市场经济语境下企业投资风险的形成理路及其管理进路

李豪文

（中国平煤神马集团信息融合共享运营中心，河南 平顶山 467099）

作为促进市场经济发展重要驱动力量之一的企业，在实施投资活动过程中必须做好应对风险侵害的准备工作。并且，由于对企业投资活动造成风险的形成理路具有多样性，因此，企业只有在先弄清楚风险产生原因的前提下，才能制定出科学而有效的对策。

一、投资风险的内涵与特征

投资风险管理是财务管理的重要内容之一，事关企业投资行为的成功与失败，甚至事关企业的生存与发展。成功的投资会壮大企业的经济实力，提升企业的市场竞争力，失败的投资则极有可能把企业带入破产的边缘。惟其如此，所以，在市场经济环境中，如何对投资风险实施有效管理，一直都被视作是企业财务管理的重中之重。从财务管理视角而言，风险存在于企业投资活动的全过程之中，从信息收集、数据分析、资料梳理，到可行性研究和做出投资决策，再到实施投资行为，直到最终取得经济收益、创造财富、实现价值增值，其中的每一个环节、每一个步骤，都伴随着风险因素的暗中觊觎和伺机入侵。或者说，企业进行投资活动的过程，也同时是不断同各种各样风险做斗争的过程。那么何谓“投资风险”呢？关于投资风险的内涵，学术理论给出的定义是：“指投资主体为实现其投资目的而对未来经营、财务活动可能造成的亏损或破产所承担的危险”，“是投资主体决定是否投资所进行预测分析的最主要内容”。从市场经济语境出发观察投资风险，它表现出了以下一些特征。

第一，具有广泛性。一项投资活动，在它的信息采集、数据分析、资料整理、可行性研究、作出决策、制定方案、筹集资金、管理资金、建设项目等所有环节之中，都有风险威胁的随时存在，此外，企业经营管理者的主观认识和市场环境发生的变化以及国家对经济政策所作出的调整等，也会对企业投资活动形成风险威胁。

第二，具有客观性。投资风险存在于投资行为的全过程之中，且不会因为投资行为主体的主观意愿而转弱或消弭。

第三，具有不确定性。投资风险不是一成不变的，会随着外部市场环境或内部财务管理环境的变化而发生变化，投资行为主体无法提取预期到风险因素未来会发生怎样的变化。

第四，具有相对性。投资风险的大小，与投资行为主体所选择的投资项目密切相关，不同的投资项目选择，面临投资风险的大小也会有所不同，通常，选择投资项目的收益率越高，则面临的投资风险也越大，反之，选择投资项目的收益率越低，则面临的投资风险也越低，两者之间形成的是正比例关系。

第五，具有负面影响性。风险是客观存在的，在市场经济环境中，投资收益和投资风险始终是并存的，如果因为惧怕风险而拒绝投资，那无异于因噎废食，可是尽管如此，但很多企业在进行投资决策时，往往会对风险的负面影响考虑过多，甚至认为有风险就会发生亏损，正是由于对风险负面影响的多虑，所以不乏有些企业会因此而丧失投资机会，会因此而丧失发展壮大的机会。

第六，具有一定的可预见性。市场行情所发生的变化，有些是可以预见的，比如，地缘政治发生突变、美元汇率震动较大、邻国之间发生武装冲突等，投资行为主体通过对这些变故的客观、理性分析，是可以预见某些风险的将要发生的。

二、企业投资风险的形成理路

有投资行为的存在，就会有风险威胁的存在。不仅投资市场如此，整个市场经济环境都是如此。虽然在市场经济环境中，投资风险的产生原因具有复杂性、多样性和不确定性，并且，对投资项目选择、对投资时机选择和对投资地点选择的不同，所面临的风险威胁也会有所差异，但是，通过对风险产生原因的客观、理性分析，通过对过往经验教训的认真总结，还是可以探赜索隐，从中找出风险的形成理路的。现将企业投资风险的形成理路归集如下。

第一，风险防范警惕性不高。树立风险防范意识，保持高度的风险防范警惕性，这是对降低投资活动风险威胁的最根本要求，也是最有效的做法。不论风险的类型是什么，也不论风险的产生原因是什么，在思想意识领域中疏于防范，都在最终导致风险形成危害的最致命因由。然而，由于我国企业是从计划经济模式下过渡过来的，虽然市场化改革已经过去四十余年了，但是就企业管理层以及很多财务工作人员来讲，计划经济时期的很多旧习惯、旧作风还在，还没有被彻底摒弃，对风险的形成和威胁还缺乏足够的认识，以至于更愿意把精力用于关注经营收益和成本控制等方面，致使风险的发生有了可乘之机。

