汇川技术连续股权激励绩效分析

王宸

【摘 要】股权激励是企业为了激励和留住核心人才而推行的一种激励制度，是企业用于激励员工的工具。股权激励主要是通过附带相应的市场条件和非市场条件给予企业员工一部分权益，使得员工成为企业的主人，进而与企业组成利益共同体，以实现企业与员工共同成长和企业实现自身发展的长期目标。深圳市汇川技术股份有限公司（简称汇川技术）是一家2003年成立的電气机械和器材制造企业，2013—2021年连续实行了5次股权激励，这在我国上市公司中十分具有特色。伴随着股权激励，汇川技术也处在一种稳定发展的状态。文章通过对汇川技术5次股权激励的总体财务效果进行分析，阐述其股权的激励效果。

【关键词】汇川技术;连续股权激励;绩效分析

【中图分类号】F426.92;F272.92【文献标识码】A【文章编号】1674-0688（2022）02-0171-03

1 股权激励相关概念和理论基础

1.1 股权激励的相关概念

股权激励是企业实现自身发展的一种重要方法，股权激励是一种主要通过向企业高管和业绩优秀的员工发放企业股票的激励方法。股权激励在通常情况下都会附带一些条件，比如受激励员工的任职年限，是否达成特定的业绩目标，当被激励的员工满足股权激励的解锁条件时，即可以按规定的价格购买公司的股票，成为公司的股东，从而享有股东权利。

企业的股权激励常用的有以下几种形式[1]。股票期权：指公司授予激励对象的一种可以在未来一段时间内凭借事先确定的价格购买一定数量的本公司股票的权力。虚拟股票：指上市公司对股权激励对象授予的一种没有表决权，不能转让、出售，离开企业时自动失效的股票，被授予对象对该股票有所有权并可以享受虚拟股票在持有期间的收益。股票增值权：进行股权激励的公司给激励对象的一种权力，就是在公司股价上升时，激励对象可以获得股价上涨带来的收益，激励对象不需要行使相关权利而付出现金，激励对象满足行权条件并行权后，将会获得与增值额相应的现金或者是公司股票。限制性股票：事先约定授予激励对象一定数量的股票，一般只有在特定的对象满足一定的解锁条件后，激励对象才可以通过将解锁的限制性股票出售获取收益[2]。

1.2 股权激励理论基础

1.2.1 委托代理理论

委托代理理论是由现代企业管理制度产生的，现代企业管理制度将所有权与经营权分离，公司所有者与受托方签订契约，公司所有者通过委托代理协议将公司交予有专业能力的经营者也就是受托方经营，受托方可以按照约定好的协议收取费用。委托方与受托方各自的利益出发点不同，双方可能会因为各自不同的利益诉求而产生矛盾，即委托代理问题，这样矛盾的出现对企业发展是极其不利的。在公司制的前提下，委托方很难实时对受托方进行有效控制，公司内部治理容易出现问题。股权激励通过授予受托方股权，将受激励对象的利益与公司的利益紧密联系在一起，这样可以有效地缓解委托代理问题。受激励对象与公司共同承担风险的同时也会获得与风险相匹配的高额回报。受激励对象同时拥有企业所有者的身份，可以从未来企业经营成果中获得更高的收益。适当的股权激励会使相关的激励对象更好地为企业提供服务。

1.2.2 人力资本理论

人力资本理论是以经济学理论为基础产生的，是由20世纪60年代美国经济学家贝克尔和舒尔茨率先提出的，人力资本将企业的资本分为两种形态：物质资本和人力资本。人力资本主要体现为在人身上的成本，按照其性态可以分为外在人力成本和内在人力成本，外在人力成本可以看作是一个人的身体状况等外在情况，内在人力成本则主要表现在一个人的内在组织，具体就是使一个人所具有的生产知识、劳动与管理知识和技能。通常情况，如果一个人外在的人力资本达到顶峰便很难有进一步的成长，但是内在的人力成本则相反，内在的人力成本如劳动经验、管理技术可以随着时间和工作不断地累积和增长。企业通过股权激励可以提升员工的工作积极性，进而使得企业可以储备人才，有利于促进企业稳定发展[3]。

