X航空公司财务状况浅析

文/丁顶（上海理工大学）

一、研究背景及意义

航空业属于重资产、低利润的行业，成本压力下航空公司往往会选择利用短期资金来缓解长期资本压力，而保障企业充足的资金来源需要长期稳定的客源。当外部环境不利，经营活动的现金流就会大幅缩水，进而造成企业的财务风险。

自2020年新冠疫情在世界范围内爆发，全球航空公司都遭受着极大的挑战，不少航班因为各地疫情状况或者防疫政策的出台突然遭遇大批退票或班次取消的状况。疫情压力之下，许多世界知名的航空企业宣布破产或裁员。

中国在疫情防控方面取得极佳的成就，但是在航空业整体航班数量锐减的情况下，航空公司不可避免地出现了举债经营的情况，这表明航空公司出现了极大的债务压力，一旦资金链断裂，航空公司必然会面临债务危机。

本文通过分析X航空公司近五年的财报数据，了解其目前面临的财务风险问题，并提出相应的应对措施，希望可以对同行业公司起到参考作用，促进航空公司未来的经营与发展。

二、公司及理论简介

（一）X航空公司简介

X航空公司，成立于1995年3月25日，总部设在广州，是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司，拥有新疆、北方等16家分公司和厦门航空等6家控股航空子公司，在珠海设有X航空公司通航，有22个国内营业部，68个国外办事处。X航空公司年客运量居亚洲第一、世界第三；机队规模居亚洲第一，世界第四，是全球第一家同时运营空客A380和波音787的航空公司。该公司是中国航班最多、航线网络最密集、年客运量最大的民用航空公司。2018年，X航空公司宣布退出天合联盟，2020年X航空公司正式退出天合联盟。

（二）财报分析的概念及意义

1.财报分析的概念

财务报表分析是指将企业报告内的会计数据进行整理和分析，得到各项财务指标，给使用者提供直观的公司财务状况信息，帮助管理者节约时间，快速找出企业的问题，减少决策不确定因素，进而从中提出解决办法。

2.财报分析的意义

从经营者角度看，财务报表分析对于所有企业，不仅能让企业经营者了解反映企业财务的经营状况和经营业绩，还能对企业的未来发展进行财务预测和财务管理决策。

从债权人角度看，企业财务报表分析有助于债权人准确了解公司是否具有偿债能力，以及公司是否出现潜在的风险因素，从而判断是否再继续给予公司资金融通。

从股东角度看，企业财务报表分析有助于企业的股东有效了解到他们对公司进行投资时风险承受度是多少，以及投资回报率，以此来判断股东是否决定对公司的股票进行买卖。

从政府的角度来看，通过对财务报表的分析，政府工作人员可以了解法令和政策具体实施的实际情况，以协助公司提高其效率和管理，帮助公司发展得更好。

三、X航空公司财务指标分析

（一）偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还到期债务的能力。能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志。通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。

流动比率和速动比率反映的都是企业短期的偿债能力，一般而言，比率越高，意味着企业的偿债能力越强。根据表1可以看出，X航空公司的流动比率和速动比率在2016至2020年变化趋势一致，在2016至2018年呈现稳步上升趋势，流动比率从0.20上升到0.29，速动比率从0.18上升到0.27，三年间都上升了0.9；2019年骤降，流动比率从0.29下降到0.18，速动比率从0.27下降到0.16，一年内就都下降了0.11，低于2016年的水平；2020年骤升，流动比率和速动比率都上升了0.23，从五年总体变化看，呈现上升趋势。这样的变化情况表明：X航空公司2016至2018年在提高短期偿债能力方面逐渐有了成效。但这种情况改善并没有保持，X航空公司在2019年就遭遇了打击，偿还短期债务能力不足。2020年，X航空公司的短期偿债能力得到了提升。

表1 X航空公司2016-2020年偿债能力表

资产负债率和产权比率反映的是企业长期的偿债能力，一般而言，比率越低，表示企业偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高。根据表1可以看出，X航空公司的资产负债率和产权比率在2016至2020年变化趋势一致，先降后升，总体呈现上升趋势，在2018年，资产负债率率从71.53%下降到68.30%，下降了3.23个百分点，产权比率从2.51下降到2.15，下降了0.36，X航空公司的长期偿债能力迅速提升。但是到了2019年，资产负债率上升了6.57个百分点，产权比率上升了0.83，X航空公司长期偿债能力很快下降。

综合分析，2019年，从X航空公司宣布退出天合联盟起，X航空公司的偿债能力就在下降，X航空公司偿债能力的改善是缓慢提升的，但恶化非常迅速。

疫情的到来加重了X航空公司偿债方面的压力，结合资产负债表可知，X航空公司试图通过融资缓解资金压力，但是这样的方法只能解一时之困，固然可以令账面表现短期提升，长期来看仍然给X航空公司带来了资金方面的压力。

（二）营运能力分析

营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。相应的比率揭示了企业资金运营周转的情况，反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低。一般而言，企业资金周转越快，流动性越高，企业的偿债能力越强，资产获取利润的速度就越快。

一般情况下，应收账款周转率越高，表示应收账款回收速度越快；存货周转率越高，表明企业的销售能力越强；总资产周转率越高，企业全部资产的使用效率越高；流动资产周转率越高，流动资产利用的效果越好。简而言之，以上四个指标越高，表示企业管理的效果越好，营运能力越强。根据表2可知，2016至2019年，X航空公司的四项营运能力指标总体呈现上升趋势，除流动资产周转率外，都是在2016至2018年持续上升，在2019年下降，在2020年，各项指标数值骤降，因此，五年内X航空公司的营运能力指标呈现下降趋势。

