资本跑步进场，投资逻辑生变

徐劲聪

“当下不投新能源，就像20年前没买房！”2022年6月中旬，知名经济学家任泽平对新能源汽车产业链投资机会的一个观点引发市场热议。

虽然各方讨论均不建议仅凭这一句话进行投资决策，但不可否认的是，智能电动汽车已经成为当下最热门的行业领域之一。

回顾2022年上半年汽车领域在创投市场的投融资情况可以发现，即使面临诸多外部环境挑战，国内汽车领域创投的热度依然不减。随着智能电动汽车已进入量产市场竞争的新阶段，创投对于该领域细分赛道的关注焦点也逐渐从新能源整车向上游智能化零部件领域转移。

这对过往呈现整车强而零部件较弱特点的广东汽车产业来说，是一次强链补链的机会。南都湾财社记者根据公开数据统计发现，上半年广东汽车零部件领域投资数量明显提升，出现多个车链上游具典型性的投资案例。

汽车赛道创投热度不减

一组数据说明上半年创投对汽车赛道的态度。

经南都·湾财社记者整理统计2021年和2022年以来公开发布的汽车领域投融资信息可见，不完全统计，2022年上半年国内汽车领域共出现164笔投融资事件，2021年全年国内汽车领域有312笔，上半年有138笔。从数据比较来看，今年上半年国内汽车领域创投热较去年同期略有增加。

从月份来分析，2022年上半年汽车领域创投基本延续了2021年下半年的高热度。上半年，除5月份收录投资数量不足20笔外，其他每个月基本上都有约30笔投资事件，即平均一天就有一笔汽车领域投融资。

这对创投风格整体趋谨慎的2022年上半年并不容易。

“不确定性中寻找确定性，是今年以来创投机构的主基调。”一位投资人对南都·湾财社记者表示，智能电动汽车领域经过前两年政策红利期后，更重要的是在近一年后取得了很好的市场销售增长成绩，“这可以说是对投资确定性最好的支撑之一。”进一步坚定了机构和投资人对该领域的投资信心。

中信证券一份关于2022年下半年科技产业投资策略的研报预测，2022年中国新能源乘用车总销量将达到570万辆，同比增长72%，渗透率达到25%，智能电动汽车快速渗透。随着智能电动汽车加速落地，围绕电动化、智能化的创新将带来科技红利逐步释放。

民生证券一份《2022年智能汽车投资策略》中也写道：不论是造车新势力还是传统主机厂，均大规模投入参与智能辅助驾驶和自动驾驶竞速赛。

也因市场销量反馈带来信心，不少智能电动汽车企业开始选择硬件预埋方式，即预装大算力芯片、大量传感器设备等高新能硬件，以让车型在硬件上理論达到适配L2-L4自动驾驶的水平。这也让不少硬件创新公司产品得到了提前量产上车的机会，从而让该领域投资热度提升。

整车赛道渐冷，投资人关注智能化机遇

虽从投资数量来看，2022年上半年汽车领域投资热度持续，但从投资金额来看，2月接近300亿元，到5、6月份仅30亿元左右，3月可谓是分水岭，至此国内汽车领域月度投资额下滑明显。

汽车领域细分赛道中，由于整车制造赛道中的乘用车项目往往会带来大额融资事件，因此该赛道渐冷是导致整体月度投资额数据迅速下滑重要原因。南都湾财社根据公开数据来发现，上半年国内整车制造总共出现15笔投资事件，较2021年下半年和上半年均有所减少。

一位行业分析师对南都·湾财社记者表示，可以从两方面理解。行业发展角度，由于智能电动汽车已进入量产市场竞争阶段，已有玩家的品牌和规模优势显现，这对新加入企业形成了一定门槛，所以相关项目会减少。此外，也有一些项目已上市，离开了一级市场。

从投资策略的角度，整车创业企业进入量产市场后，投资估值逻辑会发生变化。“可能希望看到更多销量数据后再评判投资价值。”该分析师表示，今年上半年投资机构整体风格趋谨慎，且更愿意“投小投早”，也是整车投资项目减少的原因。

