上市家电企业年报季报回眸：韧劲足活力强经营边际改善

吴勇毅

Wind数据显示，截止到2022年4月30日，国内33家上市家电企业2021年报、2022年一季报全部披露完毕。数据显示，2021年33家电上市企业整体实现营收12352.1亿元，同比增长16.5%；实现净利润852.6亿元，同比增长10.4%。2022年一季度，33家家电上市企业营收合计2975.9亿元，同比增长7.3%；净利润合计为203.6亿元，同比增长13.5%。

2021年报、2022一季报回眸：上市家电企业韧劲足、活力强

对2021年年报及2022一季报进行研究分析，可发现，2021年家电行业虽然受到原材料成本及疫情反复的扰动，但家电上市企业不惧挑战，凭借自身强大的经营韧性和灵活的销售应变，收入保持稳健增长，并且盈利端在2022年一季度末出现止跌回升的迹象，净利率同比及环比均实现小幅上涨。

白电领域，一季度盈利能力明显复苏，但压力因素仍在。2021年白电上市企业空调、冰洗营收分别增长19.13%、9.70%。另根据产业在线数据，2021年全年空调产量1.6亿台，同比增长7.0%；销量1.5亿台，同比增长7.9%。2022年一季度白电板块中空调、冰洗板块营收分别增长11%、8.3%，增速相对落后于2021年全年。2021年白电在需求端疲弱、同期高基数的影响下收入端承压，但仍显示出较大的增长内力，其中白電龙头行稳致远，营收规模继续扩大、盈利率先优化。2022年一季度海外需求弱化、疫情反复等影响仍存，白电上市企业盈利能力仍然环比复苏，美的、格力、海尔等白电龙头在份额集中的优势下更显韧性。

厨电领域，新兴赛道红利凸显，收入增长强劲，集成灶表现亮眼。2021年上半年地产走弱拖累明显，传统厨电产品销售疲软，然而以集成灶和洗碗机为代表的新品类持续放量，整体保持较高增速。2021年全年厨电上市企业实现营收299.5亿元，同比增长27.1%；实现归母净利润33.9亿元，同比下降11.5%，主要受原材料涨价影响，原材料成本上涨削弱了企业盈利能力。2022年一季度，厨电板块实现营收67.3亿元，同比增长10.4%；实现净利润8.7亿元，同比增长8.9%，主要是原材料成本得到缓解，其中高景气的集成灶赛道处于高费用投入的扩张收获期。

小家电领域，新品类增速较优，龙头引领行业发展。产业在线数据显示，小家电上市公司2021年收入1132.9亿元，同比增长22.4%，净利率同比增长9.1%。其中厨小、清洁、投影、个护按摩行业收入分别同比增长9%、49%、37%、17%。2022年一季度小家电上市公司收入273.8亿，同比增长11.1%，归母净利率下滑0.5%。2022 年一季度小家电面临需求阶段性透支及行业竞争加剧，使得部分上市家电企业增长明显承压，迫使终端提价缓解部分压力。其中，清洁电器和投影仪作为小家电新兴赛道，创意新品的不断推出，有效满足90、00后的需求，一季度表现仍然较为突出。

整体而言，2021年家电上市企业营收端实现了较快的恢复，但是在原材料价格持续上涨等因素的影响下，家电行业全年业绩增速有所放缓，好在传统龙头持续取得稳健增长，低渗透率新兴品类增长更是亮眼。随着推新卖贵、原材料成本压力最大阶段逐渐度过以及外销重新定价等措施推进，2022年一季度家电行业盈利呈现了一定程度的恢复，毛利率降幅明显收窄，净利润增速优于营收增速，厨电以及小家电净利率环比来看降幅均呈现收窄的趋势，家电板块优质龙头更是抢先步入改善通道，叠加费用率有所优化，家电上市企业一季度盈利能力开始修复，支撑业绩表现超出市场预期。

下半年展望：疫情缓和后，家电业有望充分释放潜能、经营边际改善

展望下半年，多重因素将促进家电上市企业经营边际改善，营收、净利润实现双丰收。（1）2020年高基数影响褪去。（2）部分原材料价格已经呈现趋稳的态势，原材料价格波动带来的成本压力逐步缓解。（3）国家对于疫情防控更加精准到位，届时疫情将会逐步好转，对供应链影响降低，复工复产后生产销售将逐步恢复正常。下半年是传统消费旺季，新房交付加快，近期部分省市因疫情因素延缓的家装需求也会在下半年持续释放，预计疫情缓和之后，与家装关联度较紧密的厨电、照明电工、空洗等有望优先受益。（4）近期人民币汇率持续走低，将带来一定的汇兑收益，将进一步促进海外客户的下单意愿。而多地出台补贴政策也将促进家电消费，内销需求有望稳步恢复。（5）4月美国重新豁免352项中国进口商品关税等，以及下半年美国有可能部分或全部取消对来自中国进口商品的高关税，有望提振家电出口。（6）国家注重“统一大市场、内循环市场”建设，各省市正陆续出台并预计会持续出台鼓励消费政策，提振消费经济，而其中重要的内需消费产品就是家电。

整体而言，家电市场2022年一季度表现较好，但二季度因为部分省市疫情较为严重，增速或回落较大，但将在下半年开始止跌回暖，触底回升。

（1）白电需求仍然稳健，高端化趋势加强。预估今年下半年白电在产品升级、均价提升的力度加大，将驱动营收端有一定增长需求，总体稳健。未来海尔、美的、格力旗下高端子品牌将持续蚕食外资份额，延续高增长趋势。（2）厨电行业结构性亮点突出，传统烟灶平稳增长，集成灶、洗碗机加速渗透。传统烟灶需求近年相对平淡，但行业涨价趋势明确，有望驱动营收端稳健增长；集成灶渗透率继续快速提升，在传统巨头纷纷入局扩张渠道的背景下，有望延续高增长势头；而洗碗机在疫情催化、消费升级驱动下亦有望迎来进一步普及推广，产品研发助力，预计下半年将继续高增长，内资品牌将抢占市场提升份额。（3）生活小家电将迎提质关键期，清洁、投影加快抢进市场。2022年下半年，国内经济稳健增长趋势较为确定，清洁电器在淡季与疫情因素之下短期增长放缓，不过随着新品发布、价格下探，下半年清洁电器有望迎来放量；投影行业短期内仍维持较好景气度，而随着产品力提升、价格带下移，家用投影在显示行业渗透率也将迎来进一步提升。

家电企业如何“扩容提质”？

面对当前疫情扰动、经济放缓、消费萎缩、俄乌冲突等国内外多重因素的挑战，未来家电业如何进一步“破局”，如何加快“扩容提质”，才能化挑战为动力、化危机为商机，冲出突围，持续做大做强？

家电上市企业可以考虑从三个方向“破局”、“提质扩容”。一是进行精细化管理，建立起现代化、数字化的管理机制，打造先进的物流配送系统，创建可控自主的供应链体系，不断控制成本，降低供应链风险；二是持续进行“品质化”升级，以满足人民对生活质量提高的主体要求，不断提升家电核心技术、研发独有专利产品及配套服务等；三是需要不断细分化产品或业务，深度进行技术开发，创建更多的能满足家庭生活的功能场景、打造更加适应年轻一代的沉浸体验的一体化、成套化、智能化的家居产品，以科技真正助力生活。