贵州茅台财务报表分析

□张 冰

（黑龙江大学 黑龙江 哈尔滨150000）

1 公司简介

中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒厂，在1999年11月20日改制，正式成立贵州茅台酒股份有限公司（以下简称茅台公司），注册资本为18 500万元。

2 企业发展战略结构

茅台公司母公司经营性资产占比较高，控制性投资所占比重微乎其微，企业的发展战略是经营主导型。经营主导型企业的特点是集团企业的经营性资产占比较高，集团中的母公司直接参与产品生产经营活动，以期在行业内保持一定的地位和竞争优势，最大限度地维持自身的核心竞争力。茅台公司这些资产的获取渠道大部分来自于盈余积累，外部投资和金融性负债的投入比重很小[1]。

3 项目质量分析

3.1 项目质量分析法概述

项目质量分析法主要通过对财务报表各项组成部分的金额、特性及存在状态进行分析，发现各项目存在的异常状况，还原企业真实的经营活动状况。根据各项目本身的特点，结合企业目前所处的竞争环境现状、企业的战略定位和战略目标，对企业各项目的质量进行研究评价，进而对企业的整体财务状况得出更准确的结论。

3.2 流动资产项目分析

3.2.1 货币资金质量分析

根据茅台公司2020年报可知，贵州茅台货币资金十分充足，货币资金占资产和流动资产的比重很高，并且比对过去几年的资产结构，这个比重还在不断扩大，企业的财务情况稳定，基本没有运营风险。企业的现金流充裕，有很大空间扩展市场或投资发展。

3.2.2 债权项目质量分析

根据茅台公司在2020年报中的披露可知，茅台公司15.32亿元的应收票据均为银行承兑汇票，整个公司的票据质量较高，企业不能收回资金的风险极小。进一步观察可知，企业的应收账款在2020年的金额为0，可知企业的销货方式多为直接收受资金销货，即使偶而收受票据，也只是收受风险较小的银行承兑汇票，更加印证了企业的议价能力较强，所处的市场地位优越。企业的预付账款为8.98亿元，这些资金基本上都是预付给政府部门的土地出让金、工程中标单位的价款以及广告和软件服务商，没有预付给上游供应商的价款，说明茅台公司在供应链环节的议价能力较强，并且掌握了自己的供货渠道[2]。总体分析来看，茅台公司债权质量较高，结合母公司的数据可知，母公司和子公司基本均以经营为主，更加印证了茅台公司是经营主导型企业。公司的整体盈利能力良好，资产质量优质，但母公司的应收账款数值大于合并报表，说明企业有存在关联交易的可能。

3.2.3 存货项目质量分析

茅台公司的合并资产负债表中列示的存货金额为288.69亿元，而母公司资产负债表中存货列示的金额为281.62亿元，说明集团的存货集中在母公司进行统一管理。存货的成本主要包括原材料、在产品、库存商品和自制半成品，自制半成品占存货总成本的42.93%，在产品占存货总成本的41.36%，这主要是由于茅台公司主打的酱香型白酒的生产周期较长，存货成本都积压在在产品和半成品上，这些结果从贵州茅台目前0.3的存货周转率就可以看出。茅台公司的产成品仅占存货总成本的3.62%，说明企业的销售策略比较稳健，偏向以销定产的营销策略。

3.3 非流动资产项目分析

3.3.1 固定资产项目质量分析

在贵州茅台合并财务报表中披露的数据显示，茅台公司2020年合并资产负债表的固定资产账面金额为162.25亿元，母公司固定资产账面价值为157.42亿元；2019年合并资产负债表固定资产账面价值为151.44亿元，母公司固定资产的账面价值为146.33亿元。由此可以得出，茅台公司的固定资产绝大部分都归属于母公司，这些固定资产中90%以上都是厂房等建筑物，未完工的在建工程账面价值也较多。茅台公司的固定资产结构单一，但结合行业特性和企业实际分析，这也是无法避免的。总体来说，茅台公司固定资产项目质量较好。

3.3.2 无形资产项目质量分析

茅台公司2020年合并资产负债表的无形资产账面金额为481.71亿元，母公司无形资产账面价值为481.59亿元。因此，与固定资产的管理模式相同，茅台公司的无形资产同样基本都归属于母公司，在母公司进行管理和使用，这些无形资产主要包括土地使用权和软件开发费。这些资产为企业的发展奠定了基础，保证企业的不断扩张，以保持茅台公司在白酒行业中的领先地位。这些无形资产均没有计提减值准备，说明企业的无形资产目前质量较高，为企业带来盈利。

