基于科研项目承担情况的地方企业深度价值评估方法研究

2021-12-27 11:14刘志辉高影繁吴振峰
科技管理研究 2021年22期
关键词:字段评估价值

浦 墨,刘志辉,高影繁,吴振峰,崔 笛

(中国科学技术信息研究所,北京 100038)

我国实行的是社会主义市场经济体制,政府宏观调控对经济的发展起着重要作用。回顾我国地方经济发展比较靠前的城市的发展历程,不难发现,这些城市之所以能够发展起来,离不开政府在政策和经济方面的扶持性作用。随着我国经济发展进入新常态,如何依据企业的发展状态和需求制定合理的地方政策,以促进本地企业的经济发展,已经成为地方政府贯彻和落实国家经济发展大政方针的重要手段。地方政府能否做到对本地企业的精准扶持,与其对本地企业经济状况和潜在价值的了解程度密切相关。企业的经济状况可以通过企业提交的年度报告或财报等大致了解,但企业的潜在发展价值如何就需要综合多个维度来进行评估和预判。以往的企业价值评估分析都是利用企业历史的财务报表数据进行分析,进而预估企业的整体性价值,很少去关注企业的一些非财务因素表征的隐性价值。然而,从企业未来发展的角度来看,相对于能够体现企业过去经营成果和财务状况的财务数据而言,非财务因素反而更能反映企业潜在价值所在。从竞争情报的角度来讲,一个企业在科研项目方面的申报与执行情况,不仅能反映出一个企业的创新驱动力,还在很大程度上会影响企业形象和品牌价值的健康度。因此,本研究完全避开企业财务报表数据的使用,尝试以地方企业承担的科研项目经费投入情况及成果产出情况为依据,从企业创新投入力度、创新转化能力及外部资源获取能力3 个方面对企业的潜在盈利能力和持续盈利能力进行评估,实现地方企业中具有高发展潜力的企业识别,进而为区域内优质企业的遴选提供数据与方法支撑。

1 企业价值评估相关研究

“企业价值”的概念最早是在20 世纪60 年代由美国的学者提出的,并在国外不断发展完善,形成了非常成熟的企业价值评估指标体系[1]。随着我国改革开放步伐的深入和市场经济的不断发展,企业价值评估理论被引入我国,并被广泛地运用于公司设立、企业改制、股票发行上市、股权转让、企业兼并、收购(分立)、联营、组建集团、中外合作、合资、租赁、承包、融资、抵押贷款、法律诉讼、破产清算等目的的整体资产评估、企业价值评估中[2],几乎遍及经济的每一个角落。20 世纪60年代以来,企业价值评估研究不断深入,其概念、评估方法、数据源等都得到了进一步的发展和扩展。

1.1 企业价值及其评估相关概念

经过多年的发展,对“企业价值”概念已经形成较为统一的内涵界定,即:企业价值是企业现有资产的价值与这些资源综合作用所产生的未来价值增值预期之和,主要通过货币的形式表现出来。企业价值体现的是现时价值和潜在价值。其中,现时价值只包括可辨认资产,即仅对有形资产和一部分无形资产进行估价;潜在价值是企业潜在的、有极大可能或有能力发展成为现时价值的一种能力价值,需要通过另一部分隐性的无形资产来体现[2]。企业价值评估则是把一个企业看作整体,评估人员依据企业所拥有的全部资产状况和整体获利能力,并充分考虑影响企业获利能力的因素,结合企业所处的环境及行业背景情况,对企业的整体市场价值进行的综合评估[3]。从研究现状来看,现有的企业价值评估研究强调的是企业整体性、综合性评估,缺乏对企业潜在价值的独立评估研究。

