我国企业跨国并购动机及财务风险控制

摘 要：随着国际市场的激烈竞争和中国经济的高速发展，在政府“走出去”政策的大力推动下，一些中国的大型企业积极响应政府号召，拓展自己的国际业务。通过对企业跨国并购的动机分析及控制企业在并购中的财务风险就可以提高企业并购的成功率，让跨国并购成为企业发展的助力，增强企业实力，推动实现企业发展的国际化目标进程。本文从中国企业跨国并购的动机、跨国并购的风险以及应对相关风险的措施为脉络，为我国企业在跨国并购中遇到的风险提供一定的参考意义。

关键词：跨国并购;并购动机;财务风险控制

一、引言

近些年来，中国本土的大型企业为顺应经济的高速发展、响应政府“走出去”的政策，跨国并购在经济环境日益复杂的当下，成为了中国企业拓宽国际业务、促进企业快速发展的有效手段，也成为了中国企业走向世界舞台的重要途径。

通过对企业跨国并购的动机分析及控制企业在并购中的财务风险，有助于中国企业提高企业跨国并购的成功率，使并购成为企业发展的助力，增强企业实力、推动企业实现国际化目标的进程。因此，研究我国企业跨国并购的动机以及财务风险的控制也具有了一定的现实意义。

二、跨国并购的动机分析

企业作为一个以盈利为主要目标的组织，它的一切行为均为企业价值最大化而服务。跨国并购是一项耗费大量人力、物力的经济行为，因此企业进行跨国并购时一定带着明确的目的性，分析跨国并购的根本动机就显得尤为重要。

1.扩大市场份额，提升企业价值

中国市场是具有极大消费潜力的市场，随着人们收入的提升，消费观念也逐渐演变成以享受生活为主的中高端消费偏好，从而产生了一个庞大的消费者群体。面对中国的市场优势，大多国外企业进入中国市场时间较晚，几乎没有较大的市场份额，很难与中国本土企业抗衡。而中国本土的企业在行业中同样面临着本土激烈的竞争，它们急需开辟海外市场去扩大市场份额，提升自身价值，以获得更长远的发展。

而跨国并购正是看准这个时机，通过收购外国企业的股份，以本土的母公司为媒介将被并购企业的产品在中国大规模的销售，帮助被并购企业打开中国市场，增加营业收入改善经营业绩，提高盈利能力。而并购一方能够获得被并购企业原有的消费者，利用已有的资源以较低的成本进入国际市场扩大市场份额，缓解国内的竞争压力，同时并购企业也可以享受到被并购企业因不断增长的利润而回报的投资收益，也能够达到自身快速发展的目的。

2.增加企业知名度，提高品牌竞争力

在全球经济一体化的大趋势之下，为了更快地适应国际舞台上的机遇与挑战，企业就要充分利用跨国并购的资源优势，在面对国际竞争者时能够迅速提升品牌知名度，提高企业的竞争力，从而加快企业的国际化进程。跨国并购能够使中国企业利用被并购方的品牌影响力在海外市场上提升自身的知名度，也能够提升其在世界资本市场上的竞争力。

同时，由于国内消费者的需求逐渐趋于饱和，很多行业不得不为了适应激烈的竞争采取新的措施，去保持产品的竞争力，用来保证企业的长远发展。而在信息传播高速发达的今天，消費者有着更倾向于购买国际知名品牌的欲望，中国企业利用国外品牌的知名度可以在内地市场的竞争中凭借海外品牌的优势形成产品的差异化，取得较大的市场份额，从而增强了企业自身的企业规模和经济实力。

3.获取先进技术，增强企业核心竞争力

随着中国企业在国际舞台上的崛起，越来越多的企业发展开始受限于核心技术与研发能力。核心技术是众多知名国际大型企业的核心竞争力，企业可以生产最先进的产品为客户提供新颖的体验，还能够利用技术手段提高产品的生产效率降低人工成本。同时，利用核心技术可以规避同行业竞争者的模仿，阻止潜在进入者，提升企业的讨价还价能力。

中国的高科技企业虽然可以与外国企业进行技术转让或者开展技术交流等途径提升自主研发先进技术的能力，但是这种方法通常需要很长的时间成本，而且合作的企业也会存在因自身利益等原因而有所保留，因此跨国并购就成为了一种快速获取先进技术的手段。国内企业通过跨国并购，不仅能够迅速获取国外优秀的研发团队和成熟的专利技术，提升自身的核心竞争力，在短时间内缩短与国外竞争企业的技术差距，也能推动本国的先进技术走向国外，在国际市场上树立良好的科研伙伴形象，让其自身更容易与其他研究机构达成一定的合作。

