企业并购重组过程中降低财务风险的对策探析

左志美

（北京汇源食品饮料有限公司，北京 101305）

一、引言

随着经济社会的发展，企业要想完成并购重组，可能面临各种各样的财务风险，基于此，企业想要加强管理控制以及防范战略风险，存在相当大的难度。因此，企业必须从战略发展和业务布局的角度，科学地分析和研究并购重组活动产生财务风险的原因，然后针对性地提出有效的防范措施，以减少企业并购重组期间面临的财务风险，从而提高并购重组的质量和经济效益。只有如此，企业才会基于并购重组重获新生，拥有更加广阔的发展前景，为建设社会主义强国贡献力量。因此，探讨当前企业并购重组过程中降低财务风险的对策具有重要的现实意义。

二、企业并购重组中财务风险的相关定义

（一）企业并购重组的定义及重组模式

企业并购重组是企业用来增加资本的一种常用方式，主要是通过对资产进行合并重组，实现资本扩张。并购是指通过全部购入、部分控股等手段转让企业的所有经营权或者控制管理权，采用吸收、兼并的手段，撤销被兼并方的法人地位，被兼并方成为兼并方的一部分。在新成立的合并企业中，所有资产和负债注入新成立的企业股份中。

通常情况下，关于企业并购重组，存在企业规模增长、业务范围增长两种模式。其中，通过混合、纵向或者横向方式并购，合并产品类型，即业务增长范围模式的企业并购重组。所谓混合，就是着力于产品类型的扩增，使其更加多样化，这就需要企业组合不同类型的产品。纵向，主要是指企业为了节约成本，扩大收益，进行合作生产，以此增强产品生产的可控性和可管性。同时，为了有效压缩成本，控制原料供应渠道，也可合并上游、下游，拥有更多主动权。横向，主要是指企业在经营运转过程中，将自身类似的业务或活动合并，以此优化资源配置，实现降低成本、协同生产的理想目标。这种并购重组模式十分常见，属于企业经营运转过程中的广泛转变［1］。

（二）企业并购重组财务风险的定义及风险特征

关于并购重组的风险，关注的焦点为是否亏损、是否增值。因此，发生此种行为之前，企业必须预先做好研究分析，充分知悉企业发展实情，只有如此，各层级、各部门中的隐藏性、结构性财务风险才可得到有效剔除。通常情况下，并购重组的财务风险有多种，如定价、融资支付、商誉贬值等。倘若因为管理问题出现方法失调，致使财务风险与并购重组活动相辅相成，那么后期，企业的各项经营活动就极易出现亏损，甚至发生更大的消极事件。

企业进行并购活动产生的风险主要有三个方面。首先，客观存在性。企业的财务风险是伴随着并购重组活动存在的，二者相辅相成，即使相关的研究在合并之前就进行了，但财务风险仍然客观存在。其次，动态流动性。随着企业的经营运转，财务风险也会因为时间与事件的推进呈现动态化波动，同样，财务风险会伴随企业并购重组全程。最后，突发破坏性。在财务一体化过程中，合并方与被合并方可能不相互适应，并可能发生冲突［2］。

三、企业并购重组过程中典型的财务风险种类

（一）交易定价风险

并购重组涉及两家以上企业参与，但主要可分为两个主体，合并方须根据企业财务状况、核心技术、员工配备，合理评估被收购企业的实际价值，最终得到交易价格，如果评估不准确，就会引发交易定价风险风波。首先，如果被收购方故意制造各种假象，隐瞒真实的财务状况，美化财务报表，容易导致收购方评价不完整、不科学，交易定价较高。其次，企业并购活动交易中，买方企业一般都会考虑邀请有声望、业界知名度高的第三方机构评估企业价值。将评估工作委托给第三方没有错，但很可能因为存在利益驱动，导致第三方评估机构评估价值扭曲，造成收购企业多支付交易定价［3］。最后，许多企业会选择吸引其他企业参与并购，主动降低并购重组的定价估值，这种行为容易导致企业并购能力下降，也很容易对市场的正常企业价格造成干扰。

（二）战略选择风险

企业并购重组并不是简单合并资产和人员的过程，而是要有周密的计划，过程比较复杂，重组计划实施前也是财务风险高发阶段。其中，行业选择风险表现在并购方选择目标企业时会选择同一行业或不同行业，为了让企业通过并购实现扩大规模、增加市场份额的目标，很多企业更倾向于收购同一行业的企业。但也存在一些企业通过跨行业并购调整经营业务，探索新领域的情况，这时候的财务风险会更大。可见，行业选择风险一直存在，因同行或跨行存在一定的风险差异，所以要格外重视。另外，企业并购重组中还存在区域选择风险，这是不同企业有着各自的经营业务区域，不同地区也有着不同的行业政策文件、税收法规、法律环境导致，企业在并购重组之前要进行详细的分析，要充分考虑这些因素，提前规避风险。

（三）融资风险

并购重组需要大量的资金，企业收购成本往往可以获得大量的营运资本，各种融资风险也会越来越多。在企业并购重组过程中，收购方可能需要一次性支付大量资金用于收购活动，往往在此过程中，部分并购资金持有方本身无法满足并购交易价格的需求，在这种情况下，收购方企业通常会选择通过融资解决问题，短时间内大量的融资存在很大的风险。普遍而言，资产出售、混合融资、股权融资、债务融资是企业并购重组过程中的主要融资方式，这些融资方式各有优缺点，会引发融资风险。因此，在并购重组过程中，企业不应为利益牺牲未来的发展机遇，必须具有战略眼光，做好自身的偿付能力分析，谨慎进行并购重组，只有如此，企业发展才会更加安全、有序。

