商业银行永续债发展创新研究

陆 仰

（江苏理工学院 江苏 常州 213001）

一、永续债发展创新现状概述

（一）发展势头迅猛

相关调查显示，永续债发行后，在2019年，涉及银行15家，发行数量16只。而进入2020年，增加至44家，共52只。其中，针对发行总规模而言，2019年、2020年分别为5696、6419亿元。根据上文数据显示，对比2019年，2020年在永续债各项工作（发行银行数量、发行数量、总规模）中得到了显著增长。并且到2020年底，永续债已经发行到境外，使其进一步获取到国外投资市场。

（二）发展主体多元化

整体而言，最初永续债发行银行主要包括两类，即国有、全国性股份制银行。近年来，我国高度重视永续债发行工作，通过完善相关发行机制，在发行工作中已经存在地方性中小银行的身影，进一步促进我国永续债发行工作发展，使其主体更具有多元化的特点。以发行金额角度出发，国有大行单次发行量基本在400亿元左右，而地方性银行单次发行量低于百亿元，前者最高发行量可达到750亿元，后者最低在7亿元左右。以发行数量角度出发，与国有大行相比，地方性银行发行数量增加更加显著，进入2020年，地方银行在总发行数量中可占到八成。其中，在2020年，深圳农商行完成了25亿元永续债的发行工作，打破了以往农商行发行量为0的情况。

（三）发行价格分化明显

以机构角度出发，基于永续债存量加权平均利率，国有大行为4.1%，股份制银行为4.5%，地方性中小银行为4.3%。整体而言，与股份制银行相比，地方性中小银行相对较低。并且呈现发行价格随着银行资本实力增加、议价能力增强而下降的情况。以时间角度出发，针对加权平均利率，我国在2019年为4.47%，2020年为4.18%，出现明显下降趋势，并且下降覆盖各类银行。以规模维度角度出发，议价能力与发行体量密切相关，议价能力将会随着发行体量的增加而增加，而受其影响，利率主要呈现下降现象。2020年，我国永续债体量发行、加权平均利率分别为400亿以上以及3.9%，而在永续债低于百亿规模时，加权平均利率将会提升为4.6%，两者之间的差距在0.7%左右。

（四）存在较高潜在需求

相关数据显示，在商业银行中，到2020年，资本充足率可在14.41%，环比之下，处于下降状态，具体下降0.2%。其中，城商行资本充足率为12.44%，而农商行资本充足率为12.11%，与2019年相比，均呈现一定的下降趋势，并且与行业平均水平相比也相对较低。而与其他银行相比，在资本补充压力方面，中小银行将会面临更大的压力。相关数据显示，到2020年，在我国4005家中小银行中，资本充足率占比15%的银行数量为605家，均低于最低监管标准。综上所述，中小银行更加迫切需要进行资本补充，以确保能够符合监管标准要求，并促进各项业务发展。并且，对于中小银行而言，永续债属于一级资本补充渠道。

（五）投资结构单一

在商业银行中，永续债发行将会面向全国银行机构投资者，无论是保险公司、商业银行，还是证券、基金公司，均处于认购者范围内。针对永续债发行而言，其投资主体主要包括两个部分，即自营资金以及银行理财资金。其中，在当前市场中，银行理财子公司在投资者中占比较高。因此，整体而言，非银类金融机构在永续债投资方面还相对不足，市场深度、广度均相对较差。

（六）品种丰富

商业银行当前发行的永续债，主要以减记型永续债居多，以永续债模式优化作为背景，在落实二级债全额减记的情况下，市场对永续债的需求将不局限于减记型永续债这一种，而是需要更多种类永续债。就目前而言，我国监管部门已经完成了转股型永续债发行的批复，永续债发行种类得到进一步丰富。

