中美贸易战及全球疫情对商赢环球影响分析

摘要：当前，世界各国积极对外开放，不断加深交通、医疗、技术、通讯等的交流。毋庸置疑，加深对外贸易可以促进世界各国社会生产力和经济的发展，促使双赢的结果。但在中国和美国的贸易中，美方以美国对华贸易逆差过大为借口，将一直以来的中美贸易摩擦正式升级为中美贸易战。2018年3月23日，特朗普签署对华贸易备忘录;7月6日，中美贸易战正式开火。中美贸易战打响之后，我国许多上市公司深受其害，再加上2019年新冠肺炎的爆发，使得我国许多企业更是苦不堪言。本文以商赢环球为例，运用了财务分析法和事件研究法分析了中美贸易战和新冠肺炎背景下，这两个事件的发生对商赢环球的财务状况和战略管理的影响，并针对问题提出了相关建议。

关键字：中美贸易摩擦;中美贸易战;新冠肺炎

一、引言

中国改革开放以来，经济快速发展，成为仅次于美国的第二大国，中国作为全球最大的发展中国家，经济的总量与美国的差距在逐年缩小，贸易总额占全球的市场份额也在逐步扩大。在2013-2017年，中国的GDP依然快速增长，仅2017年这一年，中国国内生产总值高达827122亿元，比上年增长了6.9%。在产业结构方面，中国具有人口红利，劳动密集型产业发达等优势，近年来高新技术产业也发展迅猛[1]。中国发展本国经济的同时，积极带动世界各国经济的发展，发起了一带一路、亚投行等，勇于承担国际责任，展现出发展中的大国风范。

随着中国经济的快速发展，中国与美国的贸易也在不断加深，两国在贸易结构上达到了“双赢”。近年来，由于美国过度重视技术的研发而忽视了制造业的发展，再加上中国制造业兴起和中国市场的种种优惠，两国之间的贸易额的快速增加，两国贸易差额也在逐年加大，使得美国的进口额远远大于其出口额，这标志着中美贸易严重失衡，特朗普为了保住美国经济第一的位置，直接发动了中美贸易战。

二、事件及公司介绍

（一）中美贸易战

自改革开放以来，中国的经济发展取得了举世瞩目的成就，其中，对外贸易的规模也处在持续增长的状态。中国和美国分别作为世界上最大的发达国家和最大的发展中国家，随着经济全球化的进程，贸易伙伴关系日益加强。在开展对外贸易活动过程中，莫里森（2011）从世界经济格局入手分析，提出中国的高速发展对美国的霸主地位造成了“强大的威胁”，因而美国政府经常运用所谓的“国际贸易规则”向中国施加压力[2]。中国和美国受到种种因素的影响，一直处于贸易争端的状态中。2018年3月8号，美国正式批准对进口中国的钢铁和铝加征关税，3月23号，特朗普签署对华贸易备忘录，并宣称依据“301调查”的结果，将对我国进出口商品的价格征收600亿美元的关税，7月6号，中美贸易战正式响起。

（二）新冠肺炎

2019年末，新冠肺炎在我国武汉爆发，并快速席卷全球。新冠病毒主要通过空气和密切接触传播，典型的人传人特征，一时间感染人数急剧上升，为了切断传播途径，政府呼吁人民在家自我隔离，这一举动对于我国电影、娱乐、服装、旅游、餐饮、交通等行业带来了巨大的损失，我国部分地区企业停产停业，使得部分企业的经营更是举步维艰。

（三）商赢环球股份有限公司

商赢环球股份有限公司，成立于1999年06月29日。法定代表人罗俊，公司经营范围包括：服装服饰产品及服装原辅材料的研发设计、制造及销售;供应链管理及相关配套服务;装修装饰材料的研发、生产及销售;电子产品、电器设备、通信设备（除卫星广播电视地面接收设施）的销售;国内贸易，国际贸易，货物进出口、技术进出口、代理进出口;实业投资等[3]。