表2 X航空公司2016-2020年营运能力表

X航空公司应收账款周转率从2016年的40.99次提高到2019年的50.40次，2020年下降了18.15次；存货周转率从2016年的60.34次提高到2019年的75.54次，2020年下降了23.58次。这表明X航空公司的营运能力在前四年逐渐增强，管理效果逐步提升，但在疫情影响下，X航空的营运遭受断崖式的打击。2020年，出于安全考虑，出行人次的减少使得X航空公司班次大幅减少，经营环境的恶劣导致X航空公司的营运能力大幅下降。

（三）盈利能力分析

盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。

总资产收益率即过去常用的资金利润率，它是反映企业资产综合利用效果的指标，净资产收益率反映股东权益的收益水平，一般而言，这两项指标值的数值越高，说明投资带来的收益越高，企业的盈利能力越强。根据表3可知，X航空公司的销售毛利率在2016至2018年呈现下降趋势，2019年略微上升，但这项指标反映的情况比较表面。X航空公司的销售净利率、总资产收益率和净资产收益率在2017年小幅上升，之后持续下降，五年内总体呈现下降趋势。这表明X航空公司的盈利在资产利用能力和股东收益水平方面，在2017年有了提高，但这样的改善非常短暂，之后便是资产利用能力和股东收益水平的持续下降，即盈利能力的持续下降，2020年在新冠疫情的打击下更是没有任何改善提升的空间。

表3 X航空公司2016-2020年盈利能力表

（四）发展能力分析

发展能力是指企业扩大规模、壮大实力的潜在能力，又称成长能力。

根据表4可知，X航空公司的资产在2016至2020年持续增长，且前四年的总资产增长率持续上升。X航空公司的利润总额和净利润方面，2016至2017年还保持了正向增长，虽然增长率有所下降。但2018年起，X航空公司的利润总额和净利润就保持负增长，2020年的下跌幅度尤其大。这表明X航空公司的成长能力自2018年起就在走下坡路，各种资产的增加并没有带来利润的增长，而是利润的持续减少，2020年亏损额度更加巨大。

表4 X航空公司2016-2020年成长能力表

四、问题产生的原因

根据上述分析，各项财务指标表明，X航空公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力在疫情开始前就出现了问题，疫情的影响使得这些问题被放大，而且改善情况更加不易。X航空公司作为我国航空业的龙头企业，它的问题尚且严重，更不要说体量小的民航公司了。鉴于航空业的特殊性，可以从航空公司发展的共性特征上找原因。

首先，航空业的行业特征就是高投入高风险、重资产低利润，经营过程中风险较高，国际环境和政治变动始终对航空业有着极大的影响。我国各大航空公司资产负债率普遍偏高，比如X航空公司，近五年的资产负债率始终保持在50%以上，这表示企业的融资成本高。而我国自进入21世纪以来，经济发展保持高速增长，这也导致航空运输量大大提高，航空公司急需进行自身飞机队伍的扩张。政府的政策支持，贷款或融资的便捷，航空公司为了降低财务费用，会尽量减少货币资金余额；同时，航空公司采用的资金管理方式大多为：通过增加供应链占款、用低息短期借款替代高息长期借款、保留较低的期末货币资金余额以减少借款等，这就导致风险来临时，航空业无法拿出足够的货币资金应对。

其次，航空业因为其特殊性，政府部门的监管重点往往会落到航行安全上，对整体财务安全的监管并不完备。公司持续经营需要的恰恰是财务能力的保障，而航空公司往往会为了降低财务费用而放松对财务风险的监管，这就进一步加剧了航空公司的财务风险。

航空公司在航空业中处于核心地位，本身从业人员多，关系重大，无论从政府还是社会角度都希望可以尽量降低航空公司的财务风险，使行业稳健发展。

五、建议

未来疫情的发展趋势没有人能够预测，航空业遭受严重打击的当下，航班班次不可能大幅增多，各航空公司必须努力在现有经营管理过程中努力改善自身财务状况。X航空公司因为央企的特殊性，拥有政府的支持，也需要政府的帮助，下面提出两点建议：

第一，X航空公司自身需要采取措施分别应对长期和短期的财务风险。在应对长期风险方面，努力增加长期资金来源：一是引进战略投资者，增加所有者权益；二是增加长期债务；三是出售长期资产，减少长期资金占用。在应对短期财务风险方面，X航空公司需要增加现金储备，经营活动需要的现金流必须增加数额。

第二，政府方面，需要加强监管。航空公司面临的效益压力使其更倾向于使用利率较低的短期利率来满足购置固定资产需求，从而产生期限错配风险，由于长期资产流动性不足，一旦资金链断裂导致无法及时偿还短期债务，可能导致公司破产清算。鉴于航空公司员工众多，考虑到人员安置问题，即使在疫情极大影响航空公司收益的当下，政府倾向于提供贷款保障员工基本工资。提前进行危机的预防也需要政府制定相应的法律法规，通过设定相应指标加入每年的审核中，以提高航空公司的风险应对能力。

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财务泛指财务活动和财务关系。前者指企业在生产过程中涉及资金的活动，表明财务的形式特征; 后者指财务活动中企业和各方面的经济关系，揭示财务的内容本质。因此，概括说来，企业财务就是企业再生产过程中的资金运动，体现着企业和各方面的经济关系。