我国5G 行业发展现状及影响因素分析

□文/石浩颖

（首都经济贸易大学 北京）

［提要］ 近年来，5G 行业逐渐兴起，并引起国内热议。5G 行业的部署与发展不仅仅对通信行业发展产生重要影响，更对国民经济发展产生不可估量的影响。本文从公司的偿债能力、盈利能力、股票价值、成长能力及营运能力等五个方面选取一系列指标，建立一套反映5G 上市公司经营状况的指标体系，并找出影响5G 行业发展的因素。运用因子分析法、回归分析等统计方法，对23 家5G 上市公司财务指标数据进行研究分析，并针对5G 行业发展中存在的问题，提出相关建议。

一、研究背景

5G 技术的兴起与发展是一个承前启后，不断演进的过程。伴随通信技术的进步与互联网的发展，催生出许多新的服务和应用。据艾瑞咨询数据统计，预计在2000 年，移动通信网络的容量将在当前的网络容量基础之上再上升近1，000 倍。2019 年6 月，新京报评论：5G 不仅带动了技术的不断进步与革新，更包含了许多大规模市场。而5G 产业的上市公司作为众多5G 企业中的龙头其发展与成长将引领整个5G行业。本文通过研究我国5G 上市公司发展现状与影响因素，明晰我国5G 上市公司的发展成果，以加强5G 企业内部管理，优化投资者投资决策，为我国5G 行业整体改革和发展提供参考；同时，建立起较为有效的5G 上市公司经营指标评价体系并找出影响5G 企业发展的因素，帮助解决5G 上市公司存在的问题，促进5G 行业的发展。

二、国内外研究现状

5G 行业作为前沿产业，其发展必将带动经济社会等各方面的发展。为此，各国积极开展相关研究，做出相应部署：欧美各国对5G 技术进行的一系列努力与研究，对我国也具有一定的参考价值。Karthik Sundaresan（2018）指出5G 预计不会被固定在单一的颠覆性技术上，而是由多种技术的融合来支持，这些技术的协同作用有望彻底改变可以由单个网络启用的用例的异构性。并从无线接入网、核心网络和服务/应用的角度，概述构成5G 的一些创新成分。Dritan Kaleshi（2018）指出英国已经充分覆盖了5G 的研发（R&D）方面，但仍需要“协同创新”，以实现对英国的经济增长。Kashif Sultan & Hazrat Ali（2017）讨论了5G网络的大数据分析解决方案，还概述了现有的用于网络优化的大数据架构，提出了5G 大数据分析的广义流动结构。

国内学者对我国5G 行业进行了深入研究。王林玥（2020）介绍了5G 背景下的金融现状，从智能科技、运营模式、风控层面、营销获客等方面阐述了金融变革，并分析5G 对金融业的影响与潜在威胁；王宇轩（2018）指出虽然我国在5G 网络发展方面取得了开拓性进步，但在5G网络商业化方面还有很多欠缺，相关的技术、标准、设备、市场等产生的问题需要进一步解决。马广奇、宁芳奇（2019）阐述了5G 背景下的证券业如何抓住机遇，实现自身的发展；赵中亮（2019）通过介绍5G 的概念及其发展历程，分析5G 将来可能应用的场景，概括介绍了5G 的4个核心技术为：大规模天线阵列、毫米波高频通信、超密集组网、网络切片，同时指出5G 时代的新特点：一是新技术；二是新性能；三是新应用以及新体验。

上述文献的研究方法，基本上直接从理论与经验出发去研究5G的发展与应用，很少从量化的角度去对5G 发展做定量分析。在研究内容上，上述文献多从5G 发展背景出发研究其发展的趋势，但很少研究5G 对经济、金融领域的影响。本文研究2019 年我国主要5G 上市公司的财务指标，根据各因子影响程度进一步探究影响5G 行业发展的主要因素，并针对调查研究的结果提出相应措施，以期提高5G 上市公司乃至5G 行业的可持续发展能力。