第二，风险防范措施缺乏系统性。投资市场有风险，并且风险的形成具有复杂性和不确定性，但是，企业在风险面前也不是无能为力的，企业是可以通知努力将风险威胁控制在最低限度的。企业在风险管理过程中，可以将风险划分为低、中、高三个等级，对于不同的等级，分别制定不同的应对措，例如：对低级风险，企业可以采取财务手段、产品价格管控手段、组织管理优化手段等来化解；对中级风险，企业可以采取法律或行业协会协调等手来应对；对高级风险，企业可以采取将资产转移进入新的产业或争取国家政策扶植等手段来解决。很多企业之所以会在风险发生时，手忙脚乱，正是因为防范措施的不系统、不健全、不完善所致。

第三，投资可行性论证不充分。可行性论证是作出投资决策前必不可少的、非常关键的一环，对防范投资风险具有重要意义。一份科学的可行性论证报告，应该是在对各种投资要素比如市场、技术、财务、工程、环境、产品、厂址、原辅料供应、工艺、设备选择、人员组织、实施计划、投资与成本、效益及风险等进行全面调查、计算、评估、评价的基础上产生的。可是企业在开展投资可行性论证工作当中，却常常暴露出粗枝大叶不注重细节的一面，比如论证过程不严谨、市场调研不全面、技术指标不精确、人员组织不到位、资金筹集不充足等，以至于对投资决策形成误导，进而为形成投资风险埋下伏笔。

第四，投资实施过程管理不到位。一项投资活动，从作出决策，到取得收益，是一个漫长而复杂的过程，也是一个资金不断循环增值的过程，对于这一过程的科学、有效管理，与投资行为的成败有着密切关系。比如，因对资金管理不善而出现现金流断流、因对技术管理不善而出现质量问题、因对人力资源管理不善而延误工期以及因对材料、设备等管理不善而影响投资效率，如此等等，这些都是在投资实施过程中非常容易出现的问题，如果没有有效的应对方案，如果这些问题得不到有效、及时地解决，都会演化成投资风险，进而对投资的安全性造成威胁。

第五，投资环境复杂性的制约。能够给企业投资行为带来风险威胁的环境因素主要有这样几个方面：一是政治因素，比如，社会稳定与投资风险程度之间的关系；二是市场因素，比如，市场容量与投资产能之间的关系；三是资源因素，比如，资源储量与开发能力之间的关系；四是人力资源因素，比如，人力资源素质与投资实施水平之间的关系；五是资金因素，比如，资金供给不足造成的风险；六是其他因素，比如，经营管理者的工作能力、技术指标的先进性、宏观经济政策的调整等不可预知因素和不可抗因素，这些都会对企业投资活动取得成功形成不同程度的制约。

第六，收益分配不规范。收益分配问题非常容易触动利益关联者的敏感神经，是关系到企业生存、发展的大事，是各方关注的焦点。企业在实施投资行为的过程中，会获得一定的经济收益，对这部分收益应该进行怎样地分配，事关企业的社会声誉，也事关债权人对会企业财务状况的判断和投资者的投资决策。如果企业制定的分配政策不规范，没有结合实现情况对各个利益关联方进行全面考虑，缺乏科学性，那么不仅会影响到企业的财务结构，形成财务风险，还会影响到债权人和投资人等对企业的信心，进而还会危机到资金安全。

第七，现金流管理不当。现代财务管理理论从防范风险角度出发，认为现金流管理比利润更加重要。比如：一个亏损的企业却可以长期生存下去，在市场经济环境中并不鲜见，并且，其亏损的部分还可以由无须付现的折旧和摊销暂时抵补；而如果是一个现金流不足的企业，即便其财务报表上显示有很高的经营利润，但是由于缺少维持正常周转的营运资本，也会很快就会走向支付危机。那么为什么会出现对现金流管理不当的现象呢？对于正在实施投资行为的企业来讲，原因是多方面的，比如，前期筹资额度不足、后续筹资没有及时到位、建设资金被挪做他用、财务预算不准确、不重视对赊销款项的及时回收等，这些问题都会导致现金流的断流。