3.4 资产结构项目质量分析

茅台公司2020年财务报表中列示的非流动资产总额中，固定资产1项占比就高达58.48%。在流动资产中，仅货币资金1项就占流动资产的83.10%。由于茅台公司的生产工艺和订货模式，在新冠肺炎疫情影响各行各业发展时，企业的盈利能力没有受到太大的冲击。目前，茅台公司经营状况良好，但货币资金所占比重过高，企业可以在保持现有生产力的情况下抽出部分资金用于投资或扩展市场，以换取更高的收益[3]。

3.5 长期股权投资项目质量分析

长期股权投资在2020年度茅台公司的合并资产负债表余额为0，母公司资产负债表的账面价值有16.24亿元，可以肯定这些资金基本都是母公司对子公司的直接投资，相比2019年的数值变化不大，说明母公司对子公司的注资相对平稳。长期股权投资占总资产比重较小，进一步说明茅台公司是一家经营主导型企业。

3.6 流动负债项目分析

由于茅台公司2020年起执行新收入准则，企业将2019年的预收账款137.40亿元调整至合同负债和其他流动负债报表项目中，致使2020年财务报告中预收账款的数字为0。2020年茅台公司的营业收入为979.93亿元，预收账款占销售收入的14.02%，这主要归功于企业的市场地位较高，导致茅台公司在下游产业链上占据主要地位。同时，通过报表可以发现，茅台公司没有短期负债和金融性负债项目，说明公司完全不用外部“输血”，自己完全可以自给自足。

企业的应交税费项目金额较高，达89.19亿元，这主要是由于茅台公司的毛利率较高，企业的营业收入也高，一般情况下，应交税费科目应与营业收入正相关，因此企业应纳税金额侧面反映了企业的经营成果较好。

3.7 非流动负债项目分析

由于茅台公司的经营态势较好，企业不存在长期负债和应付债券，仅有的非流动负债是递延所得税负债和其他非流动负债。其他非流动负债是指合同负债在一年期以上的净额，一般来说，合同的目标企业已经支付了预付款项，才会产生此项负债，这说明企业已经收受了资金，应该为履行合同义务作出准备。总体来看，茅台公司的负债风险较小，基本不会产生偿债风险。

3.8 负债结构项目质量分析

从企业2020年合并报表来看，企业流动负债为456.73亿元，其中大部分负债的产生都吸收预收款项而产生的流动负债，这些是企业议价能力优越的一种体现，能够不耗费任何资源占用其他企业的资金。通过计算得出，2020年茅台公司的资产负债率为21.4%，证实了企业的经营风险较小，但过低的资产负债率说明企业融资和投资方面较为薄弱，应适当进行调整。

3.9 所有者权益项目质量分析

从所有者权益变动表中可知，贵州茅台所有者权益结构稳定，并且逐年提升。2020年未分配利润的数额较2019年上升了20.71%。这主要是因为白酒行业的平均毛利率较高，同时酱香型白酒的生产周期漫长，让企业大大减小了新冠肺炎疫情所带来的冲击。贵州茅台留存收益的提升表现出企业盈利能力的稳健和运作机制的成熟。但贵州茅台的资产负债率很低，这说明企业应利用现有的优势和资源开拓新的业务和市场。

3.10 利润表项目质量分析

通过对茅台公司利润表分析，茅台公司的营业收入基本来自中国地区白酒的销售，而非来自关联交易，这说明茅台公司的盈余质量很高，公司发展势头良好且稳定。贵州茅台的毛利率高达91.48%，远超白酒行业平均毛利率55.46%，同时企业的销售费用仅占营业总成本的8.13%，说明企业的品牌价值凸显，节省了销售费用方面的支出。但企业研发支出的费用占比较低，仅为营业成本的0.2%，说明企业的研发能力仍有待挖掘，企业应对研发方面多多投入，为企业带来持续的竞争优势。在2020年利润表中，茅台公司的投资收益比重很小，2019年甚至没有投资收益，这说明贵州茅台并非投资型企业。企业的营业外收入占比很小，并且多数来源于政府补助，进一步说明了茅台公司是一个成熟的企业。

4 结论与建议

茅台公司是一家经营主导型企业，产业链上下游均有很强的议价能力，采取平稳的发展战略，在销售模式上以销定产，母公司管理存货和主要资产，子公司也能为企业带来盈利。公司整体的可持续发展能力较强，公司资源配置明确，战略部署得到有效实施。从长远角度看，茅台公司的发展前景广阔，企业价值在同行业中稳居头名。茅台公司应注意货币资金的利用，将多余的资金用于寻找新的投资市场，提高企业资金运营的效率， 例如发展企业上下游产业，采用多元化的战略，进一步占领市场。此外，公司负债项目质量有待利用之处，可以适当利用财务杠杆，为企业带来更好的效益。公司在稳步生产的前提下，应适当创新产品，尽量为企业规避产品淘汰所带来的风险，让企业在纷繁复杂的资本市场中激流勇进，长存久盛。