2 汇川技术基本情况

汇川技术于2003年成立，汇川技术生产的高新产品被工业领域的各行各业广泛使用。2010年，汇川技术在深圳证券交易所成功上市。2013年，汇川技术开始综合机电自动化产品开发。2018年，汇川技术主要的业务方向是为工业提供解决方案，工作重点是对新一代客车集成控制器、新一代物流车动力总成和AC810系列智能机械可编程控制器进行研发和生产。2019年，汇川技术通过引入外部顾问实现公司管理机构的变革[3]。汇川技术管理机构变革是以令客户满意、高效运营为主要宗旨，通过创建流程性组织实现企业管理体系的深度变革，从而进一步为企业高质量发展奠定良好的基础。2021年，汇川技术已经将主营业务扩展到通用自动化业务、电梯电气大配套业务、新能源汽车电驱和电源系统业务等。随着管理变革项目的推进，公司的管理水平将会上一个新的台阶。

3 汇川技术股权激励简介

3.1 汇川技术前4次股权激励简介

汇川技术第1次股权激励采用的激励模式是股票期权，激励的来源是公司股票，激励对象主要是公司中高层人员、核心研发人员和核心市场销售人员，授予的股票数量为1 352万份股票期权，有效期限为4年，授予日为2013年1月31日，授予价格为每股21元。汇川技术首次股权激励主要是按照职能部门进行划分，受激励对象分布较广且涵盖公司多个部门，其中核心部门人员和研发部门人员占本次股权激励较大的比例。2013年，汇川技术正处于快速扩张时期。市场销售人员是汇川技术销售规模扩大的中流砥柱，他们的活动使得汇川技术在国内、国际的交易额迅速增加，使得汇川技术得到了长足的发展。

汇川技术第2次股权激励采用的方式和第1次有些不同，采用的是限制性股票，激励的来源还是公司股票，激励的对象是公司中高层人员、核心技术人员和销售人员，授予的股票数量为459万股，有效期限为4年，授予日价格为每股20.93元。在汇川技术公司提出第2次股权激励方案中，研发部门和市场部门的核心人员依旧是本次股权激励的主要激励对象。与第1次股权激励方案不同的是，这次处在供应链的员工的人数明显增加。随着汇川技术资产规模的不断扩大，企业的内部控制体系也需要不断完善。汇川技术对中层管理人员的激励有助于加强管理力度，提升决策能力。

第3次股票期权还是采用限制性股票作为股权激励方式，激励的来源依旧是公司股票，激励的对象是中高层人员和核心技术人员，激励的股票数量为652万股，有效期为4年，于2016年12月6日授予，授予的价格为每股9.77元。第3次股权激励最显著的特点是激励的人数大幅增加。连续、长期的激励机制有效地促进了汇川技术的发展，汇川技术营业收入的稳定增加证明这种机制的有效性。这次的股权激励与前两次不同之处在于把公司的董事层纳入激励对象，使得激励对象涵盖公司的高层、中层及核心技术人员，真正做到全面激励。

第4次股权激励采用股票期权进行激励，激励的来源是本公司的股票，激励的对象是中高层管理人员和核心技术人员，发行的股票数量为1 838.7万股，于2019年1月5日授予。第4次股权激励和第3次股权激励相比，同样为限制性股票，但是限制性股票发行的数量出现了增加，授予价格也出现了大幅上涨，相关的业绩要求出现了很大的提升，这种奖励和绩效同时出现大规模增加，体现了汇川技术对行业前景的看好和对企业发展的信心。

3.2 第5次股权激励

汇川技术第5次股权激励计划的授予分为首次授予和预留部分授予，首次授予日为2020年10月28日，为总计621位激励对象和212位预留授予对象授予限制性股票总计3 847.6万股。首次授予的限制性股票的授予价格分别为38.42元/股（公平市场价格的70%）、54.34元/股（公平市场价格的99%）。预留授予的限制性股票的授予价格分别为60.43元/股（公平市场价格的70%）、85.46元/股（公平市场价格的99%）。

第5次股权激励在第4次股权激励的基础上做出了很多的调整，首先我们可以发现汇川技术第5次股权激励在激励方面又继续提升，向激励对象发行不超过4 430.54万股限制性股票，并且首次授予3 847.6万股;预留582.94万股，在行权标准上相对于第4次采用了双轨制，同时把营业收入和净利润作为业绩考核的标准，对股权激励制度具有一定程度的创新。

