农业企业环境信息披露对财务绩效的影响研究——基于产权性质和市场化进程的调节作用

□戈锦文，魏晓卓，沈 雨

（江苏科技大学经济管理学院，江苏 镇江 212003）

1 研究背景

农业生产带来的面源污染已超过工业污染和生活污染，成为全球污染的主要原因，农业污染是目前中国的主要环境问题之一，直接威胁到农产品质量安全、生态安全、人类健康和我国农业的可持续发展。

2022 年中央一号文件提出加强农业面源污染综合治理“，十四五”规划强调推进农业绿色高质量发展，走资源节约、环境友好的可持续发展道路。我国经济正处于由高速增长向高质量发展转型的关键阶段，如何在稳定农产品供给的基础上，形成以创新驱动的“集约型增长”发展道路，归根究底需要农业的绿色转型升级来实现。农业企业是实现农业现代化和绿色发展的关键主体，承担着资源环境保护和农产品安全供给的双重使命。

当前大多农业企业以利益最大化为目标，较少关注其生产经营过程对环境保护和资源节约的消极影响，也缺乏主动披露企业环境信息的意识。如何在引导农业企业推行清洁生产、绿色科技创新，实现经济收益可持续和资源环境承载力相匹配的发展路径，是目前亟待解决的重大问题。

2 理论分析与研究假设

2.1 农业上市公司环境信息披露水平与财务绩效

根据“波特假说”，企业环境信息披露是环境规制的重要手段之一，可以激发农业企业的“机会追求型”策略，促使企业为实现绿色转型而进行技术创新或技术引入，对企业生产率或竞争力具有正向影响，有助于形成企业成长与环境保护的“双赢”局面。向外传递诸如排放污染物是否达标、是否对造成的污染采取了一定的补救措施等企业环境信息，展现企业对环境保护的重视及节能减排的承诺，让利益相关者获悉企业为承担社会责任作出的努力，是树立良好形象的最优途径。信息披露越充分、内容质量越高，越能够获得利益相关者的青睐，从而提升合法性地位，汲取资源和信息，获得更大的发展空间。

由此，提出假设H1：农业上市公司环境信息披露水平对财务绩效存在显著正向影响。

2.2 不同产权性质下环境信息披露对财务绩效的影响

相比非国有农业企业，国有农业企业在政府引导下追求社会效益和经济效益协同提升，但由于本身所拥有的资源优势地位和高政治合法性，导致环境信息披露带来的正向影响有限。

非国有农业企业在面临资源紧缺和激励竞争的情况下，为保证自身的可持续发展，会在可实现范围内主动承担控污减排和环境治理责任，不断向外传递积极信号以赢得更好的企业声誉，进而争取农业新技术和获取资源的机会，从而提升经济利益。

由此，提出假设H2：与国有农业企业相比，非国有农业企业对环境信息披露更敏感，即环境信息披露水平对财务绩效的影响更为显著。

2.3 不同市场化进程下环境信息披露对财务绩效的影响

CAMBELL J L（2007）认为，与市场化进程低的地区相比，市场化进程较高的地区具备多元化的信息渠道、高效的市场监督机制，能够约束和监督企业披露社会责任信息的行为，促进企业与利益相关者的信息补充和积极合作，有助于提高财务绩效。利用健全的信息传递机制，让农业企业更多地披露高质量环境信息，有助于提高规制合法性，获得政府的政策倾斜和支持。

由此，提出假设H3：在市场化进程更高的地区，农业上市公司环境信息披露水平对财务绩效的影响更为显著。

3 研究设计

3.1 样本选择和数据来源

本文选取2014—2019 年沪深两市A 股农业上市企业，剔除数据异常波动较大的企业、ST 和*ST 的企业，最终获得6 年有完整数据的54 家农业上市企业作为样本。收集并整理样本企业年度报告、社会责任报告中的环境信息披露数据。为消除实证研究中极端值的干扰，对主要变量进行上下1%缩尾处理，并运用SPSS 进行数据分析。

3.2 变量定义

一是解释变量。解释变量是环境信息披露水平。基于武剑锋等（2015）对环境信息的划分方式，结合农业上市企业的行业特点，分别从货币化和非货币化两个角度来定义农业上市企业公布的环境信息。并根据定性和定量两个标准计算得分，从而建立起环境信息披露指数。

二是被解释变量。被解释变量是财务绩效。财务绩效能够较为全面地表达企业在成本控制的效果、资产运用管理的效果、资金来源调配的效果以及股东权益报酬率的组成。本文采用反映信息更全面的总资产收益率（）进行衡量。

三是调节变量。以产权性质为调节变量。赋值方法为国有农业企业取1，否则取0。将市场化进程作为另一调节变量，采用均值函数处理样本企业所处各省份的市场化指数，将均值最高的前10 名作为市场化进程高的地区，剩下的作为市场化进程不高的地区。赋值方法为位于市场化进程高的地区取1，否则取0。

四是控制变量。根据李茜等（2022）的研究，选取资本结构（）、营运能力（）、成长能力（）、股权集中度（）4 个变量作为控制变量。

3.3 研究模型

根据假设H1，构建基准回归模型如式（1）所示。

式中：代表公司，代表年份，代表总资产收益率，代表环境信息披露水平，代表企业资产结构（资产负债率），代表营运能力（总资产周转率），代表成长能力（销售收入增长率），代表股权集中度（第一大股东持股比例），为截距，、、、、为回归系数，为误差项。

