基于因子分析法的疫情下中小企业财务绩效评价

周洲 王淳 任子怡

摘 要：2020年初，我国暴发了严重的新冠肺炎疫情，众多中小企业在此期间因长时间停工停产，损失严重。为了扶持中小企业，减轻疫情带来的损失，地方和中央加大了补助力度，特别是受疫情影响较大的制造业。基于以上情况，选取中小企业的财务绩效代表指标，从盈利能力、营运能力、成长能力和偿债能力四个维度出发进行因子分析，以期为疫情下中小企业提升运营水平提供依据。

关键词：新冠疫情;财政政策;中小企业;财务绩效;因子分析法

中图分类号：F275        文献标志码：A      文章編号：1673-291X（2022）07-0129-03

引言

企业财务绩效评价作为企业管理控制中一个重要的环节，对于企业的运营管理具有重要意义。我国目前普遍使用的企业财务绩效评价体系是根据企业传统职能设计的，但公司间的差异性使这套体系并不能满足所有企业的需求。此外，各种实证研究表明，传统的企业绩效评价方法都存在缺陷，如杜邦财务分析体系中无法反映企业现金流量，国有资本金绩效评价体系中总资产报酬率的计算方法欠缺科学性，而经济增加值评价方法又缺少了对无形资产的考核。

故本文以制造业为研究行业，以行业内的中小企业为研究对象，从体现企业财务绩效的四个方面，即盈利能力、营运能力、成长能力和偿债能力出发，分别选取多个财务指标并对其进行因子分析，最终提取综合因子，进一步完善制造业类别内中小企业财务绩效评价指标选取的准确性。

一、文献综述

（一）国外研究现状

国外关于企业的财务绩效评价发展历史悠久。随着公司制度的不断完善，学者们研究并提出不同的财务绩效评价体系。20世纪初美国学者亚历山大·沃尔在其出版的书中首次提及“信用能力”这一概念，同时创建了沃尔比重评分法。该方法将七项财务比率用线性关系结合起来，分别给定各自比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价。但随着企业的发展，该方法不足以满足当下生产力的发展需要，此时以净资产收益率为核心思想的“杜邦分析法”应运而生，但不可否认的是，虽然可以清晰突出财务比率的分析，为内外部了解企业的经营和盈利情况提供基础，但是因其只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，存在很大的局限性。20世纪90年代后，随着全球经济和技术的发展，平衡计分卡、经济增加值、供应链绩效衡量等方法的出现，为企业的绩效评价实践提供了更多的可能。

（二）国内研究现状

随着改革开放进程的不断加快，我国企业管理的财务绩效评价也有了更加丰富的研究与探讨。杨磊（2020）通过因子分析法选择饲料行业的上市公司作为研究对象，进行财务绩效评价，分析财务绩效差异及其动因。黎明、熊伟（2020）基于8家化妆品公司2015—2017年的财务数据，选取13个财务指标，从盈利能力、发展能力、营运能力、偿债能力四个方面构建财务指标评价体系，并运用因子分析和聚类分析对企业绩效综合评价。高岩芳、王璐（2016）选用2014年我国三大主要电信运营公司的21个财务绩效指标进行实证研究，根据因子得分和综合得分情况进行排序，并根据其薄弱方面为其提高财务绩效提出相关建议。

二、研究设计

（一）样本选择与数据来源

本文以2019年末2020年初发生的新冠肺炎疫情为背景，选取受到影响较大的制造行业中小企业作为研究样本。原因在于：一是疫情期间，受防疫政策的影响，人和物的流动受限，大量制造业企业停工停产;二是海外疫情的不稳定性使得出口需求减少，对中小企业的影响较大;三是制造业是一个国家的生产力水平的体现，在我国国民经济中占据重要地位。因此，选取在特殊时期下制造行业里的中小企业作为研究对象具有现实意义。

样本选取要求是2018—2020年间9月披露年度和季度报告的中小企业上市公司，原因在于上市公司能够较为全面地进行信息披露，能够确保实证数据的真实性。为保证数据的准确性与严谨性，我们剔除ST、*ST类以及研究年度和季度数据缺失的企业。依据上述标准并依据制造业的分类将数据分为轻纺工业类、资源加工类、机械制造类、其他类别，最终获得符合研究条件的A股上市公司样本分别为110家、259家、349家、7家，所有数据均手工整理于Wind数据库和国泰安数据库提供的上市公司各年度、季度报告，利用 SPSS 21.0软件对数据进行分析和处理。

（二）变量选取

现代管理中企业的财务状况主要取决于其盈利能力、偿债能力、运营能力和发展能力四个方面。本文主要探究疫情下财税政策对中小企业财务绩效的影响，因此选用10个具有代表性的财务指标，包含代表企业盈利能力的营业利润率、成本费用利润率、净资产利润率;代表偿债能力的资产负债率、流动比率;代表运营能力的应收账款周转率、总资产周转率;以及代表发展能力的营业利润增长率、总资产周转率。后文为计算企业的财务绩效得分，运用因子分析法，对上述的财务指标进行降维。

（三）总体绩效指标的因子分析

本文运用了SPSS22.0软件对2018—2020年数据分别进行KMO检验和Bartlett’s球形检验，结果表明上述指标适合进行因子分析。各年份的主因子累计方差率分别为 86.364%、84.17%、81.141%，能够较为充分地反映原始指标的信息。

首先对反映企业盈利能力、营运能力、成长能力、发展能力的10项的财务指标采用因子分析法进行提炼，得出以下4个综合因子，结果如表1所示。

表1数据显示，前4项因子旋转成分后的累计方差贡献率达到了69.362%，主成分分析法提取的因子对原来的财务绩效指标解释力较高，主要公共因子包括了大部分的原始信息，将10项财务绩效指标划分为4个因子是合理的。

从各个综合因子在各变量上的负荷可发现，因子1主要代表营业利润率、成本费用率、净资产收益率，反映企业的盈利能力;因子2主要代表流动比率、资产负债率，反映企业的偿债能力;因子3主要代表总资产增长率、营业利润增长率，反映企业的发展能力;因子4主要代表应收账款周转率、总资产周转率，反映企业的营运能力;变量已获利息倍数在4个综合因子中的负荷均低于0.5，因此将其剔除。此外，观察公因子方差也可以发现，提取的4个公因子对于营业利润率的解释力达到93.2%，对成本费用利润率的解释力达到92.2%。通过以上检验可以得出，提取的4个因子可以较好地反映企业的经验绩效，从而替代原来的10个指标。

根据成分得分系数矩阵，给出了4个因子分别与10个原指标之间的得分系数和该成分得分系数矩阵可建立相应关系表达式，如果用 F（i）代表第i个因子，i=1，2，3，4，则取值的计算：F（1）=0.412*营业利润率+0.390*成本费用利润率+0.304*净资产收益率+0.013*资产负债率-0.121*流动比率-0.012*已获利息倍数-0.113*应收账款周转率+0.017*总资产周转率-0.025*营业利润增长率-0.050*总资产增长率，依次类推可得到其他几个因子的取值。

结语

以新冠肺炎疫情为背景，我们选择因不可抗力所受影响最大的制造业作为代表，在中小企业中选择上市的公司作为研究对象。制造业作为体现国家经济发展水平、区分发达与发展中国家的重要因素，是一个国家国民经济的重要组成部分。本文选取的10个财务指标，从企业财务绩效的四项评价维度出发，通过SPSS进行的因子分析得出4个综合因子。本研究一方面为相关的实证研究奠定基础，另一方面也为疫情下中小企业对于自身企业的财务体系以及整体的战略动态调整、运营管理提供了一定的依据。

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