美联储新一轮加息周期对投资者的影响

郭施亮

美联储的一举一动，都会对全球市场产生重要性的影响。纵观历年来美联储步入新一轮加息周期后的市场表现，都会加剧全球市场的波动，甚至在2007年后发生了一轮金融海啸风波。由此可见，针对美联储新一轮加息周期，确实需要引起高度警惕。对投资者来说，也需要及时做好相应的策略调整。

美联储新一轮加息周期确立

2022年，可以认为是美联储货币政策的转向年份。与前两年宽松的货币环境相比，今年以来，美联储的货币政策却有所偏紧。继之前加息25个基点之后，近期美联储宣布又加息50个基点，然而这并未预示着美联储加息模式已经告一段落。

不过，针对这一次的加息力度，其实已经符合市场的预期。在美联储宣布这一次的加息措施之前，曾有市场人士预测美联储会采取更激进的加息策略，甚至单次加息的力度达到75个基点。

随着美联储加息措施的启动，实际上预示着美联储已经开启了新一轮的加息周期。面对新一轮加息周期的到来，无疑对全球市场，尤其是新兴市场构成新一轮的考验。

实际上，从今年以来全球股市的走势分析，其实已经受到不同程度的冲击影响。截至今年5月6日，美股纳斯达克指数下跌22.37%，标普500指数下跌13.49%。至于A股市场，深证成指与创业板指数年内跌幅均超过25%，上证指数年内下跌也达到17.53%。

美联储货币政策松紧的因素

除了开启加息周期之外，美联储还启动了缩表的动作。据了解，美联储宣布将从6月1日起缩减规模近9万亿美元的資产负债表，这意味着美联储将会启动加息与缩表并行的策略，此举对资本市场的影响也是非常显著的。

在美联储开启新一轮加息周期的背后，其实与美国高企的通胀率指标有关。2022年，美国市场已经创造出多项历史纪录，包括美国通胀率创出40年来的新高水平、美联储22年来首次加息达到0.5%以及美股市场创出近年来最疲软的单季度跌幅，等等。由此可见，对美股市场来说，2022年确实并不平静。

未来美联储货币政策的松紧与否，很大程度上还是要看美国通胀率的数据变化。换言之，只有美国通胀率可以得到实质性的下行，那么美联储偏紧的货币政策才会发生松动的可能。否则，这一轮加息周期的持续性，还是存在很大的变数。

美联储新一轮加息周期的影响

随着美联储新一轮加息周期的到来，全球市场的风险偏好也会发生显著的变化。

过去，在宽松的货币政策环境下，市场可以容忍核心资产三四十倍以上的估值水平。但是随着市场加息周期的到来，市场对核心资产的估值定价容忍度也会随之变化，未来市场对核心资产的估值容忍度可能会降低至20倍、25倍甚至更低的水平。

除此以外，对全球资本来说，可能会加快逃离高估值的风险资产，或加快回流至避险资产之中。例如，黄金、美元、高股息优质资产，等等。另外，对部分风险厌恶型的投资者来说，可能会更注重现金为王的投资原则，并加快提升现金储备的比例。

因此，在全球资产价格剧烈波动的背景下，持有避险资产或者手持大量现金储备的投资者，更可能会在新一轮加息周期的背景下获得更大的投资主动权。

从上市公司的角度出发，自然难逃美联储新一轮加息周期的影响。从实际影响分析，除了上市公司在二级市场的估值定价发生一定的变化之外，还可能需要警惕资本外逃、原材料成本上升、企业现金流变化等因素。在这个时候，对掌握着价格话语权的优秀企业来说，因其自身的成本管控能力比较强，且拥有着供应链条或者渠道领域的议价权优势，这时候往往具有一定的经营管理主动权与价格话语权，相应的风险抵御能力也会显得更强。

不过，对部分热衷于低利率环境下积极采取股份回购注销的上市公司来说，也许会在加息周期下提升相应的回购成本。在实际情况下，美股上市公司受到的影响更为明显，因为在过去10年时间里，不少美股上市公司长期受益于超低利率的市场环境，且上市公司热衷于利用超低利率的环境进行股份回购注销的操作，进而不断提升企业自身的投资价值。

但是，随着美联储步入新一轮的加息周期，依靠低利率环境进行股份回购注销的策略也许行不通了。在这个时候，更需要考验上市公司自身的现金流能力以及风险管理水平，假如上市公司自身的偿债能力较弱，且现金流状况比较疲软，那么对上市公司来说，就很难承受更高的回购成本了。

美联储加息周期还会延续多久？也许我们需要持续关注美国通胀率的变化情况。在美国创出40年来通胀率新高的背后，短时间内也很难快速压低当地的通胀率水平，只有通过加息、缩表等措施，才能够逐渐起到降低通胀的效果。或许今年我们仍需要警惕美联储持续加息的压力，美联储长期低利率的市场红利期也可能会逐渐步入尾声。

面对美联储新一轮加息周期的到来，投资者持有避险资产与手持一定的现金储备还是比较明智的策略。不过，当股票市场的估值足够便宜的时候，也可以适度提升股票或基金的投资比例，对手持现金储备的投资者来说，确实掌握着很好的主动权，足够便宜的优质资产对真正的价值投资者来说，它们的投资吸引力也在快速提升。