银行资产端量价齐升

方斐

2月11日，銀保监会公布2021年四季度银行业主要监管指标。截至2021年年末，中国商业银行总资产288.59万亿元，同比增长8.58%;2021年全年净息差2.08%，较三季度末上行1BP;不良率、关注率分别为1.73%、2.31%，较三季度末均下降2BP;核心一级资本充足率为10.78%，较三季度末上升12BP。

2021年，商业银行实现净利润2.18 万亿元，同比增长 12.63%，其中，国有大行、股份制银行、城商行、农商行同比增速分别为12.71%、13.38%、11.59%、9.06%，增速较三季度末分别变动-94BP、67BP、11BP、71BP，城商行盈利能力明显修复。2021年，商业银行净息差为2.08%，同比下行2BP，较三季度末上行1BP，国有银行、股份制银行、城商行、农商行净息差环比分别变动1BP、-2BP、2BP、6BP。LPR连续下调降低贷款利率，存款定价自律机制叠加降准压降负债成本，“宽货币”环境下信贷需求开始回升，预计2022 年银行净息差有望企稳。

商业银行稳健扩表，国有银行为普惠小微中坚力量。2021年年末，中国商业银行总资产达 288.59万亿元，同比增长8.58%，增速较三季度末上行25BP，其中，国有大行、股份制银行、城商行、农商行总资产增速较三季度末分别变动82BP、-23BP、-4BP、-38BP，国有大行扩表加速。在资产端结构上，普惠型小微贷款余额为19.07万亿元，同比增速为 24.94%，其中，国有银行普惠小微贷款余额同比增长35.66%，远高于整体增速，较三季度末上行1.98个百分点，仍为普惠小微信贷的中坚力量。

国有大行、股份制银行不良“双降”，商业银行关注类贷款率持续下降。2021年年末， 商业银行不良贷款率为1.73%，较三季度末下降2BP，已实现连续五个季度的逐季下降;其中，国有大行、股份制银行、城商行、农商行不良率分别为1.37%、1.37%、1.9%、3.63%，较三季度末分别变动-6BP、-3BP、8BP、4BP，国有大行、股份制银行不良贷款余额较三季度末分别下降302.97亿元、28.47亿元，不良贷款余额和不良贷款率实现双降，资产质量夯实。2021年年末，商业银行关注类贷款率为2.31%，较三季度末下行2BP，连续七个季度逐季下降，隐性不良风险显著降低。

拨备覆盖率同比均有上行，资本充足指标全面提升。2021年年末，商业银行拨备覆盖率为196.91%，较三季度末下降9BP，同比上行12.44个百分点，其中，各类型银行同比均有上行。商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 10.78%、12.35%、15.13%，较三季度末分别上行12BP、23BP、33BP，各类型银行资本充足率同比、环比均有提升，反映盈利能力与资产质量双向优化，推动商业银行风险抵补能力走强，预计2022年银行基本面继续稳中向好。

从2021年四季度主要监管指标来看，银行业2021年利润同比增长12.6%，单季利润同比增长16.8%，增速创2015年以来新高，基本面持续向好，息差企稳改善（环比提升1BP），资产质量指标进一步向好，在国有大行的驱动下规模增速较三季度提升。

结合近期政策和金融数据看，管理层对稳增长和稳地产政策有信心和决心，且有发力空间和工具，政策将持续发力，直至经济和地产数据的预期改善。

值得关注的是银行业2021年四季度单季利润增长16.8%，创2015年以来新高，与此同时，2021年全年商业银行净利润同比增长12.6%，增速较前三季度的11.5%进一步提升，四季度单季同比增长16.8%，增速为2015年以来新高。具体来看，2021年，国有大行、股份制银行、城商行、农商行净利润同比分别增长12.7%、13.4%、11.6%、9.1%。结合上市银行业绩快报情况来看，量价齐升带来的营收稳健增长以及银行资产质量表现向好是利润高增长的最核心因素。

