科创板“解禁潮”影响有限

赵剑影

7月22日科创板迎来开市3周年，首批25家公司3年限售期的首发前股份即将迎来解禁，原始股解禁“闸门”将打开。有投资者担忧这会给市场带来冲击，但业内人士普遍认为，科创板“解禁潮”影响有限，无需过分恐慌。

一般来说，解禁后必然有部分股份流动，带来限售股收益的集中兑现，进而对市场带来压力，部分个股可能出现承压现象。但应该看到，尽管解禁是减持的前提，但解禁并不等于减持，不同股东的退出意愿有明顯差别。7月15日晚间，9家公司齐发公告，公司股东明确表达了当前持有的信心。

从基本面上看，科创板的表现为股东们的“惜售”增添了底气。公开数据显示，科创板首批上市的25家公司在上市之后业绩稳健增长，2021年合计实现营业收入828.06亿元，同比增长21%，平均增幅为43%;归母净利润106.13亿元，同比增长12%，平均增幅为29%。相比于2019年上市当年，7家公司净利润增长超过100%。从2019年～2021年的增长情况看，科创板公司营业收入复合增长率为28%，归母净利润复合增长率为70%，增幅领先于A股其他板块。

科创板高成长背后源于板块科技创新提供了强劲动力，有关数据提供了佐证。2021年，科创板公司研发投入合计883.51亿元，同比增长31%;研发投入占营业收入的比例平均为13%。

另一方面，减持是股东固有权利，是上市前老股东合理合法的退出方式。依法合规进行的减持行为是正常市场行为，投资者应当客观理性看待。

减持行为也需遵守有关规定。根据新规，持有首发前股份的股东、大股东以及董监高等主体的减持比例、减持时间都受到严格约束。从股份解禁到开始减持，再到产生市场影响，存在明显的时间差，影响更为平滑。

除此之外，此次解禁的科创板公司中，近半数公司控股股东同时兼任公司董监高，其每年减持上限不得超过其持股量的25%，同时还要遵守窗口期、短线等诸多要求，在减持额度、减持窗口方面受到更为严格的制约。

值得一提的是，科创板还设立了A股独有的询价转让减持制度，在不冲击二级市场的情况下，为首发前股东提供更加便捷和市场化的退出渠道，可以有效维护市场的稳定性，为股份减持提供缓冲带。

限售股解禁，短期而言容易被理解为利空。但从中长期看，随着限售股大量解禁，流通股数量的增加有望进一步提升科创板交易活跃度。

在机构看来，科创板更多筹码进入流通，将为机构投资者入场提供更好的市场交易条件，也将进一步打开增配科创板的空间。当前科创板流通股占比明显低于主板与创业板，一定程度上限制了交易活跃度，但随着首发股东限售股迎来解禁，流通股数量有望大幅增加。而机构投资者长线资金的加入，将会进一步缓冲解禁压力。