央行：巩固经济回升向好趋势抓好政策措施落实

我们认为，本次会议需要关注的具体内容有以下三点：（1）未来在保持流动性合理充裕的基础上将更加着力于推进宽信用，将保持货币信贷平稳增长放在了工作首位。将重点综合运用多种货币政策工具，引导金融机构增加对实体经济的贷款投放，保持贷款持续平稳增长。删除了“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”的表述，并指明要“用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设。加大金融支持民营小微企业等重点领域力度”，进一步推动前期调增的政策性银行8000亿元信贷额度和设立的3000亿元政策性开发性金融工具去支持基建中长期融资。预计之后货币政策保持稳中偏松，基建会对社融增速形成持续支撑。（2）将稳妥化解重点领域风险放在了更加重要的位置上，而不仅仅是金融支持，其中包括：①金融机构：重点提及防范化解中小银行风险。银行是防止市场不发生系统性金融风险的底线，大行和中小村镇银行实行差异化监管，提升其规模化经营能力和抗风险能力或为重点方向;②地产：重点提及要因城施策实施好差别化住房信贷政策，保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定。引导银行加大对于房企及居民按揭的合理资金支持。首次提到要加快探索房地产新发展模式，但前提还是要保证不出现风险，预计后续在地方政府更大程度的托底下房企交楼不会有太大问题，利好购房者的政策或继续出台，5年期LPR有望继续调降;③平台经济：再次提及要督促平台企业全面完成整改，发挥好平台经济创造就业和促进消费的作用。（3）会议要求加强金融科技应用与管理，有序扩大数字人民币试点。根据央行7月14日公布数据，数字人民币试点从原来的“10+1”试点地区拓展到15个省市的23个地区，深圳市、苏州市、雄安新区、成都市4个地方取消白名单限制，吸收兴业银行作为新的指定运营机构。未来央行将继续按照国家“十四五”规划部署，继续稳妥推进数字人民币研发试点，有利于提升支付服务实体经济的能力。

央行会议要求保持流動性合理充裕，估计货币政策还将保持相对偏宽松，贷款投放估计会保持相对较高水平。房地产销售等指标仍在下行，房企到位资金继续下滑，一些项目出现“交楼难”，有一定风险。央行会议要求，因城施策实施好差别化住房信贷政策，保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，估计房地产企业资金需求会得到一定程度缓解，资金供给可能会有所增加，产生系统性风险的可能性不大。

7月制造业景气下滑，受到纺织、能源、黑色行业的拖累较大。近期黑色领域商品价格呈现反弹，且库存压降幅度已然较大，预计生产有望逐渐恢复;能源领域价格亦有所回升，二者对PMI的压制有望减轻。从建筑业PMI的持续恢复来看，基建投资的实物工作量正加速形成，对总需求的拉动或将强化。但从7月服务业PMI回落来看，疫情防控仍对经济复苏形成一定压力;7月制造业、建筑业从业人员指数再度下滑，服务业环比持平，三者绝对水平仍低于今年2月，稳就业依然面临挑战。总体而言，经济复苏仍在延续，但势能有待加强。

——摘自平安证券宏观经济研究报告