A股年报里的山东

淡忠奎

在“强省会”的背景下，青烟的“双核”格局会持续多久？将时间线拉长，三城的上市公司数据又呈现出怎样的趋势变化？

“省会城市+经济大市”几乎是沿海省份的“標配”。在双轮驱动下，这些省份的经济活力强劲，广东、江苏、山东、浙江更是长期雄霸全国经济总量前四位。

如今济南、青岛领衔的“双城记”，已是山东半岛城市群经济发展最重要的引擎。不过，往前推4年，故事还有另一个版本——山东省统计年鉴显示，上世纪80年代中后期，烟台主要经济数据曾一度高于济南。1996年，烟台被济南反超。此后几度反转，直到2018年，济南GDP达到7856.56亿元（未含莱芜），以微弱优势（24亿元）反超烟台，并逐步拉开差距。

虽然从目前的GDP数据来看，青岛济南“双城记”已是定局。但从衡量区域经济活力的上市公司指标来看，青岛和烟台则仍是引领山东A股的“双核”。

Wind显示，截至目前，山东共有274家上市公司，其中青岛、烟台、济南分别为57家、47家、43家，排名省内前三。倘若从细分指标来看，青岛是“盈利之王”，而烟台则蝉联“市值之王”。

另从排队企业来看，青岛、烟台更是独占“半壁江山”，成为山东资本市场上两股最重要的引领性力量。

在“强省会”的背景下，青烟的“双核”格局会持续多久？将时间线拉长，三城的上市公司数据又会呈现出怎样的趋势变化？

烟台现象

从1996年烟台华联（现为*ST园城）算起，烟台的资本市场生涯还不到26年。彼时，距离山东第一家A股青岛啤酒登陆资本市场已经过去三年，青岛啤酒、海尔智能为代表的青岛军团，中润资源、济南高新等为代表的济南军团已经确立先发优势。

延续至2004年，烟台仅有8家上市公司。与之相比，济南（15家）、淄博（10家）、青岛（9家），锁定前三席，而烟台屈居第四。

省会济南和副省级城市青岛大型企业，尤其是国企资源丰富，作为化工之城的淄博也较早在资本市场上崭露锋芒，而在中小企业集群上优势明显的烟台却显得有些落寞。

不过，2004年也成为烟台资本市场的分水岭。得益于深圳中小板的创立，烟台中小企业的优势加速向资本市场的优势转化。

烟台金融办相关负责人曾表示：“中小板、创业板的开设，对整个山东、尤其是烟台都有很大的帮助，给烟台中小企业提供了一个与资本市场的对接平台”。

2010年，烟台杰瑞股份、双塔食品等7家企业同年上市，一举打破山东A股头部阵营的次序：烟台（20家）、济南（19家）、青岛（17家）。

这一格局重新被青岛打破，也不过是最近几年的事情。截至目前，青岛、烟台的上市公司数量分别为57家和46家，仍然是山东资本市场最主要的引领性力量。

山东财经大学区域经济研究院院长、教授董彦岭表示，烟台本身工业实力雄厚，其下辖县多是百强县，比如龙口就是山东第一大县级市;再如万华化学等上市企业，近年来发展势头和市值表现都很强劲。

“除了拥有良好的产业基础，烟台全力推进金融改革，也使得当地资本的力量充分释放。”经济学家宋清辉说。

根据烟台日报统计，烟台上市公司通过首发、定增、配股、可转债等形式，累计募集资金2250亿元，其中股权融资1844.7亿元，规模居全省首位。

更为重要的是，一批中小企业借力资本市场加速蝶变，成为细分行业的龙头企业。

比如，南山铝业从一家名不见经传的乡镇企业成长为世界短距离内产业链最完整的铝加工企业，2021年营收287亿元、净利润37亿元、员工总数1.87万人……

谁是支撑？

值得注意的是，近3年来烟台上市公司增速趋缓，“强省会”加持下的济南却增长迅猛，对前者呈现出赶超之势。

从2019～2021年，青岛的上市公司数量分别为9家、6家、11家，济南是2家、7家、7家，而烟台却明显放缓脚步，3年合计增量仅为6家。

这也使得其过去多年积淀的优势消磨殆尽，目前跟青岛的差距扩大至11家，对济南的优势缩小至3家。

Wind显示，山东A股上市公司总量为274家，其中青岛、烟台合占近37.59%左右。倘若算上济南，三市合计占比则达到53.28%，占据半壁江山。

“山东的经济在全国省域来讲的话是比较均衡的。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，尽管济南是省会城市，但是青岛和烟台都有着不亚于省会城市的表现。

