特种气体：价格一路飙涨龙头前景光明

尚恒

俄乌局势对特种气体行业的影响可谓深远！从投资的角度看，产业链短期的影响程度相对有限，但若局势不能有效改观，中期的影响就会较大。危机中蕴含着机会，我们的投资视角应该从量化的供需角度，以及具体的公司层面展开。

全球的工业气体格局，从数据上看大致为：2020年全球工业气体市场1350亿美元，同增8%。2021年中国工业气体市场近2000亿元，2019-2021年CAGR约8%。行业的海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约10000亿元、5000亿元和4000亿元，对应2021年的平均PE约为30倍。

国内空分气体市场集中度相对偏低，CR4约50%，而海外达70%。同时跨国公司国内份额约40-50%，近几年本土企业新签项目市场占有率大幅提升。特種气体市场自主品牌占有率仅10%，国产替代趋势明显、潜力巨大。从逻辑上，即使没有俄乌问题，也可以看好稀有气体产品作为电子特气的黄金赛道，因为未来3-5年涨价逻辑有望持续演绎。

现在，俄乌局势又为全球特气行业带来了新的供需问题。据市场研究公司Techcet的报告，俄罗斯和乌克兰在高科技贸易中都扮演着重要角色。乌克兰主要特气供应商Iceblick、Ingas和Cryoin等为美国提供了90%以上的半导体氖气。除了氖气之外，六氟丁二烯（C4F6）的供应也同样来自乌克兰，与此同时贵金属钯35%供应来自俄罗斯。

实际上，氖、氪、氙气这三种稀有气体是钢铁产业的副产品，由空气分离设备分离生产。前苏联钢铁等重工业规模庞大，因此稀有气体的分离作为附属产业一直也比较强大。前苏联解体后，即演化为由俄罗斯主要进行粗气分离，乌克兰境内的企业负责精制并向全球输出的局面。

乌克兰为全球精制稀有气体的主要产区，其Iceblick工厂氖气产能曾占据全球70%、氪气、氙气产能曾占据全球的40%和30%。2016年，Iceblick工厂分拆为Ingas和Cryon工厂。乌克兰目前拥有氖气产能35万立方米/年，氙气1000-1200立方米/年，氪气1.1-1.2万立方米/年。

此前美国白宫发出警示芯片行业亟需使其原材料供应多样化，以防局势恶化而影响核心关键材料断供。此次包含在内的主要材料包括氖气、钯和六氟丁二烯（C4F6）等，主要覆盖光刻、曝光、刻蚀、封装等重要环节。

从近期的市场表现看，氖气价格一路飙升，下游囤货意愿较强。氖气是DUV/EUV光刻环节产生光源必需的惰性气体。作为世界上最大的氖气生产国乌克兰，其氖气大部分是由俄罗斯钢铁业的副产品产生，在乌克兰纯化后进一步外售。

2014年，俄乌在克里米亚冲突期间，氖气价格曾一路飙涨600%。2021年初至今氖气价格已上涨十倍，从185元/立方涨至1850元/立方，目前市场主流成交价在1700-2000元/立方，据卓创预计，受地缘政治影响，下游囤货意愿较强，短期产品价格仍旧窄幅向上。

另外，其它的稀有气体价格持续上涨。2022年1月末，氪气出厂价为2.85万元/立方米，氙气出厂价为29.2万元/立方米。但是二氧化碳价格自2021年下半年以来呈现下降趋势。2月中旬，二氧化碳近七日均价为346元/吨。

从产业链角度，下游晶圆厂的策略是备足货源以抵抗断供风险，因此之前下游厂商已经有所准备。

近日下游晶圆厂纷纷发函表示，地缘性政治波动目前尚未对其日常经营产生负面影响。2月26日，美国电子特气公司EFC发布声明表示公司已经为2022年准备了充足的全年库存，而且拥有合格的第二和第三材料供应商。

此前，中国台湾晶圆厂力积电也表示氖气只有在制程需要镭射的部分才会用到，用量较少，一小瓶可能用一到两个月，目前公司的库存量达六到九个月。另外，据路透社报道，ASML使用的氖气只有不到20%的供应商源自乌克兰，公司正积极寻找多方供应渠道。

国内电子特气龙头企业华特气体也表示目前已备足半年库存——储备充裕，即便极端情况发生国内也有足够气源供应作为补充。

所以从供需角度来看，若市场短期过分炒作俄乌局势带来的供应短缺，其实并不具备十分扎实的基础，但中期层面的供需情况，目前尚待观察。

从中国的发展来看，由于稀有气体国产化全面推进，中国将超越乌克兰成为全球最大的生产基地。

中国是全球钢铁大国，对于稀有气体的纯化技术已经实现了突破，生产工艺也逐渐成熟，可以组织紧急生产以保障国内的供应。据隆众资讯，过去5-10年，邯钢、宝钢、中科富海等新增大型稀有气体精制装置，我国2021年底产能：氖气48.7万立方米/年，氙气3373立方米/年，氪气约3.37万立方米/年。

具体来看企业：2月16日，盈德气体集团宣布“领氙”计划，持续扩大氪氙产能。“领氙”计划将分期建设两套氪氙精制装置。首套装置建成后或将成为亚太地区单体最大的氪氙精制装置。盈德气体目前掌握350万方的空分装置产能，具备原料优势。

杭氧股份2月16日在互动平台表示：衢州杭氧特种气体有限公司2000Nm3/a氙气、20000Nm3/a氪气精炼提取装置及其配套建设项目预计于今年下半年完工。

宝武清洁能源有限公司与浙江新锐空分设备有限公司2021年7月共同投资组建宝锐特气体有限公司，计划在3年内实现稀有气体产值翻倍，市场占有率达到全国第一。

若以上三家工业气体公司的稀有气体精制产能达产，中国将占据全球稀有气体供应的主要份额。

中国具有强大稀有气体生产潜能，这也是我们应该把握的逻辑，特气行业的“中国造”正逐步登上国际舞台。

根据气体圈子发布的《2021年稀有气体进出口信息》，中国已经成为全球稀有气体供应的主要国家。2021年中国稀有气体（氪氖氙）主要出口至东南亚和欧美等国家。氖气出口量为6.5万立方，60%出口至韩国;氪气出口量为2.5万立方，37%出口至日本;氙气出口量为900立方，30%出口至韩国。

德邦证券李骥认为，此次风险有望在短期内推高稀有气体价格，重点关国内电子特气龙头华特气体（688268），同时建议关注拥有部分气源或相关业务的气体公司，比如金宏气体（688106）、凯美特气（002549）。

由于稀有气体持续涨价，华特气体的光刻气前景一片向好。公司是国内首家也是唯一一家通过ASML和GIGAPOTHON光刻气认证的企业，主要有以下四款产品（Ar/Ne/Xe、Kr/Ne、F2/Kr/Ne、F2/Ar/Ne），其中氪气主要用于半导体存储器件64层以上3DNAND高深宽比蚀刻工艺。

随着5G、物联网技术及各类电子产品技术迭代，我国正处于大数据时代的攀升期，3DNAND芯片的需求也随之高速增长。2018年至今，半导体客户拿货价从550元/立方米增长至14000元/立方米，增长了25倍。需求持续提升的大背景下，华特气体有望借助认证优势推动境外业务增长。

3815500338296