九阳股份公司股权激励分析

文/李文斐（青岛科技大学）

一、文献综述

（一）股权激励动因分析

李苗、扈文秀、张建锋（2019）[1]认为，企业为了达到股权激励的目的不仅要考虑公司特征，还要考虑被激励高管的个人特点综合考虑被激励人员。杨力、朱砚秋（2017）[2]认为，在高新技术型企业中，股权激励能带来更好的影响，选择限制性股权激励效果好于股权期权激励模式。吉佳（2016）[3]研究万科股份的股权激励方案，发现企业进行股权激励的动因是激励管理层，促使管理层更加努力工作。

（二）股权激励业绩分析

屈恩义、朱方明（2017）[4]发现，股权激励在减少代理成本方面提升了公司业绩。崔玉瑶（2018）[5]发现，股权激励从管理层的持股比例与公司绩效呈正相关关系方面是能够提升公司绩效的。

二、九阳集团概况

三、九阳股权激励和动因分析

（一）九阳第一次激励方案

1.激励动因和内容

2011年，为了约束管理层短期行为，提升竞争力，吸引并留住人才，九阳决定发行股票进行激励，授予数量总共为 426 万股，激励对象人数为246人，包括两名董事、一名监事及243 名核心骨干。激励计划有效期为48 个月，自标的股票的授予日起计算。

2.激励结果

没过多久第一次股权激励就叫停了，九阳内部也出现了问题。具体情况通过年度报表1来分析展示。

表1 九阳重要信息年度报表

表1展示了九阳的重要信息年报，关于2011年和2012年的营业状况，2012年度营业收入达到492184万，与2011年度环比下降4.95%，这说明九阳在实施股权激励以后，经济效益并不好，九阳的营业收入受到了极大的冲击。从归属于股东的净利润来看，2012年环比下降9.95%。2012年的经营活动产生的现金流量净额环比2011年下降了26.63%，九阳第一次股权激励以失败告终。

（二）九阳的第二次股权激励

1.激励内容和动因

同样为了约束管理层短期行为、提升竞争力、吸引并留住人才，在2014年，九阳又推出新的股权激励草案，向公司骨干人员进行股权激励，九阳表示将会推出新的股权激励涉及188名骨干人员，覆盖了技术骨干、管理核心人员和高层人员。

根据前面对几种常见射频前端接收机结构的分析考虑,最终采用超外差式两级混频结构作为接收机射频前端解决方案。接收链路采用分频段的思想对500 MHz～3 000 MHz频段范围内的射频信号进行分割,即将其中的500 MHz～1 800 MHz称为低频段,1 800 MHz～3 000 MHz称为高频段。接收链路总体结构如图1所示,为了能够详细地对接收链路进行描述,将图1中通路1定义为低通通路即低频段通路,通路2定义为高通通路即高频段通路。

2.激励结果

九阳自2014年实施股权激励，在之后的两年里实施股权激励的年度经营状况对比，见表2。

表2 九阳重要信息年度报表

从表2看，2015年至2016年营业利润、营业收入、每股收益都有了不错的增长，净利润增长了9%，这说明九阳在实施股权激励的一年里整个企业发展状况良好，比起第一次股权激励，九阳的第二次股权激励结果良好。

2017年，公司经营活动的现金净流量较上年同期增长2.5%，主要原因是股权激励得当，技术人员受到激励后积极性大为提升。除此之外，九阳对科研投入在第二次股权激励期间高达8亿元，技术提升带来产品销量增加，最终带来销售利润增加。第二次股权激励期间诞生的一系列的技术成果如表3所示。

表3 产品状况

得益于人才和技术的发展，在短短的几年之内，九阳就联合京东电器研发出了智能APP爱下厨、净水设备等一系列智能产品。2017年九阳突破破壁技术，并于2018年初推出破壁豆浆机。这些技术产品也代表着第二次股权激励的成功。

