上港集团员工持股激励问题研究

摘要：目前员工持股计划是A股上市公司较为常见的员工激励方式之一。而我国员工持股制度的发展尚不成熟，因而探索国有企业混合所有制改革背景下的员工持股计划具有极大的研究价值。本文以上港集团为研究对象，对公司概况、上港集团实施员工持股计划进行了简介。在分析实施员工持股计划的动因后，基于对上港集团实施员工持股计划的效果分析，得出了研究结论。

关键词：员工持股计划;国有企业;上港集团;股权激励

一、上港集团员工持股计划案例介绍

（一）企业概况

上港集团，全称上海国际港务（集团）股份有限公司。企业前身是由上海港务局和上海国际港务（集团）有限公司改制而来，2006年10月26日在上交所上市。自上市以来，集团的股票市值呈稳步上升趋势，市场反应良好。上港集团现在是国内最大的港口股份制企业，集团已开辟遍布全球。上海港班轮航线有200多条，集装箱月航班密度已达到了2106班，成为中国大陆集装箱航线最多、航班密度最高、覆盖面最广的港口。

（二）持股计划实施背景

1.行业背景

港口运输是劳动密集型行业，这就决定了提高劳动积极性和工作效率对企业经营至关重要。港口企业的运输业务还需要大量资本和先进技术作为支撑，因而上港集团具有融资需求和吸引、留住人才的需求。再者，港口行业属于国民经济基础产业，整个行业的发展水平与国民经济的发展状况紧密相关。船舶大型化和船公司联盟化趋势加速，港口资源整合力度加大，也将进一步加剧港际之间的竞争。在激烈的行业压力和国际竞争下，留住人才，增强企业创新是企业的重要发展战略。

2.公司背景

截止2014年第三季度，上港集团的流动资产和流动负债分别为172.83亿元和189.92亿元，2015年的一、二季度需偿还短期银行借款约52亿元，加之拟收购同盛集团相关港务资产等，短期资金压力较大。债务融资会提高企业资产负债率，进一步加大企业的还债压力。

况且，上港集团以装卸为主营业务，在港口物流的全产业链服务上具有短板。2013年上港集团的盈利水平虽然在全球港口行业处于佼佼者，但是该公司主营业务单一，这一年的年利润增幅仅同比上涨了4.6%，需要实现企业转型。

（三）持股计划实施过程

上港集团于2014年9月9日停牌，开始筹划员工持股计划。2015年5月员工完成足额认购，审计机构出具了验资报告，最后法律机构出具股票发行法律意见书，员工持股计划完成全部审批程序正式发行。2018年5月29日，上港集团公告员工持股计划3年锁定期将满，2018年6月4日，这一持股计划如约解锁。。

二、上港集团员工持股计划动因分析

（一）优化资本结构深化体制改革

根据上港集团2013年的年报显示，在实施员工持股计划前，集团的国有资本占比过高达到了将近90%。过高的国有资本比例极大的限制了企业的发展活力，造成企业管理僵化。与此同时，较高的国有资本比例也给企业的混合所有制改革提供较大的股权操作空间。

此外，上港集团的股权结构中法人持股比例已经超过90%，在外实际流通的股份不到10%。上港集团的股权结构使得企业的生产经营不可能完全达到市场化的发展，显然这样的发展不利于企业未来参与国际化竞争。

（二）优化企业财务结构和员工结构

通过企业的员工持股计划，定向增发股票去除手续费及佣金后仍然能够为企业募集17.2亿元的资金，很大程度上缓解企业的短期的资金压力。同时，上港集团作为国内乃至世界上规模最大的港口企业实力雄厚吸引了大量的高素质、高学历水平的员工，这样的员工氛围使得上港集团的员工持股计划得以顺利实施。

（三）良好应对行业竞争

当前行业的发展形势是船舶的大型化混合班轮公司联盟发展，按照企业向港口业综合运营商转变的目的与需求，企业在建设“一主多元”的发展趋势的同时，依然面对越来越大的挑战。再者，自上港集团在2006年进行总体上市之后，公司的运营绩效一直非常良好，然而公司的盈余增长速度在2013年时仅有4.6%，产生这种问题是因整体市场境况形成的。公司在通过员工持股方案下不但可筹集大量资金，还可以使职工完成从单一为公司服务的角色转变为公司的投资者。

三、上港集团员工持股计划效果分析

（一）优化股权结构

计划实施后，托管员工持股计划的长江养老机构持有1.18%的股份，上海市国资委直接及间接持有上港集团62.98%的股份。上港集团的员工持股计划进入了前十大股东行列，促进了股权结构的多元化，加强内部制衡。而且，员工持股计划中普通员工与管理层员工区别持股的设计进一步优化股权结构。上港集团员工持股计划中董监高持股与普通员工持股数量比例为1：99，避免了普通股成为“陪衬股”的问题。

（二）增加财务绩效

通过盈利能力的计算可知，2012-2014年，净资产收益率、总资产报酬率、营业利润率逐年上升;2016-2018年上升幅度加大，随后又开始回落。上港集团在整个行业盈利能力欠佳的情况下保持小幅度的增长，各年的盈利能力指标均高于行业平均指标。说明上港集团的总体盈利能力较好，最佳的盈利状态出现在实施员工持股计划后两年。

在偿债能力方面，流动比率、速动比率、现金比率在2015-2016年均下降，此后又上升。资产负债率仅在2015年有所下降，2016年以后又有所上升。上港集团的短期偿债能力有了明显的提高，但是长期偿债能力改善有限。这可能是经济下行，港口行业竞争加大，上港集团的各种战略正逐步推进，需要不断的融资造成的。总之，责任是人类永恒的主题，青少年责任教育是一项长期而艰巨的任务。我们应立足本国实际，用发展的眼光审视青少年责任教育的进程，以更加积极的、开放的心态借鉴美国青少年责任教育的经验，努力把青少年培养成高素质和高度负责的现代公民。

由此可以得出结论：第一，员工持股计划对企业绩效有激励作用。在治理效果上，员工持股优化了股权结构，降低了企业风险。在市场效果上，无论是员工持股计划方案公告时还是解锁公告时，市场都表现出了积极的市场反应。在财务效果上，企业的盈利能力顯著提高，偿债能力和营运能力在实施员工持股计划的当年也有所提高。

第二，员工持股计划是实现国有企业混改的有效方式。员工持股一方面形成员工与企业的利益共同体，给与员工激励提高人力资本价值，;另一方面通过改善治理结构，激励员工参与公司治理，提高治理水平。新一轮的员工持股能够在保护国有资产的前提下提高经营效率与企业活力，对其他国有企业实行混改具有借鉴意义。

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作者简介

刘杨（1997.1—），女，汉，天津市和平区，学生，会计专硕，研究方向为企业财务、内部控制与风险管理。