四、企业在并购重组过程中引发财务风险的因素

（一）并购各方信息失衡

实际中，企业进行并购重组，也会因为财务信息不对称导致财务风险。在并购重组过程中，收购方与被收购方有不同的立场和观点，容易发生利益冲突。例如，在并购重组的过程中，被收购的企业往往会篡改财务报表或会计信息，以便在并购过程中获得更多的利润。然而，收购方往往很难从外部获取其财务信息，再加上财务审计人员专业技能有限，就很难真正了解财务状况。因此，在实际并购中，收购方很容易高估被收购方的价值，从而支付更多的资金，增加财务风险。

（二）从业人员专业技能不足导致财务风险发生

企业并购重组将涉及大量的工作环节和人员，因此管理困难，要想并购重组顺利完成，必须确保参与者的工作能力和工作质量，但许多即将进行并购重组活动的企业并不具备顺利执行各工作环节的能力，特别需要关注的是财务人员的专业技能和综合素质。一方面，很多企业会忽略对在职财务人员的教育培训，不利于其进步和成长［4］。另一方面，每个财务人员的工作质量和工作能力存在差异，少数财务工作人员无法胜任现任岗位，但又不愿意主动学习，从长远来看，财务人员的专业水平不高会限制企业的发展。

（三）并购融资结构设计存在缺陷，增加了财务风险

许多企业为了完成并购重组，都会采用相应的融资方式帮助企业内部缓解资金压力，但许多融资结构设计不合理、不科学，给收并方企业财务管理埋下了巨大的隐患。企业并购重组融资结构设计包括资本结构的科学合理性、股权债务融资比率设计、股权融资时机等，可满足资本并购重组的需要，实现融资成本的合理控制，确保不影响企业大股东控制，但许多融资者只关心资金筹集，没有考虑股东股权和债转股股权融资比率的设定。

五、当前企业并购重组过程中防范财务风险的对策

（一）解决各方信息失衡问题

信息在企业并购重组过程中担任着重要的角色，如果信息传递真实性、时效性、准确性等受到影响，都会增加并购中的财务风险。因此，要做好并购工作，企业必须解决信息传递问题。具体要求如下：第一，收购企业在并购重组前，应当做好被收购企业的信息核查工作。目前，并购企业要占据有利地位，就要寻找业界声望高、专业技能强的第三方机构作为合作对象，以防止对被收购方的信息收集不全面。第二，被收购方有必要判断收购方未来可实现的利润预期，防止企业在利润上升阶段或最高点出售股份，防止并购因收购方缺乏发展能力而出现失误。第三，提高买方评价价值的公平性。为保证收购方评估报告的公平性，收购企业不仅要赢在起点，与专业的第三方评估机构合作，还要保障第三方机构在评估企业价值的过程中能够做到规范化、标准化、科学合理化，对所有涉及的参数和指标作出公平的评估，要让所有人真正信服这个结果。

（二）提高财务人员的专业技能和综合素质，适应并购重组财务管理需要

财务人员对企业并购重组活动的顺利进行有十分重要的作用，因此，企业首先要确保财务人员的专业技能、职业道德和工作能力都与所担任岗位相匹配，才能有效预防并购中存在的财务风险。第一，收购企业和被收购企业在日常经营中都应注意加强对财务人员的管理和培训，并确保培训活动的效果，保证企业在并购中占据有利地位，还要具有一定的灵活性，可以根据企业管理的变化需要变更和调整，为企业并购发挥更大价值［5］。第二，收购方的财务人员应积极沟通，促进与被收购方真正实现财务信息共享，也可以在并购中为双方企业解决财务信息不对称的问题。

（三）杜绝资金流动性风险和支付风险

企业预备并购重组，就须专门成立执行部门，预先做好各类事项的评估和分析。具体而言，并购重组之时，须集中处理多类财务事项，因此，企业必须制定万全之策，确保并购重组方案尽善尽美，尤其须重点衡量交易对价成本，科学管理预算资金。

除做好企业自身的各项准备之外，还须重点针对被合并的企业，调查分析其营运资金、内外负债，以及此次行为之后的整合成本。只有如此，企业并购重组之际，才可真正做到胸有成竹，游刃有余，清晰把握融资规模，合理选择融资模式。

企业在并购重组过程中，要想最大限度压缩成本，将此次行为定为企业飞速发展的牢固根基，就须合理规划交易前后的现金流量。具体而言，企业要想盈利，就须维稳并且加速资金周转。因此，对于资金流动、支付方式的相关风险，必须进行综合分析和考量，以此有效提高财务管理水平，避免现金流量破裂，以及资金周转紧张的不利现象。关于现金支付交易，企业进行并购重组之时，可以根据自身情况，趋利避害，选择更具优势的支付方式，以此减轻自身资金偿还压力。此外，在支付过程中，企业必须做到营运资金的盈而有余，只有如此，才可有效应对可预见性的各类财务风险以及不可抗力的诸多财务风险。由此可见，作为重要的社会建设力量，企业要想顺势而为，完成并购重组，必须审慎冷静，分析各种利害，以此确保并购重组的科学性、可行性和长效性。

六、结语

并购重组最终目的是实现并购方和被并购方的双赢，同时这一行为也很容易引发企业的财务危机。如果处理不当，很容易诱发财务风险，产生的财务风险会使并购企业的并购结果大打折扣，甚至会阻碍双方更好地发展。因此，双方企业都应深入了解并购重组过程中的财务风险，并做好各种财务风险防控工作。希望文章的分析能帮助企业更好地了解并预防并购重组中的财务风险。企业在并购重组期间，要高度重视其中的财务风险，不仅要防范可能发生的财务风险，也要制定有效的措施加以应对，以取得更好的成效。