进口矿期现货采购及贸易模式探索

黄开文

陕钢集团韩城钢铁有限责任公司 陕西渭南 715405

1 对标项目背景

按照集团公司2018年生产经营计划，进口矿年度采购数量达1380万吨，以“提升指标、改进管理、降低成本、提高效益”为纲领，以供销差价最大化为目标，以全要素、全流程、全方位的系统对标，管理提升为抓手，深入贯彻落实“三基三对标”工作，扎实开展了以“进口矿期现货采购及贸易模式探索”为主题的对采购管理工作。

1.1 现状分析

回顾最近几年里黑色产业链的定价机制与钢企风险管理的发展历程可以发现，相比于传统现货定价方式，以期货价格为基准的基差贸易更加符合黑色产业链企业生产经营现状和发展诉求。期货工具可以帮助黑色产业链企业在期货市场套保避险，不断提高企业竞争力。

铁矿石采购先后经历了长协定价与指数定价的阶段。目前，产业链正朝着以基差贸易为代表的期货基准定价方式转变。期货基准价格的引入，可以使企业规避绝对价格大幅波动的风险，同时，以人民币计价、现货交割的大商所铁矿石期货，也可以让企业不用担心汇率及货物问题，专心于自身的生产经营。铁矿石贸易总是在长期合同和短期合同之间不断地转换，当整个黑色产业链处于平稳运行阶段时,长协合约能被很好地执行，但当市场价格出现大幅波动后，长协合约往往很难坚持下去。长协定价结束后，铁矿石贸易进入了指数定价的阶段，如普氏指数定价方式。这种方式虽然规避了绝对价格的大幅波动，但因为汇率波动、船期不确定等问题，依然对钢铁企业生产经营造成困扰。与之相比，大商所铁矿石期货价格为基准的基差贸易方式，不仅可以规避绝对价格波动的风险，还更便于实体企业在生产经营中的采购成本管理。基差贸易采用保证金制度也降低了钢厂采购业务资金占用，为钢厂降低了资金成本。此外，基差贸易有明确交货时间，企业还可以根据实际需求调整交货品种，便于钢厂更加合理地安排生产计划。期货工具的普及推广，不仅为上下游企业规避贸易风险带来了便利，而且对于黑色产业链下游的钢厂来说，运用期货工具还可以进行利润锁定、库存管理,从而提高企业的生产经营能力[1]。

1.2 项目背景及意义

韩城公司2018年度需为主业采购进口矿约1380万吨，其中长协量占比60%左右，期货及现货采购量约占40%，进口矿采购成本是主业生产成本中的重要因素之一。与此同时，随着近年来大宗原燃料市场的宽幅波动，大宗商品的金融属性日益凸显，学习利用期货、期权、互换等金融衍生工具，掌握精准研判市场的方法，切实履行“避峰就谷”的采购策略，对于集团公司整体规避市场风险，抓住市场波段效益，实现供销差价最大化具有意义深远。为打破因长期深处内陆，信息闭塞，思想僵化形成的传统采购思路与模式，总结近年来进口矿操作实际情况，大力实施走出去战略，积极探索并建立适合陕钢供应特点的进口矿操作模式，有效降低采购成本，提高库存经营水平，挖掘市场波段效益。

2 主要做法

2.1 对标学习规划

学习山西建龙、立恒等民营钢企，在进口矿采购上紧贴市场、反应迅速、流程简化、运行高效的民营机制。与行业内厦门建发、厦门国贸、嘉吉等先进国内外贸易商对标期现货贸易模式，金融衍生品的应用等先进操作模式[2]。

2.2 对标开展情况

（1）走访对标学习嘉吉有限公司。通过和嘉吉的对标学习，详细深入地分析了基差交易这种方式使得交易双方双赢获利的根源，同时分析了国内难以推行铁矿石基差交易的市场条件不足的原因，并提出了促进其发展的建议，完善了双方的基差交易体系，使其更有效地规避价格风险，同时稳定期货市场的价格，更有效地实现期货市场的价格发现作用，提高韩城公司在大宗商品领域包括铁矿石以及其他品种在市场上的定价能力。

首先和嘉吉公司探讨了铁矿石基差交易在国内难以推行的主要困难以及市场条件限制因素。紧接着双方探讨了基差交易中的套期保值和价格发现理论，并对基差交易的发展过程交换了意见。在此基础之上嘉吉公司介绍了国内外基差交易在铁矿石贸易中的运用情况，包括铁矿石产业链介绍以及期货发展历程以及套保交易的现状。随后嘉吉公司又介绍了他们公司和其他公司的合作案例，向我们展示了基差点价交易的整个流程。最后双方从各自角度出发分析基差点价的盈利状况，并提出基差交易难以推广的障碍和后续改进措施。

（2）走访对标学习托克投资（中国）有限公司。通过走访托克公司，更深层次地对标学习基差点价交易模式。双方首先分析了国内外铁矿石市场和期货的发展状况，其次对通过基差交易达到期货市场交易保值、规避风险的作用进行了深入而详细地分析，探讨了基差交易双方实现双赢的根源所在。后续双方对铁矿石基差交易难以在国内大范围开展的市场条件进行分析，分析市场条件主要包括铁矿石目前在国内外的发展和供求状况、基差交易买方资金链问题以及交易商对交易工具的了解及选择等方面。并在分析问题的基础上提出决策和发展的建议，以促进更多期货套保交易的进行。