三、我国5G 行业典型上市公司发展水平评价

（一）典型上市公司的选择与数据处理。本文依据对5G 概念板块中各个公司的营业范围，选择5G 营业收入占主营业务收入50%以上的前23 家主要上市公司进行分析。各上市公司营业范围涉及主设备、光模块、基站、射频天线以及光纤光缆等领域。

为了确定因子个数，需要看每个因子信息的提取状况，利用python 计算各个变量特征值结果如表1 所示。（表1）

表1 因子特征值一览表

由方差解释表，可以看到前4 个特征值大于1，且累计解释方差84.254%，方差解释比例较高，由于第五个因子特征值为0.884，数值较大，且与第六个因子差距大，累计解释92.294%，故在此选择提取5 个因子，分别表示为 F1、F2、F3、F4、F5。

为了使结果更容易解释，更方便进行因子分析预命名，需要进行因子旋转。本文选择方差最大化旋转，综合可知，F1综合反映上市公司的短期与长期的偿债能力，故F1代表了偿债能力指标、F2代表股票价值指标、F3代表盈利能力指标、F4代表了成长能力指标。最后，存货周转率在F5比重较大，代表企业营运能力。

（二）因子得分与结果分析。由输出结果的因子得分表，我们可以看到单因子的得分状况：流动比率、速动比率、资产负债率在F1上的得分较高，反映了企业的偿债能力；每股净资产、每股经营现金流、销售毛利率在F2上的因子得分较高，反映了股票价值；销售净利率和净资产收益率在F3上的因子得分较高，反映企业的盈利能力；净利润同比增长率、营业收入同比增长率在F4上得分较高，反映企业成长能力，存货周转率在F5上的得分较高，反映营运能力。与上述分析结果一致。

在因子分析中，公共因子的个数少于原始变量个数，不能求出公共因子用原始变量表示的精确的线性组合。此处，运用回归的方法，进行求解因子得分：

其中，A 为因子载荷矩阵，R 为原始变量的相关阵，X 为原始变量向量。以各因子的方差贡献率占三个因子的总方差贡献率的比重作为权重进行加权汇总，得到综合得分F。

综合得分情况见表2。由表2 可以看出，天孚通信、中国移动、博创科技、中际旭创、中国联通在经营方面较好，综合得分较高。（表2）

表2 综合得分表

四、5G 行业发展影响因素分析：基于典型上市公司数据

（一）行业规模扩张影响因素分析。通过收集2007～2018 年整个12年间的23 家典型上市公司的财务资料，进行算术平均，以营业收入为因变量（Y），平均资产负债率、平均存货周转率、平均每股净资产、人均GDP、R&D 投入、政府财政预算的科技支出为自变量，进行回归分析。

回归分析之前，先绘制散点图，探讨各变量之间相关关系，发现变量之间存在一定线性关系，故可以进行建模分析，建立回归模型如下：

由于变量均为非平稳序列，为了有效避免伪回归的发生，对模型进行协整检验，记录其残差序列，对残差序列进行ADF 检验得p=0.0011＜0.05，可知不存在单位根，残差序列是平稳的。因此，可知Y 与Xi之间存在协整关系，可以进行多元回归分析。进行逐步回归法对方程中变量进行逐步回归后得到系数表，由上述结果可知，此时各个变量p＜0.05，变量显著，且不存在多重共线性；F=337.973，方程显著性较好，调整后的R2=0.98，说明方程拟合程度较好，解释变量可以解释总变差的98%，同时DW=1.854，说明无序列相关性。

综上，模型整体拟合较好。由方程结果可以看到，对于企业规模扩张来说，GDP 与资产负债率是其重要影响因素，尤其是资产负债率对企业影响较大，当企业负债比重过高，会限制企业的盈利能力，营业收入下降，从而抑制其进行进一步扩张，对企业产生消极影响。