表6 产品研发情况

（三）九阳第三次股权激励

1.激励内容和动因

2018年，随着市场的变化和前两次经验的总结以及为了降低代理成本、留住人才，九阳开始了第三次股权激励，在授权人员方面发生了显著变化。如表4所示。

表4 九阳股权状况

此次股权激励预留限制性股票授予激励对象共14人，授予股份数量19.996万股，以核心管理人员和技术人员为主，占据了公司股本的3.9992%，股票数量占据的比例大概在0.0261%左右，在企业法规定的范围之内，比起第一次股权激励，无论是人选方面还是激励数量方面，更加科学合理。

2.激励结果

九阳此次股权激励从表4可以看出行权条件要求较高，在保护公司合法权益的状况下实施。在企业进行股权激励的第一个年头里，企业的主营业务收入实现稳步增长，净利润再创新高，如表5所示。

表5 九阳重要信息年报

2018年，九阳进行股权激励以后迅速对整个企业的发展产生了重大影响。公司实现营业收入大约816万元，较上年同期上升了12%左右。营业利润增加2%，取得了不错的经营成果。利润总额增加了20%，这说明九阳第三次股权激励在刚开始阶段起了很大的作用。此外在第三次股权激励期间，九阳也研发了许多新型产品。

九阳发布了一个倡导“享受健康”的新品牌，进一步强化了其年轻、时尚、科技的品牌形象。

四、九阳三次股权激励的比较

九阳三次股权激励结果从激励时间、激励对象、激励的指标上均有不同，因此把三次激励要素拿出来比对得出结论。

（一）激励对象

九阳自2011年第一次股权激励失败以后，就开始着手进行内部调整，加上苏泊尔等家电企业对细分市场的冲击，九阳内部精英的流失，内忧外患下，九阳决定着手培养自己的核心骨干，由此可以看出，九阳激励主要集中在销售、技术骨干管理层的人才方面。而第二次股权激励，九阳更加注重行权条件和人才激励这两方面。到第三次股权激励时期，职工中高端人才激励比重大大提升。

（二）激励模式

九阳采用限制性股权激励的方式来留住人才，主要是因为限制性股权激励可以将员工和企业捆绑在一起，员工无法变卖公司股权，唯一获利的方式来源于企业分红，因此员工铆足了劲头为企业工作，在这段时间内，一旦员工想要离开企业，就必须把之前获得的利益归还企业，员工往往不会这么做，因此限制性股权激励的约束力保证了员工的忠诚度。

（三）激励数量

九阳股权激励人数是在逐步下降的，每一次股权激励九阳都有按照法律文件规定占公司股本不能超过10%，九阳2014年降低了激励人数，提高了高管占股比例，但是2018年这次九阳又增加了人数稀释了高管比例。

（四）时间限制

激励时间长短要适中，过长会降低员工积极性，过短则会达不到效果，所以激励时间控制在3年以内。

（五）行权条件

2011年，九阳因为行权条件太低让人不禁质疑九阳是否在损害股东权益来满足员工的利益。于是从第二次股权激励开始，九阳提高了行权条件。

（六）九阳股权激励的经营状况对比

从图1中我们可以得出结论，第一次股权激励提出后，从2010年九阳的营业收入和营业成本出现下跌，九阳的净利润在2011年也有轻微幅度的下跌，但是在第二次股权激励正式实施后，企业的营业收入迅速上涨，这证明限制性股权激励短期内对企业具有刺激作用，企业能迅速激发活力。从图2我们同样可以得出由于第一次股权激励的失败，让企业的所有者权益和固定资产总额下降，可见失败的股权激励影响是方方面面的。而第二次股权激励期间这两种指标迅猛增长。可见股权激励与公司业绩呈正相关关系。

图1 经营状况

图2 经营状况

五、研究结论

1.九阳股权激励的动因是希望通过降低代理成本，提升公司业绩，吸引人才，增加产品创新性，提升在市场当中的竞争能力。2.在提升公司绩效方面，九阳股权激励在2011年股票呈现明显下滑，2014年激励得当，股票有稳步上升的趋势，股权激励与公司绩效呈现明显的正相关关系。3.行权价格及行权条件的设置应慎重，股权激励对象也要谨慎选择，不仅要价格合理，也要兼顾到技术人员和管理人员，这样才能留住人才，激发企业活力。