现阶段我国对赌协议签订中存在的问题和对策

摘要：就目前来看，我国资本市场的发展还处于初级阶段，对于我国企业而言，融资难免会有一些困难。为了更好满足自身对于资本的需要，企业将这一目标转向国际资本市场，以帮助企业获得更好发展。对赌协议作为一种估值调整机制，对企业投融资而言有着十分重要的作用。但是对赌协议的签订还存在一些问题，如果企业没有注意这些问题就会为企业带来很大损失。为此，本文对现阶段我国对赌协议中存在的问题进行分析，并提出一些对策，以供参考。

关键词：对赌协议;签订;投资方;融资

对赌协议作为一种融资协议，通常是资本在投资过程时，投资方和融资方两者并没有对当前企业的价值进行确定，而是通过商讨企业今后发展目标，以企业今后经营发展效益作为企业估值进行调整，投资和融资双方所签订协议就是对赌协议。在对赌协议签订后，如果融资企业在今后经营发展过程中达到了双方所约定的发展目标，那么融资方就可以享受一定权利，如果没有达到发展目标，那么投资方就会享受一定权利。

一、对赌协议签订的意义

1.提升信息对称性

当资本市场信息不对称时，就会增加市场交易的风险，因此在资本市场中信息的对称性尤为重要。很多时候，在资本市场中掌握较多信息资源的主体常常为了获得更多效益而故意损害信息资源掌握少的主体。当前企业的经营权和所有权被分离，企业价值的所少取决于其今后经营发展情况。就比如说，企业在被并购时，并购方对企业的信息掌握并无法做到全面，所以被并购的企业和并购方的信息就无法实现对称，因此并购风险就非常大。签订对赌协议可以有效解决企业价值估值问题，如果被并购企业今后经营业绩达到双方约定目标，那么就可以获得并购方的奖励，反之则赔偿并购方。对赌协议可以有效防止容易并购行为的发生，并且避免被并购企业故意隐瞒信息的情况，提升信息的对称性。

2.加强企业信息的对外披露

并购重组活动可以增强投资者对企业的信心，进而为企业带来更多投资。通过签订对赌协议可以有效保障企业信息的真实性，以获得投资者的信任。同时，避免在并购中谋取个人私利的行为，进而保障投资者的利益。如果要想充分发挥对赌协议的作用和价值，提升信息的真实性十分重要，也因此对赌协议签订可以加强企业信息的对外披露。

二、现阶段我国对赌协议签订中存在的问题

现阶段，我国对赌协议签订双方大多是国外投资方与国内发展前景比较好的一些企業。其中投资方有着丰富的投资经验和雄厚的资金，在对外投资时最主要的目的就是获得理想的投资收益。[1]对于一些企业而言，虽然发展前景比较好，但是在发展中常常受到资金限制，导致其发展受阻，通过签订对赌协议对于企业来说有着重要意义，不仅可以为企业获得充足的发展资金，还可以帮助企业扩大经营规模。但是对赌协议的签订还有着很高的风险，如果没有正确处理对赌协议签订中的一些问题，就会导致企业面临非常严重的损失。一般来说，对赌协议签订中存在的问题主要如下：第一，融资方对未来自身发展情况过度自信，同时也为了获得更多融资，进而对自己进行错误评估，并与投资方的要求存在很大差距，这就使得对赌协议的签订面临很大的风险，企业很可能无法达到投资者的要求而面临巨大损失;第二，企业制定的经营业绩目标过高。对赌协议签订中，如果制定的企业经营业绩目标过高，就会影响企业做出正确的决策和发展战略，对企业经营发展带来影响;第三，盲目分散企业控制权。一些投资方在投入资金后，常常会在企业中安排管理者来负责企业的一些管理工作，但是所派出的管理者对于企业经营实际情况并没有全面了解，如果企业盲目分散控制权会对企业的发展带来不利影响。

三、我国对赌协议签订的对策

1.做好对赌协议签订前的准备工作

投资方和融资方在签订对赌协议之前，要做好各项准备工作。对于融资方而言，首先要全面认识对赌协议签订后所面临的风险问题，避免存在由于追求眼前利益而盲目签订协议的问题。对于投资方而言，应当对投资方进行全面了解和分析，以长远的发展目标来确定合理的投资金额。要知道，融资方并不是获得的资金越多就越好，要能够立足于自身实际情况和未来发展前景，对其中的风险进行理性思考和分析。

2.要能够正确认识对赌协议中的利害关系

尽管对赌协议的签订后会使企业面临很大风险，但是如果能够正确认识这些风险就可以使其转变为推动企业发展的动力。在对赌协议签订过程中，要能够基于企业发展详情，并结合市场发展环境和规律正确认识对赌协议中的利害关系，以尽可能保障投资和融资双方的利益。通常情况下，投资方在信息不对称的情况下会通过控制企业经营发展来维护自身利益，而融资方为了赢得更多资金，就会扩大企业经营规模。[2]然而在此过程中，一旦遭遇市场环境变化，就很有可能导致企业遭受损失，所以要对其中的利害关系进行充分分析，并基于风险设置底线，使投资和融资方保持公平关系。

3.做好对赌协议签订风险防范工作

一般情况下，投资方有着丰富的投资经验，并且有着雄厚的资金实力，而且很多投资方都是国外投资机构，国外投资机构对于我国的市场环境和法律制度缺乏充足的了解，所以会加大投资风险，要想避免这些风险的发生还需要做到以下几点：第一，如果投资方作为国外投资机构，那么在签订对赌协议时应当注意，签订对赌协议双方对于股权的调整会受到相关法律制度的限制，并且一些行业管理者股份向国外投资者转让还需要有关部门的审批，所以还需要在签订对赌协议时对这一因素进行注意;第二，为了避免融资方通过隐藏企业真实情况而获得更多资金情况的发生，投资方应当在对赌协议中增加约定，如果融资方故意隐瞒重要信息，提供错误信息导致投资方遭受损失，则对赌协议无效，并且融资方还需要向投资方赔偿。以此来防范由于信息不对称而引发的风险问题。

四、结语

对赌协议签订对于融资方而言十分重要，并且还可以帮助投资者获得更多投资利益。但是我国市场环境复杂多变，在签订对赌协议时，一定要能够对其中存在的风险问题进行全面分析和谨慎处理，这样才可以发挥对赌协议的作用，实现投资方和融资方的共赢。

参考文献

[1]王怡涵.我国对赌协议的应用与相关法律问题[J].河北企业，2020（09）：139-142.

[2]潘修平，朱宇轩，崔盛楠.对赌协议的效力及法律风险控制[J].北京邮电大学学报（社会科学版），2016，18（05）：29-35.

[作者简介]周裕东（1985年05月生），男，汉族，籍贯安徽宿州，曾就职于大型金融机构和私募股权投资机构，通过十多年金融工作积累了丰富债权、股权投资相关经验，现在公司全面负责投融资和IPO申报工作，毕业于安徽安徽农业大学金融学专业，安徽工商职业学院MBA研究生同等学力（在读），工作单位：安徽中技国医医疗科技有限公司，研究方向：私募股权投资和公司治理方向.