快进快出，公募大幅减配科创板

易强

对科创板来说，2021年的二季度和三季度可谓“冰火两重天”——科创50指数（000688.SH）在二季度录得27.22%的涨幅之后，又在三季度遭遇13.82%的回撤。

从上市公司及公募基金披露的定期报告来看，公募基金的仓位调整应是造成上述现象的重要原因之一。

Wind资讯显示，公募基金在二季度大幅加仓科创板，使得后者在资产配置中的权重达到历史最高点即5.81%，然后又在三季度大幅减仓，期末权重大幅降至3.30%，甚至低于年初水平（4.02%）。

那么，公募未来会如何动作？

大幅减配

先从三季度持仓变动情况说起。

根据Wind资讯，截至三季度末，科创板上市公司有341家，占A股上市公司总数（4496家）的7.58%，总市值和流通市值分别合计48524亿元和44441亿元，分别占A股总市值（938393亿元）和流通市值（706063亿元）的5.17%和6.29%。

同期，公募重仓持有的A股上市公司市值合计57636亿元，占基金资产净值（234257亿元）的24.60%。其中，重仓持有的科创板上市公司市值合计1900亿元，占同期重仓A股市值的3.30%。

对照同期科创板流通市值在A股中的权重（6.29%），投资者不难得出一个结论，即在公募所持A股资产中，科創板低配了2.99个百分点。

上半年末的情况是，科创板总市值和流通市值分别合计52397亿元和47384亿元，分别占A股总市值（937271亿元）和流通市值（698945亿元）的5.59%和6.78%。也就是说，经过第三季度的洗礼，科创板在A股总市值和流通市值的权重不仅没有提高，反而有所下降，分别下降了0.42个和0.49个百分点。

截至上半年末，公募持有的A股上市公司市值合计55673亿元，占同期基金资产净值（225825亿元）的24.65%。其中，所持科创板上市公司市值合计3235亿元，占同期所持A股市值的5.81%。

从历史数据来看，在公募的资产配置中，上半年末科创板所占权重已达到历史最高位。但尽管如此，截至上半年末，在公募所持A股资产中，科创板仍低配了0.98个百分点，三季度末更甚。

在某种程度上，公募大幅度的调仓行为导致同期科创板走势大幅波动。科创50指数在二季度录得27.22%的涨幅之后，三季度遭遇13.82%的回撤，区间振幅达到19.34%，远超上证指数、深证成指和创业板指，后三者分别为11.45%、10.31%和14.12%。

那么，公募未来会如何动作？

增持是趋势

从历史数据来看，公募对科创板的配置总体上呈现增持趋势。原因之一在于，科创板在A股中的权重在提高。

在上市公司数量方面，过去四个季度，科创板每季新增不低于30家，2020年四季度增加了32家，2021年一季度至三季度分别增加了36家、50家和40家。

在A股的权重方面，2020年三季度末，科创板总市值和流通市值分别合计32473亿元和28754亿元，分别占A股的4.13%和4.95%。一个季度后，科创板总市值和流通市值（分别合计37674亿元和33491亿元）所占权重分别增至4.34%和5.21%。

2021年一季度末，科创板总市值和流通市值（分别合计36048亿元和31961亿元）在A股中的权重分别为4.21%和5%;至2021年上半年末，科创板总市值和流通市值（分别合计52397亿元和47384亿元）所占权重分别增至5.59%和6.78%。

与之相应，在公募的资产配置中，科创板所占权重也在动态提高。

2020年三季度末，公募重仓持有的A股上市公司总市值合计39242亿元，其中科创板上市公司市值合计595亿元，占比1.52%。到了2020年年底，在公募所持48587亿元的A股市值中，科创板占比提高到了4.02%。

2021年一季度末，公募重仓持有的A股上市公司总市值合计48147亿元，其中科创板上市公司市值合计1131亿元，占比2.35%。如前所述，至上半年末，在公募所持55673亿元的A股市值中，科创板市值合计3235亿元，占比大幅增至5.81%。

在增速的对比方面，科创板流通市值在过去四个季度增长了64.79%，同期公募所持科创板市值增长了4.44倍。

不过，上述数据同时也说明，在公募的资产配置中，科创板一直处于低配状态，例如2020年三季度末低配了3.43个百分点，2020年年底低配了1.19个百分点，2021年一季度末低配了2.65个百分点，上半年末低配了0.98个百分点，三季度末低配了2.99个百分点。

但是，随着权益类基金尤其科创板主题基金的发展，以及科创板估值水平的调整，未来公募进一步提高科创板配置被认为是大概率事件。

QFII、阳光私募以及陆股通（北上资金）亦表现出增持趋势。自年初至三季度末，QFII的持仓市值由105亿元增至154亿元，阳光私募由51亿元增至134亿元。至于陆股通，尽管2021年2月才获准投资科创板，但其持股市值很快由一季度末的30亿元增至三季度末的182亿元。

结构性调整

另外，与A股整体上的表现相似，公募三季度的持仓变化在某种程度上亦导致科创板出现结构性调整。

根据Wind资讯，截至三季度末，公募重仓的科创板上市公司有263家，其中新建仓的有37家（多为三季度才上市的公司），公募持有的该37只股票的市值合计113亿元，占同期所持科创板总市值（1900亿元）的5.95%。在这些公司中，持仓市值最大的3只股票是艾为电子、时代电气和大全能源，分别为30亿元、13亿元和10亿元，合计占到新建仓37家公司的46.90%。