基于企业生命周期的投资战略分析

杨倩茹

摘 要：随着新材料行业被列入国家战略性新兴产业的重点发展对象，其技术发展与创新水平愈发受到关注。然而，新材料企业普遍存在投资回报率低、投资结构不合理等问题，投资战略层面的规划和决策更是缺乏长远性和可持续性。本文结合B公司具体财务数据，运用现金流量组合法和基于收入的划分方法，判断B公司所处生命周期阶段并对现行的投资战略现状进行分析和评价，指出投资战略的问题所在。

关键词：企业生命周期;财务绩效;财务战略;新材料行业

为了企业能够健康持续发展，适应市场趋势做出科学正确的决策[1]，本文对B 公司所处的生命周期阶段进行分析，通过财务绩效情况分析不同生命周期公司所实施的投资战略的相关问题，最后提出基于某生命周期的投资战略优化思想。

一、B 公司概况

B 公司是一家聚集了国内粉末冶金复合材料领域顶尖专家团队的高新技术企业，于2009 年9 月在深交所发行上市。目前，公司主营产品涉及领域多达5 种以上，包括航空、航天、铁路、汽车、冶金、化工等。

二、B 公司企业生命周期划分

（一）现金流下生命周期的划分

企业的经营、投资、筹资活动共同产生了企业的现金流量，一个企业可以根据它掌握现金的产生、消耗和收支构成，判断当前的经营情况、盈利能力以及资金实力[2]。不同生命周期中企业会表现出不同的特征，由此可以进行企业生命周期的划分[3]，从而较准确地判断出企业的发展阶段。2011 年-2019 年B公司现金流量净额情况如表1 所示。

由表1 数据可知，B 公司2011 年至2016 年在经营、投资和筹资活动中所产生的现金流量净额多呈正、负、正状态，可知在此期间B 公司处于企业生命周期中的成长期。同时结合2017、2018 和2019 年现金流量净额的状态，可知B 公司已初步呈现出企业成熟期的特征。

（二）趋势变化法下生命周期的划分

B 公司2017 年-2019 年营业收入情况如表2 所示。由表2 数据可知，在B 公司的营业收入中，航空航天及民用炭＼炭复合材料、汽车刹车片、粉末冶金、稀有金属粉体新材料均为其主营业务，其中航空航天及民用炭＼炭复合材料方面收入占比增长明显。

B 公司营业收入与增长率图表3 及图1 所示。

企业的成长期和成熟期的营业收入增长幅度有着明显的不同[4]：在成长期时，企业不断扩大市场，故营业收入会高速增长。进入发展成熟期后，企业对于市场已经有了一定的认识和把控，虽在收入总量方面仍有增长，但增速已然放缓。营业收入增长率一般以10%为界，高于10%为成长期，低于10%为成熟期[5]。因此，2011 年-2016 年B 公司处于高速增长期，2016年营收增幅甚至超过60%，主要原因是该期销售中提供劳务所收到的现金增加、政府补助到账。2017-2018 年销售增长速度减缓，次年销售收入出现高幅下滑趋势，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

（三）Logistic Growth 模型下技术生命周期的划分

本文选择的专利指标为1997 年思斯特所提出的专利积累申请数量，利用专利指标与技术生命周期理论、Logistic 模型相结合，希望可以较为准确判断出B 公司在新材料技术的当前发展阶段以及预测未来的发展趋势[6]。Fisher-Pry Curve 方程式是由1838 年费尔哈斯首先提出的Logistic 模型演变而来，其方程如下（公式1）：

本研究用曲线表示数据，基于Logistic Growth，x 轴表示时间年份，y 轴表示专利数量，总结出B 公司近期来发展的状态和趋势。如图1 所示，用来测算萌芽期、成长期、成熟期和衰退期所发生的时间点。

（四）B 公司生命周期的划分结果

根据B 公司现金流、销售收入以及销售增长率的分析，判断其当前正处于企业成长期阶段。但由于其营业销售增长率已经呈现减缓趨势，且2017-2019 年B 公司的现金流、营业额已经初步呈现出成熟期企业的特点，所以断定它当前正处于企业发展成长期的后期阶段。所以本文将以成长期企业的特点作为研究基础，结合成熟期企业应当具备的特点来分析B 公司的投资战略现状。

综上所述，根据现金流量净值法、趋势变化法以及技术生命周期划分的划分结果，得出B 公司已经进入到生命周期的成长期至成熟期的过渡阶段，应使投资战略契合企业总体发展战略并与战略目标相匹配。

三、B 公司投资战略分析

投资战略是指企业在自身资金的基础上，以企业价值最大化为前提来实现企业发展的整体战略目标。本文立足于投资方向和投资效率两点来分析B 公司的投资战略。

由图2 可以看出，B 公司从2012-2019 年净资产与总资产上升明显，其中2013 年与2016 年净资产增长率与总资产增长率大幅提升。虽然在2014 年与2019 年增长率明显回落，但净资产与总资产总体仍呈上升趋势，表明B 公司在成长期过程中采取了扩张型投资战略。