三、基于文献的事件整体影响分析

随着2018年中美贸易战争的加剧，有一些学者对中美贸易战的实质、目的与经济影响进行了分析。任继球和王海成（2018）等学者认为美国对中国加征关税一方面是为了改变全球制造业行业的整体分布，以造成中国制造业出口的不确定性，另一方面是为了遏制“中国制造2025”等产业的发展，阻碍中国制造业行业的创新与升级，以保证其自己国家的制造业行业的优势①。李春顶（2018）模拟了中国和美国之前潜在的贸易战争可能产生的影响，研究發现当美国对中国的所有产品都加征45%的关税的时候，我国的GDP会下降1.67个百分点，制造业行业的产值会下降大约4个百分点，得出结论：模拟结果发现中美贸易战争不会对中国产生特别大的影响②。张伟（2018）认为中国和美国发生贸易战争会对我国的经济产生一定的负面影响，但是根据一般均衡模型计算，得出中美贸易战对我国的GDP的负面影响还不到1%，而且受到影响最大的企业主要是制造业和批发业③。而全球疫情对于中国上市公司的影响除了表现在其自身生产经营能力的影响外，还表现在外贸出口上，根据中国海关统计的数据，1-2月出口增速为-17.2%，受疫情影响非常明显④。企业由于受到疫情影响，往往面临着订单取消、货物接受以及贸易纠纷等问题，这些问题都使得在中国疫情趋于稳定情况下想要加快生产输出“回血”的外贸企业经受海外疫情爆发的二次伤害⑤。

四、基于财务方面的商赢环球受影响分析

（一）商赢环球财务报表分析

中美贸易战的爆发在2018年，新冠肺炎入侵我国的时间是在2019年末，故为了探究这两事件的发生对商赢环球的影响，需要分析商赢环球2017-2020年的财务报表。

1.商赢环球资产负债结构变动分析

为深入探索商赢环球在中美贸易战及全球疫情影响下财务信息发生的变化趋势，本文以2017年为基期，对商赢环球2017-2020年资产负债结构、经营成果及现金流量分别进行分析。

本文采用了趋势分析法分析商赢环球2017-2020年资产负债规模与结构的变动情况，分析结果如表4.1。如表所示，货币资金在2017-2018年大幅下跌，跌幅高达48.58%，再联系该期间应收账款减少了230531446.3元，存货的大幅增加，2018年存货的增幅约为2017年的一倍，说明有大量存货囤积。结合企业年报，说明这两年商赢环球的销售状况不佳。同时企业这两年的资产也是大幅下降，分析总资产下降的三种情况，（1）归还银行、个人借款情况，（2）固定资产减少（出售、报废、绩损等），（3）年初存货过多，以后月份没有进货，或者出现存货损失等情况。商赢环球总资产下降的主要原因是第三种。

与此同时，企业的短期借款和预收款项增幅相比2017年超过一半，短期借款的大幅增加说明了公司的经营现金流量出现了问题、流动资产货币资金一度紧张，短期内无法周转;而预收账款的增加说明企业负债的增加，而这种负债需要以货物或者劳务偿还，说明企业的货物还是可以出售的，企业的困境只是暂时的。企业资产大幅减少可能与企业面对特定时期事件所做出的战略选择有关。

货币资金在2018-2019年减幅很大，高达92.94%，应收账款减少了240542067，存货的囤积同样呈现增加的趋势，说明疫情下企业的销售规模变小，订单减少。负债方面，企业2019年短期借款增长47.79%，是企业在疫情影响下为满足经营性资金需求而向银行发起的短期融资;本期应付账款降低53.42%，主要源于订单减少，这也反映了疫情对于企业生产经营的影响;本期预收账款降低了98.31%，说明由于疫情的原因，使得企业产品几乎无途径销售。

货币资金在2019-2020年货币资金仍然是减少的，但减少的幅度比2018-2019年小了，应收账款增加了18318024.1，存货的销售方面也是很可观的，说明由于我国由于积极应对疫情，使得部分产业开始生产，恢复了部分经济。根据商赢环球2020年资产负债数据可以发现，全球新冠肺炎疫情对企业的生产经营产生了一定的影响，企业的经营投资战略也因此发生了一定的转变。