1.2 企业价值评估方法

伴随着市场经济高度发展,企业价值评估理论也不断地受重视和完善、成熟。笔者调研发现,目前关于企业价值评估的方法主要有成本法、市场法、现金流量折现法(也称“收益法”)和期权法。成本法是在合理评估企业各项资产和负债价值的基础上对企业价值进行评估的一种方法,其最核心的概念是重置成本,原理是将企业各项资产的重置成本减去各种损耗得到一个价值指标[4]。市场法是通过对比待评估企业与相似企业在经营情况、财务状况和市场定位等方面的异同,综合对比分析多个经济指标后估算出企业的价值[5]。市场法着眼于未来收益,更能有效反映投资者对企业的看法,常用的分析模型有市盈率模型(P/E模型)、市净率模型(P/B模型)、托宾Q比率和市销率模型(P/S模型)等4 种[4]。现金流量折现法是指在对企业的货币时间价值、未来风险状况和通货膨胀作出总体考虑的前提下,以合理的折现率将未来现金流转换为现值[4]。现金流量折现法常用的模型有实体现金流量模型和股权现金流量模型两种[4]。实物期权法的基本原理是把企业各项未来收益机会看作是一个买入期权,然后计算期权的价值并求和,用现金流量折现模型计算企业每项资产的当前现值,再与期权之和加总后得出企业的价值,其中具有代表性的模型为布莱克-斯科尔斯模型(Black-Scholes 模型)[4]。

综合国内外企业价值评估研究来看,成本法根据资产负债表调整企业账面价值,虽然简化了评估过程、提高了评估效率,但因忽略了企业间不同资产的协同效应和规模效应而有失客观;市场法适用于企业未来收益无法可靠计量的情形,但适用前提是在市场上要找到相似或者相同的企业进行互相比较;现金流量折现模型主要适用于那些具有很高财务杠杆比率或财务杠杆比率发生变化的目标企业;相较于其他估值方法,实物期权法充分考虑了企业未来机会的价值对企业价值的影响,使得企业估价更为合理,但这种方法是在多个假设的基础上完成的,与现实数据必定会有差异。

综合来看,现有的企业价值评估方法在研究企业价值影响因素时,关注的重点主要是财务报表提供的数据,而忽略了一些未能反映在财务报表上但能反映企业潜在价值的非财务信息。通常我们认为,一个企业所承担的科研项目执行情况及产出情况可以间接地反映出该企业的潜在发展能力。因此,本研究以A 省企业承担及执行科研项目情况相关数据为依托,从经费投入能力、创新产出能力、外部资源获取能力、产学研合作强度、抗风险能力及承担项目平均达标率等6 个维度构建地方企业潜在价值评估指标体系,探索研究一种基于科研项目承担情况的地方企业潜在价值评估方法,为评估各企业主体的深度价值和识别出具有较大发展潜力的企业提供方法参考。

2 基于科研项目承担情况的地方企业深度价值实证分析

基于A 省科技项目及科技成果管理数据库中的数据信息,依据“项目承担单位性质”这一字段遴选出项目承担单位为企业的数据,结合项目验收管理数据表中的字段内容,从企业的创新投入力度、创新转化能力以及外部资源获取能力3 个方面综合考虑,构建基于项目验收管理数据的企业深度价值评估指标体系,并对项目验收管理数据表中字段内容进行量化,统计算出指标体系中的各指标值,最后综合各指标值计算得出项目库中各企业主体的深度价值。具体研究思路如图1 所示。

图1 地方企业深度价值评估分析框架

2.1 数据获取和处理

以项目验收管理数据表所列出的“承担单位性质”字段的数据为基础,以“企业”为检索或筛选条件,检索出待评估的157 家企业,评估相关的字段数据,具体包括项目名称、计划类别、承担单位、项目总经费、项目专项经费、项目自筹经费、行业代码、新产品数据、新工艺数、新装置数、新材料数、软件著作权数、成果数、专利数、标准数、SCI/EI 论文发表数、核心期刊论文发表数、培养人才数、新增产值、新增利润、新增税收、节约资金、实际创汇以及社会效益等24 个字段。由于其中“项目计划类型”“承担单位类型”“项目总经费”“行业代码”等字段的原始数据表达存在多种异常形式和不规范表达,需进行人工处理和清洗。同时,为了对待评估的157 家企业进行行业类别划分,借助于企查查和天眼查等企业信息查询平台补充了157 家企业的主营范围,进而依据企业的主营范围对企业进行行业类别划分,给出每个企业所处的证监会一级行业分类标识和证监会二级行业分类标识,增加了“证监会一级行业分类”和“证监会二级行业分类”两个字段信息。