数据显示，2021年四季度银行业规模增速提升主要由大行驱动所致。四季度，商业银行资产规模实现8.6%的同比增速，较三季度提升0.3个百分点。分不同类型银行来看，国有大行、股份制银行、城商行、农商行的资产规模分别同比增长 7.8%、7.5%、9.7%、10%，仅国有大行的规模同比增速较三季度提升0.82个百分点，股份制银行、城商行、农商行规模增速分别下行0.23个百分点、0.04个百分点、0.38个百分点。行业规模增速提升预计受四季度房地产融资监管压力缓解，涉房类贷款投放改善的影响，同时监管采取积极的货币政策、1年期LPR利率下行等因素的影响也不可小觑。但中小银行规模增速放缓，结合四季度信贷新增结构中票据占比较高来看，也反映出四季度国内信贷需求仍较为疲弱。

四季度息差环比提升1BP，不良率和关注率继续下行。银行业四季度息差环比三季度提升1BP至2.08%，但表现分化，国有大行、城商行、农商行的息差环比分别提升1BP、2BP、7BP至2.04%、1.91%、2.33%，股份制银行的息差环比下降2BP至2.13%。行业息差的持续改善预计受益于新发贷款利率企稳、市场利率下行负债成本优化、零售信贷投放加快等因素。

四季度银行不良贷款、关注类贷款占比环比三季度分别下行2BP、2BP至 1.73%、2.31%。在行业总体资产质量稳健的背景下，拨备覆盖率环比基本持平为197%。中银证券认为，虽然国内经济压力加大，但稳增长政策持续加码，有助于银行业经营环境和基本面保持稳健。

东兴证券分析认为，从银保监会公布的2021年四季度银行业主要监管指标数据来看， 银行行业盈利增速环比提升，资产质量持续向好，全行业净利润增速继续回升，城商行大幅改善、国有银行环比回落。

2021年，商业银行实现净利润2.18万亿元，同比增长12.63%，增速较2021年三季度提升1.18个百分点。其中，国有银行同比增长12.7%，增速较2021年三季度下降0.94个百分点;股份制银行、城商行、农商行净利润同比分别增长13.37%、11.56%、9.06%，增速较2021年三季度分别提升0.67个百分点、11.19个百分点、0.67个百分点。

从已公布的上市银行2021年业绩快报来看，上市城商行、农商行净利润增速高于行业平均水平，如江苏银行同比增速为30.7%、宁波银行为29.7%、张家港行为29.8%、苏农银行为20.7%、常熟银行为21.1%。这反映出目前中小银行业绩分化在持续加大，长三角、成 渝经济圈等区域经济增长动能更足，区域机构经营环境优势强大，成长性更高。

2021年年末，商业银行总资产同比增 8.58%，增速环比提升0.25个百分点;其中，国有大行、股份制银行、城商行、农商行总资产同比增速分别为7.76%、7.53%、9.74%、10.02%，仅国有银行增速环比改善。尽管整体规模增速环比提升，但银行内部表现分化，凸显2021年四季度在稳增长政策加码的情况下，国有大行执行力度更强，信贷投放有所加快。股份制银行、弱区域城农商行信贷投放相对疲弱。预计在稳增长政策持续发力、央行引导金融机构有力扩大贷款投放的定调下，2022年宽信用力度将有所加大。

商业银行净息差企稳，国有大行、城商行、农商行表现更优。2021年，商业银行净息差为2.08%，环比提升1BP。一方面，受益于资产端结构优化，信贷特别是按揭贷款、个人消费贷款等高收益零售贷款占比提升，结构优化有助于资产端收益率整体平稳;另一方面，前期存款利率定价改革红利逐步释放，引导存款成本下降，银行负债成本压力缓释。细分来看，国有大行、城商行、农商行净息差环比分别提高1BP、2BP、7BP至2.04%、1.91%、2.33%，股份制银行净息差环比下降2BP至2.13%。