（3）学习与再学习，深入总结对标学习心得。在借鉴嘉吉和托克关于基差交易方式研究成果的前提下，希望通过再学习的过程能够有所创新。目前，关于基差交易的探究还相对的比较少，基差交易的种类和规模也比较小。从基础理论到实践操作，深入学习总结，通过对基差点价交易方式给交易双方带来双赢的状况进行细致的分析，理清基差交易给交易者带来双赢的利益源和本质。进口矿组过往的基差点价交易，在一定程度上稳定了购销关系，降低了套期保值的风险，然而交易规模比较小、交易种类单调，通过对标学习，希望在今后的工作中将这些问题解决。

（4）加强贸易期货与现货市场价格分析对比，选择合理采购方式。通过加强港口、矿山等前沿市场调研，并保持与国内外大型贸易商的市场交流，掌握第一手市场信息。加强贸易期货与现货采购比价关系，上半年进口矿基于现货人民币价格较期货美元折人民币价格具有明显优势的背景，进口矿及时调整采购思路，除长协资源外，春节后再未采购贸易期货，缺口资源全部以现货形式采购[3]。

（5）加大现货资源搜寻力度，确保充足可选资源。为了进一步优化进口矿现货采购体系，将现有的现货报盘范围拓宽至四个港口，即连云港、日照港、岚山港和岚桥港，市场低位时在长江沿岸港口给汉钢采货。在采购流程方面，完善采购需求规划和采购项目论证，编细、编实、编准采购预算，推动采购工作顺利进行。

3 基本成效

3.1 基差点价交易，在摸索中砥砺前行

在对标学习的过程中，进口矿组本着学以致用的思想，和托克投资有限公司合作完成了三笔日点价交易，这三笔交易均取得成功，为公司创效24.5万元。具体基差点价情况：2018年8月27日一万吨纽曼粉点价交易获得现货价格492.5元/吨，交货日现货价格505元/吨，对比交货日价格盈利12.5元/吨；11月1日一万吨PB粉点价交易获得现货价格585元/吨，交货日现货价格590元/吨，对比交货日价格盈利5元/吨；11月14日一万吨麦克粉点价交易获得现货价格533元/吨，交货日现货价格549元/吨，对比交货日价格盈利16元/吨。

（1）纽曼粉点价交易过程.我公司和托克公司于2018年08月27日签署1万吨纽曼粉基差贸易合同，合同约定托克公司按照大商所铁矿石期货盘面i1901合约价格加15元/吨（基差），作为日照港纽曼粉湿吨交货价格，交货数量为1万吨，货物的最终采购价格为492.5元/吨，而交货当天的港口现货价格为505元/吨。相比于工厂当天采购港口现货，钢厂的采购成本降低了12.5元/吨，具有非常好的降低采购成本效果。

（2）PB粉点价交易过程。韩城公司和托克公司于2018年11月01日签署1万吨PB粉基差贸易合同，合同约定托克公司按照大商所铁矿石期货盘面i1901合约价格加57元/吨（基差），作为日照港PB粉湿吨交货价格，交货数量为1万吨，其最终采购价格为585元/吨，而交货当天的港口现货价格为590元/吨。相比于工厂当天采购港口现货，钢厂的采购成本降低了5元/吨，具有较好的降低采购成本效果。

（3）麦克粉点价交易过程。韩城公司和托克公司于2018年11月14日签署1万吨麦克粉基差贸易合同，合同约定托克公司按照大商所铁矿石期货盘面I1901合约价格加26元/吨（基差），作为日照港麦克粉湿吨交货价格，交货数量为1万吨，其最终采购价格为533元/吨。我们于11月15日又将这1万吨麦克粉以540元/吨的价格出售给河南凤宝特钢公司，直接获得盈利7万元整。

3.2 认真研判市场趋势，强化实物期现比价关系，降低铁矿采购成本

在对标学习的过程中，进口矿组学习与实践相结合，认真分析基础数据，对于2018年进口矿市场的走势进行预判。通过跟踪普氏指数、汇率、连铁合约价格变化，并与同期现货市场价格进行比较，我们发现春节过后主流澳粉现货价格低于美元指数定价，我们果断选择对长协外生产缺口资源全部以现货资源补充采购，这就是我们今年以来3-11月份未采购贸易期货的原因。

截止2018年10月底，韩城公司2018年共计采购现货307.5万吨，采购铁矿种类主要涉及精粉、主流澳粉和块矿。其中现货采购以中品烧结用矿为主，采购数量208.3万吨，占现货采购总量的67.8%。中品烧结用矿包括金布巴粉、纽曼粉、PB粉等。

2018年前10个月的采购均价461.9元/湿吨，以62%的TFe、8%的H2O为基准，折算现货采购价格为459元/吨。截止10月底，62普氏指数均值为69.2美元，人民币对美元平均汇率6.57，折算人民币湿基车板价格为515元/吨（TFe：62%，H2O：8%），经过计算，仅中品烧结矿的采购就为公司节约采购成本1.17亿元左右。

4 结语

目前成功操作的三单基差点价交易均为日点价操作。日点价操作的优点是点价方承担的风险较小，在低风险的环境里，点价对手双方可操作的空间也相对较小；但是日点价对于刚接触基差贸易模式的组织来说是非常不错的试点平台，对于后期开展更大规模的基差点价交易行为有很大的帮助。我们将通过总结这三次宝贵的点价经验，去其糟粕取其精华，为之后的长期点价交易做好充分的准备。