2.1.1 数据规范化处理

首先,针对项目所属计划类型的表达多样化、不规范的问题,查询不同计划类型的官方准确表达名称后,将其统一规范为一种表达,如将“企业技本(技术)创新资金计划”“企业技术创新计划”“企业技术创新资金计划项目”“企业技术创新资金计划”等统一为“企业技术创新资金计划项目”。其次,针对“项目经费”字段存在的不同项目经费类别单位不一致和单位缺失的情况,经查询确认后,将项目经费相关字段的单位都统一为“万元”。再次,为了计算指标时方便量化,依据项目验收管理数据表中的“参与单位”字段,对各企业的合作单位进行类别划分,分为企业和科研院所两类,其中科研院所含高校和科研机构两类。最后,针对“行业代码”字段数据中存在新旧行业代码分类不一致的情形,按照旧代码表征类别合并至新代码表征类别的原则进行规范化处理。

2.1.2 数据量化

由于项目验收管理数据表中的数据很多字段都是文本数据,因此需要对其进行量化处理后转化为数值型数据。具体量化规则如下:

(1)依据待评估企业所承担项目的项目名称和项目所属行业代码,分别统计各企业承担项目所属行业跨度和承担项目数。

(2)分别统计待评估企业的合作科研院所数(合作院校/研究机构数)和合作企业数,形成待评估企业的科研机构合作数和企业合作数两个字段的量化值。

(3)“新产品数”“新工艺数”“新装置数”“新材料数”等字段的文本数据,主要依据字段中描述的产品类别、工艺类型及材料类型等判别和统计具体数量。

(4)“软件著作权数”“成果数”“专利数”“SCI/EI 论文发表数”及“核心期刊论文发表数”等字段的数据存在数值和文本信息两种状态,数据原始状态为数值状态的,视为数量表征数据;数据原始状态为文本信息的,一般情况下文本内容就是论文、软件著作、专利或标准的名称,将其转换为数值数据时则依据名称人工判断具体的数值。

(5)“标准数”字段表达的主要有具体的标准名称、“标准级别+标准名称”、“标准级别标识+标准名称”、“标准编号+标准名称”、标准编号、标准数以及“无”等7 种,由于不同级别的标准所适用的范围各不相同,因此需依据不同的表达内容判断不同企业具体的标准级别和相应级别的标准数量,分解为“标准数量”和“标准类别”两类字段来进行量化处理。

(6)通过初步统计和表达规范化处理得知,157 家企业所承担的项目可以整合为16 个项目计划类别。

(7)“社会效益”字段描述的是各企业所承担项目的效果和意义,且其描述一般都具有很强的概括性,因此采用模糊量化处理方法,即字段中有可理解为表征效果、意义或效益的文本内容便可将其量化处理为数值1,否则数值标注为0。

(8)对于“培养人才数”这一指标,初步理解为:B、G、D分别代表学士、硕士和博士;相应的,B4为4 位学士,G2为2 位硕士,D1为1 位博士。在数据处理中,按照上述规则对各项目的人才培养数进行统计。

2.2 企业深度价值评估指标体系构建

结合项目验收管理数据表中的字段内容,构建地方企业深度价值评估指标体系(见表1)。其中:

表1 基于科研项目承担情况的地方企业深度价值评估指标体系

(1)创新投入能力分析指标。通常一个企业的创新投入能力大小可以用企业的研发投入情况来表征,但由于A 省项目验收管理数据表中缺少企业研发投入相关信息,所以利用项目自筹经费投入情况来分析企业的创新投入能力。依据项目验收管理数据表中的企业名称,对同一企业所承担项目的项目自筹经费等费用进行合并加和,即合并统计出各企业所承担的全部项目的自筹经费数额,用以表征企业创新投入能力分析指标。

