刍议企业筹资方式的比较与选择

杨 洁

（枣庄理工学校 山东枣庄 277000）

一、概述

（一）企业筹资方式的定义

企业在生产经营、调整资本结构等活动中，通过一定的筹资渠道来获得所需资金的行为就是企业筹资。我国企业筹资方式主要有：吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行信贷、租赁筹资、融资券、商业信用等（井华等，2010）。

（二）影响企业筹资方式选择的因素

现代企业筹资方式的选择不是单一的、僵硬的，既要结合不同筹资方式各自鲜明的特点，又要根据企业生产经营实际需要合理地进行选择。因此，选择时应结合以下因素：第一，筹资总额。筹资总额是筹资方式选择中必须考虑的首要因素。因为筹资需求量的多少决定了企业的筹资数量的多少，企业必须根据资金的需求量来确定合理的筹资数量；第二，筹资成本。资金成本是企业筹资和使用资金所产生的费用。最优资金结构的确定必须要参考资金成本，企业要分析不同筹资方式的筹资成本并加以比较，从而选择适合的筹资方式；第三，筹资风险。公司的经营风险和财务风险是筹资风险的主要内容。经营风险在一定程度上是可控风险，财务风险是由于公司丧失偿债能力，负债经营引起的。负债经营可以筹集足够的资金，支持企业发展。但同时负债经营是一把双刃剑，当融资产生的资金收益大于筹资成本，筹资活动是可行的。反之，就会导致财务杠杆的负效应，甚至会导致企业破产；第四，筹资收益。筹资收益是评价筹资方式选择是否合理的因素之一。当企业选择的筹资方式带来的筹资收益大于筹资总代价时，这个筹资方式才算是成功的；第五，其他因素。除了上述因素，资信等级、企业规模等其他因素同样会影响企业筹资方式的选择（王贺丽，2016）。

二、不同筹资方式的比较

（一）企业筹资的传统方式

1.权益资金筹集。资金按其取得来源分为自有资金和借入资金，自有资金的筹集方式主要包括发行股票、发行债券、留存收益、吸收直接投资。吸收直接投资是一种重要的权益资金筹集方式，指企业吸收国家、法人、个人、外商等投资者以货币、实物或者无形资产等形式的投资，与投资者形成共同投资、共同经营、共担风险、共享利润的模式。吸收直接投资是非股份有限责任公司的主要权益资金筹资方式，而股份有限公司则可通过发行股票来进行权益筹资，筹资权益资金对资金使用的限制少，也几乎没有利息成本（谢辉，2017）。

吸收直接投资的优点：第一，能够尽快形成生产力；第二，有利于降低财务风险，因为直接投资不需要到期还本付息且只需要根据经营情况来向投资者支付报酬；第三，有利于增强企业信誉，提高资信。任何筹资方式都不是完美的，吸收直接投资的缺点主要是资本成本较高，容易分散控制权，难以吸收社会资本参与。当企业经营状况良好时，则支付给投资者的报酬增加，这使得企业资金成本增加。同时外部投资者的增多会分散企业控制权。

2.银行信贷。企业如何能够快速获取资金？一个重要的债权筹资方式就是向银行借款。非金融企业向金融企业借款时的利息支出，可以全额在所得税税前扣除，这有利于降低企业所得税费用，而且相对来说银行借款利息较低。另外，企业在借款之前可以根据自身的资金需求与银行商议数量、利息、时间、借款期限，若企业财务状况发生改变，仍可以与银行协商变更条件，因此银行借款较为灵活。

但向银行借款同样具有各种不利条件。首先，银行借款申请门槛高。银行为了控制风险，对企业的资质、信誉、成长性等方面要求很高，而且申请贷款往往需要抵押物或第三方担保，否则很难通过审核。但中小企业普遍缺乏足够的抵押物进行抵押，因此很难从银行获得贷款。其次，财务风险相对较高。银行借款有固定还款期限，逾期未还款会有较高的滞纳金和逾期利息，这对缺乏资金且经营困难的中小企业来说更是雪上加霜。

3.商业信用。商业信用就是企业在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是企业之间的直接信用关系。商业信用形式多样，适用范围很广，是企业筹集短期资金的重要方式。商业信用的形式主要有应付账款、应付票据、预收货款等。商业信用能够解决买方企业购买手段的不足，对卖方企业实现商品销售有积极作用，这有利于巩固双方的合同关系，加强双方的经济责任。同时商业信用筹资便利，且一般不需要担保，比较容易获得。

但商业信用也有很大的局限性：第一，商业信用的规模受到了企业现有资本量的控制；第二，商业信用的使用范围和期限被严格限制，商业信用只适用于有商品交易关系的企业；第三，商业信用是一种短期信用，如果提供信用的卖方不能按期收回货款，必然会影响企业自身的生产和经营。

（二）企业筹资的新型方式

融资租赁。融资租赁下，承租人无力购买设备，出租人代为购买，通过分期收取租金来收回购买设备款和利息，并获得一定利润。租赁期满后租赁物一般由承租人买下，承租人有优先购买权。融资租赁将“融资”和“融物”相结合，能够有效解决中小企业购买力不足、资金短缺的问题。融资租赁门槛低限制少，设备淘汰风险小，其租金分期支付，到期还款压力小，财务风险较小，同时租金能够在所得税前扣除，从而减轻了企业税收负担。但融资租赁并不是适合所有的企业，其更适用于生产加工型企业，且有筹资弹性小、租金高、成本大等不利因素。

