押注视觉机会

杨松

投资圈对于新崛起的“元宇宙”概念，寄予厚望。

今年11月，摩根士丹利发给投资者的报告中预计，到2024 年，元宇宙市场规模将达到8万亿美元，并成为下一代社交媒体、流媒体和游戏平台。

包罗万象的元宇宙，有哪些投资机会？在洪泰基金执行董事宋楠看来，美国公司Roblox直接上市所带来的“赚钱效应”，推动元宇宙概念的普及。不过，2021年并非元宇宙商业化的元年，距离终极的“虚实不分”仍有很大距离。

宋楠主导投资了与元宇宙相关的创业公司，包括做AR（增强现实）的Nreal。他认为，就目前的科技发展水平而言，元宇宙第一阶段是视觉上的“虚实不分”，洪泰基金在该领域的布局，主要集中在VR（虚拟现实）、AR等硬件设备，以及相对应的软件方面。

21CBR：今年从Roblox成功上市到Facebook改名，国内科技巨头也在积极布局元宇宙，为什么这个概念今年如此火热？

宋楠：蹭这个概念，有非常真实的赚钱效应。

被称为“元宇宙概念第一股”的Roblox，如果以游戏公司上市，市值可能只有数十亿美元。它以元宇宙概念，在二级市场受到投资人追捧，估值超过700亿美元，这是实实在在的赚钱效应。

Roblox上市是有故事的，投行给的估值没达到公司预期，就选用DPO（Direct Public Offering，直接上市）方式，不發行新股权，只是给一个价格，看二级市场认不认。结果，上市后，估值爆了。

21CBR：您觉得2021年是“元宇宙元年”吗？

宋楠：我理解是这种概念普及的元年，不是商业化。

我们把“虚实不分”叫做元宇宙。你所在的世界什么是真，什么是假，已经没有区别，穿梭在无穷的宇宙里，叫终极的元宇宙。这个是在有生之年可以看到的，但以目前的科技手段还无法到。

21CBR：达到真假不分这个终极目标，需要哪些条件？ 

宋楠：第一阶段是视觉上不分虚实，未来3—5年有机会实现。例如，索尼PS5平台上的游戏大作，场景中的肌肤纹理、物体再现做得非常逼真。我们有理由相信，未来用户看到的画面，会不知道到底是拍出来的，还是通过3D引擎渲染而成的。

再往下一层，是感受部分。比如触觉、听觉、嗅觉，这些感觉达到虚实不分，难度就会高很多。比如，摸一张砂纸与一张沙发，感觉是不一样的。在虚拟世界中，如何分辨，甚至动作的模拟，都极其困难。

要达到“感受”不分虚实这一阶段，可能得10-20年，甚至更长。目前元宇宙相关都是基于视觉，做其他的通常都是骗人的。

21CBR：基于视觉方面，洪泰基金在2017年投资了做AR的Nreal，当时为什么看好这家公司？ 

宋楠：我们观察市场各方面的情况，很重要的一点是，当时VR设备体验不是很好，现在也面临同样的问题——晕动症。佩戴着VR设备，如果在虚拟世界人以每小时30公里速度往前跑，但实际是坐在沙发上，就会造成大脑某种程度的紊乱，到底是在跑还是坐着？针对这一问题，行业推出一些解决方案，比如游戏场景设置在坐着的状态。

如果说VR主要集中在游戏机行业，那么AR有可能是一个生产力工具。我们看了很多公司，觉得Nreal的徐驰团队，对行业的理解最为深刻。

21CBR：最近关于元宇宙寻求融资的案例多吗？如何分辨优质标？

宋楠：挺多来寻找融资的，我一直在关注这一领域。是否叫“元宇宙”的概念，没那么重要，还是那一拨创业者。今年，洪泰基金又投了一家硬件团队，加上Nreal，在AR或者是混合现实硬件领域，我们布局差不多了。

未来有好的标的，肯定是财务数据比较好，按照Pre-IPO（上市前一轮融资）逻辑。若从VC角度看，硬件方面不会再布局。

软件层面，涉及到游戏引擎、原生云游戏、云游戏架构等诸多领域。类似Roblox架构的国内创业公司，现在估值也挺高的，我看不懂。Roblox的价值是已经把生态做出来了，技术并不是公司的核心价值，而在于用户运营。创业公司有了Roblox同样的技术引擎，就是元宇宙？罗马不是一天建成的，如何说服用户接受新的平台，才是挑战。

21CBR：为什么说元宇宙有望成为下一个阶段的互联网？ 

宋楠：现在互联网信息都是2D的，未来可以用3D的方式呈现信息。比如，你看到一座山，不是山的图片，而是真山的模型。去消费这些3D内容，需要有相应的硬件载体。现阶段来看，最靠谱或成本最低的方式是VR和AR。

就VR市场而言，未来两年内基本成熟，行业已到爆发的拐点。原因在于，Facebook旗下的Oculus Quest设备，一年的出货量达到数百万台，影响到上千万用户（有的设备是家庭共用），已经突破爱好者圈层，有用户专门买设备玩VR内容。

未来3到5年会再洗牌，将会有一个龙头企业定义VR硬件架构——大家按照统一的标准设计产品，就像智能手机一样，软件开发者只会优先开发用户量最多的硬件平台。

就未来发展趋势而言，我们觉得AR更有潜力，因为它能佩戴的时间更长久，且使用范围更为广泛。我理解技术的终极，产品能实现戴上眼罩就是VR，摘下来就是AR。所以，从这个角度看，VR的尽头是AR。

对于元宇宙概念项目，洪泰基金选择投资的标准是，无论偏底层技术还是应用层面，得有一个“真实”的商业场景，而不是等到VR、AR设备普及之后，到元宇宙阶段，才能落地。 只有当下产品有价值，到未来的元宇宙中才更有价值。