俄乌冲突阴霾下，A股如何投资

龚方件

世界风云瞬息万变，这给普通投资者增加了投资难度。我们应该不断加强分析和研判，提升选时、选股的水平，以“变”应变。

在地球上，除了军火贩子和好战分子，没人愿意看到战争的出现。对广大投资者来说，战争是市场的“黑天鹅”。战争有大小之分，当大国与大国之间进行厮杀时，对股市将是灾难性的。比如这次俄罗斯与乌克兰之间的冲突就造成了国际资本市场的剧烈震荡，也给A股带来了一定的影响，如3月16日上证指数下探至3023.3。

巴菲特的投资生涯中经历过数十次的战争，但他的建议都是“忽略”。此前，在2014年乌克兰克里米亚危机期间，巴菲特也曾警告说，在战争爆发时不要抛售股票、囤积现金、购买黄金或比特币，因为他相信，投资企业才是积累财富的最佳方式。巴菲特还说，即使冲突升级为另一场冷战或第三次世界大战，他也不会套现。

另一位传奇投资大师彼得·林奇也表示，“每个人都想知道未来股市的走势，但是正如突然爆发的战争一样，意外总是不期而遇，没有人能够事前就挖好防空洞，所以不要问未来股市会如何。我只知道它永远会滚滚向前，尽管路上总是磕磕碰碰。长期投资者要做的是选择正确优秀的公司，而市场自己会照顾自己”。

对普通投资者而言，如何面对特殊的外部投资环境是值得重视的话题。虽然普通人不一定像投资大师那样淡定从容，但掌握必要的投资技巧也很有必要。一直在证券行业从事突发事件策略研究的程雨分析师提出了几点建议：

第一，避险资产有短线机会但不可久留。战争来了，所有投资者首先想到的是如何让手中的资金抵御风险。由于大国参战不确定性因素太多，特别是这次俄罗斯与美国、欧盟的博弈，令乌克兰战争走向不确定性，进而造成这次冲突对市场情绪波动影响很大。一方面，排在避险资产第一位的黄金，其期货价格曾在3月8日上摸每盎司2079.3美元，创下一年半来最高价。而以黄金为代表的贵金属股票指数，2月份最高涨幅接近20%，其中，西部黄金涨幅50%以上。排位第二的石油期货价格自去年12月份以来更是暴涨，布伦特原油期货涨幅达到45%以上。排位第三的美元、美债近期也出现了较大波动。另一方面，短期受“打与和”的消息干预，市场波动反复。国际股市今天涨明天跌，很难把握。但从长远来看，这种突发事件对股市的干扰是有限的，不会造成长期影响和改变长期趋势，对避险资产的炒作也只是个短线机会。

第二，地缘板块有意外惊喜但需要区别。因为战争冲突很容易造成当事国主要出口产品的供给紧张，引发相关产品的涨价，尤其是在西方国家对俄罗斯进行全方位制裁的情况下，俄罗斯、乌克兰产品出口将中断，从而引发国际大宗商品的涨价，如石油、天然气、农产品等。同时，能与俄罗斯保持正常贸易的国家进出口显得十分珍贵，如与中俄贸易相关的地缘板块很可能因此受惠。

例如这段时间中俄贸易最大的海上港口锦州港、陆路贸易最大的物流公司天顺股份，这两家公司的股价都出现暴涨。而中俄贸易结算系统概念股东方集团、海联金汇、信安世纪等的异动，以及中俄石油天然气和其他货物贸易相关的股票准油股份、仁智股份、宁波能源、浙江东日的突然走强等，无不与此相关。当然其中有些股票是真有关联，有些股票可能纯粹蹭概念，投资者需要仔细分析。

第三，俄罗斯也可能对西方国家采取反制裁措施，引发相关行业产品的成本上升，如禁止某些国家飞机穿越其领空，就可能带来一些航空公司成本大涨，进而带动物流成本的上升等。这些地缘板块股票，会因为战争的情况变化而变化，不可控因素很多，短期产生利润后建议落袋为安、不宜久战。

