宝立食品IPO：两年完成净利润翻倍 研发赋能下业绩高速增长

张余

7月15日，国内复合调味料领先企业——宝立食品（603170.SH）在A股市场正式登陆。据公开资料显示，自成立以来宝立食品一直聚焦于复合调味料行业，致力于为餐饮企业、食品工业企业与家庭消费者提供高品质全方位的风味及产品解决方案。经过多年的深耕，目前公司已在行业内形成了较高知名度，并与肯德基、必胜客、麦当劳、德克士、汉堡王、达美乐、圣农食品、泰森中国、嘉吉和正大食品等国内外知名餐饮连锁和大型食品工业企业建立了长期稳定的合作关系。

数据来源：Wind

根据公司发行公告来看，本次宝立食品IPO的发行定价为10.05元/股，若以2021年度净利润计算，对应的市盈率为20.68倍。7月7日收盘的价格考察，申万调味发酵品行业已上市15家公司的静态市盈率，均值为50倍左右。从当前市盈率来看，公司的估值尚具有一定的向上空间。与此同时，作为热门行业的新晋公司，宝立食品近年表现出的高成长和稳定的盈利水平亦成为二级市场关注的重点。

数据显示，2019年至2021年期间，宝立食品的营收分别为7.43亿元、9.05亿元和15.78亿元;净利润分别为0.82亿元、1.34亿元和1.95亿元，净利润及营收在近两年期间均实现了翻倍增长，同期营收规模及利润增幅均居于行业前列。高增速的业绩表现成为公司的一大亮点，而其亦离不开公司主业的推动。

从产品构成来看，宝立食品的产品主要包括复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料三大类，各主业近年来均保持良好的增长态势。其中，复合调味料主要包括粉体复合调味料和酱汁类复合调味料两大品类，是公司营收规模最大的品类，常年营收占比在50%以上，也是公司长期立足于行业的核心业务。

而另外两项业务轻烹解决方案和饮品甜点配料是公司在原有业务基础上切入的新细分赛道。其中，轻烹食品主要包括了即食食品、即烹食品和即热食品。从数据表现来看，该项业务的营收规模近年来增长尤为迅速，是公司业绩推升重要驱动力，营收规模三年来的复合增速达到265.75%。与此同时，在2021年3月公司收购厨房阿芬后，新增了线上自营等面向个人消费者的轻烹食品销售渠道，使该业务的毛利率水平在2021年当年提升至47.11%（根据新收入准则，公司自2020年起销售产生的运输费计入营业成本。为各年度数据可比考虑，此数据已剔除销售运费计入成本的因素），明显高于其他业务，这也对公司同期的利润增长做出重要贡献。而饮品甜点配料则是公司向热门的现制茶饮领域的切入，该业务近年来亦保持了较好的发展势头，应用前景亦处于成长阶段。

从发展内核来看，高速的业绩增长主要来自于公司在应用创新领域的长期深耕。业内人士分析指出，复合调味品行业的特点主要包括：品种繁多、工艺多样、产品周期短、更新换代快等，在此形势下，产品创新无疑是复合调味料企业最根本的生命力，而在研发领域的长期深耕也成为宝立食品在行业内获得竞争优势的保障。

从公司发展历程来看，2001年成立之初，宝立食品的业务主要是为肯德基上游厂商的鸡肉加工等产品提供调味料，包括黄金鸡块裹粉等，而公司在创新领域的发展也从这一阶段开始。据了解，在这一时期，宝立食品一方面逐步了解百胜体系的技术需求、工艺要求等;另一方面開始着力提升自身的研发创新能力，并逐步建立了食品安全控制与技术优势，开始为百胜中国直接研发复合调味料产品。

此后，随着在与肯德基合作的过程中树立起良好口碑，公司快速进入到德克士、汉堡王、真功夫等其他餐饮连锁企业合格供应商体系，公司研发团队也由原先不足十人逐步壮大发展为数十人规模，并且逐步形成了集研究、应用和展示一体化的研发体系。

据招股书显示，经过二十余年的领域深耕，截至目前，宝立食品的研发团队已达到了百人规模，研发部门覆盖了基础研究、设计展示、应用开发、技术服务等多层次职能，并具有敏锐的市场嗅觉和反应能力，能够对餐饮市场和终端消费者持续追踪和分析。与此同时，随着对下游客户研发创新产品的增多，公司团队人员也多次被百胜中国颁予“造桥人奖”“金锅奖”，被麦当劳颁予“‘金’诚合作大奖”，被泰森中国和正大食品评选为优秀供应商等，并在2020年成功荣获百胜中国“持续创新奖”“R.E.D创意奖”和“百胜中国质量奖”等多项荣誉。