第八，金融机构利率波动的影响。企业投资活动从筹划到结束需要很长的周期，这期间企业背负着巨额的融资压力，对于一个举债经营的企业来讲，金融机构利率上出现的任何一点风吹草动，对企业的影响都是巨大的。但是，利率波动又是不可避免的，企业从金融机构融资的利率随着时间的变化在国家财税政策、金融政策、市场环境等因素的影响下，出现上涨或下跌是一种正常现象。由于利润的波动会增加企业投资收益率的不确定性，比如，当利率下降时，企业投资的财务成本也会下降，投资收益率呈现出上升趋势，企业投资的盈利能力也会跟着增加，但是反过来，当利率上升时，企业投资的财务成本就也会跟着上升，投资收益率呈现出下降趋势，企业投资行为因而会面临亏损风险。

第九，决策者决策上的失误。决策者是企业的权利主体，决策者所作出的投资决策对企业投资成败的影响具有不可替代性。比如，如果决策者在进行投资决策时，把目光一味地聚焦在收益高的项目上，或者是聚焦在短期收益的项目上，或者是将大量投资都用在了单一的或相似的项目上，那么企业在投资市场上的抗击打能力就会变弱，因投资单一化带来的风险就会被放大，这样一旦投资项目受到挫折，则企业就有可能陷入财务风险之中。

第十，没有准备兜底性退出机制。退出机制在风险投资中比较常见，指的是，在投资项目不能继续健康发展的情况下，将所投入的资本由股权形态转化为资本形态，以实现资本增值或避免和降低财产损失。普通投资虽然不想风险投资那样面临的风险非常巨大，但是作为一项兜底性措施，在降低投资损失方面还是具有重要作用的。然而遗憾的是，许多进行普通投资的企业，在实施投资行为之前并未准备好兜底性的退出机制，以至于当投资行为遇到风险时，无法以合理的价格在短期内将资产迅速售出，致使风险长期存在，并形成扩大趋势。

三、企业进行投资风险管理的进路

投资有风险，这是不争的事实，并且无可厚非。但是，魔高一尺，道高一丈。有风险就会应对风险的策略、措施、方式、方法，这便是“风险管理”——也就是投资行为主体在对风险因素进行识别、判断、分析、评估的基础上所采取的可以有效处置和规避风险的具体做法，以期达到防患于未然的目的，或者至少是可以将风险带来的威胁或者造成的损失降至最低。投资市场环境复杂，不确定因素会随时出现，风险会随时产生，一个不具备风险管理能力的企业，是不会取得投资成功的。现将企业投资风险管理进路归集如下。

第一， 树立风险防范意识。这是提高投资风险管理水平的重中之重，是防范投资风险的核心环节，也是保障投资行为安全、顺利完成预期目标的硬核。这个道理非常明了，人的一切行为都是在思想意识的支配下进行的，换言之就是，有什么样的思想意识，就会有什么样的实际行为。企业通过投资来获取更大经济效益，来壮大经济实力，是谋求生存与发展的必由之路，而企业要有效规避投资市场上的风险，把风险因素对投资行为的影响力降至最低，首要做法就是要树立风险防范意识，从思想上认知到加强风险防范的重要性，对风险保持高度的警惕心。只要思想上的问题解决了，其他风险防范措施在具体实施当中就顺理成章了。

第二，对可行性进行充分论证。对投资可行性进行充分论证是确保投资活动实现预期目标的基础保障，鉴于可行性论证涉及范围广、专业要求高、强调时效性，以企业一己之力难以做到全面、周到、细致，所以，企业应当聘请有关专家和专门的组织机构及其财务人员对影响投资收益的各种要素进行周密分析，并形成包括诸如信息采集、数据分析、资料整理、制定方案、筹集资金、管理资金、投资条件、对手实力、法规限制、预期利润、产业政策、市场状况、建设周期等在内的论证报告，以此为投资决策提供可靠的依据，提高决策的正确率，降低决策的失误率。

第三，科学预测投资环境的变化。如前文所述，在国家财税政策、金融政策、市场环境等因素的影响下，企业投资收益率也会跟着出现波动，比如，在遭遇通货膨胀的情况下，企业投资所形成的实物资产和金融资产占用投资额的实际购买力就会出现下降趋势，投资的收益会因此而显著减少，风险等级则会因此而升高。要规避投资环境变化带来的风险，企业就必须具备预测环境变化的能力，比如，密切关注国家财税政策、金融政策、宏观经济政策的调整情况，对地缘政治发生突变、美元汇率震动较大、邻国之间发生武装冲突等情况保持高度的关注度，掌握这些信息，对企业科学预测投资环境所发生的变化具有重要参考价值。