二、永续债创新发展措施

（一）提升永续债吸引力

应始终坚持将市场需求作为重要导向，完成对永续债各项条款内容的评估，落实相应的优化设计工作，以内部着手，确保永续债能够始终保持良好的吸引力。同时，在后续工作中，应加大对永续债品种的开发工作，可进一步增加不同期限的债券产品，使商业银行永续债的发行更符合市场需求。在开发不同期限永续债的基础上，增加转股型永续债品种，还可以另外增加暂时型永续债以及减记型永续债等品种，拓宽市场主体选择空间。在这一过程中，需要注意的是，针对以往永续债发行期限而言，其主要处于无固定状态。在这一情况下，商业银行作出了以5年时间完成赎回的规定，这也使部分保险公司在处理永续债相关工作中，将其归类于5年期产品，导致期限结构难以实现成本收益的统一性。并且我国明确对发行银行永续债赎回期限进行了规定，要求赎回时间为5年内，同时，强调发行银行应以获取监管部门批准作为前提，完成对赎回权的行使。因此，以投资者实际需求出发，应做好对赎回条款的优化，并进一步增加永续债赎回时间，在拓宽永续债品种的同时，提高资本补充工具以及投资者范围，使商业银行能够有效实现资本工具创新工作。在建立在有效修改工作的前提下，不同期限永续债产品与保险公司需求相符合，对其具有较高的吸引力。同时，应着重加强永续债发行市场透明度控制，健全信息披露制度，并集中调控信息披露频次，确保在债券市场中，永续债能够得到有效估值，使其流动性得以优化。另外，要健全永续债政策，完善内容设计，使发行审核程序得到有效简化，进一步促进各方面信用背书范围增加，确保中小银行能够获取到永续债增信，促进永续债的流动，以外围着手，全面提升其吸引力。

（二）优化永续债流动性

在银行之间，应健全市场抵押式回购押品互认机制，并将其纳入到央行增信政策中，使其能够作为承接内容，确保在央行中，对手方范围得到有效拓展。相关部门应以抵质押品着手，针对抵质押品融资，将其与永续债二级市场流动性之间存在的影响进行分析，并以以下几个方面出发，优化永续债接受度。第一，针对发行银行，应在明确回购合格押品范围基础上，鼓励其将永续债纳入其中，有效在非银机构中，提升对永续债购买的主动性。同时，应健全相应的监管机构，并在坚持银行自营的前提下，提高非银机构的参与度，并形成相应的渠道，使永续债在交易活跃度方面得到显著优化。第二，应进一步加大宣传力度，不仅要在发行银行抵质押品中计入永续债，还要将其进一步计入到非银机构中，使其作为合格抵质押品使用。与此同时，相关部门要加大对增信政策的利用力度，在优化交易活跃度的基础上，有效促进市场流动性。第三，应进一步将永续债投资范围拓展到境外机构中，通过主动参与到国际资本市场中，使永续债不仅能够在国内市场中寻找投资者，还可以放眼于国际市场，拓展投资者范围，促进投资者结构得到有效优化。第四，应提高在年金、险资等长期工作中投资者的参与度，并进一步将险资市场予以优化，分析在整个险资投资过程中，永续债将会面临的梗阻问题，加强长期管理工作，使永续债风险能够得到有效控制。

（三）改善永续债风险

在商业银行中，应健全相关永续债规章制度，并着重明确银行在自持、互持方面的要求，将其纳入到整体规章制度中，在合适的范围内，对银行永续债成本进行增加，在确定期限匹配的基础上，确保其能够与投资保持良好的比例，使风险资本权重能够得到显著增加，保障无论是同业自持，还是互持占比，均能够得到有效控制。同时，针对永续债投资门槛而言，应予以差异化设置，以实际情况出发，既要做好触发条件设计工作，还要做好投资标准设计工作，根据不同投资类型，对永续债风险承担能力加以区分，保持风险、收益相一致的状态。具体对商业银行永续债发行进行研究，其主要为减记型无固定期限资本债券。相关文件强调，如果资本工具中存在减记条款，一旦相关事件被触发，无论其属于全额，还是部分减记，均不允许对减记部分进行恢复。但是在该文件中，仅对减记造成的损失进行了补偿规定，并未制定出较为严谨的补偿内容，因此，在后续工作中，应着重优化减记各项条款。另外，应做好相应的监管工作，特别是境外投资，要重点加以检查，以免出现虚增资本的情况。应以实体经济着手，加大在金融支持方面的支持力度，有效促进对中国资本市场的重启。作为银行补充资本，借助永续债，能够在优化银行资本力量的同时，有效推动银行信贷提升，可促进银行得到有效扩张，为实体经济提供相应的支持。除此之外，永续债还能够帮助银行实现向“影子银行”的回归，有效解决各类金融风险，进而增加公众信心，促进风险控制。

结束语：

综上所述，就目前而言，我国商业银行资本结构失衡情况较为普遍，受到资本缺口影响，将会进一步增加银行压力。一旦缺乏其他资本补充工具，往往需要借助核心资本，完成相应填补工作。对于商业银行而言，通过发行永续债，能够在增加银行资金实力的同时，确保其资本结构得到有效改善。因此，在发行永续债过程中，工作人员应借助有效手段，确保永续债吸引力，并进一步提升其流动性，在最大程度上降低其发行风险，使永续债优势得到最大化发挥。