从目前资产证券化率（总市值/GDP）来看，青岛、济南、烟台三市分别约为43.29%、46.02%和80.20%。相比青岛、济南，烟台的资产证券化已经高度发达，并且在股权融资等方面优势明显。

另从营收规模、净利润总额和总市值来看，济南是“营收之王”，青岛净利润总额居首，烟台则是总市值高于济青。

三市总营收合计为14964.01亿元，约占全省总量的58%;净利润总额为951.63亿元，占据全省的49%;总市值为18368.43亿元（截至5月23日），占据全省的56%。

值得一提的是，上市公司规模相对较小的济南在营收规模上“一骑绝尘”，但是却在盈利能力和市值表现上跟青岛、烟台差距巨大。

目前，山东千亿元级营收的A股有6家，其中济南独占两家（山东钢铁、华电国际），青岛仅有海尔智能，烟台只有万华化学。但是，济南却在净利润超百亿元、市值超千亿元的指标上挂零。

在董彦岭看来，青济烟三市的上市公司发展路径不太一样。烟台的上市企业特点是“小而强”，在细分领域有着很强的竞争力。但其隐忧在于，产业结构相对较为传统，且整体规模较小。

从员工总数也能从侧面反映出这个现象，目前青岛、济南和烟台分别为28.94万人、20.05万人、16.28万人。F4885CA0-1B75-4953-BEAF-70CA38595B05

更进一步，从上市公司产业结构来看（按申万一级行业分类），青岛上市公司中汽车（7家）、机械设备（7家）、生物医药（5家）、电力设备（5家）、家用电器（3家）等;济南计算机（7家）、生物医药（4家）、机械设备（4家）、电力设备（3家）。

烟台则是农林牧副渔（9家）、汽车（4家）、食品饮料（4家）、生物医药（4家）、基础化工（4家）等，产业结构转型升级已成为烟台进一步扩大资本市场优势的突出掣肘。

鲁股续集

“过去大家讲山东是‘大象经济，上市公司多为国有企业和传统制造业，随着新旧动能转换推进，这种状况已经大为改观，上市公司结构持续优化。”

山东证监局党委书记、局长陈家琰此前曾指出，“十三五”新增的49家上市公司中，六成以上可归为新兴产业，九成以上为民营企业。

今年是山东新旧动能转换的第四年，以“专精特新”和民营经济为切口的上市企业培育行动已经展开。

年初，《山东省“专精特新”中小企业培育方案》提出，力争到2025年新增“专精特新”上市企业80家左右;3月，《山东省促进民营经济高质量发展2022年十大专项行动方案》提出，大力推动民营企业到沪深京交易所上市，力争年内培育民营上市公司25家以上。

今年一季度，1/4的目标已经完成。7家鲁企境内上市，占全国新增总数的8%。从城市分布来看，威海2家，济南、德州、滨州、潍坊、烟台各1家。

接下来，鲁股市场的“续集”又将由谁来主演？

从目前的的上市公司规模来看，有与经济体量走向相“吻合”的趋势。董登新认为，客观上烟台的经济实力与青岛有较大差距，跟省会济南比也要弱一些。将来的大趋势应该还是青岛-济南-烟台的位次排序，“不过烟台也是滨海城市，在海洋资源开发等方面也会有更多的发展机遇。”

青烟济三市对于资本市场都极为重视。

2020年，济南启动企业上市3年攻坚行动，提出3年新增30家上市企业的目标;青岛发布“十四五”金融业发展规划提出，2025年境內外上市公司超100家;按照烟台的规划，到2023年，全市新增上市公司30家左右，在全省保持前列，上市公司总数达到80家左右，进入全国地级城市前十位……

从IPO排队情况来看，今年将是山东资本市场热闹非凡的一年。Wind数据显示，山东共有39家IPO排队企业，其中青岛12家、烟台8家、淄博6家、济南3家。在资本市场上沉寂多时的烟台有望迎来大反弹，青岛也有可能继续冲高……

可以预见的是，“十四五”时期，青烟济将继续是鲁股版图上的主角，但格局将如何改写，还需要时间去检验。

“从重视程度来讲，近年来烟台有点被边缘化了。”董彦岭认为，现在更多的是谈“双核”，实际上应该是“三核”。

“过去山东没有特别大的城市，可能会倾向于强调某个城市的首位度，但在如今便捷的交通通讯背景下，完全可以形成‘三足鼎立之势，发挥各自产业链优势，协同发展。”董彦岭表示。

（据城市进化论）F4885CA0-1B75-4953-BEAF-70CA38595B05