港股已处于“实业认同”区间

尚恒

恒生指数2月中旬以来以24500点为中轴反复震荡，市场人气仍显淡薄。但从历史上的市场底部区域表现来看，港股已经处在底部区域是可以基本确定的，向上修复可以期待，但这种向上修复需要给与足够的时间。

虽然2021年恒指下跌幅度较大，大幅跑输全球主要指数，但基于主要风险已经得到释放，估值又极具吸引力，港股向下的风险非常有限，而一旦市场企稳，其向上修复的能力又是显著的，这就是为什么港股从短线来看会出现“跌出来的机会”——在底部區域，保守型资金倾向于逢低买，越跌越买，但缺乏主动向上抬升的动力。

2022年的港股是底部已现，“用时间换空间”应当是中长期思路。国信证券王学恒认为，港股目前有几个支撑因素：

1、从价格上看，中周期支撑守住向下空间;2、从资金面上看，南向资金源源不断的补充流动性;3、从估值上看，港股具备非常好的风险补偿;4、从回购上看，目前位置正处在“实业认同区间”中。

站在当下，我们更应该关注港股“新经济”和“旧经济”在投资上的差异——随着港股加快吸收新经济的步伐，它逐渐形成了恒生科技、恒生生物科技、新型消费的自身特色。这从资产配置的角度，与A股形成了有力的互补，为A股投资者拥抱新经济提供了更加全面的投资途径。

其中可以重点关注的是“恒生港股通新经济指数”，这个指数选股范围涵盖29个细分行业，当中包括汽车、电讯服务及药品、互联网平台作为主要业务营运的消费品、消费服务以及金融业公司亦会于选股范围内。恒生指数公司每年均会检讨指数的行业涵盖范围，紧贴不断演变的新经济概念。

这个指数具有四大投资特色：1、过去5年业绩大幅优于恒生指数，跑赢沪深300;2、聚焦港股特色诸多特色板块，新经济均囊括其中;3、集结了港股新经济稀缺龙头;4、具备更低的估值和更高的性价比。

希望在港股中寻找新经济稀缺龙头的投资者不妨可以从这个指数的成分股中进行筛选，但要注意新经济方向的市场价格波动也会比较大。

维达国际（3331.HK）：本土化放量可期

维达国际在生活用纸及个人护理两大赛道拥有四大业务板块，八大品牌，致力于打造亚洲卫生用品龙头。公司以生活用纸业务起家，顺应行业结构升级趋势坚定高端品牌定位，重视研发引领行业产品迭代升级，紧抓渠道变革构建电商渠道竞争优势，积极布局空间广阔的AFH渠道。近年来，公司作为大股东Essity亚洲业务版图的主力军，积极拓展个护赛道，产品力已有印证，女性护理与生活纸在目标群体及渠道布局上有较强协同，本土化放量可期。

从量的角度，我国人均生活用纸使用量较海外仍有较大提升空间。从价的角度，消费升级大趋势下，消费者对产品质量的追求、使用场景及功能的细分驱动均价提升。公司坚持高端产品定位，得宝品牌高端形象领先，高端产品组合收入占比呈上升趋势。

中长期来看，公司依托高端产品矩阵及品牌形象，有望继续优先享受电商等新兴渠道增长红利，并随着需求端线上流量逐步导入至线下，供给端产能逐步落地，国内线下覆盖率及渗透率亦有提升空间，立体美有序导入东南亚市场，有望继续依托自身优质产品力及Essity渠道力放量增长。

个护板块则是背靠Essity，产品力已得到印证，本土化放量+海外市场拓展可期。作为功能性产品，个护类产品的竞争基石仍是过硬的产品力，公司已整合Essity亚洲区业务，并整合Libresse薇尔品牌于国内市场焕发新活力。此外，公司产品已在马来西亚得到充分认可，多品类市占率第一，随着公司马来西亚生产基地产能的逐步释放，东南亚地区等海外市场开拓仍可期待。

近期国际油价飙升，2月14日布伦特原油价格盘中至每桶96.78美元，创2014年以来盘中新高，逼近每桶100美元。

实际上，油价不断上涨的主要原因是清晰的，就是相关地缘政治风险产生的不确定性。俄罗斯是世界最大产油国之一，也是最大的天然气出口国。市场担心近期相关地区的地缘政治冲突会导致俄罗斯的能源供应中断，加剧市场油气短缺状况，在此预期之下，油价得到持续推高。2月15日，随着地区安全风险的缓解，油气价格出现较大幅度的下挫。

从传导链条来看，油价已经成为欧美金融市场波动的源头。去年为了抑制油价上涨，在美国的主导下，一些国家释放石油储备缓和市场紧张状况。然而，这一行动虽然暂时对市场产生了一些影响，却也让全球石油库存水平大幅降低。IEA报告显示，2021年末OECD成员国的石油库存下降6000万桶。这进一步降低了供给弹性，同时让市场对油价前景产生担忧而不断买入，从而一步步推高油价。

而同时，欧美市场的通胀压力越来越大，更高的能源成本将继续推高通胀。由于能源的基础性地位，油价上涨将导致从食品、交通（物流）、取暖到工业生产等一系列领域的成本上涨，加剧当前全球通胀问题，从而导致全球经济增长放缓，出现滞胀风险。因此，石油价格继续上涨会产生一系列的风险，也是我们现阶段观察海外市场时应当最先注意的“锚”。

美联储官员目前仍就以多大的力度在3月会议上开启加息争论不休——此前，圣路易斯联储主席布拉德周一再次呼吁美联储加快加息步伐，支持在7月初前累计加息100个基点，包括自2000年以来首次一次性加50个基点，以应对四十年来最严重的通胀。但就媒体传达出来的信息看，其他美联储官员不太愿意加息50个基点，甚至担心这可能会带来麻烦。

尽管道琼斯指数多次呈现跌破中期均线的架势，但从技术面看仍未有趋势性向下的演变。值得注意的是，道琼斯指数以35000点为中轴的运行已经持续近1年之久，后面恐有变盘可能，至于做出怎样的方向性选择，还有待观察。