华西能源：股价上天 业绩入地

马雨霏

6月6日，科技部部长王志刚在中共中央宣传部举行的“中国这十年”系列主题新闻发布会上数次提到“超超临界高效发电技术”。受此消息影响，华西能源（002630.SZ）等相关股票纷纷涨停。

2022年一季度，华西能源实现营收2.36亿元，同比下降45.98%;实现净利润-1.55亿元，同比下降186.21%。

2021年全年，公司实现营业总收入15.17亿元，同比下降31.26%;归属于母公司股东的净利润-6.82亿元，同比下降46.45%。

很显然，华西能源的股价与业绩并不匹配。

长期以来，中国能源结构呈现“以煤为主”的格局，火力发电占据了全国发电量的主要市场;随着环境保护要求的提高和节能减排力度的加强，近年来中国能源结构正逐渐发生变化，水电、核电以及风电、光电、生物质发电等清洁能源、新能源装机容量增加，火电占总装机容量的比例呈现逐年下降的趋势。

根据中国电力企业联合会2022年1月27日发布的《2021-2022年度全国电力供需形势分析预测报告》，2021年，重点调查企业电力完成投资10481亿元，同比增长2.9%，其中电源完成投资5530亿元，同比增长4.5%，而非化石能源发电投资占电源投资比重达到88.6%。2021年，全国新增发电装机容量17629万千瓦，其中新增非化石能源发电装机容量13809万千瓦，占78.3%，同比提高5.2个百分点。

无论是从行业发展趋势、行业增速还是投资占比来看，非化石能源发电均远超化石能源发电。化石能源发电迟早都会形成存量竞争的市场，技术的创新就会变得更加重要。

所谓的超超临界高效发电技术，本质上是一种煤炭发电技术。煤炭发电的原理是通过煤炭在锅炉内燃烧放出热量，将水加热成具有一定压力和温度的蒸汽，然后蒸汽沿管道进入汽轮机中不断膨胀做功，冲击汽轮机转子高速旋转，汽轮机带动发电机发电，而要使蒸汽有足够高的做功能效，就需要给蒸汽更高的压力和温度。

资料显示，超临界单台机组发电热效率最高可达50%，每千瓦时煤耗最低仅有255g。超超临界机组比超临界机组的热效率还要再提高1.2%-4%，一年就可节约6000万吨优质煤。

目前，中国已经拥有全球600℃超超临界机组最多的设计运行经验，这些经验为中国700℃超超临界燃煤发电技术的发展奠定了良好基础。

受此消息影响，华西能源、争光股份、赣能股份、常宝股份、天沃科技等股票纷纷涨停。

自6月6日至今，华西能源股价已从2.65元最高上涨到6月13日的4.5元。

电站锅炉是火力发电厂成套设备的三大主机之一，是决定电厂运行效益的关键设备。中国是世界电站装备制造和出口大国，是为数不多的具备生产大容量、高参数、超临界、超超临界电站锅炉能力的国家之一。

目前华西能源具备自主研发设计并可批量生产制造超临界成套锅炉的能力，为国内少数几家拥有超临界高新锅炉技术研发和生产制造能力的企业之一。

从行业来看，根据华经情报网披露数据，2015-2020年中国电站锅炉产量分别为434625蒸吨、481146蒸吨、388130蒸吨、342911蒸吨、275240蒸吨、257362蒸吨，自2017年开始逐年下降。

电站锅炉行业在整体产能扩大及新增装机容量下降的背景下，市场竞争日趋激烈，转型升级是传统锅炉制造企业可持续发展的必然路径。未来，新能源、储能、分布式电力系统等绿色低碳产业将大幅增加，并成为发电装备市场的主要发展方向。这会对电站锅炉企业的技术要求更高，竞争也会越加激烈。