据公告数据统计，2019年至2021年期间，宝立食品的研发费用金额已分别达到2893.75万元、3178.01万元和3981.75万元，研发投入保持行业内较高水平并趋于稳步增长。而从当前取得的研发成果来看，一方面，团队长期的深耕下，公司在复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等领域自主研发并积累了大量的产品配方和工艺技术，这使得企业能够在经典配方的基础上不断根据市场口味变化传承创新，并能够根据市场和消费者偏好及时转化推出适合消费者的产品。另一方面，与创新型供应链和互联网创意食品企业开展深度合作，促使宝立食品逐步发展成为一家以创意输出为本源、研发赋能为核心、生产销售为价值体现形式的专业风味及产品解决方案服务商。

业内人士分析表示，从当前行业的发展现状来看，在餐饮行业口味多元化和场景多样化的推动下，我国复合调味品行业正从大单品阶段向百花齐放的竞争格局转变，创新和多元化发展是未来行业主要发展趋势。而不同口味复合调味品的创新、研发及生产制造也对企业的生产工艺、技术积累、市场洞察能力有着较高的要求。预计未来随着市场竞争的日益加剧，能够深度洞察并快速响应终端消费者需求且具有强大自主研发能力并提供多样化定制服务的复合调味品企业将在行业中占据主导地位，而宝立食品在研发创新领域形成的优势，则将有望成为其在未来发展中获得更多市场份额的核心竞争力。

除了带动业绩稳步增长，多年持续的研发创新也让宝立食品形成了丰富的产品矩阵。

据统计，截至目前公司生产的产品已覆盖了裹粉、面包糠、腌料、撒粉、调味酱、沙拉酱、果酱、调理包、果蔬罐头、烘焙预拌粉、即食饮料等十余个细分品类，每年向客户提供千余种单品。

在复合调味料领域，公司不断将国际经典风味引入中国市场，同时持续不断地向市场推出新产品。而除复合调味料外，公司还成功推出了各式风味的轻烹料理酱包、轻烹料理汤包等轻烹解决方案以及果酱、爆珠、晶球和粉圆等多款饮品甜点配料，并在市场上获得了较高评价。据公告显示，目前公司已成为百胜中国、麦当劳、德克士、汉堡王、达美乐、圣农食品、泰森中国和正大食品等长期、核心的复合调味料供应商，并处于行业领先地位。

而伴随产品类别的持续丰富，公司的产能亦进入到持续爬坡阶段。

据招股书显示，现阶段宝立食品已拥有位于上海松江、上海金山、山东和浙江嘉兴四个生产基地，先进生产线二十余条，已具有先进的工业化生产能力，并能够及时迅速将研发新品从试样生产转化为工业化生产。当前公司浙江嘉兴生产基地已陆续建成投产，预计全部建成后将大幅提升公司各类产品的产能，并为公司提供HPP冷酱系列、HPP饮料系列、HPP速冻即食果蔬系列等新品类的产品，在供应端对公司进一步拓展市场空间形成保障。

根据Frost&Sullivan统计，2018年我国复合调味料市场规模为1091亿元，2013-2018年复合增速约为14.39%，行业正处于快速成长阶段。

长期发展来看，未来随着经济发展和居民生活水平的提高，人们对饮食的要求越来越高，而生活节奏的加快限制了消费者在家自行处理加工食材。对个人消费者来说，通过复合调味料能够简化烹饪流程，满足自身对于饮食美味、便捷、健康的要求;而对于餐饮企业而言，日常经营成本较高，使用复合调味料能够实现菜品口味标准化并降低人工成本和厨房租金成本，提升餐厅经营效率，这都将对复合调味料行业的发展带来利好。

据招股书显示，此次IPO宝立食品的募投资金将主要用于嘉兴生产基地（二期）建设项目、信息化中心建设项目和补充流动资金，投资项目均围绕食品调味料的研发、生产和技术服务展开，项目的落地将对扩充产能、完善产品结构、提升盈利空间起到重要作用。

行程万里，初心如一。预计未来，伴随行业规模的持续扩张和募投建设的持续推进，公司的长期发展空間将被进一步打开。而随着此次在A股市场的成功登陆，在资本市场的加持下，公司长期业绩增长的延续性将值得期待。