2.商赢环球经营成果变动分析

同样以2017年为基期，对商赢环球2017-2020年的利润表变动情况进行趋势分析以反映其经营成果变化情况。如表4.2所示，2018年净利润较上年减少了1534.15%，在营业成本基本保持不变的情况下，说明中美贸易战对依赖对美贸易的商赢环球是致命的打击。企业的营业收入呈现下降的趋势，说明企业经营能力减弱，企业主营业务的盈利能力正在不断下降。商赢环球在2018-2020年净利润为负值的原因，除了中美贸易战和疫情的影响外，企业在该期间计提了大量的资产减值损失和固定资产、在建工程、无形资产及商誉减值损失也影响了企业的净利润。从侧面反映了企业前期的战略管理存在一定的问题。2018-2019年度财务费用的大幅减少源于报告期内美元兑人名币产生的汇兑收益。2019年利润总额和净利润减少的比例相比较2018是很大的，说明面对中美贸易战的打击，企业在尽可能的摆脱对美的依赖，把主营业务放到中国，从而实现转移战线的策略。2019-2020年，尽管营业收入、营业成本、销售费用、管理费用和财务费用仍在大幅减少，但利润总额和净利润增加幅度还是比较大的，面对疫情的冲击，商赢环球虽然遭受了一定损失，但在压力之下，利用疫情停工停产的缓冲期，企业做出了有效的战略决策，抢占了市场。

3.商赢环球现金流量变动分析

对商赢环球2017-2020年现金流量变动情况分析发现，企业在2018-2020年经营活动产生的现金流量均为负值，投资活动在该期间产生的现金流量为正值，而筹资活动产生的现金流量在正负之间转换。

现金的净流量是考核一个企业现金支付能力的一个重要的指标，公司在本期的经营活动产生的现金流量均为负值，说明该公司支付能力降低了，公司的财务状况恶化了。投资活动现金流量是指企业长期资产的购建和不包括现金等价物范围在内的投资及其处置活动产生的现金流量。结合我国这几年的卖方热可知，近几年房地产行业的销售情况一片大好，好多地区的房子更是供不应求。因此，因此企业投资在房地产行业也是稳赚不赔，从而解释了在2017-2020这段期间，投资活动产生的现金流量为什么是增加的原因。而筹资方面，筹资是借款融资的内容，为正的话就是公司有借款;为负的话应该是把公司的钱拆借给同行或者借给非关联公司之类的引起的。

（二）商赢环球财务比率分析

为了更好的分析商赢环球2017-2020年的财务数据，本文采用了财务比率分析方法，同样对对商赢环球的债能力、盈利能力、发展能力、营运能力变化进行分析，分析中美贸易摩擦或全球疫情对其造成的影响。

1.商赢环球偿债能力分析

企业的偿债能力按照时间长短不同可分为短期偿债能力与长期偿债能力两大类型。本文将通过流动比率和速动比率来衡量商赢环球的短期偿债能力，通过资产负债比率衡量该企业的长期负债能力。本文以2017-2020年财务数据为基础，从流动比率、速动比率和资产负债率三项指标入手，分析商赢环球长短期偿债能力及其变化趋势。

（1）短期偿债能力分析

短期偿债能力指标是指企业以流动资产偿还流动负债的能力、反映企业偿付日常到期债务的实力。流动比率=（流动资产/流动负债）×100%，流动比率过小，说明企业偿还债务存在一定的困难;流动比率过大说明企业资产利用率较差，企业丧失了部分潜在获利能力。一般认为流动比率应在2：1以上比较合适。

速动比率=（速动资产/流动负债）×100%，速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，速动资产是企业的流动资产减去存货和预付费用后的余额，主要包括现金、短期投资、应收票据、应收账款等项目。一般认为速动比率应在1：1比较合适。

如图4.2所示，商赢环球2017-2018年流动比率和速动比率均有所下降，且在2019年均又有所回升，而在2020年又都有所下降。在2017年，企业的流动比率和速动比率过高，流动资产占用资金较多，不利于资金的周转。自2018年，由于中美贸易战的爆发，企业的经营状况欠佳、订单减少，流动比率和速动比率都降低說明了企业短期偿债能力降低，负债在逐年增加，库存积压超过正常值，资金流动性差，证明营运能力较差，公司的经营面临一定的风险。

