新股破发，理性打新

邱墨山

今年以来，大量A股上市新股出现了破发，主要集中在科创板和创业板。4月以来，新股破发更是频频创纪录。值得注意的是，随着新股破发频现，投资者弃购的现象也开始增多，如中国海油本次中签率0.427%，网上及网下投资者放弃认购金额约为2.43亿元。

4月上市的新股破发率正呈高增

在A股市场，上市首日破发已成为常态。4月21日上市的三只新股中，仅中国海油表现不错。另外两只新股—中一科技、嘉戎技术双双破发。截至收盤，中一科技跌幅24.62%，嘉戎技术跌9.09%。

4月8日，在科创板上市的新股普源精电在上市首日即破发，收盘下跌34.66%。4月12日，国内射频芯片龙头企业新股唯捷创芯在科创板上市，发行价格66.6元/股，收盘时跌幅为36.04%，刷新今年上市首日破发纪录。截至目前，唯捷创芯股价依然处于破发状态。

据南都湾财社记者统计，截至4月21日，今年A股新上市股票有110只，首日破发的有31只，首日破发率29%，且主要集中在注册制下的科创板、创业板。今年4月以来，新股破发频频创纪录，共上市股票24只，首日破发12只，破发率达50%。

若论中签亏损程度，最“惨”的要数翱捷科技。今年1月14日，翱捷科技登陆科创板，定价164.54元/股，上市首日破发33.75%。若投资者在当日收盘价位置卖出，中一签亏损约2.77万元。

新股破发还在不断创造历史，4月8日普源精电暴跌34.66%，4月12日唯捷创芯暴跌36.04%，新股首日破发纪录不断刷新，中签如中刀，一签动辄亏一两万。

4月17日晚间，一只上市才1个月的破发新股格林深瞳发布公告，公司控股股东、实控人等人延长锁定期6个月，因为跌得触发承诺了。

格林深瞳于3月17日在科创板上市，发行价为39.49元，首日就破发，而后是一路下跌，至最新的4月19日午间，满20个交易日，一直在发行价以下，并且股价一路向下，最新价格为24.79元，较发行价跌了约38%，对应市值45.86亿元。

作为一家人工智能（AI）公司，格林深瞳在创立时曾带“天才AI公司”光环，并且背靠真格基金、红杉资本、策源创投等一众知名投资机构。然而格林深瞳早已高光不再。

4月19日，经纬恒润上市，竞价低开15.61%。此前公告显示，经纬恒润网上投资者放弃认购数量为326.09万股，弃购金额接近4亿元，弃购比例也达到了罕见的10.8698%。Wind数据显示，经纬恒润此番的10.8698%的放弃认购比例，为2019年以来最高。

资料显示，经纬恒润是综合型的电子系统科技服务商，主营业务围绕电子系统展开，专注于为汽车、高端装备、无人运输等领域的客户提供电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案。

根据梧桐树新股统计，A股的前一轮破发潮还要追溯到2012年的3-9月，且与本轮相比，彼时的破发率相对缓和，127只新股中有34只于上市首日破发，占比不到三成。而历史上破发潮时间最长、破发个股最多的一轮是在2011年1月-2012年1月间，共有292只新股上市，其中216只个股在上市3个月后破发，83只在上市首日破发。

“打新”策略需改变

对于投资者来说，如何理性参与新股投资，成为新的课题。在新股破发比例大幅提高、投资风险抬升的情况下，不少参与基金的打新策略也随之发生改变。

中邮基金王高直言，目前来看，参与新股申购的基金的打新收益会较大幅度下降，不排除阶段性产生负收益的可能性。对比今年来看，科创板和创业板注册制新股共上市75只，其中有49只在上市首日上涨，占比仅为65.33%，新股首日平均涨幅为31.69%，无论是首日上涨个股占比，还是新股首日平均涨幅，均相比去年出现了大幅下降。

他认为，“往后的新股收益率会相较前几年大幅下降，长期来看年化收益会向无风险收益率回归，同时参与新股申购的难度会加大，必须得对新股质地进行仔细甄别，对新股的基本面做深入的研究。”

万家基金表示，长期来看这一情况不可持续，但需要一个动态调整的过程，后续新股上市表现将会有所改善，打新收益或长期在一个均衡水平附近波动。当前新股密集破发只是注册制改革深化下新股市场短期波动的一个缩影，市场会在自发动态调整中趋于理性。随着破发比例提升、打新收益下行，网下投资者在报价上也会逐渐趋于理性。

券商引导：理性打新

不少券商也在近段时间开始加大了相关的投教宣导，为客户支招“打新避雷”。

例如光大证券在《新股破发率近30%，如何避雷？》一文中总结了三大维度的“防雷避险”方式。

2022年以来新股破发情况（截止4月19日）

一是看新股类型，从破发数据看，科创板成为破发大户。除此之外，新股定价偏高也有影响。从中签率来看，上证主板中签率明显高于创业板、科创板，其中创业板中签率最低。二是看估值及业绩，注册制下的新股的发行市盈率几乎都处于23倍以上，且大多高于行业PE（静态）。发行市盈率过高，也可能是新股破发的原因，加之近一年的市场主要是杀高估值。除此之外，还要考虑公司的业绩。三是看行情及所属行业， 2011年及2012年也是破发较多的年份，对应的同样是股市大行情低迷的情况。从行业看，今年以来破发的新股多数为医药行业和计算机、电子行业，而这两个行业在今年也下跌较多。同时，申购新股时，可先了解该新股所处行业在市场中的热门程度，是否为热门赛道、上涨行业等。

光大证券同时作出两点提醒，其一是新股弃购风险，新股中签后需缴款，若同一市场连续12个月内累计出现3次中签未足额缴纳的情况（含新债），则第三次未正常缴款的次日起6个月内不得参与对应市场新股、可转债、可交换债申购。其二是落袋为安，若申购新股只为赚上1笔，非长期持有，可以选择落袋为安。

“这段时间，新股破发成为一个焦点，历史上第六轮破发潮正在来袭。4月上市的新股破发率呈现增长态势。”前海开源基金首席经济学家杨德龙分析，新股破发一方面是二级市场整体低迷，造成新股上市之后股价走低。另一方面是新股发行询价逐步开始实行市场化询价，一些机构在报价时，为了使得自己能够具备打新资格，倾向于往上报价，这就使得最终新股发行价偏高，出现破发就不难理解。

杨德龙建议，在新股破发率比较高的情况下，投资者打新的积极性受挫，甚至出现大比例弃购的现象。在打新时，投资者要认真研究新股的基本面是否值得长期投资，是否值得投资，新股发行价是否过高，而不是盲目打新，打新破发就会造成投资亏损。