(2)创新产出能力分析指标。创新产出能力这一指标的分析会涉及企业通过承担项目产出的新产品数、新工艺数、新材料数、软件著作权数、申请专利数、SCI/EI 论文发表数、核心期刊论文发表数、培养人才数、新增产值、社会效益等字段信息的分析。其中,新产品数、新工艺数、新装置数和新材料数等数据表征的是企业技术创新能力;SCI/EI 论文发表数和核心期刊论文发表数主要用于表征企业的基础研究能力;软件著作权数、专利数以及标准数在一定程度上能表征企业的应用研究能力;人力资源的持续优化对企业的可持续发展至关重要,故人才培养数据在一定程度上能表征企业的持续发展潜力;新增产值与项目经费投入总额的比值表征的是企业研发投入产出比,比值越大表明企业的创新效率越高;社会效益描述的是企业所承担项目所产生的社会效益,可以用于表征企业所承担项目对社会的影响力。综上所述,基于项目验收管理数据的创新产出能力这一指标的量化分析,可以先从企业的技术创新能力、基础研究能力、应用研究能力、持续发展潜力、研发投入产出比及社会影响力等6 个维度进行分项指标分析,得到各分指标的计算结果后进行加和平均,即可得到各企业的创新产出能力指标值。具体加权计算公式如下:

式(1)中:技术创新能力指标的计算涉及新产品数、新工艺数、新装置数和新材料数等4 个字段信息,故其权数值为4;基础研究能力指标的计算主要参考 SCI/EI 论文发表数和核心期刊论文发表数两个字段的统计和分析,其权数值为2;应用研究能力的计算则涉及软件著作权数、专利数以及标准数等3 个字段数据的统计和分析,其权数值为3;企业持续发展潜力、投入产出比及社会影响力指标都是单指标,分别用人才培养、新增产值与项目经费投入总额的比值和社会效益来表征,故它们的权数值都分别为1。

(3)企业外部资源获取能力分析指标。一个企业的发展离不开外部资源的获取,离不开与外界的合作以及政府的扶持,尤其是在市场竞争中处于弱势的中小企业掌握的资金、技术、人力等资源较少,通常需要从外部引入资源或者与其他企业进行协同创新,因此对中小企业创新评价时,除了企业自身的能力,企业获取外部资源的能力也需要考虑。资金是中小企业发展的基本保障,所以企业应当开展多渠道融资,以便提高自身创新实力。企业外部资源获取能力大小可以用企业从外部获取项目的类型和项目经费多少来表征,其中项目类型分为国家级和非国家级两种类型,并对不同级别项目的经费指标赋予不同的权重。具体计算公式如下:

式(2)中:国家级项目经费指的是企业承担的全部国家级项目经费总额;非国家级项目经费指的是企业承担的全部非国家级项目经费总额。

(4)企业产学研合作强度分析指标。产学研合作是科研、教育、生产不同社会分工在功能与资源优势上的协同与集成化,通过产学研合作可以实现企业、高等院校与科研院所之间的优势互补、风险共担及利益共享,是优化企业科技行为的有效实现形式和途径。在产学研合作模式中,企业是技术创新的主体,高等院校、科研机构在科研、成果、育人、信息等方面有着明显优势,企业与高等院校或科研机构合作紧密度在一定程度上会影响企业的创新主体意识。依据项目验收管理数据表中的“参与单位”字段,统计分析各企业与高等院校或科研机构的合作频次,用于表征企业与高校或科研院所的合作紧密程度,同时统计各企业与其他企业开展合作的频次,用于表征各企业与其他企业的合作紧密程度,最后,将各企业与高等院校或科研院所合作的频次及其与其他企业合作的频次加和后,即可得到各企业的产学研合作强度。