第四，提高决策的正确性。因决策而失误造成的投资风险和经济损失，很多时候都是致命的和不可逆的，所以，决策者责任重大，成败攸关。要提高决策者作出决策的正确性，就必须采取有效措施对决策者的权利进行约束、规范和引导，以防止决策者出现权利上的“任性”。比如，通过建立激励机制，将决策者的注意力吸引到长期战略目标上来，通过建立约束机制，降低决策者对短期投资利益的过渡关注，通过建立引导机制，减少决策者作出决策时的盲目性，通过建立民主集中制，赋予基层员工一定的参与权，防止决策者权利的扩大化，防止决策者成为一言堂的“霸道总裁”，通过建立责任终身追究制，增强决策者的自律性，如此等等，这些都是提高投资决策正确性的有益良方。

第五，重视对决策后事项的管理。一项投资决策的作出，只是“万里长征”迈出了第一步，后续工作会更艰巨、更复杂，其中任何一个环节的失误，都会导致投资行为的功亏一篑。为了保证投资决策的顺利实施，企业需要在投资决策作出之后，就立即对后续工作如何开展制定出一系列科学有效的管理办法，以保证对人力资源、物力资源、财力资源分配的最优化，以增加执行投资决策的协同性，以增加抵御风险威胁的整体性。

第六，规范财务管理机制。财务管理是经济管理的重要内容之一，贯穿于企业投资活动的全过程之中，是投资管理链条上的核心环节。一个企业对投资活动取得的收益该如何进行分配，与这个企业的财务政策有着直接的、密切的关系。因此，企业在实施投资行为的过程中，必须对财务管理工作给予高度的重视，比如，不但要求财务会计人员要具有专业化的水平，能够胜任工作需要，还要求财务会计人员必须具备高水准的道德素养，敢于向违规违纪行为说不，敢于同财务粉饰、会计舞弊等行为作斗争。财务管理是保障经济运行的“供血中枢”，只有财务管理是规范的、健康的，投资活动的实施才是安全的、稳妥的。

第七，加强对现金流的管理。现金被誉为是企业体内流动的“血液”，是对“企业在一定会计期间内按照现金收付实现制，通过一定经济活动而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称”，亦即“企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量”。在投资市场上素有“现金为王”之说，现金流管理之于企业投资成功的重要性由此可见一斑。影响现金流的因素是多方面的，加强现金流管理必须综合施策，多措并举，比如通过规范资产管理、盘活固定资产等来促进资产的流动性，通过减少存货、应收款项、预付款项等来增加现金的持有量，通过增加长期贷款、发放债券、提高权益资本比率、减少分红来提高变现率等，这些都是加强现金流管理的有效措施。

第八，构建风险信息预警系统。风险信息预警系统是为满足对投资风险监管需要而建立的一整套实时监控系统，风险信息预警系统贯穿于投资活动的各个环节中，以对投资所需信息、数据、资料、方案、筹资情况、对手情况、法规限制、预期利润、产业政策、市场状况、建设周期等的深度分析为依据，在业财融合的基础上，通过采取比例分析、数学模型等方法，找出投资活动中存在的风险源，观察投资行为实施过程中风险因素出现的蛛丝马迹，从而为开展有效的投资风险管理赢得采取对策的宝贵时间。计算机应用技术、互联网技术、大数据技术、云计算技术等先进信息通信技术的普及应用，为构建风险信息预警系统创造了有利条件，奠定了技术基础。

第九，关注国家政策走向。企业投资行为是一项建设周期长、资金用量大的复杂工程，在此期间，国家对经济政策的调整，必然会波及企业投资决策的顺利实施和投资预期效益的顺利实现。要解决这个问题，企业就必须时刻关注国家宏观经济的走势，尊重市场运行规律，以保证投资窗口期的合理性，以增强抵抗经济周期波动的能力。比如，对于国家经济政策明显打压的领域，例如高能耗、高污染领域，企业在进行投资决策时要尽量回避，而对于明显带有周期性的行业，由于在市场遇冷期其资产价格、投入成本都是比较低的，因而倒是企业进行投资活动的有利时机，这样一旦国家放松经济调控或市场出现回暖，则企业已经先入为主占据了发展优势。

第十，培养风险识别能力。投资风险识别，指的是，风险管理人员通过运用一定的方法，对投资活动所面临的风险来源和风险发生条件及其特征等所作出的全面、连续的描述和评价。对风险进行准确识别，是做好风险管理工作必不可少的首要条件，企业只有在准确发现、及时识别投资风险的前提下，才能正确衡量出风险的危害程度及其影响力的大小，并制定出应对风险的有效策略。首先，要争取各部门的密切配合，以保证风险识别的全面性；其次，要保持风险识别的灵活性，因为风险会随着投资环境的变化而变化；最后，要保持风险识别的连续性，这是由企业投资活动的长期性所决定的。