布局协鑫光电钙钛矿电池赢在哪里？

刘超然

随着美联储最后一次加息的“靴子”落地，75bps的加息确实低于前期100bps的预期，当天的A股市场高开低走，上证指数依然在3300点附近“踌躇”，大A的科技股受到外围市场影响全天活跃，半导体和芯片板块领涨，反倒是前期较热的光伏板块出现了小幅回落。

前一阵HIT光伏电池的热度逐渐散去，但是又有“新”的光伏电池概念接班，钙钛矿指数（861456.EI）7月上涨近20%，跑赢光伏设备指数（843183.EI，+1%）、上证指数（-3.41%）和创业板（-3.73%）。其中钙钛矿电池板块的个股京山轻机（000821.SZ）凭借此概念7月累计上涨达到24.87%。

不久前腾讯、高瓴等明星投资公司都参投了协鑫光电，一家刚完成100MW钙钛矿电池产能建设的B轮企业，而协鑫光电也是目前市场唯一拥有量产能力的企业。然而更早布局的是宁德时代（300750.SZ），早在两年前宁德就已经参与了协鑫光电的Pre-A轮投资。

钙钛矿电池还不是光伏电池的终极答案

回顾历史，新能源技术的变革背后，本质其实是材料的跃迁。

光伏板块作为“碳中和”战略的生力军，目前商业化的光电转化技术主要集中在晶硅电池。然而随着不断“榨取”，晶硅电池的能量转化效率（PCE）也即将触及天花板。这样就不难理解为何近两年不断有新的光伏电池技术横空出世，在光伏产业发展的窗口期，势必要面对技术变革的十字路口。

钙钛矿电池赢在哪里？

首先是能量转换效率，其实早在2009年就有人用钙钛矿光伏电池发电，当时的转换效率仅有3.8%;后面仅10年，钙钛矿电池性能便飙升至25%;而真正让钙钛矿电池成为“接班人”的事件是在2021年11月，柏林亥姆霍兹中心（HZB）研发的钙钛矿串联电池转换效率高达29.8%，创造最高记录不说，重要的是该转换效率超越了目前效率新高的HIT（27.5%）、TOPCon（28.2%-28.7%）等晶硅技术的效率极限，当然也包含晶硅电池29.43%的理论极限效率。

其次是钙钛矿电池的成本低，优势体现在生产和产业链投资方面。对纯度要求和后续加工环境要求不高。与晶硅电池相比，无须99.9999%以上的纯度级别钙钛矿在98%左右的纯度即可用;而且钙钛矿电池光吸能力强，对材料的用量非常低。根据OxfordPV的计算，35kg钙钛矿的发电量就可与7t硅（160μm厚度硅片）相当，对下游并网发电的降本有很强的竞争力;更重要的是，工艺要求降低对整体产业链的投资也会减少。

但目前市场炒作的只是预期而已，上面的数据也仅停留在理论阶段。更何况，钙钛矿电池还有稳定性差以及寿命极低（4000小时）的缺陷需要克服，其后期带来的维护、更换等成本还未计算进去，是否能成为“答案”还需要时间。

盘点A股谁受益

目前来看，A股中并未有真正拥有钙钛矿电池产能的上市公司，即使是协鑫光电的A股两个“老大哥”协鑫集成（002506.SZ）、协鑫能科（002015.SZ）也只是沾了光。

曾毓群

根据股权穿透来看，昆山协鑫光电的控股股东是苏州协鑫纳米科技（持股51.52%），而后者则是由昆山惟华光能100%控股，惟华光能之前是独立的民企，是2012年由协鑫光电创始人、CEO范斌创立，公司一直专注于钙钛矿电池技术的研发，但由于早期技术过于超前，市场上无人问津，后來遇到了资金短缺等情况，在2016年得到了协鑫集团的帮助，也就是协鑫能科、协鑫集成的母公司，协鑫集团通过受让了58.5%股份，惟华光能才得以存活，直到成为今天的协鑫光电。

大概率协鑫光电是会在协鑫集团体内孵化后独立上市，成为协鑫集团旗下第五家上市公司。

其他A股已上市公司中，与钙钛矿电池技术联系密切的大多是在产业链上游原材料或技术层面，大概率对业绩和基本面改善不大：京山轻机（000821.SZ）主要是针对钙钛矿设备方面有相关业务，主要着重在钙钛矿前段的镀膜设备和部分钙钛矿电池设备出货，之前也是因为与协鑫光电的合作狠涨了一波;捷佳伟创（300724.SZ）产品线中有钙钛矿太阳能电池生产的关键量产设备“立式反应式等离子体镀膜设备”;金刚玻璃（300093.SZ）拥有自主研发的异质结+钙钛矿叠层技术，包含用叠层的方法将钙钛矿材料的薄膜层涂覆异质结电池表面，是一种提升能量转换效率的结构技术;杭萧钢构（600477.SH）有一定钙钛矿电池的在建产能，其子公司合特光电2022年底投产首条晶硅薄膜+钙钛矿叠层电池中试线，规划产能为100MW，但距离建设完成、量产、销售再到并表遥遥无期。

至此，不难发现，各大光伏、储能电池产业和资本虽然都在布局钙钛矿电池技术，但都处于早期阶段，并没有能实现短期业绩增长或者基本面转变的上市公司，协鑫光电或许是最快的，但不可否认的是目前15%-18%的能量转换效率，确实竞争力不强。

除了协鑫光电，前有长城汽车创始人魏建军控股的极电光能在63.98cm的钙钛矿光伏组件上实现了20.5%的光电转换效率，是全球大面积钙钛矿电池效率的最高纪录。后有三峡资本投资的纤纳光电，在与三峡科学院联合研发的叠层电池组件转化效率达到了26.63%，目前，其位于衢州的100MW量产线也已经破土动工，已于今年年初开建全球首个钙钛矿地面光伏电站。

从产业发展周期来看，钙钛矿电池已经逐渐从实验室走向生产线，不出意外的话，随后必然会进入到“百家争鸣”的高速成长期，各路产业、资本都将涌入来分一杯羹。但目前，钙钛矿电池企业仍主要集中在一级市场早期投资阶段，尚未实现规模化，二级市场受益不大，未来道阻且长。