1-5月份规模以上工业企业利润增长1.0%

部分结构改善趋势更加明朗，下游利润3年平均增速较前值提升，中游利润占比较前值增大，装备、基本消费品制造业利润改善较快，不过总体利润的主要贡献项依然是上游的煤炭、石油等能源业。在疫情影响减弱、工业达产、价格剪刀差收窄趋势下，稳增长措施效果显现，预期工业企业利润和结构将进一步修复。

5月工业利润的跌幅收窄，疫情对生产的冲击趋缓，财政货币政策的积极托底也在一定程度上缓解了企业的经营压力。不过，工业企业不同板块利润的分化依然严重，上游采矿行业盈利增速仍在高位;中游制造板块的利润改善更为明显，其需求更多源于投资和出口;下游制造板块盈利的恢复偏慢，其需求主要源于国内消费。工业企业盈利恢复速度的差异，折射出疫情约束趋缓后，我国投资和出口的恢复相对较快，国内消费需求的恢复偏慢，下半年国内经济的复苏可能会“分层递进”。受美联储加息75bp和国内终端需求尚未明显好转的影响，过去两周国际能源、有色金属和黑色商品价格均现暴跌，如果大宗商品价格的下行能够持续，且国内经济继续温和复苏，也有助于中游制造企业盈利的进一步改善。

从基本面来看，稳定产业链供应链、推动复工达产的政策效果显现，重点企业复工复产保障货运通畅，企业生产经营活动加快，出口出现较大反弹，但值得关注的是，存货周转变慢，账款回收期变长，说明工业企业效益恢复的基础还不牢固。展望未來，随着国内“稳增长”措施的推动落地，我们预计下半年工业企业利润会逐步探底修复，从上中下游角度来看，一、我们预计上游利润高增的持续性不强，主要是基于当前供需侧的判断，需求方面，美联储已开启加息缩表，欧央行跟进，全球流动性收紧将对需求端产生一定抑制，目前全球制造业景气度正在快速下行;供给方面，疫情对全球生产端的扰动已趋弱，新兴经济体基本恢复供应能力，且俄乌冲突对能源、农产品供应链的影响也正在逐步衰减。二、中游制造方面，随着PPI进一步下行，中游受到的利润挤压程度将减弱，我们预计三季度之后会有明显修复。可以关注受益于基建链的非金属矿制品和具有较强竞争力的高端装备领域的航空航天、计算机通信和电子设备等。三、下游制造方面，消费复苏进行时，下半年CPI有望冲击3.0%，可关注食品制造业、酒饮料和茶制造业和景气度较高的汽车制造等。

整体而言，伴随5月一揽子稳增长政策效应的初步释放，工业企业的经营效益出现改善，而6月在管理层强调政策的进一步细化落实下，工业企业的经营情况有望进一步改善。不过仍需要关注上游资源品价格高位运行下，对中下游企业的利润侵蚀。

财政部数据显示，1～5月，国有企业利润总额16310.7亿元，同比下降6.5%。其中中央企业12322.6亿元，同比增长0.4%;地方国有企业3988.1亿元，同比下降22.7%。

中国汽车流通协会官微消息，2022年6月中国汽车经销商库存预警指数为49.5%，同比下降6.6个百分点，环比下降7.3个百分点，库存预警指数位于荣枯线之下。

7月1日发布的6月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7，高于5月3.6个百分点，结束了此前三个月的收缩趋势，重回扩张区间，并且为2021年6月以来最高。

工信部消息，5月份规模以上中小企业营业收入同比增长6.8%。1～5月，专精特新小巨人企业营业收入利润率超过10%，远高于规模以上中小企业。

国家外汇管理局数据显示，5月，我国国际货物和服务贸易进出口规模37570亿元，同比增长14%。国际货物和服务贸易顺差3514亿元，创年内新高。

国际货币基金组织（IMF）最新数据显示，今年第一季度末，人民币在全球外汇储备中所占比重为2.88%，同比高于去年同期的2.5%，位居全球第五位。