谁将接棒国企改革的新阶段？

2021年，国企改革三年行动计划进入关键一年，地方国资进一步延续了在资本市场“扫货”的趋势。在这方面表现明显的是山东国资系统，2016年以来，仅山东省省属企业控股上市公司由2016年底的28户增至目前的45户，增长60.7%。2021年，济南、淄博、潍坊、济宁等城市的国有企业在资本市场轮番出手，拟收购外省上市公司总量已达8家，山东国资的“跨省并购”引发市场普遍关注。广州市国资委发布《广州市“十四五”国有经济布局优化和结构调整规划》提出，使上市公司成为广州市属国企主要组织形式和管资本的重要载体，力争到2025年全市国企控股上市公司达到45家。种种实例足证，地方以财政资金推动国有资产的资本化进程在加快，不仅涉及资本市场，还涉及金融投资的各个阶段。

地方国资在资本市场“跑马圈地”式扫货，受到在国企混改的大背景下国资由“管资产”向“管资本”转型的政策驱动，反映了地方经济与金融的结合日益深入，是“财政进市场”发展趋势带来的结果。随着金融市场不断成熟，越来越多的地方政府开始重视资本运作对发展地方经济、改善财源的作用。在减税降费和“土地财政”受限的情况下，做大并利用好国有资产及经营收益，对地方财政越来越重要。在资产市场、资本市场快速发展的新时期，“财政进市场”将是大势所趋。

更值得注意的是，从近年来活跃的深圳、上海、合肥等国资平台参与企业并购重组的表现来看，“财政进市场”正在成为发达地区推动国有资产整合、优化资源配置、扩充财源和推动区域经济和产业生态建设的一个新的模式。

其意义不仅在于盘活国有资产存量和稳定和扩大财政收入，还在于通过投资平台的建设，实现人才、技术等发展要素的集聚与优化，推动地方经济进一步走向生态化，增强区域的可持续增长潜力和内生动力，实现资本和经济增长的良性循环。这些国资平台的发展间接、直接的影响到各地区的财源稳定和建设，在区域竞争、发展中的作用表现的越来越明显。在资本加持下，区域竞争正在从土地竞争、区位竞争，走向更高的层次的产业生态竞争。

目前国资在资本市场的投资行为，实际上正是“财政进市场”模式的起步阶段，部分地方的国资经营已走在前列，不同地方之间的差距正在拉开，形成了分化的态势。

上海、深圳等一些经济发达地区，其国资资本化较成熟，国资平台实力较强，会依靠资本市场强链、补链，实现产业生态的优化和经济结构的平衡。苏州、合肥等早期构建国资投资平台的地方，也将在产业投资、风险投资等领域更具特色，形成某一领域的生态化，构成第二层次。山东、江苏、贵州等一些地区，通过当地的大型国资平台进行资本化运作，也将在资本市场占据一定地位，构成第三层次。

随着一些地方获得先发优势，未来地方之间分化会更加明显。市场化早的获得资源、经验、人才和资金，从而获得进一步发展的空间，而资本化程度不足的地方，相应获取各种资源的能力和途径会受到限制，未来差距会更加明显。

目前國资在资本市场的表现和在投资领域的渗透，并非传统意义上的“国有化”，也不是“一买了之”，而是通过与金融领域的深度融合，以市场化的方式，来实现国有资本和社会融资的结合。在这方面，需要坚持市场化的原则和模式，需要和企业、金融机构不断磨合，也需要地方财政和国资系统投资经验的积累、人才的培养和投资机制的完善。从安徽合肥通过国资平台在十年前引入京东方，到形成相关产业体系，再到近期成功引入新能源汽车产业的过程可以看到，这些体系建设并非一日之功，需要多届地方政府不断探索和坚持，才能形成资本的造血能力。从这个角度来看，目前在国资资本化方面落后的地区，想要实现赶超，既要抓住产业发展的机遇，也要从其他地方吸取经验教训，追赶资本化的趋势，其难度会更加艰巨。

目前一些地区国资平台在资本市场“扫货”的现象，表明“财政进市场”的国资资本化趋势日益明显。这种趋势正带来地区之间国资投资平台在实力和能力上的分化，在给起步较早地区带来更多优势的同时，也会使得后来者面临更多压力和挑战。