(5)企业抗风险能力分析指标。企业的抗风险能力大小主要取决于企业的风险识别能力、风险承受能力和风险化解能力这3 个方面。企业的风险识别能力与人的素质和能力密切相关,即与人的经验、风险意识、所掌握的知识以及对信息的把握等方面有关;而风险承受能力和风险化解能力则主要与企业的市场竞争力及其在整个行业中的市场垄断地位有关,即企业的市场竞争力及其在整个行业中的市场垄断地位越强,企业的抗风险能力就越强。依据企业所承担项目的行业分布情况及其所发布标准的类型分布,可以大致分析和判断一个企业的市场垄断地位和市场竞争力。依据项目验收管理数据表中“行业代码”字段分析企业所承担项目的行业分布情况,统计计算出各企业所承担的项目所属行业跨度,即企业所承担的项目分布的行业数;依据“标准数”字段分析企业在一个行业中的市场垄断地位,首先依据该字段信息中提及的标准号、标准名称等信息判断企业所发布标准的类型,并对不同类型的标准赋予不同的权重(国家标准权重为4,行业标准权重为3、地方标准权重为2、企业标准权重为1),据此计算出各企业的标准约束强度指标,进而进行加和计算,即可得到各企业的抗风险能力值。具体计算公式如下:

(6)承担项目平均达标率分析。企业所承担项目的完成情况在一定程度上也能反映出一个企业的研究实力,因此,将企业所承担项目完成情况也列为一个分析维度。各企业所承担项目的综合达标率计算,依据项目合同管理表与项目验收管理表中相关技术指标和经济指标,先计算各企业所承担的各个项目的单项指标达标率和平均综合达标率,在此基础上计算各企业所承担项目的综合达标率平均值,即企业所承担项目的平均达标率。其中,各企业所承担项目的单项指标达标率由项目验收管理表中单指标量化数值与项目合同管理表中对应指标量化数值相除得出,平均综合达标率则由各单项指标达标率求平均值计算得出。值得一提的是,若项目在项目合同管理表中部分指标的合同约定数值为“0”“无”或空值,在计算该项目的平均综合达标率时,上述未约定指标不纳入统计范围。

2.3 企业潜在价值评估

根据A 省提供的规范化和量化处理后的项目验收管理数据,逐一计算出各企业的创新投入能力、创新产出能力、外部资源获取能力、产学研合作强度及抗风险能力指标值。为了消除不同指标之间的量纲影响,使各指标处于同一数量级,增加不同指标之间的可比性,采用了最大-最小标准化处理方法对原始数据进行线性变换。设minR和maxR分别是指标R的最小值和最大值,将R的一个原始值x通过最大-最小标准化映射到区间[0,1]的值为x1。x1的计算方法如下:

此外,为了得出各企业潜在价值在省内整体排名和省内各行业的企业深度价值排名,在对指标数据进行标准化处理时,依据两种不同评价需求选取了不同的评估范围。其中,企业潜在价值排名分析选择的评估范围是A 省全部企业(即项目验收管理数据表中A 省企业);而企业深度价值排名分析选择的评估范围是根据企业所属行业划分,以行业为数据标准化处理区间。

3 结论及展望

本研究依托A 省科技项目及科技成果管理数据库提供的相关数据信息,以地方企业承担的科研项目经费投入情况及成果产出情况为依据,从企业创新投入力度、创新转化能力及外部资源获取能力3个方面综合考虑,构建了基于项目验收管理数据的企业深度价值评估指标体系,为地方识别出具有较高潜在价值、较大发展潜力的企业,遴选优质企业提供方法参考。

企业潜在价值评估是多种复杂因素相互作用、交互影响的决策问题,随着企业竞争战略研究的深入,竞争情报赋能战略决策的科学性越来越强,在企业潜在价值评估过程中,应该重视那些不能在企业账面上列示但能够为企业带来收益的各类无形资产,如企业商誉、管理者能力、人力资本、研发能力、创新能力等,综合多维分析视角,科学、有效地识别出潜在价值更大的企业。基于企业科研项目承担及执行情况的地方企业深度价值评估方法具备较强的可行性,但地方企业数据的非公开性,具体的数据计算细节及评估结果未能公开,会在一定程度上影响评估的完备性。

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