东南亚投资环境评估

杨柳

中国在东盟的投资现状

东南亚由中南半岛和马来群岛组成，有6.5亿人口，GDP 3万亿美元，2050年有望成为世界第四大经济体。 东南亚是“一带一路”核心区， 与中国互为第一贸易伙伴，经济上靠中国，政治上靠美国。

中国在东盟的直接投资比欧美仍有差距，日本占东盟外资14.5%，美国11.29%，中国只占6.83%。2015年中国对东盟矿产行业投资2.71亿美元，占比10%。;而日本8.34亿美元，美国5.55亿美元;2015年中国对东盟在电力、热力基础设施投资5.5亿美元，中国对东盟保险金融行业投资35亿美元，日本82亿美元、美国87亿美元。

印尼是东盟最大国家，拥有2.5亿人口，近年保持5%的经济增长。中国连续7年成为印尼第一大贸易伙伴，矿产品和动植物油脂是印尼出口主要商品， 机电产品是主要进口产品;2017年中国向印尼投资100亿美元，涵盖能源、矿产、交通、通讯、电力、金融、农业。2015年中国取得印尼“雅加达-万隆”高铁建设项目，投资55亿美元，建设150公里高铁，直达马来西亚和新加坡。

缅甸2015年末超过越南泰国，成为中国投资第四大目的地。老挝中国投资占7.72%，是中国投资第三大国;泰国中国投资占5.49%，中泰2015年合作建设中泰铁路;马来西亚的中国投资占3.56%，柬埔寨占5.86%，越南占3.6%，菲律宾的中国投资为倒数第二，文莱中国投资最少。

东盟的投资风险 

东盟的民族斗争激烈，国家政权变动频繁。缅甸有130个少数民族，在6000万人口中占40%。长期内战，缅北地方军和政府冲突。中国企业在密松电站建设中，15000人迁居，当地居民暴动，缅甸政府便停止了密松电站建设。

泰国的政局也比较动荡。2006年9月，军人集团发动政变，党首他信总理被赶下台;2008年9月，总理沙玛被判违宪下台，2008年2月，宪法法院判泰国党、人民力量党和中庸民主党贿选，予以解散，颂猜下台;2013年12月，英拉宣布解散国会下议院，重新大选，随后又被宪法判决大选无效;2014年5月，陆军司令发动军事政变，巴育出任总理。

表：东盟各国投资评级结果

数据来源：作者整理

地缘政治受域外大国掣肘。冷战时期东南亚是美蘇冷战争夺地，东盟国家倾向于借助外力维护地区秩序、依靠美国军事力量支撑地区权力平衡。

宗教种族争端频发。菲律宾、泰国、印尼、缅甸的恐怖主义指数高，柬埔寨、文莱、越南低。

宏观经济缺乏稳定性，高度外向型经济，易受国际经济影响，存在失业和恶性通胀。营商环境差异明显，新加坡在190个国家中排名第二，马来西亚、泰国、文莱较好，越南和中国相当，菲律宾、柬埔寨、老挝较差，缅甸排175位，东盟国家在对待外资进入方面，整体持开放的态度。

投资风险和国家偿债能力评估

在政治风险方面，新加坡2003年至2015年间，政治风险评估系数为0.7;马来西亚、文莱、菲律宾、印度尼西亚、泰国在0.4和0.6之间;柬埔寨、越南和老挝为0.3;缅甸政治风险水平最高。

在社会风险方面，犯罪、暴力或恐怖主义风险水平由低到高：新加坡、文莱、马来西亚、老挝、越南、印度尼西亚、菲律宾、柬埔寨、泰国、缅甸;

在经济金融风险方面，东盟6国经济实力较强，新4国（柬埔寨、老挝、缅甸、越南）经济风险相对较低;经济风险由低到高为新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾、缅甸、越南、印度尼西亚、柬埔寨、老挝、文莱。

在国家偿债能力评估方面， 2008-2015年金融风险逐渐降低， 2015年新加坡文莱最小，马来西亚、印度尼西亚、菲律宾风险降低，越南较大改善，缅甸老挝、柬埔寨的金融风险逐年升高。

我们的评估结果是：中国对东盟直接投资显著正相关的因素是：中国GDP、东盟经济增长率、双边贸易额;不显著的是：东道国宏观经济金融、营商环境;负相关的是：东盟人均GDP、政治环境。中国投资主要投向缅甸、柬埔寨、老挝，有“政治风险偏好”，偏向于投资政治高风险的国家。

越南的投资环境

目前越南人口9649万，即将成为世界上第14个人口超过1亿的国家，在亚洲地位越来越重要。

1990-2006年，越南GDP年增长7.7%，2006年越南加入WTO。2010年起越南与美国贸易年增20%; 2008年以来东南亚鞋业抢走“中国制造”四成订单。

越南劳动力价格有明显优势。2018年中国工人月收入807美元，越南2019年月薪才288美元。

越南发展战略存在一些矛盾。要与美国联盟，就需要接受自由贸易。越南更大概率要走市场导向，对国企大规模私有化，建立透明法律框架。如果要走日韩的道路，发展重化工业，就要扶持国企，越南可能会被踢出自由贸易协定。近旁有中国超大规模供应链网络，越南重化工业难以在自由市场演化中发展，可能深化与美欧日自由贸易，接近澳大利亚、加拿大路径。

越南很难脱离中国的产业链。越南的比较优势有双元特性，在贸易上嵌合在美国体系中，在生产上嵌合在中国体系中。

第一，越南经济体量过小，能支撑的供应链无法与中国相比，内部分工深度、配合弹性、运转效率远比不上中国;

第二，2017年中国人均GDP 8826美元，越南2385美元，相差10年;基础设施的差距不止10年;

第三，2004-2007年期间，中国企业对越南直接投资迅速增长，占比由2003年的4.89%上升至2005年18.24%，至2015年中国对越南直接投资占整体东盟投资5.38%。1988-2015年，韩国是最大外资，占比16%，其次日本13.8%，新加坡12.5%;