在2019年，二者均有所回升，说明商赢环球的管理层可能采用了过分规避风险的策略，影响经营资金周转效率和获利能力。

（2）长期偿债能力分析

长期偿债能力指标是反映企业偿还长期负债能力的指标。资产负债比率=（总负债/总资产）×100%，通常认为对于企业来说，资产负债比率在45%—65%比较合适。

如图所示，企业在2017年资产负债率过低，说明企业资金充足，不需要借债经营，在一定程度上反映了企业经营能力比较强，能保证债权人发放贷款的安全。总的来说，资产负债率越低（50%以下），表明企业的偿债能力越强。

2.商赢环球盈利能力分析

本文对商赢环球盈利能力的分析主要是根据营业利润率、净利润率、毛利率和总资产报酬率分析展开的。

如图所示，营业利润率、净利润率和总资产报酬率在2017-2018年均有所下降，三者在该期间均为负值，在2019年均有所上升，不同的是，总资产报酬率在2020年下降的较缓慢，而营业利润率和净利润率则是急剧下降。说明由于中美贸易战的爆发，使得商赢环球在2018年的订单减少、存货积压，从而使得营业利润率、净利润率和总资产报酬率急剧下降，2019年净利率有所增长，主要原因是疫情期间销售情况欠佳，政府为了减轻企业负担，颁布了相关的税收政策，使得企业的当期所得税费用大幅减少。自2019年以来，三者急剧下降，说明中美贸易战和疫情的双重打击，企业获利能力不断在衰退的情况已经演变成净亏损。

3.商赢环球营运能力分析

本文对商赢环球运营能力的分析主要是根据应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率分析展开的。

应收账款周转率一般在7.8以上比较合适，这是社会各行业的平均值，而这个数值在15.2以上则是表现良好，在24.3以上则是表现优秀。商赢环球的应收账款周转率不足7.8，在2019-2020年，该值下降到1.733，说明由于疫情的影响，好多企业入不敷出，债务人拖欠时间长，资信度低，增大了发生坏账损失的风险;营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。

存货周转率2017-2018年下降了6.8，说明受到了中美贸易战的影响，导致企业的销售额很低，库存很大，从而导致存货周转率大幅下降。截止到2020年为止，存货周转率更是跌至0.308，说明由于疫情的影响，以服装、服饰和奢侈品为主营业务的商赢环球销售几乎停滞。这一点从流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率的变化趋势中也可以看出。

4.商赢环球发展能力分析

本文对商赢环球发展能力的分析主要是根据营业收入增长率、总资产增长率和净资产增长率分析展开的。

如图所示，营业收入增长率从2017年的409.093%下降到了2018年的-1.14%，说明由于中美贸易战的爆发，使得商赢环球大量存货囤积、销售停滞，入不敷出。与此同时，总资产也呈现出下降的趋势，说明企业的预期收益率在降低，在2018-2020年，出现负数说明该企业已经资不抵债或资不抵投资额。净资产增长率的持续下降，说明了该企业的投资回报率偏低，不善于利用闲置资金，对于项目监管及运作不关心，导致收益偏低。

五、基于事件研究法的商赢环球受影响分析

（一）中美贸易战对商赢环球的影响分析

2018年3月23日，特朗普在在白宫正式签署对华贸易备忘录，同年4月3日公布了长达58页的对华征税建议清单，6月15日，美国政府正式发布了加征关税的商品清单高达500亿美元，7月6日首先对第一批340亿加征关税，8月7日对剩下的160亿征收。选择研究的事件窗口期为2018.3.23-2018.9.7，其中2018.6.15为贸易战的事件日，共计160天的事件窗口期。选择2018年3月23日前150天为事件估计期。

1.数据收集

收集商赢环球估计期及事件窗口期的每日收盘价，及每日的上证成指指数，数据搜集查询来自巨潮资讯网，根据股票价格及上证成指数画出趋势图，如图所示：可以看出在事件日当天，商赢环球股价与上证成指均有大幅度下降。

