论医药类企业的财务价值分析

留顺

摘要：医药类企业是我国国民经济的重要组成部分，尤其在疫情期间更加能够体现这类企业的作用，关于这类企业的财务价值分析，对资本市场的发展和投资者的指导作用不容忽视。本文研究医药类企业的财务价值分析。 希望本文的思想能够对开展相关的研究做出一些贡献。

关键词：医药类企业;财务价值分析

对医药行业来说，在医改和突发公共卫生事件的大背景下，医药企业如何在市场上生存和促进企业可持续发展，不断提升企业内在价值，这些都是该行业目前需要考虑和面临的挑战。而对于投资者而言，在生物和药企不同的发展阶段如何进行企业内在价值评估，以及如何合理投资获取长期收益，这是投资者需要在股市中不断学习的。现阶段，仿制药在我国药品市场上仍占据主要地位，创新药还处于发展的初步阶段，受“两票制”和带量采购以及仿制药一致性评价推行的影响，医药实务行业将面临行业大洗牌，仿制药市场整体也将迈入微利时代;再加上医改政策的密集出台、药审的深化改革以及国家对产业创新的引导，创新、研发投入和质量保证将成为药企的未来的发展方向，创新药也将迎来新的发展时期。

一、理论分析

1.政策环境分析

由于药品购买与使用需要专业指导，与人民生活息息相关，医药行业受到国家政策的影响会较大。

自2016年以来，国家相关部门陆续出台了药品审评审批改革、仿制药一致性评价、两票制、带量采购、医保目录等政策，这些政策措施，不仅能推进我国医药市场的改革、加强医药市场规范性，也为医药行业的健康发展提供了一个良好的政策环境。同时，随着我国成为国际人用药品注册技术协调会（ICH）的正式成员，中国医药将逐步走向国际医药市场，这无疑也是对国内医药企业的创新提出更高的要求。

2020年，我国医疗卫生体制改革持续深化，《药品注册管理办法》、《药品生产监督管理方法》的实行，既优化了药品审评审批的工作流程，加强了药品注册管理，也使医药行业的制药流程有了更为严格的监管。此外，《专利法》的修订，将极大地鼓励药企研发新药进入国内医药市场，激励药企推进医药研发工作，向创新药领域转型升级，可见，在未来具有自主创新能力和知识产权保护的企业，将在市场竞争中处于领先地位。在“十四五”规划中，国家将全面推进健康中国建设，把保障人民健康放在优先发展的战略位置，医药行业也将是我国的重点发展领域之一。因此，在一系列政策的支持下，医药行业未来既引来新的机遇也将面临着新的挑战。

2.行业发展现状分析

从表1可知，在“十三五”期间，医药制造行业的营业收入同比增长呈现出下滑的趋势，甚至在2018年和2019年出现负增长，分别达-13.91%和-1.47%。同时，医药制造行业的利润同比增长也呈现出下降趋势，由2016年的14.63%下降到2019年的12.8%，不过整体盈利水平仍保持在11%以上。主要原因在于“十三五”是我国医改的关键时期，政策密集出台，医药行业受到重大冲击。2018年以来，在仿制药质量和疗效一致性评价全面推进、带量采购、药品医疗器械审评审批、药物临床试验数据核查等因素影响下，大部分医药企业受到冲击，生产动能有所下降。而原料药价格上涨、药品监管加强、产业结构优化调整等多种因素，也对医药企业的生产积极性造成了影响。

截止2020年底，医药制造企业实现营业收入达24857.3亿元，同比增长3.97%;实现利润总额3506.7億元，同比增长12.8%。可见，医药制造行业受疫情影响收入承压，而与医药行业2020H1的营业收入11093.9亿元和利润总额1586.0亿元相比，医药制造业恢复情况良好，疫情造成的影响基本消除。

由于医药行业刚性需求的特点，在后疫情时代，随着宏观经济逐渐恢复，医疗改革的不断完善，并且在“十四五”规划指导下，医药行业有望继续恢复较高的发展速度。

二、行业经营现状

近五年来，我国经济增速较为平缓，一直保持在6%左右。但在2020年，经济增速从6%左右猛降到2.3%，降幅为4%。GDP下降迅速的主要原因是在2020年初遭受新冠肺炎疫情的严重冲击，造成国内外需求的下降，经济增速在一季度出现负增长。但随着疫情得到逐步的控制，二季度之后经济增速逐步提升，四季度实现中高速的增长。虽然2020年中国经济增速为2.3%，但确实全球主要经济体中唯一实现经济正增长的国家。

根据国家统计局公布的数据，在2021年第一季度，国内生产总值达到249310亿元，与去年同期相比增长了18.3%。表明我国经济开始稳步恢复增长，生产需求逐步扩大，市场活力逐渐提升，就业和物价保持相对稳定。

在经济不断发展的同时，我国医学技术水平也在逐步提升，人们的生活经济条件也得到了逐步改善，这些变化，使得个体寿命逐渐延长，出生率逐渐降低，更是推动着我国人口老龄化进程的加快。

