情绪底之后看三季报盈利驱动

边惠宗

再现情绪底

“十一”长假前，主流资金避险和调仓导致了近日市场大幅回撤，市场情绪也再度回归长期下限水平，减量下行之后进入打底过程，多数个股再度迎来阶段性的机会，增量资金需要等节后。缺煤缺电、限电限产等措施导致产出下降，可能会进一步拖累盈利增速。美联储若11月Taper开启货币收缩通道，那么新兴市场资金大幅撤出回流美国。但中美利率走势延续分化，美国十年期国债收益率已经大幅上升，而中国国债收益率将延续下降态势，所以未来外围市场风险释放对A股影响比较有限。

技术上来看，从3724点回撤以来，主要的下跌目标基本满足。从空间来看，从5月以来的一个重叠中枢的上沿在3503～3530点，周四最低打到该中枢的中位线。按太极云系统来看，目前最低也是下探了太极云层下沿支撑。研判是否止跌的条件之一是要看多头在支撑的抵抗或反击力道，所以未来关键要看3602点能否收复。若反弹不能收复该位置，那么不排除未来还将测试3480点附近的支撑。因为这次回撤，在时间结构上还略欠缺，时间和空间尚未形成均衡，比如说周四的极值低点和情绪冰点并未与13T的时序结构匹配。时间上如果不能满足，那么会到18T，也就是说这轮下跌在时间上，“十一”节后也有可能延续一周左右的时间。考虑到外盘若风险释放的话，也可能会使得这次的回撤在周线上扩展，周线级别的重叠中轴也在3480点附近，所以未来这个位置的支撑意义是比较大的。

市场情绪面，市场广度下行，触及下限区间，但尚未跌破7月28日的读数，这里确认阶段性情绪冰点的可能性较大。市场广度与趋势广度呈现了显著的相关性，趋势广度当前读数也靠近7月28日的水平，这显示市场的亏钱效应较差，也预示着接下来情绪逐渐修复的可能性增大。涨停家数创出中长期新低，比7月27日的还少，涨停成交额略高于8月17日水平。但跌停家數较9月27日降低，与7月27日水平持平。因为情绪底和市场底有时不完全一致，一般情绪底不晚于市场底，所以结合技术面和情绪面来看，节后即使再下跌一波，空间上也是有限的，关键是市场情绪再度破低的概率是很小的。

节后主线是三季报

科创板盈利高增、估值合理、机构低配，先跌先企稳，对比主板，科创50指数短期已经显著抗跌。上海市建设具有全球影响力的科技创新中心“十四五”规划落地，聚焦科技与金融深度融合，上海将推进科技创新中心与国际金融中心联动发展，强化科创板牵引作用。随着进入三季报窗口期，科创板有望逐渐企稳转强，看好其左侧配置机遇。并且科创板、上证50，由于成份股行业非耗能大户，它们受能耗双控、限电限产的影响较小。

节后的主线大概率仍是围绕三季报盈利驱动展开。由于上游周期业绩高增又处于下跌第一段，随着“双控”和“限电限产”影响，需求下降的负反馈可能需要一个过程，所以三季报盈利驱动中大概率仍需要减仓的。1～8月份，石油、煤炭及其他燃料加工业利润总额同比增长24.71倍，石油和天然气开采业增长2.65倍。它们增长动能最强，尤其是油气产业链可能还会在四季度有新高。消费方面，并不太看好必选消费，8月消费数据低于预期，在此后中期内估计也难有大的改善。但维持高增速的CXO依然具备机会，只不过这里难现之前的大级别系统性的趋势性机会，更多的是结构性的波段性机会，所以要结合盈利驱动+“双重动量”策略，自下而上抉择。

三季报维持高增并且近期完成一段回撤的有新能源车、储能、半导体等。逻辑最硬的还是新能源车产业链，8月国内新能源汽车销量32.1万辆，同比增长181.9%，1～8月累计销量179.9万辆，同比增长194.0%，可以看出新能源汽车产销量表现非常强劲。随着汽车芯片产能提升及国产芯片供应商的替代，预计四季度将会有所缓解，并且四季度是产销旺季和加库周期，有机构预计，2021年新能源汽车全年销量预计达到310万辆，超出市场预期。新能源车产业链可能还是按照增速和确定性的先上游后中下游的次序表现，上游的锂电产业链和车规级半导体产业链确定性高，随着上游原材料成本的下降，中下游的整车及零部件在未来业绩弹性也会体现。之前《边学边做》恒帅股份、北汽蓝谷近期都表现比较强。