三、跨国并购中存在的财务风险

跨国并购是一项经济行为，势必伴随着一定的财务风险。企业并购的财务风险有狭义和广义之分，狭义的财务风险指的是企业跨国并购时调节财务杠杆进行融资而导致的财务危机;而广义上的财务风险是指跨国并购能否达到企业预期的效果。因此财务风险会贯穿并购活动的始终，这就需要对跨国并购的全过程进行综合考虑。

1.并购前的定价风险

并购前的财务风险主要表现在对被并购企业的定价上。在确定跨国并购的意向时，需要对被并购企业进行价值评估从而确定并购的价格，这是跨国并购能否顺利进行的基础。跨国并购不同于普通的并购活动，可以通过各种途径获取准确的财务数据，由于语言障碍、政策条例等外在因素会让跨国并购的双方在获取信息和沟通交流等方面更容易产生信息不对称的情况，导致并购企业容易出现错估并购成本，从而受到负面影响。

如果企业过于低估并购成本，在与被并购企业就实际并购价格的谈判中会浪费很多时间陷入价格拉锯战中，从而处于不利局面，丧失议价能力。这有可能使企业错失最佳的时机去完成并购，无法快速抢占市场，或者给对此次并购有意愿的其他竞争企业可乘之机，为被并购企业提供选择的余地，增加成功并购的风险和代价。

如果企业过于高估并购成本，在筹集并购资金时企业就会制定不合理的方案，这无异于给企业的融资行为增加了不必要的风险，在后期的整合过程中增加企业摊销成本的压力以及偿债的难度。一旦并购后的企业出现了经营不善，影响了企业的资金周转，那么企业的盈利水平或者资产的变现能力就可能会达不到预期的效果，使企业陷入财务危机。

2.并购中的融资风险

并购中的财务风险还表现为融资风险。跨国并购中的融资是指企业在并购时因企业自身不足以支付全部的并购费用时而选择向其他组织筹措的资金。企业的融资方式分为内部融资和外部融资。内部融资通常利用企业往年累积的留存收益进行融资，这种方式可以节约融资成本且风险很低，但是对企业的盈利水平有很大的要求。企业只能根据自身的实际情况和财务状况选择合适的外部融资方式筹集并购中所需的资金，这样就势必会带来一定的融资风险。

借款融資使企业能够在短期内获得大量的资金去完成并购，由于向企业贷款的金额较大，银行有权要求企业公开财务状况去分析企业的违约风险，就会导致银行借款融资有很长的时间成本。债券融资可以节约时间成本，但是它会有到期还本付息的压力，在不确定企业未来现金流量时会导致企业陷入财务困境，此外如果企业原本就有大额债务，这会进一步让企业增加偿还债务的风险，不利于企业的正常运转。普通股融资虽然没有偿债压力，但是我国资本市场的发展时间短，企业在股票市场中发挥的空间不多，另外随着企业不断地增发股票，原有股东的股权也会被稀释，这也会存在反向并购的可能性。

3.并购后的整合风险

并购后的财务风险同样体现在整合方面。并购后期企业应该就财务、管理等多个方面对两个企业之间的差异进行整合。对于跨国并购而言，并购双方会存在更显著的差异，如果不能有效地调整融合，就会存在一定的财务风险。

因为企业在并购时通过大量融资手段获取并购时的成本费用，这就使企业在并购后的偿付问题上存在了较大的不确定性。如果企业不能有效地整合并购双方的经营优势，那么就偿债风险而言，企业无法保证资金周转，形成持续的现金流，就将会面临由于债务过重而导致的资不抵债，形成破产风险。

同时跨国并购还面临着汇率变化等宏观环境的影响，如果企业不能调整经营战略适应国内外的环境变化，那么在实际经营中，就会出现因两国汇率折算的变化而导致的财务风险。当外币升值时，企业将会面临因成本上升而造成的利润减少，如果不及时调整整体的经营策略，盲目提升售价以弥补成本，只会导致消费者因价格优势流向其他的竞争者，这种情况下只能整合现有的资源，调整市场结构，通过使用本地区的原材料及劳动力生产成品的方式降低成本，以至于规避营运风险，完成计划的经营计划。

四、应对财务风险的措施

跨国并购于企业而言是一个快速扩大市场份额、提升企业竞争力和吸收先进技术的有效方法，面对在跨国并购中存在的诸多财务风险，企业出于提升跨国并购成功率的目的，就需要运用各种方法规避上述提出的财务风险。

1.获取信息优势

企业在进行跨国并购的过程中由于存在定价风险，在并购前期的企业就需要防止信息不对称而充分获取信息优势。企业在前期调查得越充分，对被并购企业的信息掌握得越详细，就更能有效地预防跨国并购的定价风险，以及对跨国并购的真实定价做出一个客观准确的判断。