央行货币政策执行报告显示，2021年12月新发放企业贷款加权平均利率已降至4.57%的历史低位。往后看，受连续降息的影响，贷款定价存在下行压力，但资产结构调整有望缓解资产端收益率下行压力。负债端，得益于存款利率定价改革红利，以及较为充裕的流动性，商业银行负债成本下行也会形成对冲，净息差总体可控。

资产质量整体持续向好，部分中小银行资产质量面临压力。2021年年末，商业银行不良贷款率为1.73%，环比下降2BP;关注类贷款占比2.31%，环比下降2BP。商业银行资产质量的改善得益于不良的大力度处置和不良生成的降低。2021年，银行业处置不良资产总计3.13万亿元，同比增长0.11万亿元。细分来看，资产质量有所分化，中小银行资产质量面临压力。其中 ，国有大行、股份制银行不良率环比下降 6BP、3BP至1.37%、1.37%;城商行、农商行不良率环比上升8BP、4BP至1.9%、3.63%。但从上市城商行、农商行的情况来看，不良率维持在较低水平。

从监管数据和已公布的业绩快报来看，2021年，商业银行盈利增速持续稳步改善，净息差环比回升，资产质量整体向好。往后看，预计在稳增长政策发力，央行引导金融机构有力扩大贷款投放的定调下，信贷投放有望加速。资产结构优化、负债成本下行有望对冲一部分降息带来的资产端收益率下行压力，预计净息差总体可控。另外，随着地产调控政策纠偏，地产领域潜在不良压力有望逐步缓释，预计后续行业基本面将保持稳健。

2021年，商业银行实现净利润2.2万亿元，同比增长12.6%，一方面是因为2020年低基数的影响;另一方面是因为在2019年和2020年商业银行加大不良处置力度，夯实拨备后银行资产质量处于较好的状态，因此，拨备具备释放利润的空间。2021年，商业银行净利润增速与前三季度相比提升1.1个百分点，其中，2021年四季度单季净利润同比增长16.8%，增速与2021年三季度单季相比提升4.6%，量价齐升下银行盈利能力持续提升及资产质量的改善是主要贡献因素。

分银行类别来看，国有大行2021年净利润同比增长12.7%，增速与2021年前三季度相比下降0.9个百分点，在所有银行分类中是唯一净利润增速下滑的，主要因为2020年四季度国有大行净利润同比增速高达60.2%，業绩表现较好。

股份制银行、城商行、农商行2021年净利润同比分别增长13.4%、11.6%、9.1%，增速比2021年前三季度分别上升0.7个百分点、11.3个百分点、0.7个百分点，其中，股份制银行和城商行净利润增速达到年内最高，而城商行净利润增速波动较大，主要与2020年四季度城商行净利润同比下降66.4%导致的低基数有关。

负债端成本持续改善引致净息差小幅提升，2021年商业银行净息差为2.08%，环比提升 1BP，分银行类别来看，国有大行、股份制银行、城商行、农商行净息差分别为 2.04%、2.13%、1.91%、2.33%，环比分别变动1BP、-2BP、2BP、7BP，其中，农商行净息差环比上行7BP，国有行和城商行净息差也有所改善，仅股份制银行净息差承压略有回落。

从公布的贷款利率数据来看，2021年四季度新发放贷款加权平均利率为4.76%，较9月下降24BP，企业贷款利率为4.57%，较9月下降2BP，达到近年来最低水平。因此，银行净息差的改善主要是因为其负债端成本的改善，如前期的降准释放了低成本资金以及存款定价机制改革、压降高息结构性存款等等措施。

当前阶段政策仍聚焦于稳增长，央行多次表达引导金融机构有力扩大贷款投放及降低实体企业融资成本的诉求，且1月已下调 LPR，基于此，2022年银行资产端收益率或承压，但从负债端来看，银行仍然受益于政策红利，即为了引导银行支持实体发展，减少企业负担，监管持续引导银行负债成本下降，因此无需过度担忧商业银行净息差方面面临的压力。

