基于舞弊风险因子理论的企业财务造假案例分析

胡彦扬

摘 要：资本市场快速发展，同时企业财务造假事件频发，为企业发展与金融市场带来了许多危害。本文以瑞幸咖啡财务造假作为案例，通过舞弊风险因子理论，分析指出瑞幸咖啡基于缓解财务压力、高管道德品质缺失、财务造假手段隐蔽、内部控制缺陷、造假被发现的概率、造假受罚程度不够等风险因子进行财务造假，进而提出一些对策以给企业相关警示，进一步防范财务舞弊风险，在一定程度上促进资本市场的稳定发展。

关键词：财务造假;瑞幸咖啡;动因;对策

中图分类号：F23     文献标识码：A      doi：10.19311/j.cnki.16723198.2022.06.039

0 引言

近年来，随着资本市场的不断发展，企业财务造事件频繁发生。2020年4月2日，瑞幸咖啡自爆财务造假，伪造交易额22亿元，引起了国内外的广泛关注。瑞幸咖啡是新零售的典型企业，通过高额补贴和频繁融资，2018年6月到2020年1月融资约25亿美元，由此刷新全球最快IPO记录。然而，2020年2月1日瑞幸咖啡被做空机构浑水公司揭露其造假事实，随后使得瑞幸咖啡承认其造假事实，面临财务造假所带来的经济损失、投资者的集体诉讼以及刑事责任等问题。因此，本文基于舞弊风险因子理论分析瑞幸咖啡案例，探讨其行为过程中的动因并进一步为企业提出应对相关财务造假风险的对策，以促进资本市场的机制完善和健康发展。

1 瑞幸咖啡财务造假案例介绍

1.1 财务造假简介

瑞幸咖啡公司是新零售典型企业，由神州优车前首席运营官钱治亚在2017年11月离职后创办，成立于2018年3月28日。瑞幸咖啡成立后快速扩张，仅用18个月时间，于2019年5月17日在美国纳斯达克证券交易所上市，成为全球达到IPO最快的公司。但在2020年1月31日，浑水公司发布了瑞幸的做空报告，指出瑞幸在2019年财报中存在多种财务数据舞弊行为。随后安永会计师事务所迅速成立舞弊调查委员会，年报审计中发现瑞幸2019年第二季度至第四季度存在虚假交易。2月3日，瑞幸咖啡否认浑水公司指控。然而，2020年4月2日，瑞幸成立特别委员会进行内部调查，并向美国SEC递交了文件，自爆2019年度第二季度至第四季度財务数据造假行为，虚构金额约22亿元。随后，瑞幸咖啡股票价格暴跌，跌破发行价，市值蒸发达65亿美元，每股股价由26.2 美元降至4.6 美元以下，6度触发熔断，并于4月7日晚宣布停牌，瑞幸股价仅为4.39美元。2020年7月31日，市场监管总局调查，指出瑞幸咖啡为获取竞争优势，存在通过虚假交易等方式构造虚假业绩并对外宣传的不正当竞争行为。

1.1 财务造假手段

1.1.1 虚增销售收入

据浑水公司发布的做空报告及瑞幸咖啡的年度财务报告，可得出瑞幸咖啡首先增加APP在线订单数量方式虚增门店每日的销售商品数量，其中2019年第三季度、第四季度每家门店销量分别虚增69%、88%。其次，单件商品的售价夸大，瑞幸2019年第三季度财务报告显示商品单价为11.2元，而浑水公司实地调查发现单品净售价提高12.3%。再次，夸大每笔订单的商品数量，而实际数量则从2019年第二季度的1.38件降至2019年第四季的1.14件，以证明其商业模式上的客户粘性增加。

1.1.2 虚增成本费用

瑞幸咖啡通过夸大2019年第三季度的广告费用支出150%，主要体现在广告商分众传媒的支出有4600万元，而第三季度财报显示广告费用为3.82亿元，仅占财报数据的12%，远低于第一季度的56%和第二季度的48%。将部分营业成本计入销售费用，即便企业亏损，毛利率持续达到市值上升的目的。

1.1.3 隐藏的关联方交易

瑞幸咖啡通过关联方进行一系列信息披露造假，隐瞒瑞幸咖啡、氢动益维与神州优车三者的关联方关系。瑞幸董事长陆正耀曾于2019年3月收购宝沃汽车，将其1.37亿元资产转移给同学王百因。随后8月23日王百因作为法人成立征者国际贸易公司，公司销售的咖啡机和食品材料与瑞幸的产业链几乎一致。12月3日短期担任中成世纪供应链管理有限公司法定代表人，公司主营原材料供应，且所在地与瑞幸总部相近。这些都未曾披露在瑞幸咖啡财务报表中，可见三者的虚假商业关系，存在着关联方利益输送问题。

2 瑞幸咖啡财务造假动因分析

2.1 个别风险因子动因

2.1.1 缓解财务压力的动机

瑞幸咖啡的扩张速度需要大量的资金投入来维持。然而瑞幸的反复融资没有解决公司财务困境，由于商业模式具备许多缺陷因素，这导致瑞幸咖啡始终面临着极大的财务压力。首先，咖啡与茶是互相竞争的替代品。其次，瑞幸咖啡的主打低价补贴特色的营销手段具有不可持续性。最后，品牌影响力有限。瑞幸咖啡完全依靠补贴、优惠等方式来宣传，这种途径获取来的客户忠诚度不够。

