新三板改革措施下企业融资问题研究

文/刘志丹（湖北蔚蓝通用航空科技股份有限公司）

就目前而言，我国部分企业在新三板改革下融资方面产生了许多问题，如流动性不足、融资困难；融资规模较小；融资所具有的风险较高；转板难度较大等问题，由此严重影响了我国企业的良好运营与持续发展，因此，企业应当结合市场环境与自身的实际情况，提升经营能力和信用等级；完善券商做市商制度；完善企业交易模式，优化交易环节；优化融资结构，加强内部控制，以此为自身的融资活动营造良好的环境。

一、新三板的发展与改革

（一）新三板市场概述

在经历传统融资的主板、创业板以及中小板之后，新三板地出现在国内经济市场十分受欢迎。新三板市场是与2001 年在国内形成的委托处理股份交易平台所转变而来的。新三板市场的主要作用是有效解决我国尚未上市的企业股权交易问题，在2006 年，新三板市场创建成功。新三板市场主要用来展现中关村科技园里尚未上市的企业所使用委托处理股份转让的工作环节，而由于挂牌的企业大多数都是科技企业，与传统挂牌企业的性质不同，故称之为新三板。众所周知，企业生存与正常运营的根本条件是有充足的资金，而大多数企业不具有满足自身良好运营与持续发展的资金需求，因此新三板市场应运而生[1]。

（二）新三板市场对企业产生的作用

新三板市场为尚未上市的企业建立了一个高效合理的股份交易平台，不仅能够帮助企业自主筹集资金，还能促进企业健全自身的资本体系，从而为其持续发展营造良好的财务内部环境。新三板市场对企业产生的影响具体表现如下：

（1）促进企业定向融资。在新三板市场不断推广下，大多数挂牌企业越来越容易获得相对固定的投资，且投资额不断增大。就目前而言，大多数企业运营与发展所需的资金额是非常大的，而新三板市场能够为挂牌企业吸引更多的投资者，促进企业融资过程。

（2）健全企业完善管理构建。企业在新三板市场挂牌时，会对企业内的体制等进行完善与更新，并根据市场环境与自身实际情况对管理制度、控制体系等进行改进，以此达到完善管理建构的状态。

二、新三板改革下基础层企业融资存在的问题

（一）流动性不足，融资困难

通过对2013 年至2019 年新三板融资规模与成交额规模变化的趋势来看，与主板、创业板和中小板对比而言，新三板的资金流动性明显不足，成交量与成交额方面都远远低于其他市场，这种情况是由于多种因素共同导致，具体如下：

（1）新三板市场投资要求过高，基础层投资者准入资金需200万元，这一要求阻止了大量的个体投资人无法进入新三板市场，加之新三板的投资产品大多为全封闭产品，存续周期较长，大多数的存期在三年以上，这样会导致投资者面临较高的财务风险，致使大部分的个体投资者离开了新三板市场，从而引起新三板市场流动性不足的原因出现[2]。

（2）做市商制度的作用未充分展现。由于新三板市场引入做市商的时间较晚，而且做市商相应的机构与挂牌企业的供求长久以来处于不平衡的状态，造成做市商机构的市场竞争力不足，企业的市场地位不足，促使融资成本高。另外，由于做市商存在不规范操作的行为，新三板市场难以有效运行。

（3）新三板市场的部分企业股票交易活动较少。最主要的原因还是企业经营性差，成长性不足，关注度基本为零，以及企业股东人数较少，且挂牌时间较短，致使股东对于交易股权稳定股权结构没有充分认识[3]。

（二）融资规模小

（1）机构投资者比例较少。从对目前新三板的融资额中发现，很多机构投资者对新三板市场环境了解不全面，致使其不能顺利进入新三板市场，这就是导致新三板市场融资规模小的直接原因。

（2）新三板市场的融资功能不全面。新三板市场目前主要的挂牌企业是以非上市企业为主，而国家相应的政策是要求具有发行股票能力的上市企业，企业进入新三板市场进行融资活动必定会导致其在增资过程中资本金增加的现象出现，而在增资的融资活动之前需要确保完整性。

（三）融资风险高

企业在新三板的融资渠道有多种，如股权融资、定向增发以及资产证券化等。大多数企业在经营过程中，都存在财务风险较多、较高，以及固定资产率不足、信用等级不足等问题，这些问题都会导致企业在融资过程中，采用银行贷款与资产抵债的渠道不可行，从而只能采用股权融资以及定向增发。对于大多数企业而言，在发展过程中，对企业资产进行估值难度系数较大，且在定向增发这一融资过程中议价能力明显不足，使得企业利益受损。如果企业未能按时完成合同，则需要支付巨大的赔偿资金，而如果选择股权融资的方式，则会导致企业的控制权流失，导致企业面临一定的风险。

