中国外汇储备规模的影响因素

冯志豪

摘要：随着经济的快速发展，我国的综合国力不断提高，中国是第二大经济体，并且国际地位不断提升，有较高的国际声望和较大的话语权。1994年外汇管理体制改革之后，我国外汇储备增长较多，其原因是多方面的，据此分析对我国外汇储备管理提出建议。

关键词：外汇储备;影响因素;贸易顺差

一、我国外汇储备的现状及特点

自从1994年外汇管理体制改革之后，随着对外开放程度的不断加大，我国与世界的经济贸易往来也更加频繁。在国际收支的经常项目顺差尤其是贸易顺差、资本和金融项目顺差、外商直接投资（FDI）以及国际热钱流入等因素影响下，我国外汇储备规模巨增，直至2015年开始下降，并且减少较多。具体来看，主要有几个特征。第一，外汇储备增长快速。1994年我国开始外汇管理体制改革之后，我国外汇储备增长趋势明显。第二，外汇储备规模过大。2010年我国外汇储备达28473.38亿美元，占全球外汇储备总额的比例升至29.3%，而2014年则攀升为32.15%，2015年我国外汇储备出现二十多年来首次下降。总体而言我国外汇储备占全球外汇储备近三成，规模巨大。第三，外汇储备规模超过合理水平。通过计算我国的外汇储备大大超出了正常值范围。2015年，我国外汇储备达33，303.62亿美元，而当年的进口总额仅为20447亿美元，进出口总额为44740亿美元。我国外汇储备是进口额的162.88%，占进出口总额的74.43%。因此，从这方面来看，我国的外汇储备规模过度十分明显。

二、影响我国外汇储备高速增长的因素

（一）我国外汇储备高速增长的根本原因

我国经济总量稳步增长，人均国内生产总值持续快速增长， 改革开放带来的成果有目共睹。自2010年超越日本以来，我国国内生产总值已经连续六年居世界第二，我国成为世界经济增长中的重要力量，尤其是在两次全球经济危机中起到不可忽视的作用。在经济全球化背景下，我国综合国力的不断提升和经济的持续快速增长以及国民经济的良好运行态势，都为外汇储备的快速增长奠定了坚实的物质基础。

（二）我国外汇储备高速增长的直接原因

由对我国的外汇储备来源分析可知，我国外汇储备增长的动力主要来自经常项目和资本项目顺差。在强制结售汇制下，这种长期的“双顺差”无疑是促使我国外汇储备过快增长的主要原因。

1. 经常项目顺差

改革开放以来，我国的对外贸易逐年增加，对外贸易在我国国民经济的发展中起到了重要作用，消费、投资和出口成为了拉动我国经济增长的“三驾马车”。尤其是加入世贸组织（WTO）之后，我国积极融入国际贸易多边合作体制，逐步完善对外贸易管理体制，不断降低关税，建立了较为活跃的市场经济体系。规模日益庞大的对外贸易积累，我国经济逐步融入全球经济体系，都是促使我国外汇储备高速增长的重要因素。

2.资本和金融项目顺差

改革开放以来，我国国际收支平衡中资本和金融项目的大量顺差造就了我国外汇储备的高速增长。具体来看，资本和金融项目差额包含两个子项目，即资本项目差额和金融项目差额，通过对1994年至2014年期间的数据分析可知（如表6所示），资本项目的顺差额非常小，占资本金融项目的顺差额的比例也非常低，资本项目累计顺差额占资本金融项目累计顺差额仅为2.07%，因此，基本可以忽略不计。而金融账户差额占资本金融账户差额的比例一直保持着95%以上，由此可见，资本和金融项目的顺差主要来自于金融账户顺差。

（三）我国外汇储备高速增长的主观原因

1.观念偏好

对外汇储备的直接偏好。外汇储备能为一国宏观经济的稳定发展发挥很多作用，各国在对待外汇储备上存在一种“多多益善”的偏好，2015年我国外汇储备20多年首次下降，即引起社会的担忧。另一种观念是重商主义。我国自改革开放以来，一方面，劳动力过剩决定了必须创造更多的就业机会，资金短缺决定我国必须引进外国资本;另一方面，只有追求贸易顺差才能加速资本积累进而缓解外汇资金短缺的现状，只有追求贸易顺差才能引入国外净需求，增加新的就业机会。

2.对储备的预防性需求

储备的预防性需求能有效应对由于经济剧烈波动和资本外逃导致的高成本产出紧缩，亚洲金融危机更是加剧了发展中国家对这种储备的预防性需求。亚洲金融危机之后，世界大多数国家放弃了固定汇率制度，转而实行某种形式的浮动汇率。之所以要保持大量外汇储备，其目的是使货币当局能够更加灵活地干预外汇市场，保持本币币值的相对稳定。

三、对我国外汇储备管理的建议

（一）我国外汇储备的规模管理

（1）改变原有的鼓励出口限制进口的外贸政策，适当限制部分产品和服务的出口，相对扩大关键设备和产品的进口规模。（2）注重公平竞争，促进内外资源均衡发展，给予国内企业和外资企业一样的税收优惠、贷款条件及市场准入等，提升国内市场的竞争能力。（3）调整国内产业的空间布局，采取措施鼓励FDI流向我国中西部地区，实现产业转移。（4）从制度上鼓励和支持本土企业的自主创新能力。

（二）我国外汇储备的结构管理

外汇储备应当多元化发展，包括币种的多元化以及资产的多元化，以规避和防范汇率、利率风险，并获取一定收益。我國有70%的外汇储备以美元形式存在，较为单一的外汇储备结构为我国的经济发展埋下隐患。此外，从他国管理经验来看，外汇储备的多元化和分散化发展已成为储备资产管理的核心。

（三）我国企业利用外汇储备转化为资金支持走出去

国内企业实施“走出去”战略多年，但在海外的发展状况却并不理想。最重要的是我国出口的产品大多属于劳动密集型的初级产品。所以最主要的是要加快其出口产品的升级，增加产品的科技含量，增强环境保护意识。1.促进国内企业产品进出口。支持的企业是已经具有比较优势的企业，重点放在解决外币融资困难问题上。2.促进国内企业到境外去开发和利用海外资源。为了缓解国内资源压力，应支持国内企业到境外投资，利用当地资源，平衡贸易收支。3.通过投资转移剩余生产能力、调整产业结构。向外转移夕阳产业，在国内发展朝阳产业，升级产业结构。4.支持自主创新和跨国公司并购。单靠劳动力成本低廉的优势而在国际贸易中占位置是不会长久的，必须有核心技术和产权知识。跨国公司掌握着全球资源配置的主导权，培养我国的跨国公司，对于提高我国对外开放水平、真正形成世界经济强国有不可替代作用。