4 汇川技术连续股权激励的绩效分析

4.1 主要指标分析

对汇川技术近几年的财务报表进行分析发现，汇川技术实施股权激励期间总资产报酬率、毛利率和净利润率都保持较为稳定的区间，毛利率维持在40%～50%，总资产报酬率维持在10%～20%，净利润率维持在20%～30%。受到国际和国内大环境的影响，2019年涉及新能源汽车的行业营业利润率都明显下降，例如“比亚迪”“容百科技”等新能源企业都受到了严重打击，净利润和净利润增长率都明顯下降。汇川技术也受到2019年大环境变动的影响，净利润增长率出现了负数。从大体趋势可以发现，汇川技术的股权激励除了特殊年份，均出现很好的利润增长效果。汇川技术总资产和总负债大规模增加，连续的股权激励使得其净利润增长总体上保持稳定的增长，这一增长基本符合汇川技术股权激励的总体目标，表明汇川技术股权激励取得了良好的效果。

4.2 营运能力分析

对汇川技术财务报表的营运能力指标进行分析发现，总资产周转率、存货的周转率和固定资产周转率都处于不断上升的状态，总资产周转率从2015年的0.52上升到2019年的0.59，存货周转率从2.81上升到3.1。相关应收账款周转率则出现了下降的情况，从2015年的4.36下降到2019年3.36。从中我们可以看出，股权激励政策导致管理人员采用比较激进的方式进行销售以完成业绩目标。

5 汇川技术5次股权激励总结和启示

对上述5次财务报表和相关的指标分析发现，汇川技术的股权激励在一定程度上促进了企业绩效的提高。但是，在对汇川技术股权激励的财务绩效进行分析的过程中发现，汇川技术的股权激励政策存在一定的风险，比如在实行股权激励后汇川技术应收账款周转率下降。汇川技术连续股权激励可以给我们以下几点启示。

5.1 依照公司所处的发展阶段和行业地位选择是否进行股权激励

我国上市公司需要依据自身所处的企业发展阶段和行业地位决定是否实行股权激励和采用何种方式进行股权激励。汇川技术在发展初期，核心技术和稳定的销售渠道是企业生存和发展的关键因素。汇川技术为了留住公司的核心技术人员和关键的销售人员，给予这些关键和核心人员发行股票期权，以提高销售人员工作的积极性，促进上市初期汇川技术生产规模的扩大和生产效率的提高，这一点从汇川技术2013—2015年的营业收入的提升可以验证。汇川技术在随后的2次股权激励选择使用限制性股票作为其股权激励的激励工具，限制性股票作为股权激励的一种工具，附带相应的解锁条件，被激励对象只有在满足相应的市场或非市场条件时才可以解锁，这体现了汇川技术在快速发展阶段，对人才的工作效率和稳定性的考虑，采用限制性股票有利于提升员工工作的积极性并使他们更倾向于留在公司。2018—2019年国际经济总体呈现低迷的状态，受到国家政策对锂电池等行业的政策收紧和中美贸易战的影响，汇川技术第4次股权激励重新选择了较为稳定的股票期权，其目的主要是为了保持本企业稳定发展。第5次股权激励则处在新冠肺炎疫情时期，我国经济快速恢复，这时扩大生产和加强激励对汇川技术发展是个绝佳的时机。综上所述，汇川技术自上市以来根据自身的情况合理地选择了股权激励工具，使得汇川技术在短期内获得了较为稳定的发展。

5.2 侧重对于核心技术人员和关键骨干人员的股权激励

汇川技术作为一家技术型生产企业，由上述的人力资本理论可以发现，企业如果要实现长足稳定的发展，人才是一个十分重要的因素，汇川技术在2013—2021年总共实行了5次股权激励，选取的基本是企业的中高层管理人员、核心技术人员和关键销售人员，这些人员对汇川技术保持核心竞争力和企业人员的稳定性具有重要作用。

参 考 文 献

[1]史成泽.股权激励所得的个人所得税计算探讨[J].西部财会，2011（3）：25-27.

[2]宋进阳.高新技术企业的股权、期权激励[D].北京：北京邮电大学，2006.

[3]王瑞雪.汇川公司股权激励案例研究[D].石家庄：河北师范大学，2020.