应收账款让售。应收账款让售是应收账款持有方将应收账款所有权让售给金融公司以此来筹集资金。金融公司一般会从出让的应收账款中扣除一定的手续费或折扣，由金融公司进行应收账款的收取工作，同时金融公司将会承担企业的坏账风险，以此来避险筹资（张玉良，2010）。

典当融资。典当融资是指企业将其财产或财产权利抵押并由此取得资金的一种新型筹资方式。在典当融资过程中，企业必须支付一定的费用，并需要在期限结束前赎回典当财产。典当融资获得资金更加简便、迅速，相对于银行贷款的“高门槛”，典当融资更能满足中小企业的短期筹资需求。另外，很多中小企业都存在着商品滞销积压的情况，滞销商品是不能作为抵押品获得银行资金的，但可以在典当行抵押获得资金。典当融资有利于企业短期的资金周转和商品流通，但另一方面典当融资也具有较大的局限性。首先，典当融资需要支付的运输费，其保管费等综合费用高、融资成本高。其次，典当融资金额小，且融资期限短。

三、企业筹资方式的选择

（一）资本结构对筹资方式选择的影响

不同企业有着不同的最优资本结构以实现企业最大价值，因此筹资方式的选择有必要考虑如何能够实现最优资本结构。如果一个企业闲置的资源（主要为固定性设备）多且产能相对低下，融资租赁不仅能用闲置设备获得资金，同时也可以获得企业发展所需要的设备、资金。尤其适合中小企业融资；如果一个企业资产流动性强且负债率相对较高，那么银行信贷是比较适合的筹资方式，因为流动性强的资产能够更好、更快地应对随时到期的债务，其财务风险就会降低。另外，所属行业的不同对企业的资本结构也有影响，零售行业和医药行业不同的筹资方式就能体现这一差异。一般说来，零售行业需要不断的积累存货，而存货的特点是流动性强，所以零售行业的筹资方式多是进行短期筹资，发行短期债券，其短期负债比例较高。医药行业的风险很高，过多的负债将会提高财务风险。由此可以看出，流动性强、变现能力强的行业可以较多的利用负债筹资，而高风险高利润行业则不能有过多的负债。因此，企业筹资方式的选择必须将风险与收益相结合，不能只着重于一方面，否则将不利于企业的持续稳定发展。

（二）资金成本对筹资方式选择的影响

资金成本是企业筹资方式选择绕不开的问题。资金成本是企业筹资和使用资金所产生的费用。资金成本会影响企业实际获得的筹资数量。企业需要根据自身筹资需求和不同筹资方式的成本来选择适当的筹资方式。例如，长期借款和融资租赁都可以满足企业更新设备的要求，但是二者的资金成本存在显著差别。借款利息和借款费用是长期借款资金成本的两个主要内容，以长期借款进行筹资会使企业的资产负债率变大，使企业的资本结构恶化，不利于企业的营运发展。融资租赁就可以克服这些不利因素，其定期定额且可以从税前销售收入中扣除的融资成本，租赁期设备的税前计提折旧以及税收抵免作用都会减少融资租赁的资金成本。同时，融资租赁不体现在报表负债项目中，不影响企业资信情况，不致于使资本结构恶化。可以说，融资租赁对于中小企业是一种不错的筹资方式。

（三）筹资风险对筹资方式选择的影响

任何筹资方式都会存在一定风险，但是风险有大有小。一般而言，通过发行股票和直接吸收投资的筹资风险都比较小，债券筹资的风险较大。因为股票不需要支付利息，所以没有偿付风险，而吸收直接投资是企业与投资者形成共同投资、共同经营、共担风险、共享利润的模式，因此财务风险较小。债券筹资需要到期还本且定期支付利息，如果企业经营风险较大，债券筹资会增加企业的偿付风险，甚至会使企业破产 。

（四）企业规模对筹资方式选择的影响

大型企业在进行融资时，通常会选择资金量大且周期较长的筹资方式。这是因为大型企业的资金主要用于企业规模扩展、新型技术开发，其耗费资金量大且周转周期较长。这类筹资方式包括长期借款、股票、债券等。与发行债券相比，企业发行股票成本较高，不利于公司的权力集中。新股东的进入会得到企业已累积的盈余，使每股净收益降低，从而造成企业的股价降低。但发行股票无需固定支付利息，其降低了发行风险，且较为灵活，因此企业需根据自身条件选择筹资方式。

中小型企业主要选择筹资量小、周转周期短的融资方式。中小企业的资金主要用于满足资金周转，且周转周期短，因而筹资简单便捷、时间短弹性大的融资方式成为中小型企业的优先考虑。商业信用是对中小企业而言较为便捷和安全的筹资方式。商业信用的来源一般为互相了解的企业，其风险较小，同时不需要抵押品，因此省去了与抵押品相关联的一系列的费用。

四、结论

融资方式的多样化发展使企业有了更多的选择，筹资方式的选择成为企业进行融资决策时需考虑的问题。在考虑到各种外部因素的情况下，企业需同时兼顾自身资金需求、承担风险的能力以及市场发展情况来选择适合自己的筹资方式。发行股票和债券门槛较高，许多企业难以达到标准，因而银行信贷等是比较常用的筹资方式。有限的筹资方式使企业的发展受到一定的限制，在有限的可选择筹资方式范围内，企业需首先考虑各种筹资方式的利弊，结合自身的发展特点与计划来选择适合自身的筹资方式。