三、案例分析

（一）公司介绍

本文选择HR医药公司作为分析对象。HR公司是一家医药企业，在市场竞争中，通过坚持创新，努力打造核心竞争力，逐渐在医药领域形成了自己的品牌优势。其中最突出的就是抗肿瘤药，抗肿瘤药销售已连续7年在国内排名第一，市场份额达12%以上。

（二）经营业务分析

1.主营业务收入分析。

HR医药在2020年实现营业收入277.3亿元，同比增长了19.06%。

根据表2和表3中的数据显示，HR医药的主营业务产品主要分为抗肿瘤、麻醉、造影剂三大类。其中，在近三年，抗肿瘤产品是营业收入的主要来源，所占比例均超过40%，而且营业收入每年都在增长，从2018年的73.95亿元增长到2020年的152.68亿元。其他产品相对也有所增长。主要原因在于HR医药致力于在抗肿瘤药、手术麻醉用药、造影剂等领域的创新发展，并逐步形成自己的品牌优势以及拥有较高的知名度，而且HR医药作为国内最大的抗肿瘤药研究和生产基地之一，依然在国内市场上保持着龙头地位。

2.主营业务成本分析

由表4可知，在主营业务成本方面，主要是在销售费用和研发费用这两块支出较大，分别达到了98.03亿元和49.89亿元。而且近两年来销售费用和研发费用的增长也较快，分别为36.83%和28.04%。主要是由于HR医药一直坚持创新战略，为了达到做深做透市场、做大做强产品的销售目标，专注于推进分线销售改革，建立产品线事业部制，完善销售人员组织构架，不断转变和完善公司的营销模式。

（三）财务指标分析

1.盈利能力分析

从表5可以看出，HR医药近五年的销售毛利率较高，均高于80%，即使2020年受到新冠肺炎疫情的影响，其销售毛利率也没有降低。一方面是由于HR医药药品质量好，治疗效果好，市场占有份额高，多项创新药已被纳入国家医保目录。其销售收入在2020年达到了277.3亿。销售净利率总体保持在22%-23%左右，但从2018年开始有呈现出下滑趋势，主要是由于是带量采购的推行，导致药品制剂价格不断下降，以及受环保治理政策的影响，原辅材料普遍涨价，企业的营业成本逐年增大。可以清晰看到，HR医药的净资产收益率均高于行业平均水平，且在2016-2020年这五年间保持相对稳定的发展趋势，保持在22%左右。2020年虽遭受了疫情的打击，但随着科技创新和国际化两大发展战略的积极推行，HR医药也注入新的活力，盈利能力逐步增强。总之，HR医药的盈利能力虽处于稳定发展阶段，但在后疫情时代，仍需寻找与突破新的盈利增长点。

2.营运能力分析

从表6可以看出，HR医药应收账款周转率从2016年到2020年总体上保持上升的趋势，表明公司的资金使用效率始终保持良好，平均应收账款回收期短，应收账款能够及时收回，能够有效应对发生坏账的风险，保证其偿债能力。在存货周转率方面，总体呈现下降的趋势，由2016年的2.47下降到2020年的1.98，存货周转天数由2016年的145.5天增长到2020年的181.9天。主要原因是HR医药为医药制造企业，药品的前期研发以及产品从研制、临床试验到投产的周期长、环节多，而且近五年来创新药研发项目不断增多，使得其在产品数量也在增多，再加上新冠肺炎疫情对经济的影响，交易活跃度下降，导致公司无法按计划销售产品，对存货造成一定的积压影响，从而影响存货周转速度。

3.偿债能力分析

从表7中数据显示，可以看到医药总资产由2016年的143.3亿元增长到2020年的347.3亿元，增长了将近142%，增长非常迅速。但其资产负债率一直保持着较低的水平，总负债在总资产中的比例只达到10%左右，

四、研究结论与建议

随着HR医药不断完善销售管理体系，发展综合事业部，细分目标市场，推动着其销售市场的开拓，为其扩大产品销售和产品转型打下基础。

总资产周转率从2016年至2018年基本保持持平，从2019年起总体上有提升的趋势，说明公司的销售能力在逐步增强。这也是得益于HR医药事业部制销售管理体系的逐步建立和完善，以及专业化学术推广和数据营销的运用，逐步增强了分线销售能力，促进公司营收增长。

由于HR医药医药产品生产具有高风险、高科技、高附加值的特性，不确定因素较多，其偏向于财务保守行为，保持较低的负债水平，比较适合追求稳定的投资者长期持有。可以看出变现速度慢的流动资产（如存货、预付账款等）占流动资产总和的比例较小，HR医药流动资产的整体变现能力较强，更能突出其在财务方面的安全性和较好的短期偿还债务能力。

本文建议HR医药应该合理利用财务杠杆提高资本利用效率。

参考文献：

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[2]陈四清.财务管理应用创新[M].国防科技大学出版社，2005

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