（二）行业效益影响因素分析。与上述方法相同，以销售毛利率为因变量（Y2），平均资产负债率、平均存货周转率、平均每股净资产、GDP、人均GDP、R&D 投入、政府财政预算的科技支出为自变量，进行回归分析。对模型进行回归后结果如表3 所示。（表3）

表3 逐步回归结果一览表

经过逐步回归，可以看到当方程中含有X1、X4时，拟合效果最好，此时系数对应的p 值分别为，p1=0.000，p4=0.066＜0.1，可知在显著性水平为0.1 的情况下，系数是显著的。且F=39.355，p=0.00＜0.05，方程显著。因此可知，R&D 投入与资产负债率是影响我国5G 行业发展效益的重要因素，国家R&D 投入越高，有利于为5G 行业发展提供良好的环境与技术支持，5G 行业的各个企业将资产负债控制在合理水平才有利于其健康发展。

由上述分析可以看到，对于所选取的5G 上市公司来说，其发展水平各异，其中经营状况较为稳定，综合实力较强的是中国移动、天孚通信、中际旭创、中国联通。其偿债能力、盈利能力、成长能力、营运能力以及股票价值较高，各个指标较为均衡，呈良性发展的趋势。其中，中国移动股票价值较高，中际旭创成长能力较高，企业呈蓬勃发展的态势。而中兴通讯、烽火通信偿债能力对其综合发展影响较大，偿债能力低于23 家企业平均水平，导致其排名较靠后。

五、结论及建议

（一）结论。本文从宏观与微观两个层面对5G 行业发展的背景进行分析与评价，选择2017～2019 年的23 家5G 上市公司，构建指标体系，运用因子分析，对比各个企业之间的各相关指标差异，找出其发展中存在的问题与解决方案。并进一步构建回归模型进行分析，找出影响最大的关键因子，以及各个影响因素的影响程度大小。最后，对前述问题中发现的问题进行总结并提出解决措施。具体研究成果如下：首先，构建评价体系，依据存量与流量相结合，绝对指标与相对指标相结合的原则，选取11 个财务指标，通过因子分析，反映企业偿债能力、股票价值、盈利能力、营运能力、成长能力。其次，通过回归分析，找到5G行业发展中的主要影响因素。最后，总结归纳存在的问题与解决措施。存在问题如：负债高、经营不善、发展尚不充分、分布分散等，解决措施有提高盈利能力、优化资本结构、推进试点与应用等。

（二）若干建议。针对上述存在的问题，提出解决措施如下：

1、提高获利能力，节约成本。为了缓解负债率过高对企业带来的负面影响，降低融资成本，需要进一步提高企业的盈利能力。通过进一步研发5G 技术，提高技术创新，实现营业收入的增长，提高吸纳资金的能力。同时，合理贷款，将贷款额度限制在有能力偿还的前提下，到期后及时归还银行贷款，树立良好的信誉。

2、优化经营结构，提高分红。企业应制定适合自身发展的经营战略，不能盲目扩大自己的生产规模，做到可持续增长，提高可持续增长率。提高分红率有助于提高企业市值。同时，在税收方面做好税收筹划，实现企业健康发展。

3、加快推进5G 试点示范和应用，培育5G 良好生态圈。加快东南沿海5G 网络建设，增加5G 产业园区数量，扩大基站覆盖范围，为5G发展创造良好的条件，促进沿海地区5G 率先快速发展，从而形成辐射带动作用，带动中西部发展。加强中西部的5G 网络建设，提高技术能力，实现全国覆盖，加速5G 进程。

4、把握发展窗口，加快产业化进程。5G 正处于发展初期，有着经济政治支持，未来发展势头强劲，应抓住发展窗口以及政策红利，培育壮大5G 相关新技术、新产业、新业态、新模式，促进5G 产业生态壮大。加强国际间的交流与合作，打造国际化5G 试验平台，突破技术瓶颈，加快国内研发，增强未来发展信心，提高市场份额。