拜登重塑美联储

廖宗魁

面对疫情影响下曲折的经济复苏和不断高企的通胀，美国总统拜登最终选择提名杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）连任美联储主席，同时提名莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）出任美联储副主席，构筑了美联储主席的新组合。

通常美联储主席的连任提名都会早早落定，比如2004年5月格林斯潘就获得了连任提名，而伯南克在2009年8月就获得了连任的提名。这次鲍威尔直到11月22日才顺利获得连任提名，体现出拜登的纠结和两党之间的暗暗较劲。

鲍威尔的连任显然有利于保持货币政策的连续性，更有利于对抗高企的通胀。10月美国CPI同比上涨6.2%，創下1990年10月以来的新高。11月初，美联储刚刚决定实施Taper，开启了新的紧缩周期。市场的焦点开始转移至美联储会不会加速Taper或者提早加息。

在11月22日鲍威尔获得连任提名后，美国国债期货大跌，10年期美债利率当日跳升9BP至1.63%，美元指数也继续攀升至96.6，这些都是对鲍威尔可能偏“鹰派”的注脚。

除了美联储主席和副主席，拜登已经明确表示，“我还期待着在未来几周提名更多的美联储理事会成员，包括一名新的监管副主席。”这意味着，很快拜登将基本上重塑整个美联储，这可能会对未来美联储的政策产生较为深远的影响。

美联储理事会共设理事7位，在拜登提名了美联储主席和副主席人选后，美联储理事会目前只有6位理事，仍有一位空缺。而且其中1名理事克拉里达（Richard Clarida）的任期将于2022年1月到期，而另外一位副主席夸尔斯（Randal Quarles）已经宣布将于2021年年底之前辞职，加上目前空缺的理事，拜登将有机会提名3位美联储新任理事。这意味着，未来美联储的7位理事中会有5位都会是拜登提名的，民主党将重塑美联储，为即将到来的中期选举铺路。

鲍威尔连任的多重考虑

鲍威尔获得连任美联储主席的提名，最大的优势是有拿得出手的业绩，在疫情引发的全球金融市场动荡和美国经济衰退中，鲍威尔领导的美联储果断地采取了较为宽松的货币政策，使美国经济快速走出了衰退。

图：美国通胀创下1990年以来新高

数据来源：Wind

拜登在论及为何提名鲍威尔连任时，首先也强调了他的成绩，“去年，当我们的国家大量裁员，金融市场出现恐慌时，鲍威尔帮助稳定了市场，使我们的经济走上了强劲复苏的轨道。”

美国失业率从疫情高峰时的14.8%快速下降到了10月份的4.6%，而且2021年以来，月均新增非农业就业人数达到了490万人。

拜登继续强调，“我相信鲍威尔是正确的人选，能够帮助我们渡过难关并完成这一努力，同时也能应对通货膨胀对我们的家庭和经济造成的威胁。”

另外，鲍威尔的连任能彰显出美联储的稳定性和独立性。上一位取得连任的美联储主席是伯南克，他在第一任期内遭受了2008年全球金融和经济危机。当时伯南克的连任使得危机后美联储的政策得以延续，更有利于经济的复苏。

同样，当前美国经济也面临着后疫情时代的诸多不确定性，比如疫情的反复、通胀的高企。而且美联储刚刚实施了Taper，这会否引发经济和市场的不适应，还有待时间的观察。此时鲍威尔连任显然有利于保持美联储政策的连贯性和稳定性。

中金公司认为，鲍威尔已经担任了4年的美联储主席，金融市场对他比较熟悉，他的连任有助于美联储与市场的沟通，有利于金融稳定。

一直以来，美联储的独立性都是它标榜的高贵品质，拜登在提名鲍威尔时，也高度赞扬了鲍威尔在保持美联储独立性上的贡献。拜登指出，“在上届政府中，他勇敢地面对前所未有的政治干预，并在这样做的过程中成功地维护了美联储的独立性和信誉。这是鲍威尔获得各党派广泛支持的原因之一。”

在提名鲍威尔连任的同时，拜登也顺利提名了在民主党内较为受欢迎的布雷纳德出任美联储副主席，这里面也体现出了一丝政治妥协的味道。

在货币政策方面，鲍威尔给人们的印象似乎偏“鸽派”，疫情后他领导的美联储果断实施了超级宽松的货币政策，令全球市场欢呼雀跃。

中金公司提醒投资者，鲍威尔也曾有过明显“鹰派”的一面。比如，2013年美联储讨论Taper时，当时作为美联储理事的鲍威尔就支持尽快的退出QE;在鲍威尔2018年成为美联储主席后，也采取了主动加息的措施，在2018年就加息了4次。

布雷纳德被提名为美联储副主席，给美联储的内部注入了更强的“监管声音”。

在鲍威尔获得连任提名后，货币市场显示的加息预期提前到了2022年6月，此前的预期是2022年7月。

美国金融监管恐加强

布雷纳德于2010年至2013年担任奥巴马政府时期的美国财政部副部长，同时也是美国金融稳定委员会的成员。她于2014年被奥巴马提名为美联储理事，任职至今。

布雷纳德被提名为美联储副主席，给美联储的内部注入了更强的“监管声音”。拜登这样评价这位副主席人选，“布雷纳德在气候风险方面做了开创性的工作，她是金融监管的坚定支持者。”

2008年金融危机后，美国出台了严厉的金融监管法案《多德-弗兰克法案》，这一法案是在民主党总统奥巴马第一任期内通过的。在共和党的特朗普接手白宫后，就开始着手放松金融监管，2018年美国国会通过了《多德-弗兰克法案》“回撤”法案，标志着金融监管的放松。这次改革给中小型银行减轻监管压力，它将需要面临美联储严格监管的银行资产门槛从500亿美元提高到2500亿美元。资产达到2500亿美元以上才需面临美联储更严格的监管。

鲍威尔对金融监管也倾向于松绑，参议员沃伦就曾指责鲍威尔在金融监管方面对银行业过于放纵，而对其有所不满。

而民主党的布雷纳德则是支持金融监管的强硬派，她曾多次公开主张加强对银行的压力测试，认为银行应该保留更多的资本作为缓冲以降低金融风险。根据美联储理事对提议版本及最终版本监管措施的表决记录，自2018年以来，布雷纳德有23次在理事会决议上投下了反对票，还有4次弃权，反对次数远高于所有其他成员。

布雷纳德2021年早些时候曾表示，新冠疫情暴露了金融体系中的许多弱点，应通过新规则加以解决，以为下一次冲击做准备。“我们不应错过从疫情冲击中汲取教训并进行改革的机会，以便使我们的系统更具弹性，且能够更好地承受未来各种可能的冲击，包括来自金融体系外部的冲击。”

在货币政策方面，布雷纳德则表现得较为“鸽派”，她主张要在就业取得更多包容性进展前不急于加息。她也是力推平均通胀目标制的主要核心官员之一，这一货币政策决策框架允许短期的通胀水平超过目标。