通过计算Rit（个股实际收益率）和Rmt（市场指数收益率），如图所示：发现在事件日前后个股实际收益率为负，且为时间窗口期的最低点，收益率为-10.00%直观上可以判定中美贸易战确对商赢环球股份的股价产生了不利影响。

由图5.2可知，在特朗普正式签署对华贸易备忘录时，商赢环球的异常收益率为0，累计异常收益率在0以下的绝对值一直在增加，说明中美贸易戰对商赢环球的影响是消极的。在事件发生的四十天后，商赢环球的异常收益率和累计异常收益率变为正值，说明了中美贸易战的爆发对两国而言都是百害而无一利的，中美双方均有停止加深贸易战的意图，投资者对于商赢环球未来信心有所增长，并对于国际形势的看法更加积极。

2.模型的构建

市场日收益率计算公式为Rm，t=（Rm，t-Rm，t-1）/Rm，t-1，市场收益率的选择以上证指数衡量。运用事件研究法的市场模型法来构建模型如下：Rt=α+β*Rm，其中Rt为股价在t期的实际收益率，Rm为市场在t期的实际收益率，根据估计期（-142，-52）的数据算出α、β值，进而可计算出在事件窗口期商赢环球股价的预期收益率。

本文利用Excel软件对数据进行回归处理，处理结果如图所示，得到Ri，t=0.4476Rm，t-0.0008的回归方程。

（二）新冠疫情对商赢环球的影响分析

2020年新冠肺炎疫情席卷全旗，全球经济受到了重创。首先确定事件发生日为2020年3月23日，选择事件估计期为2020.2.5-2020.4.13，事件窗口期选择为2020.4.14-2020.5.4，对于事件发生日前后取十天作为事件窗口期。

1.数据收集

数据收集同样来自于巨潮资讯网，收益估计期及窗口期的商赢环球股价及同期上证指数。

如图所示，事件日发生当天及事件窗口期内股价是成下降态势的，但是反观上证指数却没有太过剧烈的浮动反而还保持涨幅，主要原因是商赢环球的主营业务是服装、奢侈品等，基本上都是出口，新冠疫情的发生，使得人们对服装、奢侈品的需求骤减。

通过对全球疫情爆发期间商赢环球的AR与CAR变动曲线的分析可以发现，在疫情爆发前，商赢环球的AR与CAR基本上保持一个平稳的水平，疫情刚开始在我过出现时，并没有受到人们的重视，再加上春节期间，人们购买服装、奢侈品的需求增大，使得该企业的异常收益率和累计收益率增大。随后，由于我国疫情控制的及时，使得大量企业尽快复工，随着媒体报道以及相关利好企业复工政策的发布投资者对于企业的信心有所回升。

2.模型的构建

模型构建过程同上。本文利用Excel软件对数据进行回归处理，处理结果如图所示，得到Ri，t=1.5911Rm，t+0.0052的回归方程。

六、结论及建议

（一）结论

本文运用事件研究法分析了中美贸易战和新冠疫情的爆发对商赢环球所造成的影响，最终得出如下结论：中美贸易战对中美双方都造成了很大的损伤，当今时代，和平与发展才是主流，任何违背该项原则的国家必将害人害己。中美两个经济大国，在未来的发展道路上，唯有相互扶持才能走得更远。新冠疫情的爆发一时间使中国的企业停工停产，使得经济的发展出现停滞状态。

（二）建议

中国政府要尽可能的通过和平手段解决中美贸易的冲突，恢复往日的友好的合作关系。中国政府要减少国外的投资，坚持改革开放，科技兴国，不断提高我国的国际地位，使其在国际上有话语权。国家要在医疗方面未雨绸缪，加大对医疗设备的投入、注重人才的培养。

商赢环球高度关注，冷静对待，更应调整好心态，以国家政府为坚强后盾，坚定信心。要把主营业务往国内转移，我国人口基数庞大，且人口在逐年增长，随着人民水平的提高，越来越多的人们追求温饱以外的消费，因此，擴大国内市场才是商赢环球的长久发展之道。

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作者简介

栾瑶瑶（1997.05.10）性别：女，民族：汉，籍贯：河南，学历：在读硕士研究生，单位：河北地质大学，研究方向：会计。