由图3 可知，在内部投资过程中，B 公司固定资产稳定增长，由2012 年的4.62 亿元增长到2019 年的5.17 亿元。企业通过投资固定资产，能够增加企业规模，加强产能，提高竞争力从而达到提高企业销售收入的目的。B 公司在建工程方面，2016 年2017 年有了大幅提升，随着2018 年和2019 年在建工程投入使用和转固，故在建工程资产有所回落。

由图4 可知，B 公司的长期股权投资波动明显，其中2013年迎来大幅增长，系为B 公司与其它公司成立了一家合资企业，注册资本8000 万美元，B 公司持股比例49%。2015 年以来长期股权投资明显下滑，主要原因为该时期合资公司项目投资亏损所致。

企业对自身的投资以及购入短期金融资产都是为了创造更多的投资收益，图5 展示了B 公司净资产收益的状况：B 公司的投资收益较同行业的优秀企业仍有一定距离，投资收益有较大的波动，说明当前的投资方式无法为企业获得更高的投资收益，导致了净资产受益处于日渐下滑的状态。

净资产收益率下降年度的营业绩效与盈利预测差异原因主要包括以下几个方面：

（1）扭亏目标尚未完成，原因是固定资产量大幅上升，但产能释放并没有跟上其脚步，对应固定成本的上升导致了单位成本的上升。

（2）2015 年公司持续加大研发投入，研发投入金额较前年增长82.71%。

（3）2017 年销售商品、提供劳务收到的现金减少，本期收到政府补助减少。

（4）2019 年度公司在产品科研方面发力，逐步创设了具有独立知识产权的系列产品，而经营活动现金流入同比减少61.66%。

四、B 公司投资战略优化

（一）契合企业总体发展战略并与战略目标相匹配

由专业人员关注主要产品的市场发展趋势，与主要客户保持密切联系，增强市场预测能力，加强采购管理。加大产品研发力度，保持产品的技术优势，优化产品结构，减少对少数主要客户的依赖程度，优化库存周转效率，同时关注主要产品的价格波动，降低存货发生损失的风险。制定更合理的资金管理制度和客户信用管理制度，以降低相关风险。

（二）保证持续投资，维护技术创新可持续发展

在投资战略优化上，首先B公司应根据国家优先发展航空航天业、国防工业、先进制造业的政策，结合自身的优势，通过投资项目的实施和研发的不断投入，增强公司在飞机机轮刹车系统、飞机刹车副及航天用炭/炭复合材料行业的影响力，集中力量提高在航空制造产业中的系统集成能力和整体配套能力，提升公司的市场地位。其次，B公司应大力开发高性能硬质合金材料及稀有金属粉体材料的外延产品，使之成为公司新的利润增长点。在坚定不移地做强做大主营业务的同时，积极推进产业链延伸及整合，实现从材料供应商向整体方案解决商的转变。积极开拓军用机型的刹车系统市场，加快新的型号研制进度，使公司获得更多的定型产品。

（三）明确投资目标，进行多元化投资

新材料行业中处于初创期的企业，需要大量的资金投入，特别是资本性支出的投入，但现金流入极少，在此阶段应采用较为稳定的投资战略，充分考虑企业的预算管理，并着眼于企业初创期的资金来源等方面;当企业过渡到成长期时，企业的主要产品已初步成型，并开始逐步将产品投入市场，在此阶段企业应将工作重点转向主要竞争性产品的销售方面，同时进行相应的扩张;当企业过渡至成熟期时，企业的主要竞争性产品已经在市场中稳住了脚跟，企业应将战略重心转换至产品生产、研发、销售的成本上来，使其在激烈的竞争环境上立于不败之地。

五、总结

通过本文全方面的深入分析，B公司目前处于成长期与成熟期的过渡阶段，在此阶段B公司的主要产品与初步创新工作全面完成，在国内与国际市场中表现出较强的竞争力，此时投资战略应在稳步推进的同时关注多元化的投資。在稳步推进的投资战略下，对投资成本进一步进行管控，完善投资项目的可行性分析，并对可行性方案进行全面的审查，从源头上控制投资风险。在多元化投资方面，B公司作为新材料企业，其管理者与投资者应具有独特的眼光，对产业与投资的多元性有独特的包含性与理解性，对投资的扩展有独特的敏锐感，同时应该对每个投资项目进行深入的研讨，从专业的角度进行多元化投资，进一步避免企业的投资风险。

参考文献：

[1]诸培明.基于企业经营决策的财务分析优化研究[J].企业改革与管理，2021（04）：90-91.

[2]宋常，刘司慧.中国企业生命周期阶段划分及其度量研究[J].商业研究，2011，8（01）：1-10.

[3]凌艳雨.基于生命周期视角下的企业财务战略分析[J].商讯，2020（21）：39+41.

[4]荣凤芝，蔡海霞.基于生命周期的财务弹性对投资效率的影响研究[J].中国注册会计师，2020（02）：60-66+3.

[5]徐凤敏，景奎，孙娟.基于综合指标的Logistic中小企业生命周期研究[J].管理学刊，2018，31（06）：41-51.

[6]王山，谭宗颖.技术生命周期判断方法研究综述[J].现代情报，2020，40（11）：144-153.

基金项目：

湖南省社会科学成果评审委员会课题（XSP19YBC263）。