茅台辜负了谁？

李德林

浓眉大眼的中信证券“叛变”了？茅台的持有者们很惊讶，曾经高喊茅台上3 000元的中信证券，一年之后居然将价位调整为不到2 300元。到底是中信辜负了茅台？还是茅台辜负了那些曾经热烈拥抱它的机构？茅台和机构，到底辜负了谁？

茅台的分歧从狂欢的2020年底就开始出现了。2020年底，2 164只基金持有茅台，券商产品138只，1只保险产品，其他机构8只，总计有机构产品2 311只。期间，华夏上证50ETF以0.3%的比例坐上茅台首席持仓机构位置，紧随其后的是易方达蓝筹精选和招商中证白酒LOF。尽管很多私募嚷嚷大量持有茅台，但是在茅台持仓前50位的流通机构中，没有任何私募的影子，公募机构简直挤爆了茅台TOP100的席位。

喧嚣没有持续，随后的3个月内，有373只基金清仓了茅台，30只券商产品也清仓了。这期间，易方达蓝筹精选加仓了0.08%，跃居首席持仓机构；跟着加仓的还有招商中证白酒LOF，华夏上证50ETF在减仓，持股跌至第3位。这期间，中信证券激动地高喊茅台要上3 000元，当时茅台创下了A股股价的新纪录，2 627元的高位距离3 000元只有一步之遥。

中信证券坐在投行首席的位置，其呐喊声却没有得到机构们的捧场，相反2021年3月一度砸掉了600元，中信证券的呐喊声变成了机构们跑路的冲锋号。2021年4月，机构们的博弈加剧，茅台股价一直在2 100元左右徘徊，谁会可怜一下中信证券的鼓吹？谁又会果断抛弃中信证券的观点？分歧加剧的时刻往往都是共识即将达成的黎明。

2021年5月，基金们终于达成了短暂的共识，大量的机构开始买入茅台。到了2021年6月31日，3个月内，464只基金新进入，券商产品却在进一步清仓，持有券商产品只有94家。这期间，招商中证白酒LOF大幅度加仓，以0.38%的持股跃居茅台机构持仓首席，同时加仓的还有华夏上证50ETF，易方达蓝筹精选小幅减仓。

茅台在2021年二季度的短暂回升是对中信证券呐喊的回响吗？显然不是，基金对茅台已经由价值投资变成了投机，尽管二季度在新进产品数量和持股比例上都呈现上升趋势，可是进入2021年三季度，3个月之内，有719只基金清仓，持股数量创下2021年单季最低。又有17只券商产品跑路，唯一的一只保险产品也清仓了。

基金的清仓令市场对茅台的未来开始担心，因为大量的基金已经掉头拥向了宁德时代，宁组合的喧闹之声已经掩盖了茅指数的光影。不过这期间，招商中证白酒LOF继续加仓，将持仓提升到0.6%，创下单一基金产品持仓的新纪录，稳坐茅台首席持仓的位置。同時华夏上证50ETF不甘落后，将持仓提升到0.36%，而易方达蓝筹精选继续减仓。

招商、华夏等基金的加仓无疑给了市场信心。到了2021年12月31日，743只基金加仓了茅台。可是诡异的现象出现了，券商产品依然在跑路，只剩下75只。曾经坚定而果敢大幅加仓的招商中证白酒LOF基金3个月内却减仓了170万股，相反华夏上证50ETF加仓近百万股。因为招商三季度加仓量太大，所以，招商中证白酒LOF依然坐在首席持仓的位置。前3位中继续减仓的还是易方达蓝筹精选。

不难看出，机构对茅台的分歧在不断加剧，尽管2021年二季度跟四季度两次基金持有只数超过2 200家，甚至第四季度持有只数创下年内新高，可是机构的持股比例低于二季度。

茅台作为投资品，资源稀缺，经营稳健，预期明确，是A股甚至全球不可多得的配资品种，以至于国际上的超级机构都提升其持仓比例。其实，茅台并没有辜负谁，茅台依然在自己的道路上前行，它只是一瓶酒。从业绩表现看，华夏上证50ETF近一年的收益率为-15.88%，招商中证白酒LOF为-12.54%，易方达蓝筹精选为-24.54%。可以窥见，茅台里面的机构诸君，他们绝大多数人没有为投资者赚钱，他们辜负了持有人。