虽然整车赛道渐冷，但汽车领域中上游的一些赛道热度不减，甚至有所提升。

统计数据显示，上半年国内自动驾驶、辅助驾驶相关投资事件约47笔，与2021年该领域投资热度基本相当，仍然是汽车领域细分赛道中投资数占比最大的板块。

相比之下，包括三电系统、汽车电子等在内的零部件赛道共收录41笔投融资，而2021年全年该赛道共收录48笔，零部件赛道投资热度在2022年上半年有着明显提升。

2022年7月9日，沈阳，第二届中国智能网联汽车国际大会，智能汽车和智能产品展会现场。

“2021年自动驾驶赛道中L2领域融资是最热的。无论是造车新势力还是传统主机厂，对于L2辅助驾驶的定点都非常快，不像原来那样保守。现在不管是ADAS、APA还是激光雷达方案，都是很多车企主打的亮点。”复星锐正资本合伙人刘思齐认为，2022年，自动驾驶赛道主要还是看辅助驾驶系统上车之后前装量的比较，这将会是一个比较明确的趋势。

“纯电动汽车将越来越受欢迎，燃油汽车和其零部件供应商会受到冲击，行业整合将加速。”祥峰投资合伙人李伟也认为，随着电动汽车渗透率越来越高，对于创投来说整车领域机会会减少，但上游供应链的机会会变得越来越多。

上半年国资活跃，下半场看产业资源

在创投关注焦点向上游供应链转移的趋势下，广东汽车领域创投热度也明显提升。统计数据显示，2022年上半年广东共有27笔汽车领域投融资，2021年上半年数据为13笔，同比投资数量倍增。

从全国省市层面对比来看，2022年上半年广东汽车领域投融资交易数量超过北京，仅次于上海位居第二。而2021年广东汽车领域投融资数量与北京差距还较大。“这段时间感觉广东的项目挺热的，如果不是疫情限制，应该会多去广东调研。”一位常驻北京关注智能汽车赛道的投资人说。

不仅数量增多，上半年广东还为国内汽车领域创投贡献了不少明星项目和大额融资。这些知名项目大多属于智能电动汽车上游领域，包括动力电池、充电技术、智能化硬件、自动驾驶解决方案等。

项目背后，投资方经常可以看到广东本土机构的身影，例如本土龙头企业产业资本广汽集团、招商局创投、TCL创投、碧桂园创投、OPPO等，以及本土机构和国资基金深创投、东方富海、粤民投、粤财创投、广州基金等。

“这轮融资身影中，带有国企资本色彩的投资机构相对更多。”一名零部件车企相关负责人对南都湾财社记者表示，上半年来，他一直在为公司找钱。虽然汽车赛道相对其他赛道整体热度较高，但市场还是比较谨慎，“有钱，但不轻易投”成为一种趋势。相对之下，国资色彩的投资机构表现更加明显。

“这两年汽车‘缺芯问题对车企有一个很大的警醒，尤其面向智能电动汽车未来大量的智能化零部件增量需求，用投资方式提前绑定上游创新企业的产能是一种新趋势。”一位汽车行业从业者表示。例如6月底，芯片制造厂商粤芯半导体完成新一轮45亿融资，广汽、上汽、北汽等国有车企产业资本注入。

“这种投资其实在过往是比较少见的，因为芯片制造到车企应用中间还有一个芯片设计环节，芯片设计公司在做方案的时候才会去接触车企。”一位半导体行业从业者对南都·湾财社记者说，“车企本来应该是终端用户，这中间是有多一个链条环节的。”

他认为，这种“跨链”投资现象背后是这两年来汽车缺芯的问题太突出。“所以有一些车企不想等中间的芯片设计公司，而是希望直接到芯片制造的产能，他们也能够有办法控制，这就是所谓的车用芯片的供应链安全问题。车企想把手伸得更长一些。”

广汽资本总经理袁锋日前接受南都·湾财社记者采访时也表示，在粤港澳大湾区正在打造的世界级汽车产业集群及加速发展的新能源智能网联汽车产业的背景下，整个汽车产业和汽车产业投资机构迎来了“黄金机遇”。大灣区汽车产业在整车制造上全国领先，而在汽车产业链零部件上，有很大的增长发展空间。为此，将来希望把在新能源和智能汽车上能够形成“合力”的关键企业、总部企业带到大湾区，一起深度参与本土汽车产业的转型升级，共同来打造更高价值的汽车产业链。

多家业内人士纷纷表示，下半场，评价一个投资机构的能力，不仅是看投给企业多少真金白银，还要看能否带给企业产业资源。这也是当下，投资趋势从消费端转向产业端后，随之带来的行业变化与发展要求。