2021年，商业银行总资产规模同比增长8.79%，增速与2021年三季度相比提升 0.5个百分点，贷款余额同比增长12.4%，增速与2021年三季度相比上升0.2个百分点。商业银行总资产规模和贷款余额增速环比均提升，一方面是因为自2021年11月起，房地产政策边际放松;另一方面是因为2021年四季度货币政策边际放松政策边际宽松带动银行规模增速提升。考虑到年初以来，房地产政策和货币政策进一步放松，加之地方政府专项债发行提速，2022年银行扩表有望提速。

截至2021年年末，商业银行不良贷款率为1.73%，环比下降2BP，关注贷款占比 2.31%，环比下降2BP，经过近几年加大不良认定和处置力度，银行不良包袱有所减轻， 资产质量进一步改善。分机构来看，国有大行、股份制银行、城商行、农商行不良贷款率分别为1.37%、1.37%、1.9%、3.63%，环比分别变化-6BP、-3BP、8BP、4BP，与国有大行和股份制银行相比，城商行、农商行资产压力较大，说明中小银行的资产质量存在压力。

截至2021年年末，商业银行拨备覆盖率为196.9%，环比下降0.1个百分点，其中，国有大行、股份制银行、城商行、农商行拨备覆盖率分别为239.2%、206.3%、188.7%、129.5%，环比分别变化6.7个百分点、-0.4个百分点、-8.5个百分点、-2.3个百分点，仅国有大行拨备覆盖率环比上升，其他银行风险抵补能力有所下降。

根据申港证券的预计，未来商业银行不良可控，资产质量继续呈现改善趋势。一方面是因为过去几年不良处置较为充分，银行资产质量与历史比相对处于比较干净的水平;另 一方面因为地产调控政策边际放松加之货币边际宽松，大规模风险出现的概率降低。

整体来看，商业银行2021年监管数据表现较为优秀。结合近期公布的1月社融数据来看，社融总体超预期，且企业部门中长期贷款同比多增，宽货币正逐步向宽信用传导，预计后续“宽货币+宽信用”政策仍将延续，有助于改善整体信用环境，市场对于银行资产质量的悲观预期将逐步得到修正。

2021年，商业银行业绩表现明显改善，全年净利润同比增长12.6%，平均资本利润率 为9.64%，不良贷款率降至1.73%。2021年，商业银行净利润同比增长12.6%，盈利增速逐季上行，增速较一至三季度提升1.2个百分点，年初以来，盈利增速呈逐季提升态势。预计营收增长支撑及拨备计提回归常态化为主要贡献因子。分机构类别看，国有大行、股份制银行盈利增速维持较高水平，国有大行同比增长12.7%、股份制银行同比增长13.4%，城商行盈利增速提升最为明显，季环比增长11.2个百分点。

信贷投放维持较高景气度，净息差季环比提升1BP，“量增价稳”提振利息收入贡献。2021年，商业银行维持较高扩表速度，2021年四季度末总资产同比增速为8.6%，季环比提升0.3个百分点;经济下行压力加大的背景下，四季度信贷投放仍维持较高景气度，国有大行发挥“头雁效应”。预计2022年信贷增量将与2021年大体相当或略增。 2021年，商业银行息差保持大體平稳，年末净息差录得2.08%，同比下降0.2个百分点、环比增长0.1个百分点。2021年非息收入占比为19.81%，利息收入对营收的贡献有所增强。

总体来看，1月份信用投放“天量”增长，“宽信用”政策信号明;不过，总量超预期背后，也存在部分结构性问题，市场对“宽信用”的持续性有所怀疑，光大证券认为，目前阶段仍处于“宽信用”的初期，对政策进一步加码可以期待。叠加银行自身基本面具有较好支撑、现阶段估值及机构持仓比例仍处相对低位、市场交易行为切换等因素影响，继续看好银行板块表现。