新力抛售自救

钟黛

千亿新贵新力控股（02103.HK），正在急速坍塌。

据新力控股公告，10月合同销售额约8.2亿元，同比大跌91.9%;今年前10月，合同销售额共计800.6亿元，同比下降4.16%。

新力成立于2010年，10年间，从江西南昌走向全国，销售额破千亿元。2019年，新力的70后老板张园林在港交所敲钟，曾经身家百亿元，在胡润富豪榜上排得上号。

两个月前，新力股价一日暴跌87%，让其债务危机摆上台面。9月，新力两笔境内利息违约;10月，新力一笔美元债违约;一年内，新力还有约百亿元债务到期。

新力管理层曾预期，销售回款为重要偿债来源。如今，新力销售不及预期，再融资受阻。

“新力独资的所有项目意欲全面抛售，已有部分项目成功出售，合资项目情况未明。”有知情人士对《21CBR》记者表示。

债务余波

债务巨石滚落，压倒了一片业主、供应商和员工。

南昌新力城，8月份在第三标段大门上贴出《停工公告》，称成都建工已完成约2.4亿元的产值，但开发商即新力子公司仅支付1.4亿元，仍拖欠4000万元工程款（不包括工程结算款）。

“第二标段的总包是国龙，三标段的总包是成都建工，四标段的总包是广西陆港。停工从三标的成都建工开始，随后二标和四标也停工了。”一位南昌新力城业主对《21CBR》记者表示。

“8月到现在，二、三、四标段的装修大部分未进场，涉及逾2000户业主（含公寓）。”有业主对《21CBR》表示。

“第二标段11栋和12栋，购房合同约定的交房时间是9月30日（现在仍未完成装修）。”一名业主告诉《21CBR》记者，自己已交27万元首付，仍要偿付每月6000元的房贷。

“在深圳，新力欠我们公司1800万元的工程款，拖了两年多。”有施工单位员工告诉《21CBR》记者。

相关人士表示，新力旗下的江西澈越和南昌泰新开出的4张商业承兑汇票，已出现拒付，共计40万元。

《21CBR》记者查询商票平台发现，新力地产集团100%间接控股的成都新力锦业今年已拒付6笔票据，总金额145万元。

9月，新力品牌部确认，总部全员降薪，其中副总裁降薪70%，总经理降60%，经理减少40%，主管减少30%。

降薪这把火，很快烧到了区域公司。在南昌，有10月中旬离职的新力员工表示，公司要求员工二选一：降薪50%或者离职。离职可领“N+1”的补偿，但新力需要一年时间分期付清。

9月20日，有投资者询问偿债安排，董事长张园林“手滑”退出群聊，让新力股价一日暴跌87%。

9月30日，新力公告，未能在9月18日支付两项境内融资，合计应付利息约为3874.21万元。张园林4.1%的股权已被平仓偿债。

10月11日，新力公告，预计没有充足资金偿还于10月18日到期的2.5亿美元债本金及最后一期利息。若该债券违约，可能触发“交叉违约”，即剩下的两笔2022年到期的美元债将“立即到期及应付”。上述3笔美元债，未偿还金额共6.94亿美元。

此外，新力2021年中报披露，还有10.4亿元的在岸公司债、7.27亿元的ABS 仍在存续期。

在今年中期业绩发布会上，新力管理层表示，还有39亿元的开发贷，“其还款来源主要是销售回款及金融机构再融资”;46亿元的信托债务，“将通过销售回款、现金开发贷来偿还”。

抛售资产

截至2021年6月末，新力总资产为1120.4亿元，总负债918亿元。其中流动负债占比超过八成，为754.3亿元，一年内的到期债务有132.4亿元。

惠誉将新力的长期发行人信用评级自“C”下调至“TRDJ”后，直接撤销了评级。标普也撤销了新力的“SD”长期发行人信用评级。

销售和融资受阻，新力加速抛售资产偿债。

9月，新力转让项目子公司江西阳炎70%的股权。10月，新力转让另一项目子公司安徽新创50%的股权。

有业内人士告诉《21CBR》记者：“（新力）大湾区的项目在找买家，都在谈，但意向不高。”

新力的物业公司曾传出与龙湖、金科商谈出售事宜。就此，龙湖对《21CBR》记者称：“已辟谣。”金科则回复《21CBR》记者，“有过接触，但是没有成行。”

天眼查显示，新力目前参股29家子公司，其中，新力在15家子公司持有的（部分）股权被冻结，冻结股权数额共计43.5亿元。

從零到销售额破千亿元，新力只用了10年。

成立仅5个月，新力就联手合作方斥资2.3亿元，拿下占地278亩的南昌市经开区地块。次年，新力以5.2亿元竞得南昌朝阳新城地王项目，打造了高端楼盘新力洲悦。

2016年，新力挺进广东惠州，两年间布局了20多个项目;接着进入广州，拿下7宗地块。2017年，新力将总部从南昌迁入上海，扩张重点从珠三角转向长三角。

新力做大的过程，伴随着高杠杆和高负债。其借款总额的增速惊人，从2016年的64亿元急涨至2018年的221亿元，2020年为296.62亿元。

2018年，新力的资产负债率高达237.9%，2019年上市时该项指标“断崖式”下降为67%。

同时，少数股东权益在上市后暴增。2016年至2018年，该项指标分别为2.27亿元、6.71亿元、8.17亿元，到了2019年暴增为67.29亿元，到2020年为91.98亿元。2016年少数股东权益在总权益中的占比仅有8.1%，2020年占比高达48.2%。

值得一提的是，2020年，新力的少数股东权益占比近一半，分得的利润仅有3.83%，有“明股实债”之嫌。

而且，最近3年，新力的融资成本维持在逾9%的高位，远超6%的行业平均水平。

此外，大量的合联营项目也为其业绩注了不少水。2020年，新力合约销售额为1137.35亿元，其中权益销售额仅占44%，仅为504亿元。

潮水退去，新力要为过去的放大杠杆、激进扩张买单。