中国南方航空发行可转债过程及动因分析

宋亦飞

摘要：可转债作为我国资本市场上一种新的融资方式，融合了股权和债权的特点，在市场上越来越受到投资者的关注。并且，选择正确的融资方式对企业也有着十分重大的影响。高效率的融资会使得企业能够持续健康的经营。2020年，新冠疫情使得民航业受到巨大打击，中国南方航空是我国民航业的龙头企业，文章以中国南方航空发行可转债为案例，深入探讨中国南方航空发行可转债的动因，希望能够给其他发行可转债的公司提供有效的意见。

关键词：可转债融资;南航转债;发行动因

一、可转债概述

（一）定义

可转换债券是指持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的债券。

（二）特征

可转换债券具有债券和股票的双重特性，具体有债券性、股权性、可转换性三个特点。

首先，可转债具有债券特征，作为持有人来说， 每期可以获得固定利息，因为可转债赋予投资人转股权，作为补偿，投资人所得的利息就低，所以票面利率一般低于等同条件和等同资信的公司债。其次，可转债具有股权特征，可转债到期后，债权人就转换成了公司的普通股东。且按照一定的转股价格进行债转股时，其获得的收益大于其持有债券可获得的。最后，可转债具有期权特征，可转债是在债券的基础上附加了有条件的期权，包括股票买入期权的特点，投资人可获得股票上涨的收益。

二、发行背景介绍

（一）行业概况

1. 我国航空运输业的基本情况

近年来，随着我国经济社会的发展，国际国内对于航空运输的需求不断增多，导致航空运输业整体发展较快。由民航局发布的《2019年民航行业发展统计公报》可以看出，2019年中国航空运输量为6.60亿人次，同比增长7.84%;航空货邮运输量为753.14万吨，同比增长1.98%;航空運输总周转量达到1293.25亿公里，同比增长7.2%。

在发展航线网络上，根据民航局2017～2020年发布统计公报的数据可以看出，经过40年的发展，我国的国内航线由仅有的150条发展为了4568条。

2. 国际航空运输业的基本情况

与我国正在快速发展的航空运输业相比，国际航空运输业已经拥有悠久的历史和十分成熟的体系。从国际航空运输协会的数据可以看出，航空运输业的繁荣与经济周期的关联较大。2008年，受金融危机的影响，人们出行需求下降，航空业受到冲击;2010年起，由于各国出台了各种刺激经济的政策，受政策影响，航空业的需求逐步回升。

（二）公司简介

中国南方航空股份有限公司（以下简称“南航”），总部设立在广州，并且在北京、深圳等地开设16家分公司，拥有重庆航空、江西航空等8家控股的航空子公司，设立了23个境内营业部和55个境外营业部。截至2019年年底，南航运营包括波音、空客的飞机862架，机队规模和旅客运输量均居亚洲第一，世界第三。

在2019年，南航每天为旅客提供3000条可以选择的航班，飞至全球44个国家和地区。近年来，南航通过不断扩展新的航线和加密已有航线强化自身的中转功能。利用第六航权，帮助打造广州成为新的国际枢纽中心。现在，南航积极响应国家号召，在“一带一路”重点涉及的国家建立了完善的航线网络，且市场份额在国内各个航空公司中居于首位。为 “一带一路”建设提供有力支撑，是“一带一路”沿线国家和地区航空互联互通的主力军。

三、融资过程及募集资金使用情况

（一）南航转债募集情况

中国南方航空股份有限公司于2020年10月15日发行南航转债，可转债的期限为6年，采用的是累计利息计算每年的利息，初始转股价为6.24元/股。表1是南航转债募集情况。

2020年10月13日中国南方航空公布发行可转债的募集说明书。2020年10月15日，中国南方航空正式发行可转债，此次可转债募集金额160亿元，可转债的存续期为6年。2020年10月15日正式在上海证券交易所进行交易，初始转股价格为6.24元/股。

（二）南航转债资金使用情况

中国南方航空发行可转换公司债券拟募集资金不超过1600000万元，主要用于飞机、航材购置及维修项目、引进备用发动机、补充流动资金这三个项目。若有不足的部分，南航将通过自有或者自筹资金解决。投资于飞机购置、航材购置及维修项目的资金占总的筹资资金的66.25%，投资于引进备用发动机的资金占总的筹资资金的3.75%，投资于补充流动资金的资金占总的筹资资金的30%。

（三）资金投资项目的具体情况

1. 飞机购置、航材购置及项目维修

近年来，虽然我国航空业保持高速增长，但航空业的前景仍然广阔。南航作为全国拥有运输飞机最多、网络航线最发达的航空公司，也迎来了公司发展的重大机遇。一方面，随着国家将粤港澳大湾区上升为国家战略，南航将推进广州-北京双枢纽作为公司战略布局。南航不仅依托粤港澳是世界级的城市群、机场群，开发大湾区市场。而且着力于推进北京枢纽建设。在上述背景下，不断扩大机队规模对公司实现战略目标有着重要意义。所以，拟使用募集资金投入1060000.00万元，用于飞机购置、航材购置及项目维修项目，购置11架飞机以及航材购置、维修。项目投资金额为2168601.96万元，。其中，11架飞机购置项目的投资总额为975950.00万元，拟使用募集资金投入3000000.00万元;航材购置项目的投资总额为290613.61万元，拟使用募集资金投入200000.00万元;项目维修的投资总额为920038.35万元，拟使用募集资金5600000.00万元。

2. 引进备用发动机