4 实证分析

4.1 描述性统计分析

采用SPSS 25.0 进行描述性统计分析，农业上市企业的平均值为0.191，最大值0.611，最小值为0，表明大多数农业上市企业尚未公开环境信息，披露环境信息的企业质量不高，说明环保部发布《中国上市公司环境责任信息披露评价报告》以来，并未引起农业企业的重视，自愿披露环境信息的程度较低。而农业企业的最大值0.675，最小值-0.226，均值为0.051，说明样该企业目前的财务绩效整体偏低。

4.2 相关性检验

本文采用皮尔逊相关性检验各变量之间的相关性。如表1 所示，被解释变量环境信息披露水平与企业财务绩效在5%的水平上呈显著的正相关关系，说明企业公开环境信息的质量越高，那么财务绩效就越好，为H1 的成立提供初步证据。

表1 Pearson 相关性分析

4.3 多重共线性检验

根据方差膨胀系数（）和容忍度判别模型是否存在多重共线性问题，判别标准：容忍度0～1，值＜10。通过SPSS 运行可得，变量容忍度最大值为0.993，最小值为0.887，值在1.007～1.127，均满足判别标准，可以认为，模型不存在多重共线性问题。

4.4 研究假设检验

4.4.1 环境信息披露与农业上市企业财务绩效影响的关系

根据表2 可知，环境信息披露水平对农业上市企业的资产收益率存在正向显著影响。的系数为0.091＞0，在1%的水平上显著，说明与之间存在正相关关系。可见，农业上市企业的环境信息披露水平越高，财务绩效越好，假设H1 得到验证。

表2 农业上市公司环境信息披露与财务绩效的回归分析结果

4.4.2 产权性质的调节效应分析

为检验产权性质和市场化进程的调节效应，分别进行两组分组回归。如表3 所示，国有农业企业中的与的系数为-0.009，不显著，而非国有农业企业的结果中，与的系数为0.162，在1%的水平上显著，存在转化为高财务绩效的潜力。可见，环境信息披露能够对非国有农业企业的财务绩效产生正向影响，假设H2 通过。

4.4.3 市场化进程的调节效应分析

根据分组回归结果，如表3 所示，在高市场化进程地区的样本，环境信息披露水平的回归系数为0.15，在5%的水平上显著；在低市场化进程地区的样本，环境信息披露水平的回归系数为0.064，在10%的水平上显著。可见，市场化进程越高的地区，农业上市企业的环境信息披露水平对其财务绩效的影响更高，因此，假设H3 通过验证。

表3 分组回归结果

5 结论与建议

5.1 研究结论

一是农业上市企业的环境信息披露水平整体较低。目前有关环境信息披露的政策法规主要针对于重污染企业，而对于农业企业的披露内容和格式要求尚未完善，因此一部分被列为重点排污单位的上市企业按照一定标准公开了相关的信息，但也有企业披露差异较大。由于公众认知偏差，认为农业本身就是绿色无害的行业，因此社会对其公开环境信息并没有很高的预期，导致众多农业上市企业缺乏环境信息披露的意识，披露质量不高。

二是环境信息披露水平对农业上市企业财务绩效存在正向显著影响。在农业发展绿色转型过程中，农业企业承担着不可替代的减排责任，通过公开环境信息等外部约束手段能够促使农业企业的科技创新和流程优化，提升市场竞争力和经济效益。

三是非国有企业在无法获得更高的政治合法性和资源优势时，可以通过充分透明生产运营过程中的环境信息进而提高环保投入、污染物处理效率，以获得社会认可和公众形象，促进企业可持续发展。而监管高市场化进程的地区能够通过提高农业企业的信息披露水平，从而带来可观的经济收益。

5.2 对策建议

一是规范农业上市企业环境信息披露格式、内容、时间。多数农业企业尚未树立披露环境信息的意识，企业披露内容仅停留在定性描述环境管理目标、采取的环保措施等。农业上市企业作为推进农业绿色高质量发展的主体，肩负着“增产、减污”的重任，通过制度手段和奖惩措施提升企业环境信息披露的广度和深度，披露时间涵盖农产品整个生产周期，强化农业企业对环境信息披露的重视程度。

二是建立农业企业绿色生态导向激励机制。出台一系列激励政策引导农业企业绿色转型，包括对供给绿色优质农产品的企业提供补助资金和发展资金，并通过低息贷款、税收优惠等方式，加快农业企业提升农产品质量；对资源循环利用率高的企业给予补贴、政策倾斜和税收优惠，与高校、科研院所通过基地共建、研发合作、技术转让等方式创新农业企业绿色技术，发挥农业龙头企业在环保品种引进和环保技术应用方面的示范引导作用，推动绿色生产全过程的形成，促进农业企业可持续发展。

三是建立农业企业环境信息披露多元化、全过程评价机制。利用环保监管部门和三方鉴定机构的协同监督，提高农业企业公开环境信息的可靠性、充分性和长期性，及时评价和跟踪反馈农业企业产前、产中、产后过程的环境信息披露情况，利用激励和惩罚措施的双重驱动，提高农业企业披露环境信息的质量。鼓励企业内部设立环境管理部门，合理监督评价农业企业的绿色生产过程，激励资源优化配置和循环利用效率，提升环境信息披露的价值和环境溢价，实现农业企业经济增长和农业绿色发展共赢。