链、大数据等金融科技核心技术进行结合，需要不断培养综合型技术人才，并增强网络宽带等基础设施建设，健全数字人民币的运营系统。首先，为顺利开展数字人民币信息系统建设和安全测试等工作，需要确保技术人才具有解决密码应用、金融安全、网络终端、电力故障等方面的能力，同时，保证技术人员操作的规范性和准确性，避免出现系统运行中的操作风险；其次，要提高数字人民币交易系统及网络设备建设的安全性，加大对光纤等网络基础设施建设的投入，提高网络带宽和容量，在保证货币系统流畅运行的同时，加强发行、流通、清算、结算、监管等多维度金融基础设施完善；再次，推进数字人民币与区块链、分布式账本技术结合的研发和测试，吸收私人加密数字货币的技术优势，将密码技术用于数字人民币安全性维护中来，运用分布式账本技术记录数字人民币使用者的用户数据和历史支付信息，运用区块链的自律能力提高系统抵御网络攻击的能力，促进金融科技与货币系统的结合；最后，CIPS作为人民币跨境支付主要清算系统，需要在其业务发展和技术应用等方面保持先进性，不断探索人工智能、云计算等金融科技在跨境清算中的应用，不断提升CIP系统的承受度和技术的兼容性。

（三）推动相关法律法规及制度完善

目前，数字人民币的概念和属性还未确定，在应用中的相关制度不完善，仍未被完全纳入法律监管体系中，在未来广泛流通的过程中，存在较多法律障碍。首先，做好数字人民币发行和流通监管的顶层设计，以法律形式明确数字人民币的概念、属性和市场地位，规范数字人民币使用流程和应用场景，积极推进数字人民币法治建设；其次，抓住《中华人民共和国中国人民银行法》和《中华人民共和国商业银行法》等修法契机，结合数字人民币试点工作，尽快对相关法律法规、制度政策进行完善；再次，充分考虑数字人民币未来跨境支付使用场景，针对其运行过程中的一系列问题进行规范约束，加快其市场交易、跨境支付、隐私安全等方面的金融制度立法进程；最后，政府部门要确保数字人民币相关法律法规的落地速度和实施效果，只有保障数字人民币法律法规和相关金融制度的完善，才能促进货币数字化、数字人民币国际化的推进及其健康发展。

（四）加强多方合作推动支付网络建设

数字人民币的推广需要加强与第三方支付机构的合作，跨境支付的应用及政策制定则需要与国际社会接轨。数字人民币与第三方支付都是我国金融市场上不可或缺的重要组成部分：第三方支付机构掌握大量客户群体的消费偏好，能够利用数据挖掘的优势帮助数字人民币的前期推广，帮助用户了解数字人民币、掌握数字人民币的获取和使用方式；在数字人民币正式发行和流通的过程中，可以借助第三方支付机构的平台设置数字人民币交易门户，提供数字人民币支付、存取等基本服务；在进一步探索数字人民币跨境应用中，可以借助第三方支付机构的全球支付网络，了解各国电商及社交的场景和用户，挖掘动态数据为数字人民币跨境应用提供多元、“智慧”的服务。在新冠肺炎疫情持续蔓延的背景下，各国更加注重数字经济的发展，为增强数字人民币在央行数字货币中的竞争力，推动数字人民币跨境支付和跨境应用，需要加强国际合作，相关政策制定要与国际接轨。在CIPS系统跨境支付清算标准的制定中，可以结合全球法人识别编码（LEI）等国际通用标准的应用，加快数字人民币利用我国跨境清算系统的国际化的建设；在挖掘数字人民币应用场景中，可以利用大数据技术结合全球支付网络了解各国交易场景，从而丰富数字人民币应用场景；在监管政策的制定中，需要考虑数字人民币在“一带一路”中的应用，需要明确其在跨境交易中的管辖范围等，确保相关政策的合法合理性。

六、总结

数字人民币系统能够将数字人民币发行和流通的数据进行记录，对货币流通路径进行追溯，对货币交易数据进行统计，在提高交易透明度的同时，为货币政策制定提供依据。未来，数字人民币与多种科技手段有效结合，在提高交易效率的同时，拓展数字人民币跨境支付应用场景。但未来在数字人民币发行和流通的过程中，将面临信息安全、货币推行、法律监管、货币主权等方面的风险，因此，需要结合大数据技术进行风险预警和信息披露，构建风险检测管理体系；增强网络宽带等基础设施建设，健全数字人民币的运营系统；做好数字人民币发行和流通监管的顶层设计，推动相关法律法规及制度的完善；加强数字人民币在推广和政策制定方面的多方合作，推动支付网络建设。