从竞争来看，国内已有超过20家企业具有成套制造电站锅炉的资质和规模化生产能力，并形成三个梯队。东方电气、哈尔滨电气、上海电气等大型企业具备批量制造和配套提供600MW及以上超临界、超超临界大型电站锅炉的能力，占领了电站锅炉的主要市场，重点为国内五大电力集团、中央企业等大型发电企业提供大型成套电站装备;华西能源、无锡华光、济南锅炉、武汉锅炉、杭州锅炉等大中型锅炉制造企业，主要为企业自备电厂、地方发电企业提供600MW以下成套电站锅炉装备，以及循环流化床锅炉、垃圾发电锅炉、余热锅炉、生物发电、碱回收锅炉等特种锅炉;其余锅炉制造企业主要提供低参数、小容量锅炉或锅炉部件，占领细分市场，填补区域空缺。

从产业来看，以新能源发电为代表的绿色能源将会成为主导力量。从行业来看，电站锅炉迟早会进入到存量市场的竞争之中。从技术来看，超超临界发展已是大势所趋。从竞争来看，华西能源并未在第一梯队。在这样的情况下，公司研发投入以及技术突破将会更加重要。

无论是什么样的技术创新，资金的投入必不可少，但这恰恰是华西能源目前的短板所在。

2018-2021年年末，公司的资产负债率分别为77.62%、73.78%、78.53%、83.76%，呈逐年攀升趋势。从最新的业绩披露来看，公司的资金压力也在不断加大。截至2022年第一季度，公司的货币资金为1.87亿元，短期借款为25.89亿元，一年内到期的非流动负债为1.9亿元，公司一年内到期的债务远超现有资金，而华西能源还有长期借款23.13亿元。

2018-2021年，公司的利息费用分别为2.61亿元、2.42亿元、2.33亿元、3.62亿元。2022年第一季度，公司的利息费用为6710万元。

由此来看，无论是短期还是长期，华西能源都有着很大的资金压力，对于研发投入造成了一定的影响。

2019-2021年，公司收入分别为36.23亿元、22.07亿元、15.17亿元，净利润分别为3347万元、-4.79亿元、-6.88亿元，研发费用分别为1.04亿元、7684万元、4034万元。

作为电站锅炉领域的“二流”玩家，华西能源显然没有能力抓住“超超临界高效发电技术”的风口。

近几年，由于业绩亏损、资金压力的增大，公司研发费用不断变少。2022年第一季度，公司收入为2.36亿元，同比增长-45.98%;净利润为-1.58亿元，同比增长-186.21%;研发费用为1123万元，同比增长-16.32%。

5月24日，华西能源发布公告，公司及公司全资子公司香港长青新能源有限公司与老挝彭莎东部电力有限公司（PHONGSUB EASTERN POWER CO.， LTD.）分别签订供货合同、服务合同，合同总金额共计4.092亿美元（折合人民币约27.58亿元），相当于2021全年的订单金额29.22亿元。

订单的增加在一定程度上缓解了华西能源资金层面的压力。6月13日晚，华西能源发布公告称，成都市中级人民法院原本将于6月13日至6月14日、6月20日至6月21日、6月23日至6月24日、6月27日至6月28日在淘宝网司法拍卖网络平台公开拍卖公司控股股东、董事长黎仁超所持有的公司股份合计2.04亿股，占其所持公司股份数量的75%、占公司总股本的17.29%;公司于6月13日经查询获悉，上述原定于6月13日10时至6月14日10时进行的公開拍卖已被申请暂缓。

公告称，由于被执行人已向申请执行人履行了部分还款义务，为防止超标处置，原定于6月13日10时至6月14日10时进行公开拍卖的三个标的股份合计1.09亿股（占公司总股本9.2%）已被申请暂缓拍卖。目前，双方当事人正在执行和解过程中。

从近期来看，订单的增加不仅仅可以缓解公司的资金压力，也可能大幅改善公司的经营业绩。但能否完全解决资金问题，能否突破核心技术，尚不确定。

对于如何扭亏、如何解决资金问题等问题，《证券市场周刊》已经向华西能源发去采访函，截至发稿公司尚未回复。