祖龙娱乐：硬核研发王者静待重归宝座

秦越

精品制造王者

祖龙娱乐是一家中国领先的移动游戏开发商，擅长MMORPG类游戏，近年拓展至SLG及其他类型。公司专注于研发精品游戏，自2014年成立以来拥有7款游戏在上线首月流水超过人民币1亿元，3款游戏累计流水超过人民币30亿元，5款累计流水超过10亿元，目前仍有11款移动游戏在运营。公司具备3个重要优势：一是爆款新游戏推出频次稳定;二是游戏产品生命周期较长;三是出海成绩亮眼。

硬核研发为产品精品化奠定核心优势

公司重度聚焦研发，2020年底新建上海研发中心，已吸引几位核心制作人加入，具有丰富项目经验的核心团队人才已超40人，将补充公司在二次元、女性向、休闲游戏等品类的空缺。截至2021年6月底，公司在北京、上海、成都及长春拥有研发人员超1100人，占员工总数比例高达85%，并不乏开发经验超10年的资深员工（2019年占比约30%）。公司拥有经验丰富、核心成员相对稳定且组织架构不断优化的研发团队，并持续加大研发投入，为未来持续制造精品化产品奠定了坚实基础。

未来产品线充足静待大作诞生

公司已上线产品多处于成熟阶段，其中2020年发行的《鸿图之下》仍保持较稳定的流水，将于2021年下半年在多个海外地区上线。公司产品储备丰富，预期下半年及2022年将有多款值得期待的产品上线。其中，“无缝球形大地图”概念聚焦开发世界的MMORPG品类《诺亚之心》有望于今年年底或明年由腾讯控股在中国大陆地区代理发行、由公司在海外自发行;此外，女性向题材《以闪亮之名》将于明年由公司在中国大陆地区自发行，射击和MMO结合且引用电影票房超15亿美元IP的《项目B》将由腾讯全球发行（先海外）。

图：祖龙娱乐主要财务数据（人民币百万元）

数据来源：公司资料、中泰国际研究部

预计公司2022年收入翻倍

预计公司收入将由2020年的12.1亿元增至2021年、2022年的12.5亿元和24.3亿元。由于新作《梦想新大陆》流水成绩不及预期、研发投入及销售营销开支大幅增长，预计2021年經调整利润将录得亏损4522万元，但2022年将受惠于多款游戏陆续上线及费用维持在可控范围内而转为盈利5.9亿元。公司未来潜在估值催化剂包括新一批版号下发或内容监管细则落地、《诺亚之心》在上线后有较好表现。

南向资金净流向图（2021年9月14日-10月12日）

数据来源：东方财富Choice

南向资金前20大活跃个股（2021年10月7日-10月13日）

成交占比：指区间内陆股通成交金额占总成交金额的比例