企业想要获取信息优势，可以拜访被并购企业通过观察他们的内部组织结构、询问财务人员了解内部控制程度等，得知被并购企业真实的经营管理状况，从而判断他们的产品质量和生产效率等关键的信息要素。企业还可以查阅被并购企业的财务报告和会计政策，获知他们的各项财务指标以及他们的债务情况、盈利能力等，甚至了解他们是否过度依赖关联方交易、是否存在重大舞弊等信息。企业也可以通过调查被并购企业所在国家或地区的外在因素，了解他们的宏观经济水平以及监管政策等，判断他们未来的盈利能力和发展潜力。企业不仅可以亲自考察被并购企业，也可以在并购之前雇佣会计师事务所对他们进行评估、鉴证。会计师事务所作为独立的第三方，可以更加公正、谨慎地评估被并购企业的经营管理状况、盈利能力等影响并购定价的因素，获取充分、适当的审计证据，出具合理的业务报告。

2.调整融资结构

企业在跨国并购中提及的融资方式都存在着一定的财务风险，所以在降低融资风险时可以利用融资方法之间的差异，调整最佳的融资结构，以达到规避财务风险的目的。

企业的债务融资会导致企业的负债增加，提升企业的资产负债率，使企业的财务风险升高，这会容易给并购后的企业带来很大的偿债压力，一旦出现因经营不善等情况导致的现金断流，企业就将会面临较大的违约风险。而企业的股权融资虽然会使资产负债率减小，降低财务风险，但是企业过低的资产负债率同样表明企业不善于利用外部资金，不能充分发挥财务杠杆效应，并且如果企业过度依赖股权融资，就会导致企业的普通股被稀释，分散股权，企业也将会面临决策缓慢、执行效率低的风险。所以，企业需要根据自身的经营状况与盈利水平，调整融资方式所占的比重以寻求最佳的融资组合。不仅如此，企业还应该考虑内外部融资相结合的方式，不仅能够缓解企业的外部融资压力，还可以降低企业的资本成本，减少融资风险。

企业采用不同的融资比例，就要分析每种融资方式的资本成本。通过计算加权资本成本的方式，可以设计出一个适合企业的最优融资结构，以达到企业预期的合理范围内，来保证企业在未来期间的正常经营。

3.实现协同发展

企业在跨国并购后要依据未来的发展战略对并购双方的资源及优势做到充分整合，以实现并购双方的协同发展。这不仅需要考虑并购双方所处国家的宏观经济政策差异，还应当考虑企业内部的管理制度差异。在并购后各个层面的整合能够强化对并购双方未来企业发展方向的认知和理解，从而形成新的文化，同时企业整合也有助于企业提升并购后的盈利能力，为企业的未来发展奠定良好的基础。

就财务整合风险而言，企业应当按照并购双方在财务管理上的异同，选派专门人员对财务方面的差异化信息进行汇总和整理，从而制定符合并购双方企业各自的财务整合方案，实现并购后的财务协同效应。企业可以从并购双方的财务管理制度入手，根据新的管理需求和实际的运营状况，编制新的财务管理准则，以求有效地执行企业的经营计划和完善企业日常化的财务管理。对于企业在并购后存在还本付息的压力而言，企业也应当通过调整资产负债比例，优化资产配置，使资金更好地得到充分利用，从而达到对风险的控制。

五、结语

随着国际竞争的日益激烈和中国经济的腾飞式发展，在“走出去”进行国际化经营的政策鼓励下中国企业响应号召，企业跨国并购的数量和金额都得到显著增长，中国企业的实力与意愿不断增强。本文认为中国企业跨国并购大致动机体现为扩大市场份额、提升企业知名度、吸收先进技术三个方面。但跨国并购同样存在着一定的财务风险，本文从分析三种风险入手，针对定价风险提出获取信息优势、针对融资风险提出调整融资结构以及针对整合风险提出促成协同发展的应对措施，这样既能减少与被并购企业的摩擦，又能更好地完善企业自身的发展，对于并购双方企业的互利共赢有着非常重要的意义。

参考文献：

[1]刘奕彤.我国民营企业跨境并购及策略研究——以复星集团为例[D].山东财经大学，2018.

[2]石雅平.我国企业跨国并购的财务风险控制研究——基于双汇国际并购案例分析[D].河南大学，2014.

[3]郭子璇.“一带一路”视域下我国企业跨国并购财务风险控制研究——以吉利并购宝腾为例[D].景德镇陶瓷大学，2021.

作者简介：王清（2001.04- ），女，汉族，籍贯：北京，北京工商大学，本科在读，研究方向：会计学