第四，绩优公司有一定机会但较难把握。突发利空、大盘大幅震荡往往是捡漏找珍珠的好机会，但当战争转为系统性风险，个股普跌是常态，无论绩优股还是绩差股，都会出现一段时间的疯狂逃命，那些估值较高的公司将被打回原形。但突发事件对资本市场的影响有一个边际效用递减的过程，当大家都觉得战争因素对股市的负面影响可以忽略时，一些优质股票就已经反弹不少了。

如前些年股市熔断机制推出引发的流动性枯竭和新冠肺炎疫情引发的市场暴跌，敢于在大跌中买入调整过深的绩优龙头股，后面都会有不错的收益。这次乌克兰战争虽然给股市造成了大的震荡，但持续时间并不长，很多个股调整幅度并不深，没有出现特别大的个股机会。现代战争打的是科技战更是经济战，有消耗，还有技术变革与新经济崛起。从这个逻辑角度来看，先进制造业反而应该是投资者必须长期关注的。

那么，在战争后期及战争结束后，我们应该如何对处于价值洼地的A股进行投资呢？从中信证券、中金公司、国泰君安、招商证券、方正证券等近40家券商的年度策略报告观察，“消费复苏”“双碳”“科技创新”这三大主题被高频推荐。

如果战争和疫情过后，全球经济逐渐复苏，消费复苏主题自然将成为各大机构看好的主要投资赛道之一。中金公司表示，A股投资者可关注中下游股价调整相对充分、中长期前景依然明朗的偏消费类领域，如农林牧渔、医药、食品饮料、互联网与娱乐、汽车及零部件、家电、轻工家居等。从细分领域来看，白酒、医药、食品饮料是消费“三剑客”，也是传统消费中增长最确定的三大细分方向。

关于医药领域，医药生物行业内部板块分化明显，仿制药行业利润趋薄，创新药行业利润攀升，一批布局创新药的制药企业逐渐脱颖而出，行业在规范化、集中化发展中去芜存菁，竞争格局未来有望改善。

关于食品饮料领域白酒方面，CPI温和回升、货币适度宽松、政策托底经济、“共同富裕”政策强化、疫情逐步得到控制等，有助于白酒后市行情延续。乳制品和啤酒方面，乳品企业加大新品布局与创新，行业内竞争保持缓和，预计盈利增速高于2018年、2019年。

关于家电领域，白电行业整体盈利能力边际改善，需求有望受益地产竣工修复的拉动，建议投资者继续关注综合实力强劲、海外布局迎来收获期、估值性价比较高的大家电龙头。

关于汽车领域，一方面，预计2022年换购需求叠加转移需求，行业销量将稳定增长;在芯片短缺逐步缓解、大宗原材料价格及海运价高位向下的背景下，预计行业整体盈利有望改善。另一方面，寻找零部件和整车阿尔法属性更强的公司，预计这些公司盈利增速将远超行业平均水平，其盈利和估值有望共振。

“新能源替代传统能源是大势所趋。实现‘双碳’目标，就要大力发展清洁能源。虽然新能源板块已经涨了一年多，但2022年依然是投资主线，尤其是光伏、新能源汽车、风电、氢能源等四大细分赛道龙头股更值得关注。”程雨認为。

科技领域的每一次升华，都将引领实体企业“二次创业”。科技赋能企业成长，上市公司作为国民经济的重要组成部分，正逐渐登上时代发展新舞台。据统计，在科技创新主题中，半导体、通信、军工等三大细分领域最被看好。

科技股具备一定的穿越周期能力，长期受到国家政策支持的硬科技行业受到宏观经济的扰动较小。半导体板块在创新周期、国产渗透率提升、行业人才回流的大背景之下，具备产品迭代、品类扩张、客户突破三重因素叠加驱动。通信行业方面，随着工业互联网、北斗导航定位等应用，呈现快速发展趋势，万物互联将引领新一代技术革命，以5G为载体的信息技术应用将为社会和企业创造出新的生产价值。国防军工方面，军工行业是历次国企改革的重点领域，而2022年是国企改革三年行动的最后一年;军工行业资产证券化、股权激励将有望提速，市场机遇信号明显，可谓标准的“长坡厚雪”赛道。

目前，世界风云瞬息万变，这给普通投资者增加了投资难度。我们应该不断加强分析和研判，提升选时、选股的水平，以“变”应变。如此，才能在波诡云谲的投资市场获取属于自己的那一杯羹。

（编辑 周静 charm1121@sina.com）