2.1.2 高管道德品质缺失

公司高层之间存在场外非正当勾稽关系，这也为财务造假提供了便利的条件。就瑞幸咖啡的管理层结构而言，钱治亚、陆正耀两人先前均在神州公司任职，均持有集团大量股份，并分别担任CEO和COO，明显具有共同利益关系。而在瑞幸咖啡创业之后，两人又在管理层一同任职，具有高管人员间勾稽关系。

2.2 一般风险因子动因

2.2.1 财务造假手段隐蔽

瑞幸咖啡在账目上采取的虚增收入的方式多样且隐蔽，通过对自己的订单数量进行夸大，标高商品的售价，夸大公司其他产品的营业额等。瑞幸咖啡将财务造假的指示下达到了基层各个门店，让门店店长虚增单号位数，加倍虚报营业额，数据在从基层门店向上层总公司传递的过程中，难以被审计发现。此外，作为企业高管的钱治亚、陆正耀在经营过程中一直用这种方式将实际控制下或者关联下的其他企业资金，转移到瑞幸咖啡的账面上，以投资或者交易的形式，美化瑞幸咖啡的财务状况。

2.2.2 内部控制缺陷

瑞幸咖啡的内控体系欠缺是在前年已存在，2018年底的审计过程中，安永会计师事务所就发现瑞幸咖啡的财务工作岗位员工数量明显不足。同时没有提供美国证券交易委员会的相关合理规范报告，在瑞幸上市后的次年，其取得了美国法律意义上“新兴成长型公司”的资格认定。美国联邦法律中的《美国就业机会创造法案》规定，新兴成长型公司的财务内控细节无须按照规定要求进行全面披露。因此，瑞幸借此回避其财务内部控制缺陷的质疑。

2.2.3 造假被发现的概率

安永提供的报告认为，瑞幸咖啡先前的营业模式主要针对消费者客户展开，但在2019年第二季度开始出现大量企业级客户业务。安永事务所因其企业级客户业务扩张速度过快，进而调查发现瑞幸咖啡通过高管人员指使关联方企业，花费巨额资金购买大量瑞幸咖啡的咖啡消费代金券。并且安永对其年报审计不签字，瑞幸咖啡高管只能主动承认一系列财务造假行为。

浑水公司的做空报告发布也一定程度上倒逼着瑞幸咖啡财务造假事件曝光。美国金融市场已存在大量的专业做空机构，它们通过实地调研企业并发现财务造假在内的各类负面经营行为，则只要予以及时的曝光，同时做空该公司的美股股票和兜售做空报告，可获取丰厚的利润。因此，做空公司可成为外部监管的主力军。

2.2.4 造假受罚程度

由于跨境监管的问题，中国证监会不能充分执行其监管工作。对于跨境上市公司的财务造假行为，目前对于造假事件处罚，国内财政部对其虚假信息披露等不正当竞争行为做出行政处罚。美国证监会最终愿以瑞幸咖啡1.8亿美元罚款对此案达成和解。

3 治理财务造假的对策

3.1 重视商业伦理建设

瑞幸咖啡的不正当竞争、财务舞弊以及信息披露舞弊等行为，归根结底都在于道德品质。诚信是企业经营的基本之道，处于快速发展阶段的企业更应保持清醒，重视诚信机制和道德素养的培养。管理层应诚信报告与披露，董事遵守商业伦理规范，其中包括诚信、忠诚、勤勉尽责、保密等，还需将独立性与监督性融合。此外，还应重视首席道德官等商业伦理建设，以构建良好的資本市场运行环境。

3.2 健全内部控制制度

瑞幸咖啡的股权分布过于集中，董事会监事会缺乏独立性，不能有效施行监督职能。因此，公司需要重视股权结构的合理，加强董事会与监事会的监督机制，独立董事需要保持独立性，避免损害中小股东的利益，也提高公司财务信息披露的真实性、有效性、可靠性和完整性性。其次，职权分离可发挥董事会对管理层的监督作用，应将大股东、董事会与高管三者相互独立，相互制约，各司其职。再次，发挥内部审计委员会和监督机构的监督职能，对公司的财务经营和财务管理规范性进行审核，加强对公司财务风险的管控。

3.3 完善跨境监管制度

2020年3月1日新证券法施行，其增加了“域外管辖”条款，对于我国监管机构施行境外上市企业的管辖提供了法律依据。但由于目前我国域外的监管措施还处于起步阶段，还应加强中国证监会的执法权力，施行对境外企业经营规范性的监督与管辖。监管部门还应当加强与国际证券监管部门的合作，完善上市公司的监管体系，从多角度整治财务欺诈行为。

3.4 加大造假处罚力度

构造良好业绩假象是企业财务造假的主要目的之一，衡量造假后的处罚成本远低于收益时，企业往往会进行财务欺诈行为。当前证监会对于财务造假的处罚力度还不够，应提高上市公司财务造假违规成本，明确处罚依据和范围，加大对于违法失信行为的惩处，整治资本市场的不正之风。

3.5 强化事务所和做空机构监督作用

瑞幸事件引发我们思考中国是否存在类似的企业，可能需要诸如浑水机构一类的公司，做空的存在是资本市场机制完善的一个重要因素，做空机构的存在对于造假行为可以起到有效的抑制作用。因此，做空机构在中国证券市场的引进，消除信息披露的不及时、完整、真实、准确等问题，可能是一个能够保护投资者利益、提升资本市场良好发展的措施。

会计师事务所应当重视跨境上市的新零售企业，关注其大数据化技术特征，加强对公司商业模式的分析，注重业务流程审计，提高审计质量。挖掘互联网平台下数据的关联信息，利用大数据信息技术，通过扩大审计范围。在审计过程中考虑商业模式与财务风险的联系，有助于合理评估上市公司重大错报风险，增加审结果的准确性。

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