（四）转板难度大

据统计，新三板市场挂牌的企业多数为中小企业。中小企业在发展过程中面临着很多风险，致使我国社会出现中小企业的生命周期只有大概两年半至三年的时间。而大多数中小企业的内部管理体系不健全、外部监督机制不完善，从而导致在新三板挂牌的企业当中，积极参与转板的企业数量非常少。造成这一现象的原因是，由于我国转板制度，以及我国证券市场的发展较晚，新三板市场的挂牌企业在转板制度上还在不断地进行摸索，经验性的不足使得中小企业转板难度较大。虽然北交所的建立为中小企业提供了便利的上市路径，但由于许多企业存在融资结构不合理、内部控制不完善的问题，导致其难以顺利上市。

三、新三板改革下基础层企业融资问题的优化措施

（一）提升经营能力与信用等级，获得银行低息贷款

（1）提升企业经营能力。首先，企业领导层应当对企业管理的各种新理念，比如财务管理中，“业财融合”这一新模式进行学习，保证企业在经营与发展过程中，保持先进的理念，具有先进的思想。其次，提升企业全体人员的综合素质，聘请各行各业的专业讲师来企业进行专业演讲，提升各部门人员的综合素质与专业水平；并且定期组织企业各部门人员去其他企业进行学习交流；在企业内部，设置科学合理的晋升制度，不再以学历，或者在岗时长为主要的评价标准，而是以工作水平以及工作态度等为评价标准；明确规划企业内部各部门的职责，这样有利于企业各项工作效率的提升；建立企业内部管理部门与监督部门，这样不仅可以对企业内部各模块、各环节的工作进行有效指导，还能提升工作的规范性。最后，企业应该结合当前的外部环境，以及内部的实际情况，对相关的规章制度、监督体系以及工作流程等方面进行全面优化。这样不仅可以有效提升企业的经营能力，还能为企业的高效发展营造良好的内部环境。

（2）提升企业信用等级。企业应当积极建立自身的信用体系，第一步，建立企业内部监管部门，监管部门的人员可从外部直接招聘，或从企业内各部门抽调，需要注意的是，在建立监管部门时一定划分充足的人员编制，以此确保监督部门的独立性原则，进而有效确保监督工作的规范、有效。第二步，构建企业诚信文化，全面强化企业内全体人员的诚信意识，通过组织活动进行诚信讨论，并利用企业内部宣传渠道，如电台、广播、报刊等对诚信文化进行宣传；第三步，注重财务部门的工作，保证企业依法向税务机关缴纳相应的税务；第四步，充分发挥企业的社会职能，定期投入部分资金用于公益事业。通过以上几个步骤，能够全方位提升企业的信用等级。

综上所述，企业运营能力以及信用等级的提升，不仅能够使企业在银行获得贷款的几率增大，而且可以有效促进企业稳定发展。

（二）积极完善券商做市商制度

对券商做市商制度进行合理改进，不仅能够对未加入新三板市场的企业资产进行合理准确估值，还能对市商进行资金股票交易提供有效的指导，并且在一定程度上提升了新三板市场投资者的信心，从而有效增加新三板企业挂牌公司的融资额度，并为准备加入新三板市场的投资者建立良好的市场观念，以此来营造新三板市场良好的氛围，有效促进新三板市场内部各企业的稳定发展。

（三）完善企业交易模式，优化交易环节

目前，做市商的不断推出，导致新三板市场面临着很大的做市困境，因此应当在交易模式中引入公开发行制度，并采用混合做市交易的方式，深化改革，加之国家相关部门对建议制度的进一步完善，在改变目前新三板市场存在做市竞价现象的同时，还能优化交易环境，简化、明确交易环节，以此增强新三板市场企业融资过程中的稳定性、安全性[4]。

（四）优化融资结构，加强内部控制

企业应当建立融资决策体系，以此达到优化融资结构的目标。首先，企业应当积极探索融资渠道，有效解决难以在银行获取贷款的问题，进而能够有效稳固自身的运营状况。其次，结合企业的内外实际情况，建立在融资过程中合理的预警指标，并对融资过程进行全面、全阶段的管控。最后，企业还应积极转变工作思维，将内源性融资纳入自身融资目标。企业构建完善的融资决策体系，能够优化自身融资结构，进而有效降低在融资过程中所具有的风险。

加强内部控制的有效手段是建立完善的内部控制制度。企业应当根据自身内部控制工作的现状，对于现有的规章制度进行更新，提升内部控制工作的效率，保证内部控制的作用在企业运营中得以充分发挥；企业领导者应当积极在企业内部对职责权利进行合理地划分，确保企业内部各岗位、各部门之间能够相互制约、相互监督。

四、结语

综上所述，企业在新三板改革措施下，在融资方面产生了不少问题，至此无法在资金方面满足自身经营与发展的需求。因此，企业应结合市场环境与自身的实际情况，针对这些问题，采取提升经营能力和信用等级；完善券商做市商制度；建立健全的交易模式，优化其交易环节；改进融资结构，加强企业的内部控制等相应的措施，从而保证融资活动正常进行，进一步为企业的运营与发展提供有效保障。由于对相关文献、理论等研究得还不够透彻，文章中提出的措施也有待进一步完善，未来会不断进行学习，力求提出更加有效的策略，以帮助企业更好地发展。